Lisensi stablecoin Hong Kong ditunda, disarankan jangan menunggu VA dealing dan VA custody dengan sia-sia

Ditulis oleh: pengacara Shao Jiadian

Perizinan stablecoin di Hong Kong yang belum juga benar-benar terlaksana secara resmi membuat respons pasar yang pertama biasanya hanya dua kata: ditunda.

Gambar di atas berasal dari situs web resmi Otoritas Moneter Hong Kong

Namun menurut saya, hal yang benar-benar layak dibahas dari urusan ini bukan hanya “mengapa terlambat”, melainkan fakta bahwa ini sekali lagi menunjukkan masalah yang lebih realistis: untuk perizinan terkait kripto, Hong Kong tetap menggunakan logika penerapan yang khas—kehati-hatian yang bertahap.

Untuk urusan seperti stablecoin—yang sudah berulang kali dipersiapkan oleh pihak resmi, dan ritme penyusunan regulasinya juga relatif jelas—pun belum dapat terlaksana semulus yang diharapkan pasar, maka bagi banyak lembaga pembayaran yang masih menunggu izin VA dealing (layanan perdagangan aset virtual) dan VA custody (layanan penitipan aset virtual), tidak perlu lagi menyimpan fantasi “segera akan hadir”.

Bagi orang yang bersiap melakukan pembayaran kripto, penerimaan/pembayaran stablecoin, serta bisnis settlement on-chain (kliring dan penyelesaian di rantai), hal yang paling berbahaya saat ini bukanlah izinnya mahal, dan bukan pula kepatuhan yang sulit; yang berbahaya adalah salah menempatkan waktu peluncuran bisnis. Izin belum turun, bisnis tidak berani bergerak; sementara jendela pasar terus maju. Pada akhirnya, sangat mudah muncul situasi seperti ini: Anda sudah menyiapkan semuanya, kecuali—melewatkan waktunya.

Mengapa penerbitan izin stablecoin membuat pasar begitu sensitif?

Kasus izin stablecoin di Hong Kong yang begitu menggugah pasar bukan hanya karena hal itu sendiri penting, tetapi karena banyak orang menganggapnya sebagai lampu sinyal.

Sebabnya sangat sederhana. Stablecoin di Hong Kong bukan isu pinggiran, melainkan salah satu bagian paling inti dalam penataan regulasi Web3 dalam dua tahun terakhir. Ini menyangkut pembayaran, menyangkut arus dana, dan juga menyangkut bagaimana infrastruktur keuangan di masa depan di rantai akan dibangun. Jika izin ini bisa diterbitkan dengan lancar dan jelas, pasar secara alami akan menyimpulkan suatu penilaian: pengawasan kripto di Hong Kong mulai benar-benar masuk ke tahap implementasi.

Namun masalahnya sekarang adalah, lampu ini tidak menyala seperti yang diharapkan banyak orang. Pihak Otoritas Moneter (Otoritas Moneter Hong Kong) kemungkinan besar akan menekankan sikap kehati-hatian, ketenangan, kebutuhan persiapan yang memadai, dan kebutuhan memastikan kualitas penerapan sistem. Penjelasan seperti itu sendiri sepenuhnya bisa dipahami. Karena begitu stablecoin secara resmi dimasukkan ke pengawasan berbasis perizinan, yang dilihat regulator tidak pernah hanya “apakah bisa diterbitkan”, melainkan seluruh rangkaian persoalan: aset cadangan, mekanisme penebusan, isolasi dana, anti-pencucian uang (AML, kewajiban anti-pencucian uang) serta penularan risiko sistemik. Artinya, penerbitan yang lambat tidak pasti karena sistem belum siap; bisa juga karena regulator tidak mau meninggalkan ruang abu-abu apa pun pada titik-titik kunci.

Tapi pasar tidak hanya melihat penjelasan; pasar juga melihat ritme. Begitu ritme ditarik ke belakang, pihak luar pasti mulai menebak: apakah pemohon belum siap, apakah daftar pihak yang akan diberikan izin belum ditetapkan, apakah standar internal regulator masih ditimbang, apakah perlu menunggu koordinasi kebijakan pada level yang lebih tinggi. Adapun prediksi yang mana yang benar, mungkin tidak terlalu penting. Yang penting adalah, pasar akan menentukal ulang sebuah persepsi: perizinan terkait kripto di Hong Kong tetap tidak akan cepat.

Yang paling perlu dipahami dari “ditunda”-nya kali ini bukanlah stablecoin itu sendiri, melainkan gaya pengawasan Hong Kong

Jika hanya memahami penundaan kali ini sebagai sebuah gangguan kecil dalam proses penerbitan izin stablecoin, sebenarnya itu terlalu dangkal. Hal yang benar-benar layak dipahami adalah gaya konsisten Hong Kong dalam urusan pengawasan kripto: bukan berarti tidak dilakukan, melainkan dilakukan sangat pelan, sangat stabil, dan sangat mementingkan urutan.

