Securities Industri: Peluang Investasi apa saja di rantai internasional pada tahun 2026?

1. Perdagangan luar negeri China beragam dan kelas atas

**2025****Dalam lingkungan eksternal yang kompleks, perdagangan luar negeri Tiongkok terus melampaui ekspektasi dan menunjukkan ketahanan yang kuat.**Pada tahun 2025, dalam menghadapi banyak faktor yang tidak menguntungkan seperti pemulihan ekonomi global yang lemah dan meningkatnya gesekan tarif, total ekspor China akan mencapai rekor tertinggi, naik 5,5% YoY. Selama periode yang sama, surplus perdagangan Tiongkok melampaui US$1 triliun untuk pertama kalinya, meningkat tajam sebesar 19,8% YoY.

Perdagangan luar negeri telah menjadi mesin penting pertumbuhan ekonomi. Pada tingkat makroekonomi, ekspor bersih barang dan jasa akan mendorong pertumbuhan PDB sebesar 1,64 poin persentase pada 2025, level tertinggi kedua sejak 2007 dan kedua setelah 2021. Di tingkat perusahaan tercatat, tingkat pertumbuhan laba rantai ekspor pada 2025Q3 tercatat 12,96%, yang secara signifikan lebih baik daripada all-A non-financial (1,92%), dan telah memimpin selama 9 kuartal berturut-turut, dan perbedaan tingkat pertumbuhan telah melebar menjadi 11,03 persen.

Dari perspektif struktur regional, karakteristik diversifikasi permintaan eksternal semakin diperkuat, dan peningkatan pasar negara berkembang telah secara efektif mengkompensasi penurunan pasar AS. Dipengaruhi oleh gesekan tarif dan perdagangan, ekspor langsung China ke Amerika Serikat akan berada di bawah tekanan yang signifikan pada tahun 2025, turun 19,79% tahun-ke-tahun, dan hambatan 2,91% pada skala ekspor total. Pangsa Amerika Serikat dalam ekspor China turun lebih jauh sebesar 3,53 persen menjadi 11,15%. Pasar negara berkembang telah mengambil alih tongkat estafet untuk mencapai pertumbuhan pesat dan menjadi batu pemberat ekspor baru. Kecuali Hong Kong, Makau, dan Taiwan China, ekspor Afrika/ASEAN/Timur Tengah tumbuh pada tingkat tertinggi, mencapai pertumbuhan tahun-ke-tahun masing-masing sebesar 25,9%/13,64%/9,7%, mendorong skala ekspor total sebesar 1,29%/2,24%/0,64%. Selain itu, ekspor Tiongkok ke Uni Eropa juga terus pulih, dengan peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 8,57%, membentuk tarikan positif sebesar 1,43% pada skala total ekspor.

Dalam hal struktur produk, struktur komoditas perdagangan luar negeri China terus naik ke tingkat atas rantai nilai, dan kinerja produk kelas menengah hingga atas luar biasa. Pada tahun 2025, industri manufaktur kelas atas seperti motor/produk listrik, mesin, mobil, dan kapal masih akan menjadi kekuatan ekspor utama, masing-masing membawa 44,10%/17,67%/16,05%/6,99% ke total skala ekspor. Skala ekspor produk industri ringan tradisional seperti furnitur, mainan, kaus kaki dan sepatu bot telah menurun secara signifikan di bawah pukulan ganda gesekan tarif dan relokasi rantai industri.

Menurut segmentasi pasar akhir, ASEAN melakukan spillover dan ekspor kembali perdagangan rantai industri China, yang berkontribusi pada peningkatan utama ekspor komoditas penting China. Pasar negara berkembang lainnya juga menjadi kutub pertumbuhan baru untuk ekspor produk industri inti China seperti mobil, kapal, dan listrik. Proses re-industrialisasi dan transformasi energi di pasar Eropa telah mengunci permintaan produk industri hijau di Cina, dan populasi yang menua telah mendorong perluasan impor farmasi ke Cina. Selain permintaan tembaga yang disebabkan oleh arbitrase pasar komoditas, permintaan langsung untuk komoditas ekspor penting China di pasar AS telah menyusut ke berbagai tingkatan.

