Dua garis utama mengendalikan tren "angpao"

一、Libur panjang selama periode liburan utama global, aset utama mengalami kenaikan, AI dan komoditas menjadi fokus

Selama libur Tahun Baru Imlek, di tengah ekspektasi likuiditas global yang mengalami koreksi, serta resonansi ketegangan geopolitik dan perang tarif, aset utama mengalami kenaikan. Di satu sisi, harga aset global masih melakukan koreksi terhadap ekspektasi likuiditas yang terlalu pesimis sebelumnya yang disebabkan oleh Wosh, ditambah sinyal dovish dari pejabat seperti Hasset, mendorong pemulihan indeks saham utama dan harga logam mulia secara berkelanjutan; di sisi lain, ketegangan geopolitik Iran kembali meningkat, mendorong lonjakan harga minyak. Ketegangan perang tarif di akhir liburan menambah logika baru bagi harga aset global, setelah Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa tarif IEEPA melanggar hukum, harga aset global terlebih dahulu mencerminkan pengurangan tarif yang efektif dan pengurangan kekuasaan administratif Trump yang membawa dampak positif, sehingga aset ekuitas dan logam mulia serta aset “lemah dolar” lainnya menguat.

Secara struktural, AI dan komoditas tetap menjadi dua fokus utama pasar global, namun keduanya memberikan panduan berbeda terhadap kinerja aset:

Dalam hal AI, perdagangan lebih banyak menunjukkan divergensi, di baliknya adalah peningkatan besar-besaran belanja modal dari raksasa teknologi dan kemajuan cepat model besar, setelah itu investor mulai beralih dari euforia awal “penilaian tanpa diskriminasi” menuju pemikiran rasional tentang penerapan komersial dan keberlanjutan model bisnis tradisional. Di satu sisi, kemajuan cepat kemampuan model besar domestik dan internasional baru-baru ini membuktikan AI mampu mengubah dunia secara revolusioner, dan memicu kekhawatiran investor terhadap keberlanjutan model bisnis tradisional. Hal ini tercermin di pasar modal, sektor perangkat lunak dan fintech global mengalami tekanan signifikan, serta penyesuaian saham internet Hong Kong pasca liburan juga mencerminkan kekhawatiran AI akan menggantikan model bisnis internet tradisional; di sisi lain, pasar semakin menilai harga perusahaan terkait AI berdasarkan kekuatan produk dan kemampuan monetisasi, yang menyebabkan perbedaan performa saham Google dan Microsoft di AS, serta perusahaan model besar dan robot humanoid baru di Hong Kong dibandingkan perusahaan internet tradisional.

Sedangkan untuk komoditas, di bawah katalisator ketegangan geopolitik dan perang tarif global, konsensus investor global semakin menguat, menjadi garis utama kedua yang tidak bisa diabaikan selain teknologi. Sejak awal tahun, dolar yang melemah menjadi logika utama harga aset global, dan komoditas juga mendapat manfaat, dengan lonjakan harga komoditas internasional dan kenaikan harga saham sektor komoditas yang beresonansi. Lebih penting lagi, di tengah rekonstruksi narasi global yang dipicu oleh ketidakpastian kebijakan Trump yang sering berubah dan ketidakstabilan geopolitik, alokasi komoditas juga diberi kepercayaan lebih kuat dari segi mata uang dan strategi jangka menengah-panjang. Ketegangan di Timur Tengah selama liburan dan ketidakpastian tarif global semakin memperkuat logika ini, berpotensi memperkuat konsensus investor terhadap alokasi strategis komoditas.

二、Untuk pasar A-share, tetap optimis terhadap gelombang kenaikan baru pasca liburan

Bagi A-share, kami berpendapat bahwa setelah penyesuaian aset luar negeri sebelum liburan, risiko tertentu telah terlepas, dan pasar A-share akan memasuki periode peluang dengan tingkat kemenangan tinggi, didukung oleh pengesahan ketidakpatuhan tarif AS dan jadwal kunjungan Trump ke China yang telah ditetapkan, serta katalis makro dan industri domestik yang intensif, memberikan panduan struktural, sehingga tetap optimis bahwa A-share akan mengalami gelombang kenaikan baru pasca liburan.

