Market maker dalam perdagangan cryptocurrency: peran, arti, dan prospek

Представьте ситуацию: Anda ingin menjual 5 Bitcoin secara mendesak, tetapi tidak ada orang di bursa yang bersedia membelinya pada harga saat ini. Ini adalah mimpi buruk setiap trader. Untuk mencegah skenario seperti ini, ekosistem kripto bekerja dengan market maker — para profesional yang selalu siap membeli atau menjual aset, memastikan kelancaran perdagangan.

Market maker merupakan organisasi atau trader khusus yang secara sistematis menempatkan order beli dan jual secara bersamaan untuk aset yang sama. Kegiatan mereka sangat penting untuk fungsi pasar kripto modern, karena tanpa kehadiran peserta seperti ini, pasar akan menghadapi masalah serius: spread yang ekstrem antara harga beli dan jual, lonjakan harga yang tak terduga, dan ketidakmampuan untuk mengeksekusi order besar dengan cepat.

Siapa yang Membuat Pasar: Definisi dan Fungsi Utama Market Maker

Dalam ekosistem mata uang kripto, market maker adalah subjek yang mengkhususkan diri dalam perdagangan algoritmik dan mengambil peran sebagai penyedia likuiditas terus-menerus. Peserta ini menempatkan baik order beli (bid) maupun order jual (ask) untuk aset tertentu, menciptakan keseimbangan antara penawaran dan permintaan.

Perbedaan utama antara market maker dan trader ritel terletak pada sumber keuntungan. Jika trader biasa berusaha membeli murah dan menjual mahal, mendapatkan laba dari selisih harga, maka market maker memperoleh pendapatan dari spread — selisih antara harga beli dan harga jual. Misalnya, menempatkan order beli BTC di $100.000 dan sekaligus order jual di $100.010, market maker mendapatkan keuntungan dari setiap transaksi melalui spread $10 ini, yang terkumpul dari ribuan transaksi.

Peran market maker sama pentingnya di bursa terpusat (CEX) maupun platform desentralisasi (DEX). Institusi keuangan besar, hedge fund, dan perusahaan perdagangan khusus — seperti Wintermute, GSR, DWF Labs dan lainnya — mendominasi bidang ini, meskipun trader ritel juga memberikan kontribusi kecil melalui penempatan order limit.

Mekanisme Kerja: Dari Algoritma ke Likuiditas

Market maker berfungsi sebagai penyedia likuiditas tetap, menggunakan algoritma kompleks dan sistem perdagangan berkecepatan tinggi (HFT) untuk menjalankan fungsi mereka. Proses kerja mereka meliputi beberapa tahap utama.

Penempatan order awal: market maker menganalisis kondisi pasar saat ini, kedalaman buku order, dan volatilitas, kemudian menempatkan order beli dan jual di berbagai level harga. Ini menciptakan spread yang menjadi sumber pendapatan mereka.

Eksekusi dan rebalancing: ketika trader menerima harga yang dipublikasikan (misalnya, membeli BTC di $100.010), market maker menjual aset dan segera menempatkan order baru untuk mengembalikan posisi ke keseimbangan. Proses ini diulang ribuan kali sehari, secara bertahap mengumpulkan keuntungan.

Pengelolaan posisi: market maker tidak hanya mengeksekusi transaksi — mereka secara aktif mengelola inventaris mereka, melakukan hedging posisi di beberapa bursa sekaligus. Ini mengurangi paparan terhadap fluktuasi harga dan meminimalkan risiko dari pergerakan pasar yang tiba-tiba.

Aplikasi dinamis: market maker modern menggunakan kecerdasan buatan dan machine learning untuk terus mengoptimalkan penawaran harga mereka. Bot menganalisis aliran order, tren, dan data historis, secara otomatis menyesuaikan spread untuk memaksimalkan efisiensi.

Peran khusus market maker terlihat dalam siklus perdagangan 24/7 pasar kripto, berbeda dengan bursa saham tradisional yang memiliki jadwal tetap. Dengan kehadiran terus-menerus dari market maker, likuiditas tersedia sepanjang waktu, mencegah fluktuasi harga yang tajam akibat volume perdagangan rendah pada jam tertentu.

Market Maker dan Market Taker: Duopoli Pasar

Interaksi fungsional antara market maker dan market taker (trader yang menerima harga saat ini) membentuk dasar pasar yang likuid. Meskipun peran mereka tampak berlawanan, keduanya saling bergantung.

Market maker menyediakan aliran order yang konstan di berbagai level harga, memastikan bahwa pembeli dan penjual selalu menemukan counterparty untuk transaksi. Sebaliknya, market taker menciptakan aktivitas perdagangan dan permintaan, sehingga order dari market maker dapat digunakan.

Sistem simbiosis ini memberikan keuntungan besar:

• Spread yang sempit antara harga beli dan jual (sering kurang dari 0,1%)
• Eksekusi order besar dengan cepat tanpa pengaruh signifikan terhadap harga
• Pengurangan slippage saat memasukkan dan mengeluarkan posisi
• Penurunan biaya operasional secara keseluruhan bagi semua peserta pasar

Pemain Utama Pasar: Siapa yang Menjamin Likuiditas Kripto

Hingga saat ini, beberapa perusahaan menonjol karena kontribusinya terhadap stabilitas pasar kripto.