2. Apa peluang dengan kepastian tinggi dalam rantai luar negeri pada tahun 2026?

2.1. Rekonstruksi rantai pasokan global

**Dalam konteks makro normalisasi permainan geopolitik global, sistem industri global sedang menyelesaikan transformasi paradigma yang mendalam dari “efisiensi pertama” menjadi “keamanan dan otonomi”, yang akan terus membawa sejumlah besar kebutuhan konstruksi infrastruktur dan industrialisasi.**Negara-negara maju di Eropa dan Amerika Serikat menganjurkan reindustrialisasi lokal dan transfer rantai pasokan ke negara-negara pasar berkembang di bawah prinsip “nearshoring” dan “friend-shoring”. Ditambah dengan dibukanya siklus penurunan suku bunga The Fed, juga akan semakin merilis potensi pembiayaan dan ekspansi pasar negara berkembang yang telah lama tertekan suku bunga tinggi.

Dalam konteks ini, struktur ekspor Tiongkok telah mengalami penyesuaian adaptif yang sesuai: dalam beberapa tahun terakhir, proporsi barang konsumsi yang diekspor oleh Tiongkok telah menyempit, sementara barang setengah jadi dan barang modal yang melayani rekonstruksi rantai pasokan manufaktur global semakin mendominasi.

Berkat keunggulan biaya di bawah terobosan teknologi dan efek skala, China telah memenangkan pasar 2018 untuk kendaraan listrik, baterai, semikonduktor, kapal, mesin dan peralatan, dllSejak awal tahun, kategori industri penting dengan pertumbuhan ekspor global yang pesat telah merebut pangsa pasar tambahan dalam jumlah besar.

**Di sisi lain, restrukturisasi rantai pasokan global juga telah mempercepat tata letak global kapasitas produksi perusahaan China.**Menurut jumlah pengumuman perusahaan saham A yang membangun kapasitas/anak perusahaan di ASEAN/India/Meksiko, nilai ini akan mencapai 229 pada tahun 2025, hampir dua kali lipat dari tahun 2024. Selain itu, kapasitas produksi China ke luar negeri bukanlah transfer rantai pasokan yang sederhana, tetapi perpanjangan dari rantai pasokan lokal China, yaitu sejumlah besar peralatan China perlu diimpor selama masa konstruksi, dan barang anaké perlu terus diimpor dari China setelah produksi.

ASEAN, Meksiko, India, dll. adalah pengusaha utama kapasitas produksi Tiongkok ke luar negeri. Dari perspektif perubahan pangsa impor dan ekspor serta data konstruksi pabrik di luar negeri, ASEAN melakukan limpahan rantai industri Tiongkok relatif komprehensif, mencakup tekstil dan pakaian, peralatan rumah tangga dan furnitur, elektronik konsumen, mobil, dan industri lainnya, sementara Meksiko dan India menunjukkan karakteristik “jalur tunggal” yang berbeda, masing-masing melakukan rantai industri otomotif dan elektronik konsumen Tiongkok.

Secara keseluruhan, Made in China secara bertahap membentuk ikatan yang mendalam dengan putaran konstruksi rantai pasokan ini, dan koneksi rantai pasokan yang mendalam ini sulit untuk dengan mudah terputus, tetapi menjadi lebih dekat karena pergi ke luar negeri, yang selanjutnya mendorong transformasi China dari “eksportir produk akhir” menjadi “penyedia industri dasar global”.

2.2. Siklus ekspansi AI

**Didukung oleh kemakmuran luar negeri, AI****Perangkat keras daya komputasi adalah salah satu lini utama inti pasar modal China saat ini.**Namun, sejak akhir tahun lalu, pasar selalu meragukan keberlanjutan siklus ekspansi AI, dan khawatir tentang tekanan pada neraca perusahaan karena pembiayaan skala besar dan belanja modal yang dihasilkan oleh perlombaan senjata kekuatan komputasi raksasa luar negeri.

Ke depan, dari perbandingan horizontal historis skala investasi makro, laporan keuangan perusahaan tercatat dan lingkungan likuiditas, AISiklus ekspansi masih berkelanjutan, dan dapat bermanfaat bagi AIPertumbuhan perangkat keras daya komputasi yang tinggi membentuk dukungan yang kuat.

