Kejatuhan aset global: Hormuz, chip, dan satu liburan Korea

Judul Asli: Kejatuhan Aset Global: Hormuz, Chip, dan Liburan Korea

Penulis Asli: 0x2333

Sumber Asli:

Repost: Mars Finance

28 Februari, koalisi AS-Israel melancarkan operasi “Amuk Epik” terhadap Iran, mengebom lebih dari 2000 target, dan pemimpin tertinggi Khamenei tewas dalam serangan tersebut.

Ini adalah peristiwa geopolitik terbesar di Timur Tengah dalam beberapa dekade terakhir.

Modal global menunggu selama akhir pekan, untuk memverifikasi satu pertanyaan: apakah narasi dua tahun yang didorong itu benar-benar? Apakah emas adalah aset keras di masa chaos? Apakah Bitcoin adalah emas digital? Apakah perdagangan devaluasi adalah kebenaran atau gelembung narasi?

Hasilnya sudah keluar.

Emas naik ke $5400, lalu bersama saham turun lebih dari 4%. Perak anjlok 8% dalam satu hari. Bitcoin sempat turun lalu bergejolak, akhirnya kembali ke posisi semula. Indeks dolar naik 1,1%.

Pengujian Narasi

Dua tahun terakhir, dunia kripto dan makro mengadopsi narasi yang hampir tak tergoyahkan: utang AS tidak terkendali, dolar melemah dalam jangka panjang, emas dan BTC adalah lindung nilai terhadap inflasi uang, keduanya disebut “perdagangan devaluasi”. Pada 2025, data mendukung narasi ini tampak sangat kokoh—emas naik lebih dari 50% sepanjang tahun, BTC menyentuh $126.000, indeks dolar turun hampir 11%, mencatat performa terburuk di paruh pertama 50 tahun terakhir. Ken Griffin dari Citadel berulang kali menyebut istilah ini di publik, dan ETF BTC BlackRock mendekati nilai aset $100 miliar.

Inti dari narasi ini adalah: saat krisis nyata terjadi, orang akan meninggalkan dolar dan beralih ke aset keras.

Akhir pekan lalu, asumsi ini pertama kali mengalami pengujian kekuatan nyata.

Pada hari Senin, emas memang sempat naik—harga tertinggi intraday mencapai $5418, hampir menyamai rekor tertinggi akhir Januari. Tapi kemudian, seiring harga minyak terus melonjak, ekspektasi inflasi kembali, dan pasar mulai menyesuaikan kembali jalur penurunan suku bunga Fed, semuanya berbalik. Emas ditutup turun hari itu, dan Selasa turun lagi lebih dari 4%, kembali ke level terendah sejak 20 Februari.

Perak bahkan lebih buruk. Melampaui $96 pada hari Senin, dan Selasa sempat turun hampir 8% dalam satu hari.

Alasannya tidak rumit. Lonjakan harga minyak menandakan ekspektasi inflasi meningkat, yang membatasi ruang Fed untuk menurunkan suku bunga. Ekspektasi penurunan suku bunga menguatkan dolar, dan dolar yang menguat adalah lawan langsung emas dan perak. Ditambah lagi, penjualan aset risiko secara serentak memicu forced liquidation, sehingga emas dan perak yang seharusnya naik di saat kritis, justru menjadi posisi paling likuid dan paling mudah dijual.

Ini bukan kali pertama. Saat perang Rusia-Ukraina pecah tahun 2022, BTC tidak berfungsi sebagai lindung risiko, malah ikut jatuh bersama Nasdaq; emas sempat naik awalnya, lalu dijatuhkan oleh profit-taking—skenario yang sama, dengan intensitas lebih besar.

Situasi BTC lebih memalukan. Saat perang dimulai, pasar kripto adalah satu-satunya pasar yang masih aktif. BTC dari sekitar $66.000 sempat turun di bawah $64.000, lalu cepat rebound, dan sebelum pasar tradisional buka hari Senin, posisi sudah hampir kembali ke posisi awal. Secara kasat mata, ini tampak sebagai “ketahanan”. Tapi kenyataannya: dana institusional belum masuk, yang berperan adalah trader ritel dan arbitrage yang mencari arah dalam fluktuasi. Pada hari Selasa, saat pasar terus turun, BTC kembali tertekan, berfluktuasi di sekitar $68.000, tidak menunjukkan kenaikan seperti “emas digital” yang seharusnya, juga tidak mengalami penurunan besar seperti aset risiko—hanya… berayun di sana.

