Pendiri Aave: Apa rahasia pasar pinjaman DeFi?

Penulis: Stani.eth

Transkripsi: Ken, Chaincatcher

Pinjaman di blockchain dimulai sekitar tahun 2017, saat itu hanyalah sebuah eksperimen pinggiran terkait aset kripto. Kini, pasar ini telah berkembang menjadi lebih dari 1000 miliar dolar, dengan pendorong utama adalah pinjaman stablecoin, yang didukung oleh jaminan asli kripto seperti Ethereum, Bitcoin, dan produk turunannya. Peminjam menggunakan posisi long untuk melepaskan likuiditas, melakukan siklus leverage, dan arbitrase keuntungan. Yang penting bukanlah kreativitas, melainkan validasi. Perilaku beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa, bahkan sebelum institusi mulai memperhatikan, pinjaman otomatis berbasis kontrak pintar sudah memiliki kebutuhan nyata dan kecocokan pasar produk yang nyata.

Pasar kripto saat ini masih sangat volatil. Membangun sistem pinjaman di atas aset yang paling aktif saat ini memaksa pinjaman di blockchain harus segera menyelesaikan masalah manajemen risiko, likuidasi, dan efisiensi modal, bukan menyembunyikannya di balik kebijakan atau diskresi manusia. Tanpa jaminan asli kripto, tidak mungkin melihat seberapa kuat pinjaman otomatis di blockchain sebenarnya. Intinya bukanlah kripto sebagai kelas aset, melainkan perubahan struktur biaya yang dibawa oleh keuangan terdesentralisasi.

Mengapa pinjaman di blockchain lebih murah

Pinjaman di blockchain lebih murah bukan karena teknologi barunya, melainkan karena menghilangkan pemborosan keuangan berlapis-lapis. Saat ini, peminjam dapat memperoleh stablecoin di atas blockchain dengan biaya sekitar 5%, sementara lembaga pinjaman kripto terpusat mengenakan bunga antara 7% hingga 12%, ditambah biaya layanan, biaya transaksi, dan biaya tambahan lainnya. Ketika kondisi menguntungkan bagi peminjam, memilih pinjaman terpusat bukanlah tindakan konservatif, melainkan bahkan tidak rasional.

Keunggulan biaya ini bukan berasal dari subsidi, melainkan dari penggabungan modal dalam sistem terbuka. Pasar tanpa izin dalam mengumpulkan modal dan penetapan harga risiko secara struktural lebih unggul daripada pasar tertutup, karena transparansi, komposabilitas, dan otomatisasi mendorong kompetisi. Aliran modal lebih cepat, likuiditas yang tidak digunakan akan dikenai penalti, dan inefisiensi akan terungkap secara real-time. Inovasi akan menyebar dengan cepat.

Ketika muncul protokol keuangan baru seperti USDe dari Ethena atau Pendle, mereka akan menyerap seluruh likuiditas ekosistem dan memperluas penggunaan protokol keuangan yang sudah ada (seperti Aave), tanpa memerlukan tim penjualan, proses rekonsiliasi, atau departemen backend. Kode menggantikan biaya manajemen. Ini bukan sekadar peningkatan bertahap, melainkan sebuah mode operasi yang benar-benar berbeda. Keunggulan dari struktur biaya ini akan mengalir ke pengatur alokasi modal, dan yang lebih penting, akan menguntungkan peminjam.

Sejarah modern menunjukkan bahwa setiap perubahan besar mengikuti pola yang sama. Sistem aset berat menjadi sistem aset ringan. Biaya tetap menjadi biaya variabel. Tenaga kerja digantikan oleh perangkat lunak. Efek skala dari pusat digantikan oleh pembangunan berulang secara lokal. Kapasitas berlebih diubah menjadi utilisasi dinamis. Perubahan awalnya tampak buruk. Mereka melayani pengguna non-inti (misalnya pinjaman kripto, bukan penggunaan utama), bersaing dari segi harga sebelum kualitas meningkat, dan sebelum skala besar serta perusahaan yang ada mampu menanggapi, mereka tampak tidak serius.

Pinjaman di blockchain secara tepat mengikuti pola ini. Pengguna awalnya adalah komunitas kecil pemilik kripto. Pengalaman pengguna sangat buruk. Dompet terasa asing. Stablecoin belum menyentuh rekening bank. Tapi semua ini tidak penting, karena biayanya lebih rendah, eksekusinya lebih cepat, dan aksesnya bersifat global. Seiring perbaikan lainnya, menjadi semakin mudah untuk diakses.

