#StablecoinDebateHeatsUp

Perdebatan tentang stablecoin secara diam-diam telah menjadi salah satu argumen paling menentukan dalam keuangan modern, dan kini ini bukan lagi sekadar percakapan tentang kripto.

Di US, dua RUU yang saling bersaing—GENIUS Act dan STABLE Act—telah memperlihatkan adanya garis retak yang mendalam di antara mereka yang ingin stablecoin diatur seperti bank dan mereka yang ingin memberi lebih banyak ruang kepada penerbit untuk beroperasi. Ketegangan inti cukup jelas: stablecoin sekarang memindahkan uang dalam jumlah besar, dan tidak ada yang benar-benar sepakat tentang siapa yang harus mengawasi mereka. Para advokat konsumen memberi peringatan bahwa perusahaan teknologi raksasa seperti Amazon dan Meta dapat masuk ke sistem pembayaran melalui pintu belakang stablecoin, sehingga menghindari aturan perbankan yang harus dipatuhi oleh setiap institusi tradisional.

Sementara itu, Gubernur Fed sendiri, Barr, telah menyatakan dengan tegas bahwa pengendalian ketat atas aset cadangan sangatlah penting. GENIUS Act memang menciptakan sebuah kerangka kerja, tetapi ujian sesungguhnya ada pada implementasinya. Sebuah undang-undang hanya sekuat regulator yang menegakkannya.

Secara global, gambaran juga terpecah dengan cara yang serupa. Aturan MiCA Uni Eropa mendorong stablecoin yang tidak patuh keluar dari bursa. UK masih mencari tahu di mana posisi stablecoin dalam infrastruktur pembayaran yang bersifat sistemik. Hong Kong telah memberlakukan Stablecoin Ordinance. UEA sedang membangun kerangka perizinan. Semua pihak bergerak, tetapi tidak ke arah yang sama.

Yang membuat momen ini benar-benar menarik adalah sisi non-dolar dari persamaan ini. Total pasar stablecoin baru saja melewati 313 miliar dolar, dan porsi yang terus bertambah di antaranya adalah yang didenominasikan dalam euro, real, dan dolar Singapura. Regulasi yang dirancang untuk membatasi stablecoin dolar mungkin secara tidak sengaja telah menciptakan kondisi agar alternatif mata uang lokal bisa berkembang.

Perdebatan ini tidak lagi tentang apakah stablecoin termasuk dalam sistem keuangan. Mereka sudah ada di sana. Argumennya sekarang adalah tentang siapa yang mengendalikan jalur, siapa yang memegang cadangan, dan apakah aturan akan ditulis oleh regulator sebelum pasar menuliskannya sendiri.