Stablecoin adalah M2 di pasar kripto: penurunan pasokan sebesar 1%, volatilitas Bitcoin akan membesar

Artikel ini menggunakan kerangka “M2 versi Kripto” untuk menyediakan metode analisis yang dapat dioperasikan terhadap pola likuiditas saat ini.

Penulis: Andjela Radmilac

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Pengantar: Total kapitalisasi pasar stablecoin telah melebihi 300 miliar dolar AS, tetapi dalam 30 hari terakhir menyusut sebesar 1,13%—angka ini terlihat kecil, tetapi mungkin merupakan sinyal peringatan awal dari gelombang volatilitas besar berikutnya Bitcoin. Artikel ini menggunakan kerangka “M2 versi Kripto” untuk secara sistematis membedah bagaimana pasokan stablecoin menentukan kedalaman ketahanan pasar, serta indikator apa yang harus diperhatikan trader. Untuk memahami pola likuiditas saat ini, artikel ini menawarkan metode analisis yang dapat dioperasikan.

Pasokan stablecoin adalah uang tunai yang dapat digunakan di pasar kripto. Saat ini, total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 307,92 miliar dolar AS, menurun 1,13% dalam 30 hari terakhir, dan pertumbuhan bulanan telah berhenti.

Ketika pasokan stagnan, volatilitas harga menjadi lebih ekstrem, Bitcoin pertama kali merasakan penipisan kedalaman order book dan panjang bayangan candle.

Stablecoin menempati posisi unik di pasar kripto. Perilaku mereka seperti uang tunai, tetapi berasal dari penerbit swasta, portofolio cadangan, dan mekanisme penebusan—lebih mirip sistem pasar uang daripada aplikasi pembayaran.

Namun, di tingkat perdagangan, mereka memainkan peran yang cukup konsisten, layaknya konsep makro: stablecoin adalah pengganti “dolar yang dapat digunakan” paling dekat di pasar kripto.

Ketika kolam stablecoin membesar, risiko eksposur lebih mudah dibangun dan lebih mudah dilikuidasi. Ketika kolam berhenti tumbuh bahkan menyusut, volatilitas harga yang sama akan berjalan lebih jauh dan lebih cepat.

Ketika pasokan stablecoin berhenti tumbuh, arus dana yang sama dapat mendorong pergerakan harga yang lebih besar.

Dua angka yang menjelaskan posisi stablecoin saat ini

Total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 307,92 miliar dolar AS, menurun 1,13% dalam 30 hari terakhir. Secara kasat mata, penurunan 1% hingga 2% terlihat kecil, tetapi sebenarnya mengubah suasana pasar karena menunjukkan uang tunai sedang keluar, menganggur, atau dialihkan ke luar ekosistem kripto.

Penurunan pasokan sebesar 1% juga akan mengubah struktur mikro pasar. Berkurangnya jaminan stablecoin baru berarti kekuatan yang dapat langsung menyerap tekanan jual dalam gelombang margin call menjadi lebih sedikit, sehingga harga harus bergerak lebih jauh untuk menemukan pembeli yang cukup.

Bagi Bitcoin, hal ini sangat penting secara mikro—karena stablecoin adalah aset penilaian default utama di platform perdagangan utama.

Stablecoin adalah jaminan dasar dari banyak leverage kripto, serta aset jembatan yang paling cepat bergerak di antara bursa, blockchain, market maker, dan pemberi pinjaman.

Mereka telah menjadi inti dari operasi pasar kripto, menyediakan kedalaman pasar dan bahan bakar untuk aktivitas perdagangan.

Perbandingan dengan M2

M2 adalah ukuran uang broad dalam keuangan tradisional.

M2 menambahkan bentuk likuiditas lain di atas basis uang narrow, termasuk dana pasar uang ritel dan deposito jangka pendek.

Pasokan stablecoin berkaitan dengan pertanyaan yang benar-benar berguna bagi trader: berapa banyak token dolar yang ada di dalam ekosistem kripto untuk menyelesaikan transaksi, mengajukan jaminan, dan beredar antar platform?

Inilah sebabnya mengapa stagnasi pasokan saat harga tampak tenang tetap patut diwaspadai—karena menggambarkan kualitas likuiditas yang saat ini mendukung operasi pasar.

Bagi trader, pasokan menggambarkan: berapa banyak jaminan yang dapat diputar ulang sebelum slippage meningkat dan risiko likuidasi memburuk.

Perubahan pasokan: penciptaan, penghancuran, cadangan

Pasokan stablecoin berubah melalui siklus sederhana: saat dolar masuk ke cadangan penerbit, token baru dicetak; saat pemegang menebus dolar, token dihancurkan.

Yang terlihat di pasar adalah jumlah token, tetapi di baliknya adalah portofolio cadangan yang mayoritas tidak terlihat oleh umum.

Bagi penerbit terbesar, portofolio tersebut semakin mirip buku kas manajemen uang tunai jangka pendek.

