Strategi Bitcoin Michael Saylor Menghadapi Pemeriksaan Realitas Saat MicroStrategy Mengalami Koreksi Tajam

Penurunan dramatis saham MicroStrategy mengungkapkan kisah peringatan tentang siklus pasar dan bahaya dari optimisme yang tak terkendali. Apa yang dimulai sebagai strategi perusahaan visioner untuk mengakumulasi Bitcoin sebagai aset cadangan kini menjadi contoh buku teks tentang bagaimana persepsi investor dapat terbentuk—dan akhirnya membongkar—dengan kecepatan yang mengejutkan.

Sejak pengumuman masuknya ke indeks Nasdaq-100 pada pertengahan Desember, MicroStrategy mengalami penyesuaian harga yang tajam. Saham yang saat pengumuman diperdagangkan mendekati $430, kini merosot ke sekitar $300—kehilangan sekitar 30% dalam beberapa minggu saja. Ini mewakili penurunan dari puncak ke dasar sekitar 45% dari tertinggi November di $543, meskipun Bitcoin sendiri terus naik hingga akhir 2024.

Arsitektur Lingkaran Virtuous

Pendekatan Michael Saylor terhadap keuangan perusahaan melalui akumulasi Bitcoin bukanlah konsep baru, tetapi eksekusinya tak tertandingi. Mulai Agustus 2020, Saylor memulai apa yang akan menjadi salah satu transformasi cadangan perusahaan paling dramatis dalam sejarah pasar. Mekanismenya cukup sederhana: 1) mengumpulkan modal melalui penawaran saham dan penjualan utang konversi, 2) menyalurkan dana tersebut untuk membeli Bitcoin, 3) menyaksikan apresiasi Bitcoin memperkuat neraca, 4) menggunakan neraca yang membaik untuk mengumpulkan lebih banyak modal dengan syarat yang menguntungkan, 5) mengulangi siklus tersebut.

Lingkaran yang memperkuat diri ini mencerminkan apa yang disebut George Soros sebagai “Teori Refleksivitas”—pengamatan bahwa persepsi investor tidak hanya mencerminkan kondisi pasar; persepsi itu secara aktif membentuknya. Persepsi menciptakan aksi harga, yang memvalidasi persepsi tersebut, menarik lebih banyak kepercayaan, dan mendorong harga lebih tinggi. Soros membangun karier trading legendarisnya dengan mengenali saat siklus seperti ini sedang berlangsung dan, yang paling penting, kapan mereka akan pecah.

Angka-angka awalnya membenarkan sepenuhnya tesis Saylor. Pada akhir 2024, saham MicroStrategy melonjak sekitar 800% selama tahun tersebut dan meningkat lebih dari 20 kali lipat sejak pembelian Bitcoin dimulai. Saylor menjadi sosok yang tak terhindarkan di media keuangan—suara yang menyebarkan semangat adopsi Bitcoin perusahaan dan mempublikasikan setiap penggalangan modal dengan presisi teatrikal. Ia bahkan memperkenalkan metrik proprietary seperti “Bitcoin yield,” yang mengingatkan pada KPI yang diciptakan saat gelembung internet akhir 1990-an.

Retakan Muncul dalam Narasi

Namun di balik permukaan, sinyal peringatan mulai muncul. Sementara Bitcoin sendiri terus naik hingga akhir November dan Desember, mencapai di atas $108.000, saham MicroStrategy mulai kehilangan momentum—fenomena yang disebut teknisi sebagai divergensi negatif. Saham mencapai puncaknya di $543 pada 21 November, lalu mulai menurun meskipun kondisi yang menguntungkan untuk aset intinya.

Efek tiru mempercepat ketegangan yang mendasari. Bertahun-tahun keberhasilan MicroStrategy yang terisolasi tiba-tiba berganti dengan munculnya perusahaan lain yang mengadopsi strategi cadangan Bitcoin. Produsen perangkat medis Semler Scientific, perusahaan perhotelan Jepang Metaplanet, dan berbagai penambang Bitcoin mengikuti jejak Saylor. Bahkan saat para pengikut ini mengadopsi strategi tersebut, pencapaian sang arsitek awal mulai terasa kurang istimewa. Paradox ini secara tidak langsung mengancam premis utama yang mendukung premi valuasi MicroStrategy.

Penerapan Kerangka Soros

“Jika sesuatu tidak bisa berlangsung selamanya, itu akan berhenti.” Kata-kata ini, yang dikaitkan dengan ekonom Herb Stein, menangkap kebenaran mendasar tentang pasar yang dipahami Soros secara mendalam. Kejeniusan Soros bukan hanya mengenali siklus refleksif saat mereka berlangsung—tetapi juga mengidentifikasi saat yang tepat ketika mereka akan berbalik. Dalam kasus MSTR, titik balik itu tampaknya telah tiba.

Harga Bitcoin saat ini mendekati $67.970 (dengan volatilitas terbaru di sekitar level ini) memberikan latar belakang untuk analisis ulang terhadap tesis MicroStrategy. Koreksi ini belum sepenuhnya membatalkan kasus jangka panjang—saham tetap jauh lebih tinggi dari level 2020 dan secara substansial positif sejak awal tahun meskipun ada kelemahan terbaru.

Paradoks Keuntungan yang Persisten

Dari sudut pandang mereka yang masuk selama tahap awal program akumulasi Bitcoin Saylor, penarikan saat ini hanyalah gangguan kecil. MSTR tetap naik lebih dari 400% sejak awal tahun. Bahkan di tengah koreksi besar ini, investasi ini telah memberikan pengembalian yang luar biasa menurut standar sejarah.

Namun, pengamatan ini memiliki dua sisi. Bear menunjukkan bahwa pola teknikal menunjukkan potensi penurunan lebih lanjut. Bull berargumen bahwa MSTR telah melewati banyak koreksi tajam selama perjalanan lima tahun akumulasi Bitcoin-nya dan secara konsisten menyelesaikan lebih tinggi. Pertanyaannya sekarang adalah apakah pola ini akan bertahan atau apakah peringatan Soros tentang siklus yang pecah akhirnya terbukti benar.

Michael Saylor sendiri cukup diam saat harga menyesuaikan—berbeda tajam dari kehadiran media yang sebelumnya tak terbatas. Apakah ini strategi diam-diam atau mencerminkan kenyataan tidak nyaman menyaksikan siklus virtuous membongkar, tetap menjadi pertanyaan terbuka bagi investor yang memantau proxy perusahaan Bitcoin yang tidak biasa ini.