Penurunan harga Bitcoin yang memicu liquidation sebesar 368 juta dolar AS dalam satu jam menjadi titik masuk, sistem menganalisis logika mendalam dari perubahan pasar yang mendadak ini. Pertama, dari struktur mikro, leverage bullish yang terlalu padat memicu stop-loss otomatis setelah harga menembus support kunci, membentuk likuidasi seperti kejar-kejaran, sementara kekurangan likuiditas dan penarikan market maker semakin memperbesar penurunan. Kedua, dari aspek makro, penundaan ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dan kebijakan tarif Trump menyebabkan korelasi Bitcoin dengan NASDAQ naik hingga 0,82, di mana sifat safe haven-nya tergantikan oleh karakteristik saham teknologi bergejolak tinggi, menjadikannya pilihan utama institusi untuk menjual guna mendapatkan likuiditas. Dari sisi kebijakan, terjadi perpecahan historis: delapan lembaga termasuk Bank Sentral Tiongkok merilis dokumen No. 42, pertama kali memasukkan regulasi terhadap stablecoin dan tokenisasi RWA, secara menyeluruh memutus jalur partisipasi entitas domestik dalam bisnis mata uang virtual, membentuk tembok isolasi hukum; sementara AS melalui GENIUS Act dan kemajuan Clarity Act menyediakan kerangka regulasi untuk stablecoin dan aset digital, menarik dana dari Wall Street. Pola “penguncian Timur, penerimaan Barat” ini memaksa modal untuk melakukan re-penataan dalam arbitrase regulasi. Di tingkat institusi, strategi yang memegang lebih dari 710.000 Bitcoin mengalami kerugian besar sebesar 12,4 miliar dolar AS dalam satu kuartal, karena model “menerbitkan obligasi untuk membeli Bitcoin” tidak lagi berkelanjutan akibat penurunan harga saham, tekanan utang mungkin memaksa mereka menjual Bitcoin, menjadi risiko terbesar di pasar; perusahaan pertambangan juga terpaksa menjual karena harga turun, memperburuk tekanan pasokan. Meski sentimen jangka pendek sangat takut, dari sisi teknikal, Bitcoin tetap bertahan di support penting EMA 200 minggu, uang pintar CME mengurangi posisi short, volatilitas menurun, mengindikasikan bahwa dasar jangka menengah mungkin terbentuk dalam 60 hari ke depan. Melihat ke depan, pasar akan memasuki fase yang sangat terfragmentasi: sebagai aset pengakuan kelangkaan digital, Bitcoin akan memperkuat posisi inti di bawah pengaturan negara-negara berdaulat dan institusi; Ethereum menghadapi tekanan internal teknologi; hanya bidang incremental seperti pintu masuk yang sesuai regulasi, RWA, dan Layer 2 Bitcoin yang memiliki peluang. Dalam strategi investasi, disarankan memegang posisi utama dalam spot, menjaga kas di posisi fleksibel, memanfaatkan indeks ketakutan yang ekstrem untuk melakukan pembelian bertahap, dan menggunakan opsi untuk hedging risiko tail. Artikel ini menegaskan bahwa pasar kripto telah benar-benar meninggalkan pertumbuhan liar, memasuki siklus kompleks yang dibentuk oleh likuiditas makro, utang institusi, dan kebijakan regulasi bersama-sama, sehingga investor perlu mengubah pola pikir, fokus pada kelangkaan, agar dapat melewati masa bull dan bear.