**Pada tingkat ekonomi makro,**Dari perspektif peralatan komputer + peralatan komunikasi + investasi pusat data dan peralatan pemrosesan teknologi informasi sebagai proporsi dari PDB AS, meskipun belanja modal di bidang AI telah melonjak secara signifikan, secara signifikan lebih rendah daripada selama periode gelembung dot com.

Di tingkat perusahaan terdaftar, meskipun raksasa teknologi telah meningkatkan kekhawatiran pasar dengan memperluas belanja modal melalui pembiayaan utang, dibandingkan dengan gelembung Internet, neraca saat ini dan laporan arus kas perusahaan teknologi terkemuka di saham AS masih sehat. Pada 25Q3, rasio utang bersih terhadap ekuitas sektor teknologi informasi S&P 500 dan utang bersih/EBITA lebih rendah daripada tahun 90-an. Dan arus kas bebas yang melimpah dari para pemimpin teknologi utama masih dapat menutupi pengeluaran modal, dan proporsi CAPEX dalam arus kas bebas masih berada pada jarak tertentu dari titik tertinggi periode gelembung titik di tahun 90-an.

Pada tingkat likuiditas, ada juga keuntungan yang signifikan dibandingkan gelembung Internet: untuk mencegah panas ekonomi yang berlebihan, Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga pada Juni 1999, menaikkan suku bunga sebesar 175bp dalam setahun, yang dengan cepat mendorong biaya pembiayaan dan mempercepat kelelahan uang tunai perusahaan Internet pada saat itu; The Fed saat ini berada dalam siklus pemotongan suku bunga, dan kekhawatiran bahwa pengetatan likuiditas yang tiba-tiba akan menyulitkan perusahaan AI untuk mengumpulkan dana kemungkinan besar tidak akan terwujud pada tahun 2026.

**Selain itu, dilihat dari panduan belanja modal terbaru untuk raksasa teknologi, raksasa teknologi 2026****Belanja modal tahunan tetap tinggi, dan teknologi baru serta tuntutan baru dari rantai industri dipercepat.**Pada tahun 2025, belanja modal vendor layanan cloud utama luar negeri akan meningkat secara signifikan, dan total belanja modal dari empat vendor layanan cloud utama di Amerika Utara akan mencapai US$359,2 miliar. Pada tahun 2026, panduan belanja modal Amazon, Google, Meta, dan Microsoft akan berjumlah sekitar $598,7 miliar, perkiraan meningkat tahun-ke-tahun sebesar 67%, yang mencerminkan bahwa di bawah logika perlombaan senjata, permintaan global untuk daya komputasi AI masih memiliki kepastian yang kuat.

Sementara itu, AI**Dampak pertumbuhan belanja modal yang tinggi ditransmisikan ke hulu dan hilir:**Permintaan hulu untuk listrik AI di Amerika Serikat telah melonjak, yang telah sangat meningkatkan permintaan terminal untuk peralatan jaringan listrik dan peralatan penyimpanan energi. Karena volume pengiriman perangkat keras AI sisi akhir terus meningkat, pemimpin rantai industri domestik seperti robot humanoid dan elektronik konsumen akan mendapat manfaat sepenuhnya.

2.3. Siklus ekspansi AI

Selain ekspor produk dan limpahan kapasitas, tren utama lain dari perusahaan Tiongkok yang pergi ke luar negeri adalah output nilai budaya dan teknologi yang menyeluruh.

Output budaya diwujudkan dalamIP****pergi ke luar negeri (permainan trendi, game, dll.) dan gaya hidup pergi ke luar negeri (katering baru, e-commerce Internet, dll.).

***Permainan trendi:**Perusahaan terkemuka seperti Bubble Mart telah berhasil memasuki pasar internasional melalui operasi lokal dan desain IP yang inovatif, menyumbang lebih dari 40% pendapatan bisnis luar negeri pada H1 2025 untuk pertama kalinya, dan tingkat pertumbuhan luar negeri secara signifikan lebih tinggi daripada lokal.

***Permainan:**Menurut “Laporan Industri Game China 2025”, pendapatan penjualan aktual dari game yang dikembangkan sendiri China di pasar luar negeri akan mencapai US$20,455 miliar pada tahun 2025, meningkat tahun-ke-tahun sebesar 10,23%, dan skala pendapatan ini tetap di atas 100 miliar yuan selama enam tahun berturut-turut. Selain itu, penerapan teknologi AI yang mendalam membentuk kembali aliran produksi, mempercepat pembuatan konten, dan sangat meningkatkan efisiensi lokalisasi, secara efektif mengurangi biaya marjinal untuk pergi ke luar negeri.