Pertama, pasar A-share akan memasuki periode peluang dengan tingkat kemenangan tinggi. Setelah liburan Tahun Baru Imlek, dengan meningkatnya preferensi risiko dan pelepasan dana baru, serta harapan terhadap kebijakan dua sesi, indeks utama menunjukkan peningkatan probabilitas kemenangan secara signifikan, dan A-share sendiri akan memasuki periode dengan probabilitas keberhasilan tinggi sepanjang tahun.

Kedua, pengesahan ketidakpatuhan tarif AS dan jadwal kunjungan Trump ke China juga akan mendukung preferensi risiko domestik. Dalam jangka pendek, setelah penghapusan tarif IEEPA, meskipun Trump akan memberlakukan kembali tarif 15% pada tarif 122 yang berlaku secara global, tarif efektif terhadap negara-negara seperti China dan Vietnam (20%) serta Kamboja (19%) secara keseluruhan tetap menurun, sehingga perusahaan ekspor yang memiliki eksposur besar terhadap AS dan memiliki kapasitas produksi di ASEAN atau melakukan perdagangan transit akan mendapatkan manfaat utama. Dalam jangka menengah-panjang, meskipun Trump mungkin mencari alat tarif lain sebagai pengganti, kecepatan, cakupan, dan fleksibilitas pelaksanaan kebijakan tarif akan menurun setelah pelanggaran hukum tarif IEEPA, dan jadwal kunjungan Trump ke China yang telah ditetapkan serta mendekati pemilihan paruh waktu akan membuat risiko fluktuasi tajam dalam ketegangan tarif AS-China relatif terkendali.

Selain itu, kami percaya bahwa bagi harga aset, yang lebih penting adalah perubahan narasi jangka panjang akibat pembatasan kekuasaan administratif Trump. Putusan Mahkamah Agung 6:3 yang paling penting adalah dampaknya terhadap politik AS, sebagai pengakuan terhadap konflik antara eksekutif dan legislatif, serta penolakan terhadap perluasan kekuasaan Trump. Pembatasan kekuasaan eksekutif ini kemungkinan akan meningkatkan kekuatan kelompok anti-Trump di tingkat lokal dan Kongres, menambah ketidakpastian kebijakan AS di masa mendatang. Dalam konteks pengaruh politik ini, aset yang akan lebih diuntungkan adalah pasar negara berkembang, logam mulia, dan logam dasar yang termasuk “aset lemah dolar”.

Ketiga, untuk dua garis utama AI dan komoditas yang memiliki tingkat konsensus tinggi secara global, pasar domestik juga akan mendapatkan dukungan alpha sendiri, yang akan membantu interpretasi struktural pasar A-share pasca liburan.

Dalam hal AI, munculnya robot dan model besar di panggung acara Tahun Baru Imlek menandai transisi penting dari konsep menuju penerapan nyata, sangat meningkatkan kepercayaan domestik terhadap komersialisasi AI tahun ini. Banyak robot humanoid buatan domestik yang memukau tampil di acara Tahun Baru Imlek, dengan gerakan yang halus dan aplikasi yang beragam, membuktikan bahwa robot humanoid domestik sudah memiliki kemampuan kontrol gerak yang unggul dan mampu diterapkan di berbagai skenario nyata, serta mempercepat pemahaman dan penerimaan masyarakat terhadap produk robot humanoid. Dengan terobosan teknologi inti dan percepatan penerapan di berbagai skenario, tahun ini berpotensi menjadi tahun pertama produksi massal dan komersialisasi robot humanoid domestik dan internasional secara bersamaan. Model besar ByteDance Seedance 2.0 yang baru dirilis juga melakukan debut di acara Tahun Baru Imlek dengan aplikasi visual di program seperti “Hé Huāshén”, “Yùfēng Gē”, dan “Kuaìxiǎo Mǎ”, sebagai uji coba aplikasi skala besar pertama, menunjukkan peningkatan kemampuan multimodal dari model besar domestik secara signifikan. Tahun ini, aplikasi AI domestik diharapkan mampu bertransformasi dari model ke penerapan skenario dan dari konsep ke pencapaian kinerja, dengan iterasi model dan penetrasi skenario yang saling menguat.

