Wintermute Ventures：Kembali ke dasar, reset pemahaman setelah menghadiri Consensus Hong Kong

Sentimen pasar cenderung berhati-hati, hampir tidak ada yang mau berpura-pura tahu di mana gelombang yang jelas berikutnya akan datang.

Penulis: Wintermute Ventures

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Panduan Deep潮: Tim Wintermute Ventures mengikuti Consensus Hong Kong dan menulis laporan pengamatan ini, yang menyediakan sudut pandang dari pelaku pasar tentang suasana pasar.

Pendinginan pasar sudah menjadi konsensus, tetapi nilai dari artikel ini terletak pada penjelasannya mengapa—narasi yang gagal, krisis identitas token, peralihan modal ke saham AI—sinyal-sinyal ini saling tumpang tindih, menunjukkan bukanlah pasar beruang jangka pendek, melainkan penyesuaian ulang paradigma industri.

Setelah tim Wintermute Ventures kembali dari Consensus Hong Kong, sinyal paling konsisten dari pertemuan ini adalah: suasana pasar cenderung berhati-hati, hampir tidak ada yang mau berpura-pura tahu di mana gelombang yang jelas berikutnya akan datang. Kabar baiknya, percakapan menjadi lebih konkret, sinyal nyata dan narasi siklus lebih mudah dibedakan.

Apa yang kami dengar

Sentimen menurun, katalisator yang jelas sulit ditemukan

Kebanyakan orang tidak melihat katalisator jangka pendek yang jelas untuk membalikkan suasana hati, dan banyak investor juga sulit menyebutkan di mana gelombang utama berikutnya dari crypto asli—kecuali di beberapa bidang yang sudah jelas. Para pendiri merasakan perubahan ini. Beberapa dari mereka mengatakan berharap bisa mendapatkan pendanaan lebih awal, karena sekarang lebih sulit, dan investor membutuhkan lebih banyak daya tarik sebelum berkomitmen.

Tanda-tanda peralihan modal ke saham AI semakin nyata, terutama di Asia

Banyak “dana likuid” sebenarnya adalah kantor keluarga dan modal sendiri, bukan dana yang secara resmi diotorisasi. Modal semacam ini telah menaruh momentum pada AI, dengan menjadikan saham AI sebagai target perdagangan baru yang default. Tapi ini lebih terlihat sebagai perilaku momentum daripada perubahan mendasar dalam logika investasi crypto.

Di luar aset utama, token mengalami krisis identitas

Di luar aset utama, hampir tidak ada yang tertarik dengan altcoin. Masalah yang lebih dalam adalah, token telah kehilangan identitas yang jelas sebagai instrumen akumulasi nilai yang terpercaya dan mekanisme penyelarasan insentif. Penerbitan token semakin dipandang sebagai gangguan, karena suara “tentara bayaran” yang berisik dan cepat kehilangan minat membuat penerbitan sulit menyampaikan nilai jangka panjang atau sinyal penyelarasan. Para pendiri umumnya membahas satu arah: berhenti menyalin skenario lama, dan beralih ke desain yang benar-benar untuk pengguna nyata dan penyelarasan jangka panjang.

Kesempatan lebih fokus pada fundamental dan perlindungan

Pasar secara jelas condong ke bisnis yang memiliki pendapatan, izin resmi, dan keunggulan distribusi. Banyak yang percaya bahwa startup crypto bisa memberikan imbal hasil 10 kali lipat lebih baik daripada teknologi tradisional, karena teknologi tradisional menjadi lebih lambat dan lebih cenderung ke konsensus. Sementara itu, menonjol di jalur yang penuh sesak semakin sulit: produk yang dikemas sebagai hasil keuntungan dianggap sudah jenuh dan sulit dibedakan, pasar prediksi masih ada pendatang baru tetapi kurang inovasi, pasar opsi tetap menarik tetapi banyak yang berpendapat infrastruktur dan dinamika pinggiran belum siap.

Amerika Latin sering disebut sebagai wilayah yang menarik

Wilayah Amerika Latin sudah menunjukkan kecocokan produk dan pasar yang jelas, dan sedang menuju regulasi yang lebih ketat. Pemenang akan menjadi tim yang mampu menavigasi aturan di berbagai negara dan menggantikan jalur perbankan tradisional. Jalur ini sudah penuh sesak, diferensiasi tidak lagi hanya dari sudut pandang stablecoin, melainkan dari kemampuan regulasi, konektivitas, dan eksekusi secara komprehensif.

Meskipun suasana hati melemah, orang-orang tidak menyerah pada crypto. Harapan hanya meningkat secara sederhana. Investor sekarang menuntut bukti nyata (tentunya melalui proses perbaikan diri). Para pendiri menghadapi tekanan, harus fokus pada distribusi dan akuisisi pengguna nyata. Token menghadapi pengawasan yang lebih ketat terhadap nilai yang dikumpulkan dan penyelarasan insentif. Dari sudut pandang Wintermute Ventures, kami tetap optimis. Perubahan ini memang sulit, tetapi sehat—dan ini adalah saat di mana perusahaan yang dipimpin oleh tim yang benar-benar berkomitmen jangka panjang akan terbentuk dan menjadi paling tangguh.