Wintermute tetap menjadi salah satu perusahaan algoritmik trading terbesar. Pada Februari 2025, mereka mengelola sekitar $237 juta dalam lebih dari 300 aset on-chain yang tersebar di lebih dari 30 blockchain. Volume perdagangan kumulatif Wintermute mendekati $6 triliun (per November 2024), dan likuiditas disediakan di lebih dari 50 bursa kripto. Perusahaan ini dikenal dengan strategi algoritmik canggih dan jangkauan luas di platform CEX maupun DEX.

GSR memegang posisi penting berkat pengalaman bertahun-tahun. Perusahaan ini telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol terkemuka, menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa, dan menawarkan layanan lengkap mulai dari market making, OTC, hingga perdagangan derivatif.

Amber Group mengelola modal perdagangan sekitar $1,5 miliar, melayani lebih dari 2000 klien institusional. Perusahaan ini menyediakan likuiditas di berbagai bursa dengan volume perdagangan gabungan lebih dari $1 triliun.

Keyrock, didirikan pada 2017, memproses lebih dari 550.000 transaksi harian di lebih dari 1.300 pasar dan 85 bursa. Mereka menawarkan berbagai layanan termasuk opsi, solusi treasury, dan pengelolaan pool likuiditas.

DWF Labs mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung lebih dari 20% dari top-100 proyek menurut CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari top-1000 proyek. Mereka melakukan perdagangan di pasar spot dan derivatif melalui lebih dari 60 bursa utama.

Manfaat bagi Platform Perdagangan: Signifikansi Ekonomi dari Market Maker

Kehadiran market maker di bursa membawa manfaat berlapis untuk pengembangan platform dan peserta pasar.

Meningkatkan volume perdagangan: keberadaan order secara konstan menarik trader ritel maupun institusional, meningkatkan total volume perdagangan. Volume yang lebih tinggi berarti platform mendapatkan lebih banyak pendapatan dari komisi.

Stabilisasi harga: market maker menyesuaikan spread sesuai volatilitas, mencegah fluktuasi ekstrem. Saat pasar sedang bullish, mereka mendukung penawaran aktif, mencegah lonjakan berlebihan. Saat pasar turun, mereka mendukung dengan pembelian, memperlambat penurunan harga.

Menarik listing baru: bursa sering bekerja sama dengan market maker untuk mendukung listing token baru, menyediakan likuiditas langsung untuk aset yang baru diluncurkan. Ini sangat penting untuk menarik trader ke aset kripto yang kurang dikenal.

Meningkatkan pengalaman pengguna: spread yang sempit dan eksekusi cepat meningkatkan pengalaman trading, mendorong pengguna kembali dan melakukan lebih banyak transaksi.

Tantangan dan Risiko bagi Market Maker

Meski tampak menguntungkan, market maker menghadapi risiko signifikan.

Volatilitas pasar kripto adalah ancaman utama. Pergerakan harga yang tajam dapat menyebabkan kerugian besar, terutama jika mereka memegang posisi besar. Jika pasar bergerak melawan mereka terlalu cepat, mereka mungkin tidak sempat menyesuaikan order, yang berujung pada kerugian.

Risiko inventaris muncul saat harus memegang volume besar aset kripto. Jika nilai aset ini turun secara drastis, market maker bisa mengalami kerugian finansial besar. Terutama berbahaya di pasar dengan likuiditas rendah, di mana fluktuasi harga lebih tajam.

Kerentanan teknologi termasuk risiko gangguan sistem, bug algoritma, dan serangan siber. Keterlambatan dalam eksekusi bisa menyebabkan order dieksekusi pada harga yang tidak diinginkan, dan gangguan teknis bisa sepenuhnya mengganggu strategi perdagangan.

Ketidakpastian regulasi berbeda-beda di tiap negara. Perubahan mendadak dalam regulasi, pengklasifikasian market making sebagai manipulasi pasar, atau persyaratan kepatuhan dapat meningkatkan biaya operasional, terutama bagi perusahaan yang beroperasi secara global.

Masa Depan: Market Maker sebagai Fondasi Ekosistem Kripto yang Sehat

Market maker tetap menjadi bagian tak terpisahkan dari fungsi pasar kripto modern. Seiring perkembangan industri, peran peserta ini akan semakin penting.

Masa depan perdagangan kripto sangat terkait dengan peningkatan teknologi yang digunakan oleh market maker. Penerapan algoritma canggih, machine learning, dan AI akan memungkinkan pengelolaan likuiditas yang lebih efisien dan pengurangan biaya transaksi.

Peran market maker akan menjadi semakin strategis seiring dengan institusionalisasi pasar kripto. Dengan masuknya pemain keuangan tradisional besar, kebutuhan akan market maker yang andal dan profesional akan terus meningkat. Ini membuka peluang pengembangan model baru dalam market making, termasuk solusi lintas rantai dan integrasi dengan protokol DeFi.

Namun, keberhasilan market maker di masa depan bergantung pada kemampuan mereka beradaptasi terhadap perubahan regulasi, tantangan teknologi, dan kompetisi yang semakin ketat. Perusahaan yang mampu menyeimbangkan inovasi, manajemen risiko, dan kepatuhan akan terus berkembang dalam ekosistem perdagangan kripto.