Hormuz, Chip, dan Liburan Korea

Geger di Seoul sangat keras, ada alasan strukturalnya: hari Senin adalah Hari Tri Suci, seluruh Korea libur, bursa tutup.

Kekhawatiran menumpuk selama akhir pekan, tanpa jalan keluar. Pagi hari Selasa pukul 9, semua penjualan yang tertunda selama libur tiga hari itu langsung jatuh dalam satu detik. KOSPI langsung memicu mekanisme limit down, dan akhirnya turun 7,24%, menghapus sekitar 377 triliun won Korea (sekitar $2,57 miliar).

Ini adalah penurunan harian terbesar sejak krisis carry trade yen Jepang pada Agustus 2024. Saat itu, KOSPI anjlok 8,77% dalam satu hari, dipicu oleh data non-farm AS yang anjlok dan kenaikan tak terduga Bank Sentral Jepang, yang merupakan pelepasan sistemik leverage finansial. Kali ini, pemicunya adalah geopolitik—tapi di baliknya ada ketegangan yang sama, hanya bahan dasarnya berbeda.

Selama satu setengah tahun terakhir, trader ritel Korea mengalami FOMO epik. KOSPI dari 2400 poin di akhir 2024 melambung ke lebih dari 6000 poin pada akhir Februari tahun ini, kenaikan hampir 150% dalam 14 bulan. Beberapa broker bahkan menaikkan target harga ke 7000, bahkan 8000. Jumlah rekening saham melampaui 100 juta di Januari—dengan populasi 50 juta, berarti ada 1 miliar akun saham. Pemerintah Korea bahkan memasukkan “KOSPI 5000” ke dalam program kebijakan nasional sebagai target.

Sementara itu, saldo margin juga membengkak. Sebelum kejadian, saldo pinjaman margin di pasar Korea lebih dari 32 kuadriliun won (sekitar $224 miliar), tertinggi sejak 2021. Pinjaman jaminan saham lainnya mencapai 26 kuadriliun won, totalnya hampir $37 miliar. Indeks ketakutan pasar VKOSPI sejak akhir Februari sudah melonjak ke 54, lebih dari dua kali lipat level normal—sementara pasar mencapai rekor tertinggi, indikator ketakutan ini sudah masuk zona ekstrem ketakutan.

Struktur ini, saat menghadapi guncangan akut, akan mengalami tekanan likuiditas seperti dalam buku pelajaran.

Penurunan harga saham memicu peringatan margin, broker melakukan forced liquidation, harga saham turun lagi, memicu lebih banyak peringatan margin—menciptakan siklus umpan balik yang memperparah. Asing hari itu menjual bersih lebih dari 51,7 triliun won (sekitar $35 miliar), terbesar dalam satu hari tahun ini. Ritel justru melakukan hal sebaliknya: membeli saat harga jatuh, menambah posisi leverage ETF, bertaruh pada rebound.

Pasar Asia lain juga tertekan. Nikkei 225 turun 3% hari itu, dengan Toyota turun 5,5%, Sony turun 4,3%. Hang Seng Hong Kong turun 2,1%, memimpin penurunan di Asia Pasifik. Bursa Thailand menghentikan sebagian besar short selling. Indeks MSCI Asia Pasifik turun sekitar 2%.

Namun, kerentanan struktural utama tetap di Seoul.

Kejatuhan ini bukan hanya saham. Yang jatuh adalah KOSPI, pasar yang berulang kali dideskripsikan sebagai “proxy terbaik untuk siklus super AI”. Samsung Electronics turun hampir 10%, menembus level psikologis 200.000 won. SK Hynix turun 11,5%. Kedua perusahaan ini menyumbang sekitar 40% dari kapitalisasi pasar KOSPI, dan merupakan dua node paling penting dalam rantai pasok chip AI global—Samsung adalah produsen DRAM dan NAND terbesar di dunia, SK Hynix adalah pemasok utama HBM memori bandwidth tinggi, dan sebagian besar memori yang digunakan dalam GPU AI Nvidia berasal dari sini.

