Pasar Kakao Pulih karena Dolar Melemah di Tengah Tekanan Pasokan Berlebih

Harga berjangka kakao mengalami pemulihan signifikan pada hari Jumat karena pergerakan mata uang yang menghidupkan kembali pembelian teknis di seluruh kompleks komoditas. Kakao ICE New York bulan Maret naik 112 poin (+3,77%) sementara kakao ICE London bulan Maret menguat 133 poin (+6,25%), menandai reli besar pertama setelah penurunan tanpa henti selama enam minggu yang mendorong harga ke level terendah dalam hampir tiga tahun. Pemulihan ini terjadi saat Indeks Dolar AS mundur, mendorong penutupan posisi pendek pada kontrak berjangka yang telah menjadi sangat oversold.

Namun, lonjakan hari Jumat menyembunyikan tantangan struktural yang terus-menerus di pasar kakao global. Komoditas ini tetap di bawah tekanan dari berbagai sisi karena pembeli, produsen, dan konsumen semuanya menilai kembali hubungan mereka dengan pasar yang dilanda permintaan lemah dan inventaris yang membengkak.

Kelebihan Pasokan Mengubah Ekonomi Produsen

Petani kakao di Afrika Barat menghadapi dilema harga yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pembeli internasional menghindari harga resmi di tingkat peternakan di Pantai Gading dan Ghana, dengan alasan premi besar yang diterapkan atas tingkat pasar global saat ini. Keengganan ini menciptakan aksi mogok pembeli yang secara tidak langsung meningkatkan pasokan yang tersimpan daripada permintaan.

Data menunjukkan gambaran yang tajam: inventaris kakao ICE melonjak ke puncak selama 5,25 bulan sebesar 2.087.755 kantong selama minggu tersebut, mencerminkan ketidaksesuaian antara harga yang diminta dan tingkat pasar yang menyelesaikan transaksi. Kedua negara produsen utama merespons dengan konsesi harga besar-besaran. Ghana mengurangi harga resmi kakao hampir 30% untuk musim tanam 2025/26, sementara Pantai Gading menyatakan akan mempertimbangkan pengurangan 35% untuk pengiriman panen tengah mulai April. Pengurangan harga ini menegaskan urgensi produsen dalam membersihkan stok mereka.

Institusi peramalan utama memproyeksikan kelimpahan berlanjut. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta metrik ton. Untuk 2024/25, ICCO mencatat surplus pertama dalam empat tahun sebesar 49.000 MT, disertai pertumbuhan produksi sebesar 7,4% dari tahun ke tahun mencapai 4,69 MMT secara global.

Penurunan Permintaan Kakao Terus Berlanjut

Mungkin perkembangan paling mengkhawatirkan bagi pemasok kakao adalah keruntuhan permintaan akhir yang terus-menerus. Konsumen secara nyata menunjukkan penolakan terhadap harga cokelat yang tinggi, memaksa produsen mengurangi produksi atau beralih ke segmen dengan margin lebih tinggi.

Barry Callebaut, produsen kakao dan cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar 22% selama kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan secara khusus menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi,” menandakan bahwa permen cokelat kehilangan daya tarik di tingkat harga saat ini.

Laporan industri menunjukkan penurunan permintaan di semua wilayah konsumen utama. Produsen kakao Eropa mengurangi proses penggilingan sebesar 8,3% dari tahun ke tahun di kuartal IV menjadi 304.470 MT—penurunan lebih tajam dari perkiraan 2,9% dan kinerja kuartal IV terlemah dalam dua belas tahun. Produsen Asia juga mengalami kontraksi dengan penggilingan kuartal IV turun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT. Produsen Amerika Utara menunjukkan ketahanan marginal dengan pertumbuhan hanya +0,3% menjadi 103.117 MT, menunjukkan stagnasi di lintang Barat.

Dukungan Produksi Mungkin Sementara

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat secara paradoks bekerja melawan stabilitas harga. Tropical General Investments Group melaporkan bahwa kondisi iklim optimal diperkirakan akan mendukung panen Februari dan Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani mencatatkan jumlah kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez mencatat bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat sekitar 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material melebihi hasil panen tahun lalu.

Panen utama di Pantai Gading berjalan lancar, dan sentimen petani tetap positif terhadap kualitas. Menambah kompleksitas pasokan, Nigeria—produsen kakao terbesar kelima di dunia—telah mempercepat pengiriman, dengan ekspor Desember naik 17% dari tahun ke tahun menjadi 54.799 MT menurut data Bloomberg.

Satu faktor penyeimbang kecil muncul dari data pelabuhan di Pantai Gading. Pengiriman kakao kumulatif hingga pertengahan Februari tahun pemasaran 2025/26 mencapai 1,30 MMT, turun 3,0% dari 1,34 MMT yang dikirimkan pada periode yang sama tahun lalu. Namun, dukungan tambahan ini tidak cukup untuk mengimbangi perluasan pasokan secara keseluruhan.

Sisi positif untuk kakao tetap terbatas dari sisi pasokan. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan bahwa produksi Nigeria akan menyusut 11% dari tahun ke tahun pada 2025/26 menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT musim sebelumnya. Meski begitu, pasokan global secara keseluruhan diperkirakan tetap cukup, karena Rabobank baru-baru ini memangkas proyeksi surplus kakao 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT—masih menunjukkan akumulasi inventaris berlebih yang cukup besar di depan.

Pasar kakao menghadapi keseimbangan yang rapuh antara bantuan teknis jangka pendek dan tekanan fundamental jangka panjang yang terus membatasi potensi pemulihan harga.