DeFi membutuhkan metrik untuk modal yang dilindungi

Ini adalah posting tamu dan analisis dari Vincent Maliepaard, Direktur Pemasaran di Sentora.

Stablecoin telah menjadi lapisan penyelesaian yang berarti, pasar pinjaman terus berkembang, dan aset dunia nyata yang ditokenisasi terus bertambah. Visa mengatakan volume transaksi stablecoin global meningkat dari lebih dari $3,5 triliun pada 2023 menjadi lebih dari $5,5 triliun pada 2024. Itu bukan profil dari sebuah eksperimen niche. Itu adalah profil dari infrastruktur yang menemukan permintaan nyata.

Masalahnya adalah DeFi masih mengukur dirinya dengan metrik bootstrap.

TVL adalah papan skor yang tidak selaras

Sepanjang sebagian besar siklus terakhir, Total Value Locked menjadi papan skor default. TVL berguna awalnya karena sederhana. Itu menunjukkan bahwa pengguna bersedia memindahkan modal secara onchain. Itu membantu pasar melacak adopsi selama fase ketika pertanyaan utama adalah apakah orang akan percaya pada infrastruktur desentralisasi sama sekali. Tetapi begitu tujuan beralih dari pertumbuhan ke ketahanan, TVL mulai menyembunyikan sebanyak yang diungkapkan. Itu mengukur berapa banyak modal yang masuk ke sebuah protokol, bukan seberapa baik modal tersebut dilindungi setelah sampai di sana.

Perbedaan itu penting karena paparan tidak sama dengan kekuatan.

DeFi TVL – DeFillama

Sebuah protokol bisa memiliki ratusan juta dolar dalam deposit dan tetap secara struktural rapuh. Jika deposit tersebut berada di atas ketergantungan yang lemah, desain oracle yang buruk, tata kelola yang terkonsentrasi, atau perlindungan yang terbatas, TVL yang tinggi tidak membuat sistem menjadi kokoh. Itu hanya berarti lebih banyak modal yang terekspos. Dalam pengertian itu, TVL lebih dekat ke ukuran aktivitas bruto daripada ukuran nilai yang sebenarnya. Itu memberi tahu di mana modal berada. Itu tidak memberi tahu apakah modal tersebut aman.

Pasar sudah melihat seperti apa itu dalam praktiknya.

Ketika sebuah protokol utama dieksploitasi, TVL bisa runtuh hampir seketika karena angka tersebut tidak pernah mengukur modal yang dilindungi sejak awal. Ronin’s TVL turun dari sekitar $1,2 miliar sebelum eksploitasi jembatan 2022-nya menjadi sekitar $15 juta hari ini, menurut data DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Ini bukan kasus pinggiran. Mereka menunjukkan bahwa deposit saja tidak menciptakan kepercayaan dan nilai. Saldo besar bisa hilang dengan sangat cepat ketika pasar menyadari perlindungan di bawahnya tipis atau tidak ada sama sekali.

Ini menjadi semakin penting karena DeFi semakin mendekati distribusi keuangan arus utama.

Mendukung Tahap Pertumbuhan DeFi Berikutnya

Gelombang adopsi berikutnya tidak akan datang dari mengubah setiap pengguna menjadi ahli risiko onchain. Itu akan datang dari bank, fintech, bursa, dan aplikasi konsumen yang membungkus DeFi di balik produk yang lebih sederhana. Pengalaman pengguna bisa menjadi lebih mudah. Satu deposit. Satu saldo. Satu angka hasil. Tetapi kesederhanaan itu tidak menghilangkan risiko backend. Itu hanya menyembunyikannya. Jika modal dasar masih terekspos terhadap kegagalan kontrak pintar, masalah oracle, dan risiko komposabilitas tanpa perlindungan yang jelas, maka antarmuka yang lebih bersih tidak membuat produk siap institusi. Itu hanya membuat risikonya kurang terlihat.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa gangguan.

Judul yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan singkat.

5 menit bacaan 100k+ pembaca

Email

Dapatkan ringkasan

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat bergabung.

Itulah sebabnya DeFi membutuhkan metrik kedua: Total Value Covered.

TVC mengukur jumlah modal yang secara eksplisit dilindungi oleh mekanisme transfer risiko yang terdefinisi. Jika TVL memberi tahu berapa banyak uang yang ada, TVC memberi tahu berapa banyak uang yang siap dipertahankan sistem. Itu adalah proxy yang jauh lebih baik untuk kesiapan institusional karena pengelola serius tidak hanya bertanya berapa banyak modal yang ada di pasar. Mereka bertanya berapa banyak modal yang dapat dideploy dengan risiko yang diketahui. Mereka ingin memahami kapasitas untuk modal yang dilindungi, bukan hanya nafsu terhadap risiko.

Kerangka TVC mengubah insentif ke arah yang benar.

Di bawah model TVL-utama, protokol bersaing untuk memaksimalkan deposit. Cara termudah untuk melakukannya seringkali adalah dengan meningkatkan hasil, menambah insentif, atau menyederhanakan distribusi. Di bawah model yang sadar TVC, protokol harus meningkatkan jumlah modal yang dapat mereka dukung dengan aman. Tata kelola yang lebih baik, ketergantungan yang lebih bersih, kontrol yang lebih kuat, pemantauan yang lebih baik, dan arsitektur yang lebih tahan banting mulai menjadi penting secara ekonomi karena mereka meningkatkan kapasitas perlindungan dan mengurangi biaya perlindungan. Kompetisi bergeser dari menarik modal terbanyak ke melindungi modal terbanyak.

Pergeseran itu akan membuat DeFi lebih sehat.

Ini akan memberi pengguna, mitra, dan pengelola gambaran yang lebih jelas tentang protokol mana yang benar-benar dibangun untuk bertahan. Ini juga akan menciptakan tolok ukur yang lebih berguna untuk generasi produk onchain berikutnya, terutama yang dirancang untuk institusi dan pengguna arus utama. Dalam pasar yang lebih matang, pertanyaannya seharusnya bukan hanya berapa banyak modal yang dapat dikumpulkan protokol. Tetapi berapa banyak modal yang dapat dilindungi melalui tekanan.

Itulah jalur nyata dari pertumbuhan crypto yang bersifat native menuju skala institusional.