Memahami Tingkat Pendanaan Perpetual: Bagaimana Premi Pasar Menjaga Keseimbangan

Kontrak perpetual beroperasi secara berbeda dari futures tradisional dalam satu cara penting: mereka membutuhkan mekanisme untuk menjaga harga kontrak agar tetap sejalan dengan harga spot aktual. Di sinilah tingkat pendanaan (funding rate) berperan. Di platform perdagangan derivatif, tingkat pendanaan adalah metrik kunci yang perlu dipahami trader, karena secara langsung mempengaruhi profitabilitas posisi leverage mereka.

Berbeda dengan tingkat bunga tetap, tingkat pendanaan berfluktuasi secara real-time setiap menit hingga waktu penyelesaian berikutnya. Tingkat ini dihitung ulang setiap 60 detik berdasarkan dua komponen utama—Interest Rate dan Average Premium Index—yang terus menyesuaikan selama interval pendanaan saat ini. Jika Anda memahami bagaimana bagian-bagian ini saling terkait, Anda akan mendapatkan wawasan tentang salah satu mekanisme terpenting dalam derivatif kripto.

Apa Itu Tingkat Pendanaan dan Mengapa Penting

Sebelum masuk ke perhitungan matematis, ada baiknya memahami tujuan di balik tingkat pendanaan. Ketika kontrak perpetual diperdagangkan dengan premi atau diskon signifikan terhadap harga mark (harga spot nyata), trader yang menggunakan leverage tinggi dapat menghasilkan pengembalian besar dengan bertaruh melawan harga kontrak. Tingkat pendanaan menyelesaikan ini dengan memberi insentif kepada trader di sisi pasar yang terlalu panas untuk menutup posisi atau berbalik arah, secara alami mengembalikan keseimbangan antara penawaran dan permintaan.

Tingkat pendanaan dinyatakan sebagai persentase dan diterapkan pada seluruh nilai posisi Anda pada setiap penyelesaian. Jika tingkatnya positif (premi bullish), trader long membayar trader short. Jika tingkatnya negatif, arah kebalikannya. Dalam pengaturan interval pendanaan 8 jam, misalnya:

• Tingkat yang dihitung antara pukul 00:00 UTC dan 08:00 UTC diselesaikan pukul 08:00
• Tingkat yang dihitung antara pukul 08:00 UTC dan 16:00 UTC diselesaikan pukul 16:00
• Dan seterusnya, setiap 8 jam sepanjang hari

Semakin dekat waktu penyelesaian, semakin besar bobot sentimen pasar terbaru dalam perhitungan tingkat pendanaan akhir, karena Premium Index menggunakan rumus rata-rata berbobot waktu yang memberi koefisien lebih tinggi pada data yang lebih baru.

Dua Komponen Utama: Interest Rate dan Premium Index

Tingkat pendanaan terdiri dari dua komponen yang bekerja bersama:

Rumus: Tingkat Pendanaan = clamp[Premium Index Rata-rata (P) + clamp(Interest Rate (I) − Premium Index Rata-rata (P), 0.05%, −0.05%), Batas Atas, Batas Bawah]

Komponen Interest Rate

Interest Rate mewakili biaya dasar harian untuk memegang kontrak perpetual, disusun seperti biaya pembiayaan semalam. Untuk sebagian besar pasangan perdagangan, ini tetap di 0,03% per hari, yang dipecah menjadi 0,01% per interval 8 jam (mengasumsikan siklus pendanaan 8 jam).

Perhitungan: Interest Rate (I) = 0,03% ÷ (24 ÷ Interval Pendanaan)

Untuk kontrak perpetual BTCUSD, ini berarti komponen bunga tetap konsisten tanpa memandang kondisi pasar. Namun, ada pengecualian: pasangan tertentu seperti USDCUSDT atau ETHBTCUSDT menetapkan interest rate ke 0%, menghilangkan komponen pembiayaan ini sepenuhnya.

Premium Index: Lapisan Sentimen Pasar

Premium Index menangkap apakah kontrak perpetual diperdagangkan di atas (premi) atau di bawah (diskon) harga mark. Komponen dinamis ini menyesuaikan tingkat pendanaan untuk mendorong konvergensi harga.

Premium Index (P) = [Max(0, Impact Bid Price − Index Price) − Max(0, Index Price − Impact Ask Price)] ÷ Index Price

Harga “Impact” mewakili biaya eksekusi rata-rata yang diperlukan untuk menggerakkan buku pesanan sebesar jumlah notional tertentu (diukur dalam USDT). Buku pesanan yang dalam menunjukkan biaya impact rendah dan nilai premium index kecil; buku yang tipis menunjukkan biaya impact tinggi dan premium yang lebih besar. Ini menciptakan insentif alami: saat premi melonjak karena likuiditas tipis, tingkat pendanaan yang lebih tinggi mencegah longs lebih lanjut masuk.

Premium Index Rata-rata menggunakan perhitungan rata-rata berbobot selama seluruh interval pendanaan, memberi bobot lebih pada data terbaru. Dalam siklus 8 jam dengan 480 pengamatan satu menit, rumusnya seperti:

(Premium Index_1 × 1 + Premium Index_2 × 2 + … + Premium Index_480 × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Pendekatan berbobot waktu ini memastikan bahwa sentimen pasar mendekati waktu penyelesaian memiliki pengaruh lebih besar daripada kondisi dari beberapa jam sebelumnya.

Bagaimana Tingkat Pendanaan Dihitung dan Dibatasi

Setelah kedua komponen dihitung, keduanya digabungkan dengan perlindungan bawaan untuk mencegah tingkat pendanaan ekstrem selama pasar yang volatil.

Batas Atas dan Batas Bawah

Dalam kondisi pasar normal, batas tingkat pendanaan adalah:

• Batas Atas = min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)
• Batas Bawah = −min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Ambang batas ini menggunakan persyaratan margin risiko terendah untuk setiap simbol. Selama periode volatilitas tinggi atau divergensi harga antara futures dan pasar spot, platform dapat sementara menyesuaikan koefisien 0,75 dalam kisaran 0,5 hingga 1,0 untuk mendorong pemulihan harga. Fleksibilitas ini mencegah tingkat pendanaan menjadi ekstrem sehingga mengganggu perilaku perdagangan.

Kontrak Perpetual Pra-Pasar: Pendekatan Berbeda

Perpetual pra-pasar mengikuti aturan tingkat pendanaan mereka sendiri, mencerminkan struktur operasional yang berbeda:

• Selama call auction (pra-pembukaan): Tingkat pendanaan diatur ke nol. Premium Index dan Interest Rate tidak termasuk dalam perhitungan biaya apa pun, memberi trader masa tenggang sebelum perdagangan kontinu dimulai.

• Selama perdagangan kontinu: Tingkat pendanaan stabil di angka tetap 0,005% dan diselesaikan setiap 4 jam, menciptakan lingkungan biaya yang lebih dapat diprediksi dibandingkan perpetual matang.

Memahami mekanisme ini—bagaimana interest rate menumpuk di atas premium index, bagaimana rata-rata berbobot waktu bekerja, dan mengapa batasan ada—memberikan trader dasar untuk memprediksi biaya pendanaan dan mengintegrasikannya ke dalam strategi margin trading mereka. Apakah Anda mengambil posisi bullish atau bermain arbitrase tingkat pendanaan itu sendiri, pengetahuan ini mengubah tingkat pendanaan dari biaya misterius menjadi aspek yang dapat dihitung dan diperdagangkan dalam pasar perpetual.