Babak kedua stablecoin tidak lagi menjadi milik komunitas kripto

作者: 白话区块链

Pada 17 Maret 2026, Mastercard mengumumkan akuisisi BVNK dengan nilai tertinggi 1,8 miliar dolar AS.

Nama ini, hampir tidak dikenal di luar dunia kripto. Tapi empat bulan lalu, Coinbase pernah bersedia membayar 2 miliar dolar AS untuk membelinya, dan saat tahap due diligence, mereka akhirnya membatalkan di saat terakhir.

Sesuatu yang baru saja ditinggalkan oleh raksasa bursa kripto, langsung diambil alih oleh perusahaan pembayaran tradisional, bahkan dengan diskon 10%.

Sinyal dari transaksi ini sangat jelas: perebutan infrastruktur stablecoin telah menyebar dari dalam komunitas kripto ke pusat keuangan tradisional.

Yang ditolak Coinbase, justru diborong Mastercard

Mari bahas dulu akuisisi yang gagal itu.

Pada Oktober 2025, Coinbase dan BVNK menandatangani perjanjian negosiasi eksklusif dengan tawaran sekitar 2 miliar dolar AS. Setelah masuk ke tahap due diligence, keduanya mengumumkan pada November bahwa mereka tidak akan melanjutkan. Alasannya tidak diumumkan secara resmi, tetapi spekulasi industri mengarah ke beberapa kemungkinan: sebagai bursa kripto, tekanan regulasi terhadap akuisisi Coinbase jauh lebih tinggi dibandingkan lembaga keuangan tradisional; sementara Coinbase sendiri juga mengalihkan lebih banyak sumber daya ke pertumbuhan internal di jaringan Base, membeli perusahaan pembayaran tengah dengan 2 miliar dolar AS mungkin bukan pilihan terbaik.

Mastercard hampir masuk saat Coinbase mundur. Dari tahap negosiasi hingga mengunci transaksi, proses berlangsung sangat cepat.

Struktur transaksi terdiri dari pembayaran muka sebesar 1,5 miliar dolar AS dan 300 juta dolar AS sebagai jaminan kinerja. Mengingat BVNK baru saja menyelesaikan pendanaan Seri B pada Desember 2024 dengan valuasi sekitar 750 juta dolar AS, harga 1,8 miliar dolar berarti nilai tersebut meningkat lebih dari dua kali lipat dalam waktu kurang dari setahun. Premium ini, bukan untuk teknologi, melainkan untuk lisensi dan jalur distribusi.

Perbandingan menarik: Pada Oktober 2024, Stripe membeli perusahaan stablecoin Bridge seharga 1,1 miliar dolar AS. Satu setengah tahun kemudian, Mastercard menawar 1,8 miliar dolar AS untuk BVNK. Nilai infrastruktur stablecoin terus meningkat. Pengaruh penetapan harga di sektor ini sedang beralih dari modal ventura kripto ke tangan CFO lembaga keuangan tradisional.

Apa sebenarnya yang dijual BVNK?

Contohnya:

Seorang pengusaha di Guangzhou yang mengekspor mainan berbulu harus menerima pembayaran dari pembeli di Nigeria setiap kuartal. Jalur tradisional adalah melalui agen pembayaran: uang dikirim dari bank Nigeria, melewati setidaknya dua bank perantara, dikurangi biaya transaksi, dan sampai dalam 2-3 hari, dengan nilai tukar yang juga dikurangi. Jika bertepatan dengan akhir pekan atau pemeliharaan sistem bank di Afrika, proses bisa tertunda dua hari lagi.

Apa yang dilakukan BVNK disebut “stabilcoin sandwich”: di bagian depan, mereka menerima mata uang fiat lokal, lalu secara otomatis diubah menjadi USDC di belakang layar, dikirim melalui blockchain, dan di tujuan diubah kembali ke mata uang lokal. Seluruh proses ini bisa dipercepat menjadi beberapa menit, dengan biaya jauh lebih rendah dibandingkan transfer tradisional.

