Hutang Konversi sebesar $8,2 miliar dari Strategy tetap di luar uang, menciptakan hambatan likuiditas yang terus-menerus

Per awal 2026, Strategy menghadapi tantangan keuangan yang semakin besar: obligasi konversi senilai 8,2 miliar dolar AS-nya terus diperdagangkan di luar nilai uang, artinya harga konversi secara signifikan melebihi harga saham saat ini. Kerugian struktural ini bagi perusahaan memiliki implikasi besar terhadap arus kas dan fleksibilitas operasionalnya.

Mengapa Obligasi Tetap di Luar Nilai Uang

Masalah inti berasal dari mekanisme penetapan harga utang. Ketika obligasi konversi berada di luar nilai uang, pemegang obligasi tidak memiliki insentif ekonomi untuk mengkonversi utang mereka menjadi saham biasa (MSTR). Sebaliknya, mereka secara rasional memilih untuk mempertahankan obligasi dan menerima pembayaran bunga berkala. Hasil yang tampaknya menguntungkan bagi kreditur ini menciptakan beban yang terus-menerus bagi Strategy: perusahaan tetap wajib membayar utang secara penuh melalui pembayaran bunga tunai reguler dan pelunasan pokok hingga jatuh tempo, tanpa manfaat mengurangi utang melalui konversi.

Menurut analisis dari pengamat pasar, dinamika ini membuat Strategy terjebak dalam situasi catch-22. Perusahaan tidak dapat mengandalkan konversi ekuitas untuk secara alami melunasi utang, memaksa perusahaan untuk terus melakukan pengeluaran kas yang besar tanpa henti. Setiap kuartal, modal signifikan harus dialokasikan hanya untuk memenuhi kewajiban utang, bukan untuk mendukung inisiatif pertumbuhan atau cadangan likuiditas.

Masalah Harga Saham dan Pengurasan Kas Berkelanjutan

Jalan ke depan hampir seluruhnya bergantung pada kinerja saham. Jika harga saham MSTR gagal naik di atas ambang konversi, pemegang obligasi akan terus memegang obligasi tersebut tanpa batas waktu. Skema ini menjamin Strategy akan menghadapi tekanan yang tak henti-hentinya untuk menghasilkan arus kas yang cukup untuk membayar utang—beban yang menjadi semakin berat di pasar yang volatil atau saat mengalami penurunan.

Tanpa adanya katalis yang berarti untuk mendorong harga saham naik, posisi likuiditas perusahaan menghadapi tekanan yang berkelanjutan. Utang sebesar 8,2 miliar dolar tetap menjadi kewajiban tetap di neraca, terus-menerus mengkonsumsi kas yang seharusnya dapat memperkuat bantalan keuangan perusahaan.

Implikasi untuk Strategi ke Depan

Status obligasi konversi Strategy yang berada di luar nilai uang menegaskan kerentanan kritis: fleksibilitas keuangan perusahaan dibatasi oleh utang yang tidak dapat dilunasi sendiri melalui konversi ekuitas. Selama kondisi ini berlangsung, Strategy harus mempertahankan kemampuan menghasilkan kas yang kuat untuk membayar obligasi, meninggalkan sedikit ruang untuk manuver strategis saat pasar mengalami tekanan atau tantangan tak terduga. Profil likuiditas perusahaan pada akhirnya bergantung pada apakah momentum harga saham dapat menembus batas konversi—suatu kondisi yang masih belum pasti.