Saya memperhatikan sesuatu yang menarik saat melihat pergerakan on-chain Bhutan akhir-akhir ini. Kerajaan terus mempercepat penjualan bitcoin mereka secara sangat terlihat. Pada hari Rabu, mereka mentransfer sekitar 520 BTC ke alamat eksternal, yang bernilai sekitar 36,75 juta dolar. Ini menjadi pola yang berulang yang terlihat jelas di Arkham Intelligence.

Yang membuat saya terkesan adalah perubahan kecepatan. Pada Januari dan Februari, pergerakan Bhutan lebih moderat, sekitar 5 hingga 15 juta dolar per operasi. Lalu Maret datang dan boom, transfer menjadi besar-besaran, antara 35 dan 45 juta dolar. Minggu lalu saja, mereka mengeluarkan sekitar 72 juta dolar dalam bentuk BTC. Ini adalah operasi lebih dari 595 BTC dalam satu transaksi.

Cadangan Bhutan telah menurun secara drastis. Pada akhir 2024, negara ini memegang sekitar 13.000 BTC. Sekarang, tersisa sekitar 4.453 BTC. Penurunan sebesar 66% dalam beberapa bulan. Dengan harga saat ini sekitar 72.800 dolar, portofolio mereka sekarang bernilai sekitar 315 juta dolar, padahal tahun lalu mencapai hampir 1,88 miliar dolar.

Yang menarik adalah bahwa QCP Capital, perusahaan trading yang berbasis di Singapura, terus muncul sebagai penerima. Tiga transfer berbeda ke mereka tahun ini, total sekitar 16,6 juta dolar. Ini menunjukkan hubungan OTC yang terstruktur daripada likuidasi yang kacau. Bhutan tampaknya benar-benar mengatur ini secara metodis.

Konteksnya juga penting. Bhutan telah mengumpulkan bitcoin ini melalui penambangan hidroelektrik dengan biaya produksi hampir nol. Tapi ada masalah: pada Desember, pemerintah berjanji akan mengalokasikan hingga 10.000 BTC untuk membiayai Kota Gelephu Mindfulness City. Saat itu, nilainya sekitar 860 juta dolar. Sekarang, dengan kurang dari 4.500 BTC dalam cadangan, komitmen ini secara matematis menjadi tidak mungkin dipenuhi tanpa menghentikan penarikan sama sekali. Ini adalah detail yang layak untuk diikuti.