Penghapusan Opsi BTC Bersejarah Mengubah Dinamika Pasar: Apa yang Terjadi Saat $14B Nilai Diselesaikan

Peristiwa berakhirnya opsi BTC yang besar baru-baru ini secara fundamental mengubah struktur pasar, meninggalkan trader dan analis bergulat dengan dampak dari salah satu penyelesaian derivatif terbesar dalam sejarah kripto. Setelah debu mereda dari berakhirnya opsi BTC yang mencatat rekor tersebut, pasar kripto merasakan getarannya di berbagai kerangka waktu dan kelas aset. Skala ini tak tertandingi: 146.000 kontrak opsi bitcoin senilai sekitar $14 miliar—mewakili 44% dari seluruh open interest di Deribit saat itu—berakhir secara bersamaan, menandai acara berakhirnya terbesar yang pernah tercatat di bursa tersebut.

Besarnya berakhirnya opsi BTC ini menunjukkan betapa terkonsentrasinya leverage di pasar derivatif menjelang tahun baru. Deribit, yang menyumbang lebih dari 80% dari perdagangan opsi kripto global, menjadi pusat dari peristiwa pasar bersejarah ini. Bersamaan dengan penyelesaian bitcoin, opsi Ethereum senilai $3,84 miliar juga berakhir, tetapi narasi di sekitar acara tersebut terbukti berbeda dari rekan yang lebih besar itu.

Ketika Miliar Berakhir Dalam Uang: Realitas Penyelesaian

Saat berakhirnya opsi BTC berlangsung, sekitar $4 miliar kontrak bitcoin—sekitar 28% dari total open interest—menyelesaikan dalam uang, menghasilkan keuntungan nyata bagi pembeli yang memegang posisi tersebut. Jumlah kontrak yang menguntungkan ini menciptakan titik keputusan penting bagi trader: menutup posisi mereka sepenuhnya atau memindahkannya ke tanggal berakhir berikutnya.

“Kurasa banyak open interest di BTC dan ETH akan dipindahkan ke berakhirnya 31 Januari dan 28 Maret sebagai jangkar likuiditas terdekat di awal tahun baru,” kata Simranjeet Singh, manajer portofolio di GSR, menyoroti bagaimana trader menyebarkan risiko mereka di berbagai kerangka waktu daripada mengkonsolidasikannya dalam satu keluar.

Rasio open interest put-call untuk berakhirnya opsi BTC tersebut berada di 0,69, menunjukkan struktur pasar yang tidak simetris di mana call lebih banyak daripada put—tujuh put untuk setiap sepuluh call. Kemiringan yang berat ke call ini menunjukkan bahwa posisi leverage lebih condong ke taruhan kenaikan, sebuah detail penting mengingat apa yang terjadi di pasar spot sebelumnya. Bitcoin turun lebih dari 10% ke $95.000 setelah Federal Reserve memutuskan untuk menghentikan pembelian kripto dan memberi sinyal lebih sedikit pemotongan suku bunga di masa depan. Trader yang memegang posisi bullish leverage tiba-tiba berada dalam posisi merugi, menghadapi kerugian yang diperbesar pada taruhan margin mereka.

“Momentum bullish yang sebelumnya dominan telah terhenti, meninggalkan pasar sangat leverage ke atas. Posisi ini meningkatkan risiko efek bola salju yang cepat jika terjadi pergerakan turun yang signifikan,” jelas CEO Deribit, Luuk Strijers, kepada analis, menyoroti kerentanan yang tertanam dalam struktur pasar saat itu.

Volatilitas Volatilitas Menunjukkan Kebingungan Pasar

Selain angka-angka mentah, metrik yang berasal dari pasar menggambarkan gambaran ketidakpastian arah yang meluas saat berakhirnya opsi BTC mendekat. Volatilitas volatilitas—ukuran seberapa banyak volatilitas suatu aset itu sendiri berfluktuasi—melonjak secara signifikan, menunjukkan bahwa trader menghadapi kebingungan nyata tentang arah pergerakan harga.