• Katering baru: Diwakili oleh Mixue Bingcheng, di Asia Tenggara dan pasar terdekat lainnya, merek teh baru China dengan cepat merebut pangsa pasar dengan “rasio kualitas-harga tinggi” mereka, memenuhi kebutuhan kaum muda lokal akan pengalaman segar dan ruang sosial.

• E-commerce Internet: Diwakili oleh Temu, Shein, dll., Mengandalkan rantai pasokan industri ringan China yang kuat, melalui model C2M (manufaktur langsung ke konsumen), proposisi nilai “seberapa cepat dan mudah dihemat” diglobalisasi, tidak hanya mengekspor produk, tetapi juga mengekspor standar kinerja yang efisien dan kemampuan rekomendasi algoritma e-commerce China.

Pada saat yang sama, dengan obat inovatif BD**Teknologi yang diwakili oleh luar negeri juga menarik banyak perhatian.**Pada tahun 2025, obat-obatan inovatif Tiongkok akan terintegrasi secara mendalam ke dalam rantai industri global, dan sejumlah obat baru akan dikomersialkan dan dirilis di Amerika Serikat dan Eropa, dan jumlah serta volume transaksi BD akan terus meningkat, menjadi pemasok penting obat inovatif di dunia. Menantikan tahun 2026, lebih banyak peluang potensial untuk barang-barang besar untuk pergi ke luar negeri patut dinantikan.

3. Arah subdivisi mana dari rantai luar negeri yang patut diperhatikan?

Mempertimbangkan potensi dampak negatif dari tren peningkatan perlindungan perdagangan di banyak negara dan apresiasi nilai tukar RMB, kami akan menggabungkan data margin laba kotor luar negeri untuk menyaring industri dengan profitabilitas luar negeri yang tinggi dan kemauan penuh untuk berekspansi ke luar negeri.

Berdasarkan faktor multi-dimensi seperti permintaan luar negeri, margin laba kotor luar negeri, dan konstruksi pabrik di luar negeri,Pada tahun 2026Listrik baru (baterai, peralatan jaringan listrik), mesin (mesin konstruksi, peralatan khusus, peralatan umum, peralatan otomasi),TMT(elektronik, komunikasi, game) dan obat-obatan inovatif, konsumsi baru, pembuatan kapal, kendaraan komersial, suku cadang mobil, dan produk kimiaAda peluang yang sangat pasti untuk pergi ke luar negeri.

Di industri di atas, kami lebih lanjut menyaring tahun 2026 dari perspektif pesanan yang ada dan ekspektasi labaKinerja tahunan diharapkan dapat mempercepat tren kenaikan industri rantai luar negeri.

Perspektif pesanan di tangan: [kewajiban kontrak + piutang] digunakan untuk mewakili pesanan di tangan perusahaan. Data historis menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan pesanan non-keuangan semua-A di tangan dapat digunakan sebagai indikator utama pertumbuhan kinerja (1,2 kuartal ke depan), yang mencerminkan aktivitas produksi dan operasi perusahaan di muka. Kami menyaring industri dengan tingkat pertumbuhan pesanan tertinggi tahun-ke-tahun pada 25Q3 dan tren positif dalam pertumbuhan pesanan dalam kuartal terakhir.

Perspektif ekspektasi konsensus: Mulai dari ekspektasi konsensus Wind, kami fokus untuk menyaring arah segmentasi dengan tingkat pertumbuhan kinerja yang diharapkan lebih dari 30% dalam 26 tahun dan peningkatan dibandingkan dengan 25Q3.

Terakhir, pertimbangkan tahun 2026 secara komprehensifDengan kinerja tahunan dan tingkat penilaian saat ini, kami menyoroti peluang investasi di kendaraan komersial, baterai, mesin konstruksi, farmasi kimia, dan industri game.

Peringatan risiko

Perubahan data ekonomi domestik dan luar negeri melebihi ekspektasi, dan kebijakan perdagangan luar negeri berubah lebih dari yang diharapkan

(Sumber artikel: Industrial Securities)