Dalam hal komoditas, selain narasi makro global yang terus meningkatkan nilai strategis alokasi komoditas, siklus harga baru domestik juga semakin memperkaya petunjuk kenaikan harga. Ke depan, Maret-April sebagai periode penting untuk verifikasi kenaikan harga dan transaksi kenaikan harga domestik, seiring dengan penguatan petunjuk kenaikan harga domestik, kenaikan harga akan menjadi logika penting yang diperdagangkan sebagai indikator pemulihan laba perusahaan dan penyebaran gaya pasar:

Pertama, setelah Tahun Baru Imlek memasuki musim kerja puncak, ini akan menjadi periode penting untuk verifikasi kenaikan harga. Dua musim puncak tradisional di China adalah “Jin San Yin Si” dan “Jin Jiu Yin Shi”, yaitu periode di mana produksi industri, pembangunan infrastruktur, dan penjualan properti cukup aktif dan permintaan tinggi, sehingga petunjuk kenaikan harga cenderung menyebar. Melihat data harga sub-sektor, selama dua musim puncak ini, jumlah sub-sektor yang mengalami kenaikan harga juga meningkat. Pengalaman historis menunjukkan bahwa siklus inflasi sebelumnya di China biasanya dimulai di kuartal pertama.

Kedua, bulan Maret-April setiap tahun biasanya menjadi waktu terbaik untuk pasar merasakan kondisi makro secara positif dan harapan optimis terhadap sektor siklikal, sehingga menjadi peluang yang menguntungkan untuk perdagangan kenaikan harga. Pada bulan Maret-April, indeks aktivitas ekonomi frekuensi tinggi dan indeks ekonomi China dari Citibank biasanya mengalami kenaikan musiman, karena setelah kebijakan dua sesi ditetapkan, berbagai kebijakan makro mulai diimplementasikan secara cepat, memicu optimisme pasar terhadap ekonomi masa depan; di sisi lain, dengan datangnya musim kerja musim semi, harapan optimis ini juga mudah dibuktikan melalui data frekuensi tinggi yang positif. Oleh karena itu, bulan Maret-April merupakan waktu yang baik untuk pasar merasakan kondisi makro dan mengidentifikasi peluang kenaikan harga.

Lebih penting lagi, bulan Maret-April akan menjadi tahap penting di mana pasar mencari peluang berdasarkan kondisi ekonomi, dan kenaikan harga sebagai logika utama perbaikan laba perusahaan saat ini, kemungkinan besar akan menjadi indikator utama untuk rotasi pasar. Berdasarkan indikator rotasi industri yang kami bangun, dengan berakhirnya fase risiko preferensi risiko dan konsensus pasar yang paling kuat di Februari, struktur pasar akan secara bertahap berputar dan menyebar di bulan Maret-April, dan korelasi antara harga saham dan kinerja juga akan meningkat secara bertahap. Saat ini, tidak ada logika yang lebih langsung meningkatkan laba perusahaan selain kenaikan harga. Oleh karena itu, bulan Maret-April tidak hanya menjadi jendela penting untuk memverifikasi pengaruh kenaikan harga terhadap laba dan gaya pasar, tetapi juga peluang utama di mana kenaikan harga akan menjadi indikator utama dalam mencari arah kondisi ekonomi yang sedang berkembang.