Namun, ini bukan bagian paling berharga dari BVNK. Tidak hanya satu perusahaan yang mampu melakukan hal serupa; Fireblocks dan Circle juga melakukannya. Keunggulan kompetitif BVNK sebenarnya terletak pada deretan lisensinya.

Di Inggris, BVNK memperoleh lisensi sebagai lembaga uang elektronik (EMI) melalui akuisisi System Pay Services. Di Uni Eropa, mereka mendapatkan lisensi CASP di bawah kerangka kerja MiCA dari Malta Financial Services Authority, yang berlaku di seluruh Wilayah Ekonomi Eropa. Ditambah lagi, mereka memiliki jangkauan konversi mata uang fiat di lebih dari 130 negara, dengan volume transaksi tahunan sekitar 30 miliar dolar AS, melayani pelanggan seperti Worldpay, Flywire, dan dLocal — semua pemain besar di industri pembayaran.

Singkatnya, BVNK adalah sebuah jalur infrastruktur stablecoin yang sudah mendapatkan izin beroperasi secara global. Di tengah regulasi yang semakin ketat, izin ini jauh lebih berharga daripada teknologi apa pun.

Tujuan nyata Mastercard: Potongan puzzle yang hilang dari MTN

Akuisisi BVNK oleh Mastercard bukanlah keputusan impulsif.

Selama dua tahun terakhir, Mastercard telah membangun sesuatu yang disebut Multi-Token Network (MTN) — sebuah jaringan izin pribadi yang dirancang khusus untuk menyelesaikan pembayaran berbasis tokenisasi deposito bank, stablecoin yang diatur, dan aset tokenisasi. Bank-bank besar seperti JPMorgan dan Standard Chartered sudah melakukan pengujian di atasnya.

Namun, MTN memiliki kelemahan fatal: merupakan jaringan tertutup yang kurang memiliki jembatan efisien ke dunia blockchain publik. Bayangkan MTN sebagai jalan tol yang bagus, tetapi kedua ujungnya tidak terhubung ke jalan kota.

BVNK adalah jembatan itu.

Setelah akuisisi selesai, kemampuan yang bisa dilakukan Mastercard menjadi jauh lebih banyak. Penyelesaian atom — pembayaran dan kepemilikan yang disinkronkan, tanpa harus menunggu 2-3 hari melalui ACH atau SWIFT. Penyelesaian lintas batas B2B 24 jam penuh, tanpa peduli apakah bank sedang tutup. Dan pembayaran yang dapat diprogram: misalnya, pembayaran kepada pemasok hanya akan dirilis otomatis setelah pengiriman diverifikasi oleh sistem logistik dan Oracle di blockchain.

Mastercard juga memiliki sistem bernama Crypto Credential, yang menggantikan alamat dompet yang rumit dengan nama yang dapat dibaca manusia (seperti alamat email), memastikan setiap transaksi mematuhi aturan perjalanan FATF. Infrastruktur BVNK langsung terintegrasi dengan sistem ini, memungkinkan merchant menerima stablecoin tanpa harus menyentuh kunci privat.

Di sini, perlu dilihat perbedaan jalur antara Mastercard dan Visa. Visa mengambil pendekatan “berteman” — bekerja sama dengan Solana, berintegrasi secara mendalam dengan Circle, dan membangun platform tokenisasi aset bernama VTAP, yang fokus pada ritel dan USDC. Mastercard memilih pendekatan “mengakuisisi” — menghabiskan biaya besar untuk mengintegrasikan infrastruktur inti secara langsung, membangun jaringan multi-chain dan multi-asset, dan fokus pada penyelesaian B2B skala besar.

Mana yang lebih benar? Tidak tahu. Tapi jalur Mastercard ini lebih mahal dan lebih tidak dapat dibatalkan.