Banyak orang punya “filter” bawaan tentang Hong Kong: mereka merasa pasar keuangannya sudah matang, sistemnya transparan, tingkat internasionalnya tinggi—jadi selama arah sudah ditetapkan, perizinan dan sistem berikutnya akan cepat terlaksana. Kenyataannya tidak begitu. Dalam hal infrastruktur keuangan, sistem pembayaran, dana publik, serta arus dana lintas negara, Hong Kong selama ini bukanlah pengawasan yang “berlari lebih dulu”, melainkan “konfirmasi-type regulation”. Maksudnya: mereka lebih bersedia memperkenalkan kerangka perizinan secara resmi ketika pasar sudah melihat arah, batas risiko sudah cukup jelas, dan konsekuensi kebijakan bisa dikendalikan.

Stablecoin adalah contoh yang tepat. Untuk arah, Hong Kong sudah mengakuinya sejak lama; dari sisi sistem, memang sedang didorong; dari sisi sikap kebijakan, selama ini juga positif. Tetapi ketika tiba waktunya penerapan izin benar-benar dilakukan, ritmenya tetap akan melambat. Mengapa? Karena saat izin diterbitkan, bukan sekadar memberi selembar kertas kepada beberapa perusahaan; melainkan sama dengan regulator secara resmi mengonfirmasi bahwa serangkaian pengaturan keuangan baru siap masuk ke mode operasional. Itu berarti, perizinan apa pun berikutnya yang berkaitan dengan pembayaran, perdagangan, penitipan (custody), dan kliring/penyelesaian terkait aset virtual, besar kemungkinan akan didorong lewat jalur yang sama. Bukan karena melihat pasar yang begitu cemas, dan bukan karena melihat industri yang begitu menunggu, melainkan karena melihat apakah regulator sendiri menilai: inilah saat yang sudah bisa diberikan izin (go-ahead).

Jangan terlalu berharap VA dealing dan VA custody akan segera keluar

Inilah salah satu hal yang paling ingin saya ingatkan kepada pasar. Saat ini, banyak lembaga pembayaran, proyek yang go global, serta tim pembayaran stablecoin, sebenarnya sedang mengawasi dua arah ini:

VA dealing: layanan perdagangan aset virtual

VA custody: layanan penitipan aset virtual

Alasannya tidak sulit dipahami. Bagi banyak bisnis pembayaran kripto, dua jenis izin ini memang sangat cocok. Terutama tim yang ingin melakukan penerimaan/pembayaran stablecoin, settlement pedagang, pengumpulan dana on-chain, serta menghubungkan dompet (wallet) dan kliring—mereka secara alami merasa: selama Hong Kong mengeluarkan dua izin ini, bisnis mereka akan punya tempat sandaran yang bagus.

Masalahnya justru di sini. “Kecocokan” tidak berarti “akan segera ada”. Jika bahkan penerbitan izin stablecoin—yang sudah dipajang lama di permukaan dan pembangunan sistemnya relatif matang—masih ditunda, maka bagaimana mungkin VA dealing dan VA custody—yang lebih cenderung perizinan lapis lanjutan dan pendukung—bisa lebih cepat daripada stablecoin? Dari urutan prioritas pengawasan, kedua jenis izin ini besar kemungkinan tidak akan maju lebih dulu daripada izin stablecoin. Sebabnya sederhana: stablecoin adalah isu pembayaran lapis dasar dan unit dana; dalam arti tertentu, ia lebih dekat dengan “infrastruktur”. Sementara VA dealing dan VA custody lebih berputar pada bisnis yang terkait layanan aset virtual. Walaupun penting, regulator biasanya mendorongnya setelah kerangka utama yang lebih lengkap terlebih dahulu.

Jadi jika saat ini masih ada tim yang menulis rencana bisnis seperti ini: “tunggu dulu; begitu VA dealing/VA custody Hong Kong keluar, kami langsung mulai”, maka pengaturan ritme seperti itu berisiko tinggi. Bukan karena dua izin itu tidak akan datang, melainkan karena Anda mungkin tidak akan sanggup menunggu.

Bagi mereka yang ingin melakukan pembayaran kripto, yang paling ditakuti bukanlah tidak punya izin, melainkan menunggu di tempat yang salah

Banyak orang yang menyusun rencana kepatuhan terbiasa bertanya terlebih dahulu satu hal: “izin yang paling ideal apa?” Pertanyaan itu benar, tetapi tidak lengkap. Yang seharusnya ditanyakan adalah: “izin yang mana yang paling cocok untuk saya mulai menjalankan bisnis pada tahap saat ini?” Ini adalah dua pertanyaan yang benar-benar berbeda.

Jika yang Anda kerjakan adalah pembayaran kripto, penerimaan/pembayaran stablecoin, kliring/settlement lintas negara, serta bisnis kliring on-chain (penyelesaian di rantai), maka dalam jangka panjang Hong Kong jelas layak untuk ditata. Efek mereknya, kredibilitas institusi, dan jangkauan yang mengarah ke pasar Asia semuanya kuat. Masalahnya adalah: “layak untuk jangka panjang” tidak sama dengan “cocok untuk menjadikan sepenuhnya lokasi ini sebagai tumpuan untuk memulai bisnis dalam waktu dekat”.