Bagaimana perkembangan selanjutnya

Selama pasar bearish, permintaan menurun, hasil tersempit, dan muncul dinamika yang lebih penting. Modal dalam pinjaman di blockchain selalu bersaing. Likuiditas tidak berhenti karena keputusan kuartalan atau asumsi neraca. Ia terus dinilai ulang secara transparan. Tidak banyak sistem keuangan yang sekejam ini.

Pinjaman di blockchain tidak kekurangan modal, tetapi kekurangan jaminan yang bisa dipinjamkan. Saat ini, sebagian besar pinjaman di blockchain hanya mengulang jaminan yang sama untuk strategi yang sama. Ini bukan batasan struktural, melainkan sementara.

Kripto akan terus menghasilkan aset asli, protokol produktif, dan aktivitas ekonomi di blockchain, memperluas cakupan pinjaman. Ethereum sedang matang menjadi sumber daya ekonomi yang dapat diprogram. Bitcoin memperkuat perannya sebagai penyimpan energi ekonomi. Keduanya bukanlah keadaan akhir.

Jika pinjaman di blockchain ingin menjangkau miliaran pengguna, ia harus menyerap nilai ekonomi nyata, bukan sekadar konsep keuangan abstrak. Masa depan akan menggabungkan aset asli kripto yang otonom dengan hak dan kewajiban dunia nyata yang ditokenisasi, bukan untuk menyalin keuangan tradisional, melainkan untuk mengoperasikannya dengan biaya sangat rendah. Ini akan menjadi katalisator penggantian backend keuangan lama dengan keuangan terdesentralisasi.

Masalah utama dalam pinjaman

Saat ini, biaya pinjaman tinggi bukan karena kekurangan modal. Modal melimpah. Tingkat likuidasi modal berkualitas tinggi berkisar antara 5% hingga 7%. Tingkat likuidasi modal risiko antara 8% hingga 12%. Peminjam tetap harus membayar bunga tinggi karena segala sesuatu di sekitar modal sangat tidak efisien.

Proses pemberian pinjaman menjadi berbelit karena biaya akuisisi pelanggan dan model kredit yang tertinggal. Persetujuan biner menyebabkan peminjam berkualitas tinggi membayar biaya terlalu tinggi, sementara peminjam buruk mendapatkan subsidi sampai mereka gagal bayar. Proses layanan tetap manual, rumit secara regulasi, dan lambat. Setiap lapisan insentif tidak selaras. Mereka yang menilai risiko jarang benar-benar menanggung risiko. Perantara tidak bertanggung jawab atas gagal bayar. Pemberi pinjaman langsung menjual risiko mereka. Apapun hasilnya, semua pihak mendapatkan imbalan. Kekurangan umpan balik ini adalah biaya sebenarnya dari pinjaman.

Pinjaman belum benar-benar terguncang karena kepercayaan mengungguli pengalaman pengguna, regulasi membatasi inovasi, dan kerugian yang besar tertutup sebelum meledak. Sistem pinjaman yang gagal seringkali berakibat bencana, yang memperkuat sikap konservatif daripada inovatif. Oleh karena itu, pinjaman masih tampak seperti produk era industri yang dipaksakan ke pasar modal digital.

Menghancurkan struktur biaya

Kecuali proses pemberian pinjaman, penilaian risiko, layanan, dan alokasi modal sepenuhnya di-rawat secara perangkat lunak dan di- blockchain, peminjam akan terus membayar biaya tinggi, dan pemberi pinjaman akan terus membenarkan biaya tersebut. Solusinya bukanlah regulasi lebih banyak atau peningkatan pengalaman pengguna secara marginal. Melainkan menghancurkan struktur biaya. Otomatisasi menggantikan proses. Transparansi menggantikan diskresi. Kepastian menggantikan rekonsiliasi. Inilah yang dapat dilakukan keuangan terdesentralisasi untuk merevolusi pinjaman.

Ketika pinjaman di blockchain menjadi lebih murah secara end-to-end dibandingkan pinjaman tradisional, adopsi bukan lagi pertanyaan, melainkan keharusan. Aave muncul dalam konteks ini sebagai fondasi modal baru yang dapat berfungsi sebagai backend keuangan inovatif, melayani seluruh ekosistem pinjaman dari perusahaan fintech, lembaga keuangan, hingga konsumen.

Pinjaman akan menjadi produk keuangan yang paling memberdayakan, karena struktur biaya keuangan terdesentralisasi akan memungkinkan modal yang mengalir cepat masuk ke aplikasi yang paling membutuhkan. Modal yang melimpah akan menciptakan peluang besar.