Tether secara rutin mengumumkan laporan cadangan dan memelihara indikator peredaran harian serta bukti pihak ketiga secara periodik. Circle mengumumkan pengungkapan cadangan USDC dan bukti pihak ketiga, serta memiliki halaman transparansi khusus yang menjelaskan ritme pelaporan dan kerangka perlindungan.

Desain cadangan ini membangun hubungan mekanis antara likuiditas kripto dan instrumen dolar jangka pendek. Ketika penerbit mencatat peningkatan net issuance, mereka cenderung menambah kas, repurchase agreement, dan surat utang pemerintah.

Ketika net redemption meningkat, penerbit mengatasi arus keluar dengan menggunakan cadangan kas, menunggu surat utang jatuh tempo secara alami, menjual surat utang, atau menggunakan aset likuid lainnya.

Kaiko mengaitkan penggunaan stablecoin dengan kedalaman pasar dan aktivitas perdagangan. Penelitian dari Bank of International Settlements menambahkan satu titik acuan lain: arus dana stablecoin berinteraksi dengan volume transaksi surat utang jangka pendek, menggunakan data harian, dan menganggap masuknya dana stablecoin sebagai kekuatan yang dapat diukur di pasar aset aman.

Ini menunjukkan bahwa pasokan stablecoin terkait secara struktural dengan pengelolaan cadangan alat tradisional dan kedalaman order book platform perdagangan kripto.

Perubahan utama: kolam berhenti berkembang

Alasan penurunan nilai pasar stablecoin saat ini dapat dikategorikan menjadi dua:

Kategori pertama: redemption bersih. Dana mengalir dari stablecoin ke dolar AS, biasanya untuk mengurangi risiko, pengelolaan kas, atau beralih ke deposito bank dan surat utang di luar ekosistem kripto.

Kategori kedua: redistribusi internal. Dana tetap berada di dalam ekosistem kripto, tetapi berpindah antara penerbit atau blockchain. Bahkan jika aktivitas tetap tinggi, ini akan menyeimbangkan data total pasokan.

Sebuah garis peringatan sederhana membantu membedakan antara fluktuasi sementara dan perubahan tren yang nyata: penurunan selama dua minggu berturut-turut dalam 30 hari, disertai dengan volume transfer yang melemah.

21Shares menggunakan pendekatan serupa dalam analisis tekanan pasar. Laporan mereka menggambarkan bahwa total pasokan stablecoin menurun sekitar 2% setelah periode tekanan puncak, dan selama periode yang sama, volume transfer tetap besar—mengutip sekitar 1,9 triliun dolar USDT dalam 30 hari. Kerangka analisis ini penting karena memisahkan dua dimensi: pasokan adalah satu dimensi, penggunaan aktual adalah dimensi lain.

Pengurangan total atau rotasi internal

Inti masalahnya: apakah pasar mengalami pengurangan total, atau redistribusi antara penerbit dan blockchain?

Pasar kripto memiliki banyak produk dolar yang berbeda. USDT mendominasi pasar stablecoin. Diikuti oleh USDC, yang memiliki siklus pelaporan dan penciptaan penghancuran sendiri. Selain itu, ada stablecoin lain yang lebih kecil dan lebih cepat bergerak, yang pasokannya berfluktuasi sesuai insentif, jembatan lintas rantai, dan aktivitas di rantai tertentu.

Rotasi ini biasanya muncul dalam beberapa bentuk:

Perpindahan struktur penerbit: trader beralih antara USDT dan USDC karena preferensi platform, penilaian risiko cadangan, jalur penyelesaian regional, atau batasan penyelesaian. Ini bisa menyebabkan pasokan total tetap, tetapi posisi likuiditas terpusat berubah.

Perpindahan distribusi di atas rantai: saat biaya transaksi, insentif jembatan lintas rantai, atau jalur bursa berubah, likuiditas berpindah antara Ethereum, Tron, dan rantai lain.

Distorsi data akibat jembatan lintas rantai: jembatan dan aset wrapped dapat menyebabkan posisi saldo sementara di buku, terutama sebelum dan sesudah migrasi besar.

Ketika penurunan 30 hari terjadi di beberapa penerbit dan pusat penyelesaian utama secara bersamaan, informasinya lebih lengkap. Ketika penurunan 30 hari disertai kecepatan peredaran tinggi, inventaris bursa yang stabil, dan biaya leverage yang stabil, informasinya lebih terbatas.

“Dashboard Pemeriksaan Relaksasi”

Jika pasokan stablecoin adalah neraca, pasar juga membutuhkan sudut pandang arus kas. Tiga pemeriksaan utama dapat mencakup sebagian besar informasi dan dapat digabungkan menjadi dashboard mingguan sederhana.

Kecepatan peredaran: uang tunai masih bergerak?

Stablecoin bertujuan untuk menyelesaikan transfer dan transaksi. Ketika pasokan menyusut tetapi volume transfer tetap besar, meskipun kolam menyusut, jalur tetap dapat berfungsi. Laporan 21Shares menyebutkan volume transfer USDT yang besar selama periode tekanan—ini adalah salah satu cara memverifikasi indikator ini.

Ringkasan cepat: penurunan pasokan + kecepatan peredaran stabil biasanya berarti siklus berlanjut dari dasar yang menyusut.