三、Menggabungkan efek kalender dan katalis selanjutnya, fokus utama pasca liburan adalah pada dua garis utama AI dan komoditas, sementara beberapa jalur ekspor juga dapat meningkatkan perhatian

Dari segi probabilitas keberhasilan relatif, setelah liburan, sektor teknologi manufaktur dan komoditas & infrastruktur secara jelas unggul. Di baliknya, satu sisi adalah peningkatan preferensi risiko pasca liburan yang mendorong sektor pertumbuhan seperti TMT dan manufaktur maju; di sisi lain, memasuki musim kerja musim semi “Jin San Yin Si” dan “Jin Jiu Yin Shi”, serta kebijakan yang mulai diimplementasikan setelah dua sesi, akan menjadi periode penting untuk memperkaya petunjuk kenaikan harga, memberikan dorongan bagi sektor komoditas dan infrastruktur.

Dalam bidang manufaktur teknologi, fokus tetap pada “aset AI umum”, dengan penekanan pada infrastruktur komputasi dan penerapan komersial. Berdasarkan tingkat kepadatan saat ini, kenaikan dan katalisasi sejak awal tahun:

• Infrastruktur komputasi: Kinerja Nvidia berpotensi menjadi katalis melalui modul optik dan pembangunan pusat data (penyimpanan energi, jaringan listrik), serta peningkatan harga penyimpanan global (pemimpin penyimpanan, perangkat upstream), dan kekurangan komputasi domestik akibat iterasi model besar domestik (rantai industri semikonduktor domestik).

• Penerapan komersial: Robot humanoid, kendaraan otonom, serta acara Rapat Pemegang Saham Apple yang berpotensi menjadi katalis untuk elektronik konsumen, serta peningkatan kemampuan multimodal (game, pemasaran, film).**

Dalam komoditas, periode Maret-April sebagai jendela penting untuk verifikasi kenaikan harga dan transaksi, jika PPI dapat terus menunjukkan perbaikan harga, pengaruh kenaikan harga domestik terhadap harga saham komoditas perlu diperhatikan lebih lanjut. Kami mengkaji korelasi harga saham dan PPI sejak 2005 di berbagai industri utama, dan industri yang paling berkorelasi positif dengan PPI adalah kimia, baja, bahan bangunan, petrokimia, logam non-ferrous, dan batu bara.

Namun, mengingat kenaikan harga yang dipicu oleh perbaikan struktur pasokan dan permintaan saat ini lebih bersifat struktural, bidang yang lebih berkelanjutan kemungkinan masih didominasi oleh bahan dan manufaktur di tengah rantai industri. Gap pasokan dan permintaan adalah logika utama kenaikan harga, dan bidang yang sudah memiliki gap pasokan dan permintaan akan lebih berkelanjutan. Dari sudut pandang rantai industri, selama siklus kenaikan harga ini, gap pasokan dan permintaan pertama kali muncul di tren industri baru dan sektor yang mendapat manfaat dari “melawan internalisasi” seperti bahan tengah (kimia, baja, bahan bangunan) dan manufaktur tengah (TMT, manufaktur high-end), sementara industri konsumsi domestik di hilir tetap seimbang, dan sumber daya di hulu terkait properti masih mengalami kelebihan pasokan. Oleh karena itu, bidang yang lebih berkelanjutan kemungkinan masih didominasi oleh bahan tengah dan manufaktur, sementara peluang kenaikan harga di sumber daya hulu dan konsumsi hilir yang terkait dengan permintaan domestik dan properti perlu memperhatikan kelancaran transmisi perbaikan pasokan dan permintaan di masa mendatang.

Terakhir, penting untuk memperhatikan peluang pemulihan rantai ekspor setelah penurunan tarif. Industri seperti peralatan rumah tangga ringan, elektronik konsumen, baterai, suku cadang mobil, dan alat kesehatan yang memiliki eksposur besar terhadap penjualan ke AS dan memiliki kapasitas produksi di ASEAN atau melakukan perdagangan transit akan mendapatkan manfaat utama dari penurunan tarif ini.

Peringatan risiko

Fluktuasi data ekonomi, kebijakan pelonggaran yang lebih rendah dari ekspektasi, dan penurunan suku bunga Federal Reserve yang tidak sesuai harapan.

Sumber artikel: Yao Wang Hou Shi

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.