Strategi Guojin: Tren utama pasar setelah liburan akan menjadi lebih jelas

Pasar gaya penyeimbangan kembali inti bukanlah keberadaan gelembung AI, melainkan dampak makro AI yang digabungkan dengan kebijakan moneter dan pilihan kebijakan negara besar. Kontradiksi utama sedang mengalami perubahan, dan bagian yang kekurangan telah berpindah: aktivitas investasi dari sebelumnya yang didorong oleh AI secara tunggal menyebar ke sektor nyata yang lebih luas; sementara jalur penurunan suku bunga AS yang relatif lancar di masa depan juga menciptakan lingkungan yang menguntungkan untuk pemulihan siklus manufaktur global. Dalam proses ini, nilai kapasitas aset China diperkirakan akan dinilai ulang, dan arus dana yang kembali juga akan mendorong konsumsi internal dan siklus inflasi.

1 Aset global: Penyeimbangan kembali masih berlangsung

Dalam laporan mingguan sebelum Tahun Baru Imlek berjudul “High Cut Low dan Soal Sederhana” kami menunjukkan bahwa gelombang pasar ini didasarkan pada pemulihan kolaboratif domestik dan internasional, dan seiring AI trading secara bertahap memasuki tahap kedua, diferensiasi rantai teknologi mungkin menjadi norma di masa depan. Dari kinerja pasar global selama periode Tahun Baru Imlek (16/2/2026-20/2/2026), aset risiko global cenderung naik, tetapi kinerjanya beragam: (1) Gaya ekuitas global melanjutkan penyeimbangan kembali: sektor industri, keuangan, energi terus mendapat perhatian pasar, sementara saat logam industri berfluktuasi tinggi untuk menyerap transaksi yang padat, pasar saham negara sumber daya seperti Brasil mulai melonjak; (2) Diferensiasi internal aset teknologi: seiring peluncuran alat pemindaian kode AI, saham perangkat lunak yang berfokus pada keamanan siber terus mengalami penjualan, sementara segmen yang benar-benar menghadapi kekurangan pasokan dan permintaan, seperti penyimpanan, menunjukkan rebound yang kuat. Fokus pasar bukan lagi pada apakah AI adalah gelembung, melainkan saat AI beralih dari tema ke faktor makro, aktif mencari dampak industri dan kontradiksi utama serta bagian yang kekurangan. Dari sudut pandang pasar komoditas, minyak mentah tampil paling menonjol, dengan situasi Iran-AS yang kembali memanas dalam jangka pendek mendorong premi geopolitik, dan dalam dimensi menengah, peningkatan pentingnya siklus “dolar minyak” dapat mendukung kenaikan harga minyak.

2 Pemulihan siklus manufaktur yang semakin menguat

Minggu ini AS merilis data PDB kuartal keempat 2025, meskipun pertumbuhan secara keseluruhan di bawah ekspektasi, hambatan utamanya berasal dari gangguan pengeluaran pemerintah, sementara investasi yang didorong oleh AI menunjukkan performa yang cerah. Lebih menarik lagi, saat ini pertumbuhan investasi non-AI dan perumahan mulai menunjukkan dasar rebound, aktivitas investasi sedang menyebar dari satu fokus tunggal ke sektor nyata yang lebih luas. Data PMI manufaktur S&P pada Februari juga mengonfirmasi hal ini: di Eropa, performa melampaui ekspektasi secara menyeluruh, Jerman kembali ke garis batas ekspansi selama lebih dari tiga tahun dan mencatat rekor tertinggi, sementara AS tetap berada di zona ekspansi dan prospek bisnis masa depan perusahaan meningkat ke level tertinggi dalam setahun lebih, menandakan sinyal pemulihan manufaktur global yang terus terkumpul. Di sisi lain, pengadilan tertinggi AS pada hari Jumat memutuskan bahwa tarif yang dikenakan Trump berdasarkan IEEPA melanggar hukum, dan tanpa mempertimbangkan penggunaan alat tarif alternatif oleh Trump untuk mengimbangi, penurunan tarif efektif diharapkan dapat meredakan tekanan inflasi domestik dan mendukung pemulihan ekspor global. Ke depan, tekanan utama untuk menekan inflasi di AS mulai bergeser dari Federal Reserve ke lebih banyak sektor, dan jalur penurunan suku bunga AS diperkirakan akan tetap relatif lancar, memberikan dasar makro yang lebih jelas untuk pemulihan siklus manufaktur global. Bagi investor, daripada fokus pada pertanyaan kompleks “siapa yang akan menang di rantai teknologi”, lebih baik memusatkan perhatian pada jalur pemulihan siklus manufaktur global yang lebih pasti. Tentu saja, pemerintah Trump masih memiliki alat alternatif lain, dan baru-baru ini mengumumkan penambahan tarif melalui Klausul 122 dan memulai penyelidikan perdagangan, sehingga gangguan tarif tetap ada, tetapi batas gangguan terhadap penetapan harga aset telah terlihat.

