Pertambangan Bitcoin sedang menjadi sangat brutal saat ini. Matematika tidak lagi bekerja. Kita melihat biaya produksi sekitar 88 ribu per koin sementara BTC berada di 73,26 ribu. Itu sekitar selisih 15 ribu per blok, yang berarti rata-rata penambang beroperasi dengan kerugian serius. Saya telah memantau metrik sektor penambangan dan stres terlihat di mana-mana.

Kesulitan baru saja turun 7,76% pada hari Sabtu - penyesuaian negatif terbesar kedua tahun ini. Hashrate telah kembali ke sekitar 920 EH/s, jauh dari puncak yang kita lihat sebelumnya. Waktu blok membentang hingga lebih dari 12 menit padahal seharusnya mencapai 10 menit. Jaringan pada dasarnya mengatakan ada terlalu banyak hashpower yang mengejar terlalu sedikit keuntungan.

Inilah yang sebenarnya terjadi: harga minyak di atas 100 langsung mempengaruhi biaya listrik untuk operasi penambangan. Situasi Timur Tengah dengan Selat Hormuz yang secara efektif ditutup memberi tekanan nyata pada pasar energi. Sekitar 8-10% dari hashrate global beroperasi di wilayah yang sensitif terhadap pasokan Timur Tengah, jadi ketika risiko geopolitik meningkat, biaya mereka juga melonjak. Ultimatum Trump akhir pekan lalu terhadap pembangkit listrik Iran menambah lapisan ketidakpastian lagi. Waktunya sangat brutal.

Ketika penambang tidak bisa menutup biaya, mereka menjual bitcoin untuk membiayai operasi. Itu menimbulkan tekanan penjualan paksa di atas semua yang sudah dihadapi pasar. Saat ini 43% dari total pasokan berada di bawah air, paus mendistribusikan ke rally, dan sekarang Anda menambahkan likuidasi penambang ke dalam campuran. Itu banyak tekanan jual.

Yang menarik adalah bagaimana penambang yang terdaftar secara publik besar menyesuaikan diri. Marathon Digital, Cipher Mining, dan lainnya tidak hanya menerima ini. Mereka beralih keras ke AI dan komputasi berkinerja tinggi. Operasi tersebut menawarkan pendapatan yang jauh lebih dapat diprediksi daripada menambang bitcoin dengan kerugian. Ini masuk akal - mengapa mengambil kerugian 20% saat menambang ketika Anda bisa menyewa kapasitas pusat data untuk pengembalian yang lebih stabil? Tapi ini juga menandakan mereka kemungkinan akan menjual lebih banyak bitcoin dalam waktu dekat untuk mendanai transisi ini.

Metode hashprice berada di sekitar 33 dolar per petahash per hari menurut data Luxor. Itu hampir impas untuk sebagian besar perangkat keras, jauh dari menguntungkan. Kita mendekati titik terendah yang kita capai kembali di bulan Februari. Penyesuaian kesulitan berikutnya diperkirakan akan terjadi awal April dan analis memperkirakan akan turun lebih jauh.

Jika bitcoin tetap di bawah 88 ribu - dan sejujurnya tidak ada tanda-tanda cepat kembali ke level itu - eksodus penambang akan berlanjut dan kesulitan akan terus turun. Jaringan secara otomatis melakukan koreksi diri, membuat penambangan menjadi lebih murah saat peserta keluar. Tapi periode antara biaya melebihi pendapatan dan saat kesulitan turun cukup untuk mengembalikan profitabilitas adalah saat kerusakan terjadi. Saat itulah penambang menjadi penjual paksa dan ini menekan pasar spot.

Situasi geopolitik mempercepat apa yang sudah menjadi tekanan biaya. Kita telah memantau ekonomi penambangan memburuk sejak crash Oktober, tetapi situasi Iran membuatnya semakin buruk setiap minggu. Ini bukan lagi cerita sektor semata - ini menjadi cerita struktur pasar. Tekanan penambangan nyata dan menambah hambatan pasokan yang lebih luas.