Mekanisme dan Cara Perhitungan Tingkat Pendanaan di Pasar Derivatif

Dalam perdagangan berjangka permanen, mekanisme yang disebut tingkat pendanaan memainkan peran penting dalam menjaga stabilitas pasar. Tingkat pendanaan mencerminkan keseimbangan permintaan dan penawaran di bursa atau pasar, dan langsung terkait dengan pengelolaan posisi trader. Di sini, akan dijelaskan secara bertahap mulai dari dasar tingkat pendanaan hingga mekanisme perhitungannya.

Apa itu Tingkat Pendanaan — Mekanisme Dasar

Tingkat pendanaan yang dapat dilihat di halaman perdagangan derivatif akan terus berubah secara real-time hingga timestamp pendanaan berikutnya. Karena mencerminkan kondisi pasar saat ini secara dinamis, nilainya akan berfluktuasi seiring waktu.

Sebagai contoh, bayangkan interval pendanaan selama 8 jam. Tingkat pendanaan yang dihitung antara pukul 00:00 UTC dan 08:00 UTC akan diselesaikan pada pukul 08:00. Demikian pula, tingkat yang dihitung dari pukul 08:00 hingga 16:00 akan diselesaikan pada pukul 16:00. Siklus ini memastikan bahwa biaya pendanaan diselesaikan secara berkala selama 24 jam.

Komponen Tingkat Pendanaan — Suku Bunga dan Indeks Premi Rata-rata

Tingkat pendanaan tidak terdiri dari satu indikator saja, melainkan dari dua elemen utama: suku bunga (I) dan indeks premi rata-rata (P). Kombinasi keduanya menentukan biaya pendanaan yang mencerminkan kondisi pasar secara akurat.

Dalam proses perhitungan, harga rata-rata tertimbang (TWAP) selama N jam digunakan untuk menghitung suku bunga dan indeks premi secara per menit. Semakin mendekati waktu penyelesaian, koefisien indeks premi akan meningkat, sehingga lebih mencerminkan fluktuasi pasar yang paling aktif.

Tingkat pendanaan yang dihitung dengan cara ini akan diterapkan pada nilai posisi trader, dan jumlah biaya pendanaan yang harus dibayar atau diterima saat pertukaran pendanaan akan ditentukan.

Logika Perhitungan Tingkat Pendanaan — Memahami Melalui Contoh

Rumus Tingkat Pendanaan

Perhitungan tingkat pendanaan mengikuti rumus berikut:

Funding Rate (F) = Clamp［P + Clamp（I − P, 0.05%, −0.05%）, batas atas pendanaan, batas bawah pendanaan］

Meskipun tampak rumit, jika diuraikan per elemen, akan lebih mudah dipahami.

Elemen Pertama: Perhitungan Suku Bunga (I)

Suku bunga adalah faktor tetap yang menjadi acuan seluruh pasar:

I = 0.03% / (24 / interval pendanaan)

Sebagai contoh, untuk BTCUSD, suku bunga tetap di 0.03% per hari. Jika interval pendanaan adalah 8 jam, maka per interval adalah 0.01%.

Namun, untuk pasangan tertentu seperti USDCUSDT, ETHBTCUSDT, suku bunga (I) secara default diatur ke 0%.

Elemen Kedua: Peran Indeks Premi (P)

Ketika kontrak perpetual diperdagangkan dengan premium atau diskon dari harga penandaan, indeks premi digunakan untuk menyesuaikan deviasi tersebut. Indeks ini akan menaikkan atau menurunkan tingkat pendanaan berikutnya untuk menyeimbangkan level perdagangan kontrak.

Rumus indeks premi (P):

P = [Max(0, Harga Impact Bid − Harga Indeks) − Max(0, Harga Indeks − Harga Impact Ask)] / Harga Indeks

Di sini, dua harga penting adalah:

• Impact Bid Price: Harga rata-rata yang diperlukan trader untuk mengeksekusi Impact Margin Notional dari sisi bid
• Impact Ask Price: Harga rata-rata yang diperlukan trader untuk mengeksekusi Impact Margin Notional dari sisi ask

Impact Margin Notional adalah jumlah teoretis yang dapat diperdagangkan dengan margin tertentu, digunakan untuk menilai kedalaman order book dan mengukur Impact Bid atau Impact Ask. Nilai ini diatur dalam USDT dan dapat dilihat di halaman resmi bursa.

Perhitungan Rata-rata Indeks Premi (P) dengan Bobot

Untuk meningkatkan akurasi tingkat pendanaan, indeks premi rata-rata dihitung menggunakan algoritma bobot rata-rata. Pendekatan ini menggabungkan nilai indeks premi dari periode sebelumnya hingga saat ini, sehingga tidak terlalu bereaksi terhadap fluktuasi jangka pendek.

Sebagai contoh, untuk interval 8 jam, rumusnya adalah:

P = (P1 × 1 + P2 × 2 + … + P480 × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Dengan perhitungan ini, pengaruh indeks premi akan semakin besar seiring waktu, menghasilkan tingkat pendanaan yang lebih mencerminkan kondisi pasar saat ini.

Mekanisme Penyesuaian Tingkat Pendanaan saat Volatilitas Pasar

Ketika pasar sangat volatile, batas atas dan batas bawah tingkat pendanaan dapat disesuaikan sementara agar harga kontrak perpetual kembali ke kisaran yang wajar.

Secara umum, pengaturan adalah sebagai berikut:

• Batas atas tingkat pendanaan = min（(Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate）
• Batas bawah tingkat pendanaan = −min（(Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate）

IMR (Initial Margin Rate) dan MMR (Maintenance Margin Rate) menunjukkan persyaratan margin minimum untuk setiap simbol.

Perlu diperhatikan, jika terjadi selisih harga besar antara pasar futures dan spot, faktor 0.75 akan disesuaikan secara dinamis dalam kisaran 0.5–1. Untuk memastikan informasi terbaru tentang batas pendanaan, penting untuk memeriksa halaman resmi.

Tingkat Pendanaan Khusus untuk Perdagangan Tanpa Batas Pra-Pasar

Dalam kontrak tanpa batas pra-pasar, mekanisme perhitungan tingkat pendanaan berbeda dari biasanya, karena kontrak ini belum sepenuhnya matang.

Ada dua skenario utama:

Skenario 1: Selama periode Call Auction

Pada periode ini, tingkat pendanaan diatur tetap nol (0). Indeks premi dan suku bunga tidak berpartisipasi dalam perhitungan biaya pendanaan, sehingga trader tidak perlu membayar biaya pendanaan. Dengan demikian, proses pembentukan harga menjadi lebih stabil karena biaya pendanaan sementara dibekukan.

Skenario 2: Selama periode Auction Berkelanjutan

Pada tahap ini, tingkat pendanaan diatur tetap di 0.005% dan diselesaikan setiap 4 jam. Biaya pendanaan lebih rendah dari kontrak tanpa batas biasa, mencerminkan karakteristik fase pra-pasar. Seiring pasar matang, mekanisme perhitungan tingkat pendanaan akan beralih ke model standar.

Tingkat pendanaan ini adalah indikator penting yang mencerminkan keseimbangan permintaan dan penawaran, dan pemahaman yang baik akan membantu trader mengelola posisi secara lebih tepat.