Garis utama setelah liburan akan menjadi lebih jelas

Ringkasan

1 Aset global: Penyeimbangan kembali masih berlangsung

Kami dalam laporan mingguan sebelum Tahun Baru Imlek 《High Cut Low dan Soal Sederhana》 menunjukkan bahwa kenaikan tinggi dan penurunan rendah dalam pasar saat ini didasarkan pada pemulihan kolaboratif dalam negeri dan luar negeri, sekaligus seiring dengan AI trading yang secara bertahap memasuki tahap kedua, kemungkinan divergensi rantai teknologi akan menjadi norma di masa depan. Dari performa pasar global selama periode Tahun Baru Imlek (2026/2/16-2026/2/20), terlihat bahwa aset risiko global cenderung naik, tetapi dengan perbedaan internal: (1) Gaya ekuitas global melanjutkan penyeimbangan kembali: sektor industri, keuangan, dan energi terus mendapat perhatian pasar. Saat metal industri berfluktuasi tinggi untuk menyerap transaksi yang berlebihan, pasar saham negara sumber daya seperti Brasil mulai melonjak; (2) Divergensi aset teknologi: seiring peluncuran alat pemindaian kode AI, saham perangkat lunak yang berfokus pada keamanan siber kembali mengalami tekanan jual, sementara sektor yang menghadapi kekurangan pasokan dan permintaan nyata seperti penyimpanan menunjukkan rebound yang kuat. Fokus pasar bukan lagi pada apakah AI adalah gelembung, tetapi ketika AI beralih dari tema ke faktor makro, aktif mencari dampak industri dan konflik utama serta kekurangan yang sesungguhnya. Dari sisi komoditas, minyak mentah menunjukkan performa paling mencolok, dengan situasi Iran-AS yang kembali memanas mendorong premi geopolitik jangka pendek, dan dalam dimensi menengah, peningkatan pentingnya siklus “dolar minyak” dapat mendukung kenaikan harga minyak.

2 Perkembangan siklus manufaktur yang semakin menguat

Minggu ini, AS merilis data GDP Q4 2025, meskipun pertumbuhan secara keseluruhan di bawah ekspektasi, sebagian besar disebabkan oleh gangguan pengeluaran pemerintah, sementara sisi investasi yang diwakili AI menunjukkan performa yang cerah. Lebih menarik lagi, saat ini pertumbuhan investasi non-AI dan perumahan mulai menunjukkan tanda-tanda dasar rebound, memperlihatkan bahwa pemulihan aktivitas investasi sedang menyebar dari satu faktor AI ke sektor nyata yang lebih luas. Data PMI manufaktur S&P pada Februari juga mengonfirmasi hal ini: Eropa melampaui ekspektasi secara menyeluruh, Jerman kembali ke garis pertumbuhan/penurunan setelah lebih dari tiga tahun dan mencatat rekor tertinggi baru, AS tetap di zona ekspansi dan prospek bisnis masa depan perusahaan naik ke level tertinggi dalam lebih dari satu tahun, menandakan sinyal pemulihan siklus manufaktur global terus terkumpul. Di sisi lain, pada hari Jumat, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa tarif yang dikenakan Trump berdasarkan IEEPA melanggar hukum. Tanpa mempertimbangkan langkah lindung nilai alternatif lain yang diambil Trump, penurunan tarif efektif diharapkan dapat meredakan tekanan inflasi domestik dan mendukung pemulihan ekspor global. Ke depan, tekanan utama terhadap inflasi di AS mulai bergeser dari Federal Reserve ke sektor lain, dan jalur penurunan suku bunga AS diperkirakan akan tetap relatif lancar, memberikan dasar makro yang lebih jelas untuk pemulihan siklus manufaktur global. Bagi investor, daripada fokus pada pertanyaan kompleks “siapa yang akan menang di rantai teknologi,” lebih baik memusatkan perhatian pada jalur pemulihan siklus manufaktur global yang lebih pasti. Tentu saja, pemerintah Trump masih memiliki alat alternatif lain, dan baru-baru ini mengumumkan penambahan tarif melalui Klausul 122 dan memulai penyelidikan perdagangan, sehingga gangguan tarif tetap ada, tetapi batas pengaruhnya terhadap penetapan harga aset sudah terlihat.