3 Komoditas utama: Dari perdagangan berlebihan berbasis keuangan menuju penetapan harga industri

Dalam waktu terakhir, di tengah gangguan makro dan industri yang berlapis-lapis, harga komoditas seperti logam industri dan logam mulia menunjukkan fluktuasi tinggi. Untuk logam industri, kebutuhan alokasi aset yang kami sebutkan sebelumnya yang memicu transaksi spekulatif berlebihan telah berakhir dalam jangka pendek, dan sinyal harga diharapkan kembali ke kondisi nyata pasokan dan permintaan industri. Melihat ke depan: di satu sisi, nasionalisme sumber daya yang meningkat memperkuat premi geopolitik logam industri, risiko gangguan pasokan jangka pendek sulit diatasi, dan cadangan yang lebih tinggi tetap menjadi tren jangka panjang; di sisi lain, dari sisi permintaan, investasi nyata dari raksasa teknologi terhadap AI tidak menunjukkan perlambatan, dan panduan pengeluaran modal BIG7 untuk 2026 tetap jauh di atas ekspektasi pasar; sekaligus, sinyal kenaikan dari siklus tradisional global dan re-investasi pasar berkembang semakin jelas, berpotensi menjadi dukungan baru bagi permintaan. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa rasio tembaga emas dan aluminium emas yang saat ini lebih rendah dari rata-rata sejarah menunjukkan bahwa selama siklus kenaikan manufaktur, harga logam juga akan memiliki elastisitas kenaikan yang lebih tinggi. Untuk emas, fokus kebijakan Trump pada 2026 lebih pada isu “biaya hidup”, dan jalur penurunan inflasi yang selama ini bergantung pada Federal Reserve mulai bergeser ke pemerintah, sehingga kebutuhan untuk menekan inflasi melalui pengetatan moneter berkurang, yang menguntungkan komoditas termasuk emas. Di sisi lain, putusan Mahkamah Agung AS yang menyatakan tarif IEEPA melanggar hukum juga menyoroti kembali masalah keberlanjutan fiskal dan utang AS, dan tekanan pengembalian tarif serta potensi permintaan pemotongan pajak dari pemerintah Trump membuat masalah keberlanjutan utang AS sulit diperbaiki secara signifikan dalam waktu dekat. Setelah volatilitas emas kembali menurun, ini akan menjadi waktu bagi dana alokasi untuk menegaskan kembali pusatnya yang lebih tinggi.

4 Menguasai jalur utama aset fisik global versus aset China

Inti dari penyeimbangan kembali gaya pasar bukanlah keberadaan gelembung AI, melainkan dampak makro AI yang digabungkan dengan kebijakan moneter dan pilihan kebijakan negara besar. Kontradiksi utama sedang berubah, bagian yang kekurangan telah berpindah: aktivitas investasi dari sebelumnya yang didorong oleh AI secara tunggal menyebar ke sektor nyata yang lebih luas; sementara jalur penurunan suku bunga AS yang relatif lancar di masa depan juga menciptakan lingkungan yang menguntungkan untuk pemulihan siklus manufaktur global. Dalam proses ini, nilai kapasitas aset China diperkirakan akan dinilai ulang, dan arus dana yang kembali akan mendorong konsumsi internal dan siklus inflasi. Untuk komoditas utama, setelah fluktuasi harga tinggi sebelumnya, penetapan harga industri akan lebih menonjol daripada atribut moneter; dan sebagai alat lindung risiko, emas di saat masalah keberlanjutan utang AS kembali menjadi perhatian, diharapkan dapat memberikan perlindungan yang lebih kokoh bagi portofolio. Rekomendasi: pertama, logika penilaian ulang aset fisik beralih dari likuiditas dan kredit dolar ke stok rendah industri dan permintaan yang stabil: tembaga, aluminium, timah, minyak mentah dan pengangkutannya, tanah jarang, emas; kedua, rantai ekspor peralatan China yang memiliki keunggulan kompetitif global dan berada di dasar siklus—peralatan jaringan listrik, penyimpanan energi, mesin konstruksi, pembuatan wafer—serta produk-produk di titik balik dasar manufaktur domestik—petrokimia, tekstil, kimia batu bara, pestisida, poliuretan, titanium dioksida; ketiga, manfaatkan arus balik dana + tekanan pengurangan neraca yang mereda + tren masuknya tenaga kerja untuk meningkatkan konsumsi—penerbangan, duty-free, hotel, makanan dan minuman; keempat, manfaatkan ekspansi pasar modal dan pengembalian jangka panjang aset yang mendekati dasar—non-perbankan finansial.

Peringatan risiko: Pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai harapan; ekonomi luar negeri mengalami penurunan tajam.

(Sumber: Guojin Securities)