Undang-Undang GENIUS: Pemicu utama transaksi ini

Keberanian Mastercard mengeluarkan 1,8 miliar dolar AS didasarkan pada satu syarat: pada Juli 2025, Presiden AS menandatangani Undang-Undang GENIUS.

Ini adalah legislasi federal pertama di AS yang secara komprehensif mengatur stablecoin. Beberapa poin penting yang diatur: “Pembayaran stablecoin” tidak lagi dianggap sebagai sekuritas maupun komoditas, dan berada di bawah pengawasan regulator bank (OCC); penerbit harus memelihara cadangan likuiditas 1:1 dan melakukan audit bulanan; bahkan jika penerbit bangkrut, pemegang stablecoin memiliki klaim prioritas terhadap cadangan tersebut.

Singkatnya: stablecoin akhirnya tidak lagi berada di zona abu-abu. Bagi perusahaan publik seperti Mastercard, ini berarti dewan direksi dapat menyetujui akuisisi besar tanpa khawatir akan tindakan SEC di tengah malam.

Dengan membeli BVNK, sebuah entitas berlisensi di banyak negara, Mastercard secara efektif mendapatkan “kursi yang diatur”. Dalam kerangka Undang-Undang GENIUS, mereka dapat mengelola dan menerbitkan stablecoin pembayaran secara lebih bebas, dengan biaya kepatuhan yang jauh lebih rendah.

Inilah mengapa Coinbase gagal dan Mastercard berhasil: sebagai penyedia layanan bank berlisensi, kepastian regulasi BVNK jauh lebih tinggi dibandingkan sebuah bursa kripto.

Siapa yang harus waspada?

Dampak paling langsung akan dirasakan oleh Ripple. Selama hampir sepuluh tahun, Ripple mengandalkan cerita tentang pembayaran lintas batas yang cepat, tetapi mereka selalu kekurangan jaringan yang mencakup 150 juta merchant di seluruh dunia seperti yang dimiliki Mastercard. Sekarang, dengan Mastercard memiliki kemampuan penyelesaian di blockchain sendiri, narasi Ripple menjadi canggung — teknologi mereka mungkin lebih dulu, tetapi jalur distribusinya lebih besar.

Bank agen tradisional juga tidak akan nyaman. Jika Mastercard mampu mengarahkan pembayaran B2B bernilai tinggi secara langsung melalui jalur blockchain, bank-bank yang bergantung pada biaya transfer lintas negara akan menghadapi penurunan pendapatan komisi secara drastis.

Namun, komunitas kripto juga memiliki suara berbeda. Stablecoin awalnya adalah produk dari dunia desentralisasi, tetapi sekarang semua lalu lintas berjalan di jaringan izin Mastercard dan node berlisensi — apa bedanya dengan keuangan tradisional? Bank Inggris bahkan mulai khawatir: jika stablecoin menjadi sangat praktis, konsumen bisa memindahkan dana dari rekening bank ke akun stablecoin, lalu bagaimana dengan kredit bank komersial?

Kesimpulan

Pada akhirnya, stablecoin sedang bertransformasi dari “produk kripto” menjadi “jalur keuangan”. Menurut Chief Product Officer Mastercard, Jorn Lambert, sebagian besar lembaga keuangan dan fintech akan menyediakan layanan mata uang digital — dan Mastercard ingin menjadi jalur utama itu.

Pengguna mungkin membayar dengan kartu di depan, sementara di belakang layar mereka menggunakan USDC. Mereka tidak menyadari blockchain, yang mereka rasakan hanyalah kecepatan dan biaya yang lebih rendah.

Inilah gambaran nyata dari mainstreamisasi stablecoin: bukan membuat semua orang memakai dompet kripto, tetapi membuat semua orang tanpa sadar menggunakan stablecoin.

1,8 miliar dolar AS, yang dibeli Mastercard bukanlah sebuah perusahaan, melainkan gerbang biaya dari sistem pembayaran generasi berikutnya.