Semua pabrik ini di Korea. Korea harus mengimpor 2,76 juta barel minyak per hari, sebagian besar dari Teluk Persia, melalui Hormuz.

Iran pernah mengumumkan penutupan Hormuz, lalu membatalkan. Tapi perusahaan asuransi sudah memberi sinyal: asuransi perang dihentikan, kapal-kapal berhenti berlayar. Blokade yang tidak resmi ini sedang berjalan secara nyata.

Di saat pasar sedang panik, muncul kabar lain secara diam-diam: pabrik wafer di Texas, milik Samsung di Taylor, penjadwalan produksi kembali tertunda dari 2026 menjadi 2027. Pabrik ini dianggap sebagai aset inti dari strategi “pembalikan chip ke AS”, dibangun di gurun Texas—tapi bahan bakar yang dibutuhkan tetap dari Teluk Persia.

Dolar menang, semua orang kalah

Sekarang, mari kita bahas kesimpulan yang paling tidak nyaman.

Dalam seluruh siklus ini, “de-dollarization” adalah salah satu narasi makro paling utama. Pangsa cadangan dolar di dunia sudah turun di bawah 47%, bank sentral berbagai negara menambah emas secara rekord, BRICS membangun platform pembayaran lintas batas mBridge, dan stablecoin di blockchain meningkat dari $205 miliar menjadi lebih dari $300 miliar. Hampir semua orang di dunia kripto bertaruh dengan cara tertentu: masa keemasan dolar telah berakhir, dan era berikutnya adalah multipolar, aset keras, dan desentralisasi.

Tapi kemudian perang pecah, dan indeks dolar naik 1,1%, mencatat kenaikan harian terbesar sejak Mei tahun lalu.

Hari itu, semua pasar melepas: saham, obligasi, emas, perak, komoditas—semuanya jatuh. Hanya satu arah: dolar.

Ini adalah inti dari tekanan likuiditas. Bukan karena dolar membaik, tapi karena dolar adalah aset paling likuid dalam sistem keuangan global. Dalam krisis akut, saat semua orang harus keluar, dolar adalah pintu terlebar. Penutupan posisi leverage, kebutuhan margin, dan pelarian aset lintas negara semua membutuhkan dolar. Tidak ada opsi lain sebesar ini.

Iran memberi penegasan paling jelas terhadap logika ini.

Rial Iran sejak awal tahun telah terdepresiasi lebih dari 30%. Nobitex, bursa kripto terbesar Iran, memproses lebih dari 87% aktivitas on-chain Iran. Beberapa menit setelah serangan, volume penarikan dari Nobitex melonjak 700% (data Elliptic). Chainalysis melacak aliran dana: banyak uang keluar dan akhirnya mendarat di bursa luar negeri yang menerima masuknya dana Iran, lalu ditukar lagi menjadi USDT dan USDC.

Dalam situasi krisis mata uang nyata, apa yang dilakukan orang adalah melarikan diri ke dolar.

Ini bukan berarti perdagangan devaluasi adalah mitos. Masalah utang AS, inflasi, dan pengikisan daya beli dolar secara jangka panjang memang nyata. Logika bahwa emas akan terus mengungguli tidak terbantahkan oleh pengujian tekanan ini.

Tapi yang kita pelajari adalah: perdagangan devaluasi adalah narasi variabel lambat, yang membutuhkan waktu untuk terbukti. Sedangkan guncangan geopolitik adalah variabel cepat, yang hanya punya satu skala—hari ini.

Dua kerangka waktu ini bertemu di satu titik, dan variabel lambat menyerah.

Dolar menang. Kemungkinan besar, saat krisis berikutnya, dolar tetap akan menang. Sampai suatu hari, ketika dia tidak lagi menang—tapi hari itu, besar kemungkinan bukan hari ini yang dramatis seperti ini.