[Editorial] Apakah yang diperdagangkan di pasar saat ini adalah Bitcoin yang sebenarnya… Saat narasi menggantikan aset dalam sekejap

Presiden Trump mengeluarkan pernyataan keras tentang tarif di Truth Social, Bitcoin akan turun ribuan dolar. Ketika harga minyak naik, ia juga turun. Ketika ketua Federal Reserve berbicara, harganya kembali turun. Setiap kali angka di layar jatuh, para komentator secara serempak melantunkan, “Sentimen risiko aset berperan.”

Pernyataan ini tidak salah. Tetapi, ketika itu diulang terus-menerus sebagai seluruh kebenaran, kita melewatkan beberapa hal penting.

Apakah Bitcoin saat ini benar-benar diperdagangkan sebagai Bitcoin di pasar?

Itulah pertanyaan inti.

Pasar tidak mampu menahan hal-hal yang rumit. Di hadapan aset yang sulit dipahami, investor secara naluriah akan menyederhanakannya. Memasukkan Bitcoin ke dalam kategori “aset risiko” sangatlah praktis. Ketika Nasdaq naik, Bitcoin ikut naik; ketika Trump mengancam, Bitcoin ikut turun. Setelah didefinisikan seperti itu, baik untuk membuka posisi, memutuskan stop loss, maupun menulis laporan, semuanya menjadi lebih mudah.

Masalahnya adalah, kategori itu terlalu kecil.

Bitcoin tidak diterbitkan oleh negara manapun, tidak oleh bank sentral manapun. Total pasokan yang permanen dibatasi pada 21 juta koin. Mekanisme “halving” yang mengurangi hadiah penambangan setiap empat tahun, tidak terkait dengan kebijakan manusia, melainkan tertanam dalam algoritma. Ia beroperasi di atas jaringan yang tidak dapat dipengaruhi oleh batas negara, izin, atau sensor. Ini adalah pengganti teknis bagi sistem keuangan, sekaligus protes filosofis terhadap mata uang fiat.

Ciri-ciri ini tidak akan hilang hanya karena sebuah tweet dari Trump.

Namun, pasar setiap hari melupakan esensinya. Tidak, bukan melupakan, tetapi secara sengaja mengabaikannya. Algoritma akan mengirim sinyal untuk menjual Bitcoin saat futures Nasdaq turun. Posisi leverage dilikuidasi, harga semakin jatuh; harga semakin jatuh, kepanikan menyebar; kepanikan menyebar, lebih banyak penjualan muncul. Siklus ini berulang beberapa kali, dan proposisi “Bitcoin adalah aset risiko” akan terpatri seperti kebenaran yang tak terbantahkan.

Dari situ muncul paradoks yang aneh. Narasi menciptakan harga, dan harga tampaknya membuktikan narasi. Pasar mulai percaya bahwa cerita yang mereka buat sendiri adalah kenyataan.

Ekonom menyebut ini sebagai “ekspektasi yang memenuhi diri sendiri.” Tetapi, pemenuhan diri ini tidak abadi. Ketika jarak antara cerita dan kenyataan melebihi batas tertentu, retakan akan muncul tanpa peringatan.

Sejarah membuktikannya. Sepanjang tahun 2022, Bitcoin bergerak seperti bayangan Nasdaq. “Korelasi aset risiko” dianggap sebagai hukum yang tak terbantahkan. Tetapi, pada awal 2023, saat bank-bank mengalami gejolak berturut-turut, Bitcoin malah rebound kuat. Dengan meningkatnya ketidakpercayaan terhadap sistem keuangan tradisional, pasar tiba-tiba menemukan sisi lain dari Bitcoin. Mereka baru menyadari bahwa kategori “aset risiko” tidaklah tepat.

Inilah kuncinya. Esensi Bitcoin tidak berubah. Yang berubah adalah lensa pasar dalam memandangnya.

Setiap kali lensa itu diganti, harga akan mengalami penyesuaian yang tajam. Pada saat penyesuaian itu, investor yang salah posisi akan menderita kerugian tanpa memahami alasannya. Mereka percaya pada rumus sederhana “aset risiko.”

Narasi seputar Bitcoin terus berganti. Pada satu waktu, ia adalah “emas digital”; di waktu lain, “aset spekulatif”; dan kemudian menjadi “aset yang terintegrasi dengan keuangan mainstream.” Setiap cerita mengandung sebagian kebenaran. Tetapi, tidak satu pun yang mewakili keseluruhan dari Bitcoin.

Ketika pasar hanya fokus pada satu cerita, atribut lain dari Bitcoin tidak tercermin dalam harga. Sampai suatu hari, kenyataan mengkhianati cerita itu, dan pasar terlambat menulis ulang harga. Momen itulah yang kita sebut sebagai “lonjakan” atau “jatuh bebas,” dan kebanyakan itulah saat-saat seperti itu.

Sebagai investor, kita harus bertanya kepada diri sendiri: apa yang sedang saya perdagangkan sekarang—apakah itu Bitcoin, atau narasi tentang Bitcoin saat ini?

Keduanya tampak sama, tetapi sebenarnya sangat berbeda.