Posisi: di mana saldo berada?

Stablecoin yang disimpan di bursa dan platform market maker utama berbeda perilakunya dari stablecoin yang disimpan di dompet pasif atau di pool DeFi. Inventaris bursa biasanya adalah kekuatan beli dan jaminan yang langsung tersedia; posisi off-chain bisa berupa likuiditas yang menganggur, penyimpanan jangka panjang, atau dana operasional DeFi.

Ketika pasokan menurun, penting untuk memperhatikan ke mana arah saldo tersebut. Penurunan pasokan dan peningkatan saldo di bursa bisa menunjukkan trader sedang bersiap; penurunan pasokan dan saldo di bursa juga menandakan penurunan preferensi risiko.

Ringkasan cepat: saldo di bursa meningkat biasanya menandakan akumulasi jaminan yang dapat digunakan.

Biaya leverage: apakah posisi long membayar harga lebih tinggi?

Biaya dana perpetual dan basis futures adalah penilaian pasar terhadap leverage. Ketika pasokan stablecoin mengerut, biaya memegang posisi leverage bisa meningkat, dan kerentanan posisi juga bertambah. Mekanisme spesifik tergantung pada bursa, jenis jaminan, dan sistem margin.

Ringkasan cepat: biaya dana dan basis menekan posisi long, biasanya menunjukkan peningkatan kerentanan pasar dalam konteks pasokan yang menyusut.

Ini juga menunjukkan kondisi likuiditas makro yang lebih luas. Likuiditas yang tipis adalah salah satu alasan utama volatilitas besar saat pasar melakukan penjualan.

Apa arti pergerakan harga Bitcoin

Bitcoin dapat naik dalam lingkungan pasokan yang stabil, atau berfluktuasi selama beberapa minggu saat pasokan stablecoin secara diam-diam menurun. Perbedaannya hanya muncul saat harga bergerak cepat.

Dalam lingkungan pasokan yang berkembang, koreksi biasanya dapat menemukan pembeli langsung yang cukup di berbagai platform dan level market maker. Spread cenderung lebih ketat, dan gelombang margin call dapat menemukan lawan yang nyata lebih awal.

Dalam lingkungan pasokan yang menyusut, pasar kekurangan jaminan segar yang cukup untuk menyerap tekanan margin call yang kuat. Buku order spot bisa menjadi lebih tipis, kualitas eksekusi memburuk, dan margin call bisa berjalan lebih jauh sebelum menemukan lawan yang nyata. Saat pasar turun, order book terasa lebih tipis, bayangan candle lebih panjang, karena lawan yang menahan posisi muncul lebih lambat.

Inilah sebabnya mengapa perubahan 1% dalam 30 hari patut diperhatikan. Itu adalah peta medan. Trader masih membutuhkan katalis dan data posisi untuk menentukan arah, sementara pasokan membantu menentukan seberapa besar pergerakan akan terjadi.

Satu aturan mingguan yang sederhana

Dashboard yang dapat dioperasikan menggunakan beberapa indikator tetap, diperbarui setiap minggu pada hari yang sama.

Mulai dari total kapitalisasi pasar stablecoin dan perubahan 30 hari. Tambahkan data distribusi di rantai, untuk menilai apakah perubahan bersifat luas atau terkonsentrasi. Tambahkan deret kecepatan peredaran—bisa cukup dengan volume transfer stablecoin di jalur utama, menjaga sumber data dan periode retrospeksi konsisten. Gunakan biaya dana dan basis sebagai indikator biaya leverage.

Kemudian terapkan tiga aturan sederhana:

Penurunan pasokan selama lebih dari 30 hari berturut-turut

Kecepatan peredaran juga menurun dalam periode yang sama

Biaya leverage long memburuk, dan kualitas eksekusi menurun

Ketiga indikator ini muncul bersamaan, maka saat itulah saat yang benar-benar perlu berhati-hati. Ini adalah sinyal risiko yang menunjukkan bahwa sisa kapasitas pasar sedang berkurang. Ketika sisa kapasitas hilang, harga akan bereaksi lebih besar terhadap berita yang lebih kecil.

Fokus minggu ini

Pasokan stablecoin (30 hari): apakah tren penurunan berlanjut?

Volume transfer dan kecepatan peredaran: apakah siklus tetap stabil atau mulai mendingin?

Saldo di bursa: apakah jaminan yang dapat digunakan sedang bertambah, atau preferensi risiko sedang surut?

Biaya dana dan basis: apakah biaya leverage meningkat, dan apakah kerentanan sedang terkumpul?

Prinsip terakhir adalah membedakan mekanisme penerbit dengan sentimen pasar.

Pasokan stablecoin adalah indikator neraca. Ketika neraca berhenti tumbuh, pasar menjadi lebih bergantung pada arus dana nyata, katalis yang lebih jelas, dan pengelolaan risiko yang lebih ketat. Pelajaran ini perlu ditekankan berulang kali—terutama saat total stablecoin melebihi 300 miliar dolar dan kolam sudah berhenti tumbuh bulanan.