“Berakhirnya tahunan yang sangat dinantikan ini siap menutup tahun yang luar biasa bagi para bullish. Namun, ketidakpastian arah tetap ada, ditandai oleh peningkatan volatilitas volatilitas,” kata Strijers. Ketika volatilitas volatilitas meningkat tajam, biasanya menandakan sensitivitas yang tinggi terhadap berita dan data ekonomi yang dirilis. Trader menghadapi tekanan untuk menyesuaikan posisi secara agresif dan menerapkan strategi lindung nilai, yang sering menyebabkan pergerakan harga yang cepat berbalik arah dan fluktuasi tajam.

Kurangnya kejelasan ini sangat kontras dengan posisi bullish yang percaya diri yang mendominasi pasar selama sebagian besar 2025. Psikologi pasar telah berubah secara signifikan saat berakhirnya opsi BTC ini semakin dekat—kegembiraan berubah menjadi kecemasan.

Ethereum Menunjukkan Teknikal Lebih Lemah Daripada Bitcoin

Meskipun bitcoin mendominasi berita karena ukurannya yang besar, pasar derivatif mengungkapkan latar belakang teknikal yang lebih bearish untuk Ethereum selama jendela berakhirnya tersebut. Membandingkan kurva smile volatilitas—representasi grafis dari volatilitas tersirat di berbagai harga strike—peneliti di Block Scholes mencatat perbedaan yang mencolok: smile volatilitas BTC tetap relatif stabil, tetapi volatilitas tersirat ETH untuk opsi call turun secara signifikan.

Penurunan permintaan call untuk Ethereum menunjukkan berkurangnya minat terhadap taruhan bullish pada altcoin terbesar dunia ini. “Setelah lebih dari seminggu performa spot yang lebih buruk, rasio skew put-call ETH lebih cenderung bearish (2,06% mendukung put dibandingkan 1,64% yang lebih netral terhadap call untuk BTC),” jelas Andrew Melville, analis riset di Block Scholes. Skew put-call mengukur seberapa banyak investor akan membayar lebih untuk put yang menawarkan perlindungan downside dibandingkan call yang menawarkan eksposur upside.

“Secara keseluruhan, posisi akhir tahun mencerminkan gambaran yang sedikit kurang bullish daripada yang kita lihat menjelang Desember, tetapi bahkan lebih tajam untuk ETH dibandingkan BTC,” tambah Melville, menunjukkan bahwa peserta pasar opsi menjadi jauh lebih berhati-hati secara khusus terhadap prospek harga Ethereum dalam waktu dekat.

Respon Pasar Saat Ini Terhadap Penyelesaian

Dalam beberapa minggu setelah berakhirnya opsi BTC yang bersejarah itu, bitcoin pulih ke $68.640, naik 5,04% dalam 24 jam terakhir hingga akhir Februari 2026, menunjukkan adanya stabilisasi setelah volatilitas pasca-berakhirnya awalnya. Ethereum naik ke $2.060, meningkat 8,42% dalam periode yang sama, menandakan altcoin turut berpartisipasi dalam kekuatan baru-baru ini bersama bitcoin.

Namun, pengamat pasar tetap waspada apakah pemulihan ini mewakili perbaikan struktural yang tahan lama atau sekadar bounce teknikal yang didorong oleh likuiditas tipis dan tekanan posisi. Level resistansi utama di sekitar $72.000 dan $78.000 untuk bitcoin tetap menjadi pengujian penting untuk mengonfirmasi tren kenaikan yang lebih berkelanjutan, sementara trader terus memantau apakah arus masuk modal baru atau sekadar rotasi posisi di antara posisi yang ada yang mendorong kenaikan terbaru ini.

Berakhirnya opsi BTC yang mengguncang pasar di akhir tahun mengungkapkan risiko yang melekat dalam pasar derivatif yang terlalu leverage, mengingatkan peserta bahwa jumlah notional yang besar terkonsentrasi dalam satu acara berakhir dapat memperbesar volatilitas tanpa memandang sentimen arah yang lebih luas.