Bisnis memiliki periode jendela. Terutama bisnis pembayaran—bukan berarti setelah izin Anda keluar, pasar akan tetap menunggu di tempat. Pelanggan tidak akan menunggu, mitra tidak akan menunggu, dan pesaing bahkan tidak akan menunggu. Saat ini Anda masih menunggu izin masa depan tertentu, sementara orang lain mungkin sudah menjalankan jalur dengan izin dari yurisdiksi lain: bermula dari pedagang, kanal, wallet, OTC (over-the-counter/perdagangan di luar bursa), dan kliring/settlement. Ketika pada akhirnya Anda mendapatkan satu izin yang “secara teori lebih sempurna”, peta persaingan mungkin sudah lebih dulu dikuasai oleh pihak lain. Jadi, secara bisnis, strategi kepatuhan yang paling berbahaya bukan “memilih izin yang salah”, melainkan menahan diri untuk menunggu izin yang bahkan belum diketahui kapan datangnya—dan dalam jangka panjang tidak bergerak. Ini akan langsung menghambat progres bisnis; akhirnya bukan kepatuhan yang jadi lebih stabil, melainkan pasar yang hilang terlebih dulu.

Jika benar ingin melakukan pembayaran kripto, alangkah baiknya menilai dulu apakah yurisdiksi lain bisa membuat bisnis berjalan lebih dulu

Inilah saran saya yang lebih realistis. Jika target Anda sekarang adalah secepatnya mendorong bisnis pembayaran kripto, bukan sekadar membuat cerita tentang perizinan Hong Kong, maka daripada menunggu VA dealing dan VA custody, lebih baik dengan serius melihat beberapa jalur yang lebih realistis: MSB Amerika, MTL Amerika, MSB Kanada, DCE Australia, dan seterusnya.

Setiap yurisdiksi punya masalahnya masing-masing dan biayanya masing-masing; tidak ada sebutan “izin serba guna”. Tetapi semuanya punya satu keunggulan bersama: setidaknya dapat membuat Anda bergerak dulu di bawah aturan yang sudah jelas. Untuk banyak bisnis pembayaran, yang paling penting bukanlah sejak awal langsung membangun arsitektur pengawasan paling indah di seluruh dunia, melainkan menemukan titik awal yang bisa memulai secara legal, bisa beriterasi secara berkelanjutan, dan bisa dihubungkan dengan pelanggan serta mitra. Selama bisnis bisa jalan lebih dulu, baik untuk kemudian menambah Hong Kong, menambah Eropa, menambah Timur Tengah, maupun membangun struktur di banyak yurisdiksi—semuanya bisa ditingkatkan secara bertahap sesuai arus (upgrade). Sebaliknya, jika langkah pertama pun belum bisa melangkah meski lama, rancangan izin yang pada akhirnya sangat bagus sekalipun mungkin hanya akan berhenti di PPT. Jadi, strategi realistis biasanya bukan “hanya menunggu Hong Kong”, melainkan: Hong Kong tetap dipantau, tetapi peluncuran bisnis jangan hanya menumpuk harapan pada Hong Kong.

Yang layak direbut bukanlah izin yang belum keluar, melainkan posisi di pasar

Pada akhirnya, kekhawatiran banyak tim sekarang bukanlah pada izin itu sendiri, melainkan takut ketinggalan putaran berikutnya dari jendela pembayaran kripto. Kekhawatiran itu benar. Tetapi solusi tidak harus terus menunggu. Penundaan izin stablecoin sejatinya sudah memberi peringatan yang sangat jelas kepada pasar: Hong Kong akan terus melakukan, tetapi Hong Kong tidak akan mempercepat hanya karena pasar cemas. Jadi, jika demikian, strategi yang benar-benar matang tidak seharusnya menunggu secara pasif, melainkan harus memilih posisi secara proaktif.

Siapa pun yang lebih dulu menyusun jalur perizinan, jalur dana, jalur kerja sama, dan jalur pelanggan, dialah yang punya peluang lebih besar untuk lebih dulu menguasai pasar. Ketika saat itu izin lanjutan di Hong Kong akhirnya benar-benar keluar, Anda bisa menambah izin, meningkatkan struktur, dan memperbesar skala; bukan memulai dari nol dan mengejar kembali. Jadi jika Anda sekarang sedang melihat bisnis seperti pembayaran kripto, penerimaan/pembayaran stablecoin, dan settlement/kliring lintas negara Web3, saran saya sangat jelas: jangan menaruh semua harapan Anda pada izin berikutnya dari Hong Kong.

Karena stablecoin saja sudah bisa ditunda, maka VA dealing dan VA custody tidak ada alasan untuk menunggunya dengan susah payah. Yang benar untuk dilakukan bukan terus menebak kapan izin-izin itu akan keluar, melainkan secepatnya menemukan yurisdiksi dan struktur yang bisa membuat bisnis berjalan lebih dulu.