3 Komoditas utama: dari perdagangan kelebihan finansial menuju penetapan harga industri

Dalam beberapa waktu terakhir, di tengah gangguan makro dan industri yang berlapis-lapis, harga komoditas seperti logam industri dan logam mulia menunjukkan fluktuasi tinggi di level atas. Untuk logam industri, kebutuhan alokasi aset yang sebelumnya mendorong dan memicu transaksi spekulatif berlebihan telah berakhir dalam jangka pendek, sinyal harga diharapkan kembali ke kondisi nyata pasokan dan permintaan industri. Melihat ke depan: di satu sisi, di tengah meningkatnya nasionalisme sumber daya, premi geopolitik logam industri tetap ada, risiko gangguan pasokan jangka pendek sulit dihilangkan, dan cadangan yang lebih tinggi tetap menjadi tren jangka panjang; di sisi lain, dari sisi permintaan, investasi nyata dari raksasa teknologi terhadap AI tidak menunjukkan perlambatan, dan panduan pengeluaran modal BIG7 untuk 2026 tetap jauh di atas ekspektasi pasar; sekaligus, sinyal kenaikan dari siklus tradisional global dan re-investasi pasar emerging semakin jelas, berpotensi menjadi dukungan baru dari sisi permintaan. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa rasio tembaga terhadap emas dan aluminium terhadap emas yang saat ini relatif rendah dibandingkan dengan level historis, menandakan bahwa harga logam akan memiliki elastisitas kenaikan yang lebih tinggi selama siklus kenaikan manufaktur. Untuk emas, pada 2026, fokus kebijakan Trump yang lebih pada isu “biaya hidup,” dan pergeseran jalur penekanan inflasi dari Federal Reserve ke pemerintah, mengurangi kebutuhan pengetatan moneter untuk menekan inflasi, memberikan sinyal positif bagi komoditas termasuk emas. Di sisi lain, putusan Mahkamah Agung AS yang menyatakan tarif berdasarkan IEEPA melanggar hukum juga menyoroti kembali isu keberlanjutan fiskal dan utang AS, dan tekanan pengembalian tarif serta potensi permintaan pengurangan pajak dari pemerintah Trump membuat masalah keberlanjutan utang AS sulit diperbaiki dalam waktu dekat. Setelah volatilitas emas mereda, ini akan menjadi waktu bagi dana alokasi kembali untuk menegaskan pusat kenaikan.

4 Mengambil peluang utama antara aset fisik global dan aset China

Inti dari penyeimbangan ulang gaya pasar bukanlah soal apakah gelembung AI ada atau tidak, tetapi pengaruh makro AI yang bersilangan dengan kebijakan moneter dan pilihan kebijakan negara besar. Konflik utama sedang berubah, dan bagian yang kekurangan sudah bergeser: aktivitas investasi dari yang sebelumnya didorong oleh AI secara tunggal menyebar ke sektor nyata yang lebih luas; sementara jalur penurunan suku bunga AS yang relatif lancar juga menciptakan lingkungan yang mendukung pemulihan siklus manufaktur global. Dalam proses ini, nilai kapasitas aset China berpotensi dinilai ulang, dan arus dana yang kembali akan mendorong konsumsi domestik dan siklus inflasi. Untuk komoditas, setelah fluktuasi harga tinggi sebelumnya, penetapan harga industri akan lebih dominan daripada atribut moneter; dan sebagai alat lindung risiko, emas yang kembali menjadi pilihan utama di tengah isu keberlanjutan utang AS, berpotensi memberikan perlindungan yang lebih kokoh bagi portofolio.

Rencana alokasi spesifik meliputi: (1) Revaluasi aset fisik dari aspek likuiditas dan kredit dolar ke aspek stok rendah dan permintaan stabil di industri: tembaga, aluminium, timah, minyak mentah dan pengangkutannya, tanah jarang, emas; (2) Rantai ekspor perangkat China yang memiliki keunggulan kompetitif global dan sudah berada di dasar siklus—perangkat jaringan listrik, penyimpanan energi, mesin konstruksi, pembuatan wafer, serta produk yang menunjukkan pembalikan dasar manufaktur domestik—petrokimia, pencelupan tekstil, kimia batu bara, pestisida, poliuretan, titanium dioksida; (3) Peluang kenaikan konsumsi yang didukung arus dana kembali + pelonggaran tekanan pengurangan neraca + tren masuknya tenaga kerja—penerbangan, duty-free, hotel, makanan dan minuman; (4) Non-perbankan dan lembaga keuangan yang diuntungkan dari perluasan pasar modal dan tingkat pengembalian aset jangka panjang yang sudah mencapai dasar.

5 Peringatan risiko:

Pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai harapan; jika data ekonomi luar negeri menunjukkan penurunan tajam, maka asumsi tentang stabilnya pengembalian modal perusahaan juga tidak berlaku.

Penurunan ekonomi global secara signifikan; jika ekonomi luar negeri turun lebih dari ekspektasi, pemulihan bersamaan industri manufaktur global bisa terhenti, dan permintaan aset fisik akan melambat.

Sumber laporan: Yiling Strategy Research

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi dilakukan atas tanggung jawab sendiri.