Mengapa permohonan stablecoin bank AS yang dipermasalahkan itu cacat

NEW YORK, 13 Feb (Reuters Breakingviews) - Setelah bertahun-tahun mengeluh tentang regulasi, para bankir kini menginginkan pembatasan ketat diberlakukan pada pesaing yang berkembang pesat. Bank-bank terkemuka seperti Bank of America (BAC.N), CEO Brian Moynihan, telah memperingatkan, mengutip sebuah studi, bahwa $6 triliun dana simpanan bisa keluar dari sektor ini menuju stablecoin, jika token yang dipatok dolar ini diizinkan membayar bunga secara tidak langsung kepada pemegangnya. Ancaman ini nyata, meskipun bukan persis seperti yang dikatakan bank-bank. Tetapi mendorong lebih banyak kompetisi untuk uang tabungan mungkin bukan hal yang buruk.

Selama bertahun-tahun, konsumen hanya memiliki dua tempat untuk menaruh tabungan mereka—bank atau kasur. Dana pasar uang (MMFs), mulai tahun 1970-an, mengubah itu. Dengan menempatkan uang pelanggan dalam surat utang pemerintah dan korporasi berisiko rendah, produk ini dapat memberikan hasil yang layak sambil menawarkan akses cepat kepada tabungan. Masalahnya adalah uang yang disimpan di MMFs tidak memiliki utilitas, artinya pengguna hanya bisa menggunakannya jika mereka menariknya.

Newsletter Reuters Inside Track adalah panduan penting Anda untuk acara terbesar dalam olahraga global. Daftar di sini.

Stablecoin, seperti USDC milik Circle yang bernilai $70 miliar, secara teori menggabungkan keunggulan dari semua dunia. Token digital ini dipatok ke dolar dan didukung oleh cadangan seperti surat utang Treasury jangka pendek AS atau deposito bank yang diasuransikan. Mereka masih relatif muda, tetapi secara teori bisa digunakan untuk pembayaran konsumen. Dan meskipun membayar bunga langsung kepada pemegangnya dilarang berdasarkan Genius Act 2025, industri telah menemukan jalan keluar melalui pihak ketiga seperti bursa. Misalnya, penerbit USDC Circle Internet (CRCL.N), tidak membayar pemegangnya uang. Tetapi bursa Coinbase (COIN.O), yang bernilai $41 miliar, membayar sekitar 3,5% secara tahunan, selama pengguna memenuhi kriteria seperti menjaga saldo USDC mereka di platform perdagangan. Circle kemudian membayar Coinbase biaya untuk penitipan dan layanan lain terkait USDC, secara efektif mensubsidi bunga yang diterima pemegang.

Bagi bank, ini hanyalah celah hukum—dan karenanya melanggar semangat Genius Act. Mereka berargumen bahwa jika stablecoin dapat membayar bunga secara tidak langsung, pelanggan akan menarik uang mereka dari pemberi pinjaman tradisional, yang pada gilirannya menghentikan bank memberikan kredit kepada rumah tangga dan usaha kecil. Pendukung pandangan ini berasal dari kedua sisi. Aaron Klein, mantan pejabat Treasury di pemerintahan Obama, menulis pada September bahwa stablecoin yang membayar bunga “dapat menyebabkan masalah besar yang mengakibatkan kerugian bagi pemilik kripto ritel, bailout kripto besar, atau krisis keuangan.” RUU yang mungkin menutup celah ini terhenti di Senat pada Januari, setelah CEO Coinbase Brian Armstrong menyatakan menentang legislasi tersebut. Gedung Putih memberi bank dan industri kripto waktu hingga akhir Februari untuk menemukan kesepakatan bersama.

Lender tradisional benar-benar harus waspada. Model mereka melibatkan membayar bunga lebih rendah pada rekening cek dan tabungan dibandingkan yang mereka peroleh dari pinjaman, surat utang Treasury, atau saldo Federal Reserve. Ada bukti bahwa warga Amerika biasa sangat dirugikan dari pengaturan ini. Dalam siklus kenaikan suku bunga dari Maret 2022 hingga Maret 2024, misalnya, bank hanya meneruskan 40% dari kenaikan suku bunga kepada deposan ritel, menurut data Fed, dibandingkan 60%-80% untuk pelanggan bisnis, tergantung jenis deposit. Ledakan token yang menghasilkan hasil akan membawa kompetisi baru, terutama jika pengecer seperti Walmart atau Amazon.com terlibat. Pedagang grosir dan perusahaan e-commerce akan menghemat biaya kartu jika pembayaran stablecoin berkembang pesat, yang berarti mereka memiliki insentif untuk membayar hasil yang menarik untuk menarik pelanggan.

Banyak tergantung pada seberapa besar token digital ini akan berkembang. Angka $6 triliun, yang dikutip oleh Moynihan dari BofA dan lainnya, berasal dari studi April yang didanai oleh Departemen Keuangan. Beberapa perkiraan lain menghasilkan angka yang lebih rendah. Ekonom Fed Jessie Wang pada Desember menggunakan angka perkiraan tertinggi sekitar $1 triliun. Bulan lalu, analis riset di Standard Chartered memperkirakan bahwa $500 miliar bisa keluar dari bank pasar maju menuju stablecoin pada akhir 2028. Namun, saham Circle yang terdaftar di New York, yang telah turun 64% dalam enam bulan terakhir, menunjukkan bahwa investor pasar publik mulai jenuh dengan prediksi stablecoin raksasa.

Masalah pertama dari argumen bank adalah bahwa tidak mungkin menarik dana dari sistem secara agregat. Uang tunai yang masuk ke stablecoin tidak hilang begitu saja—ia masuk ke aset cadangan seperti surat utang Treasury atau rekening bank. Bayangkan seorang pelanggan ritel menarik uang dari Bank A untuk membeli token digital baru. Sebagai contoh, penerbit stablecoin secara efektif akan menggunakan uang baru itu untuk membeli surat utang Treasury. Si penjual surat utang pemerintah sekarang memiliki uang tambahan di rekening mereka di Bank B. Uang tersebut hanya berubah dari deposito ritel di Bank A menjadi deposito grosir di Bank B. Uang itu tidak keluar dari sistem.

Namun benar bahwa stablecoin bisa memaksa bank-bank tertentu membayar lebih untuk menjaga uang pelanggan. Tetapi bagi sebagian besar pemberi pinjaman, ini bukan tanda kematian. Breakingviews mempelajari pengajuan regulasi yang dikenal sebagai laporan panggilan, yang mencakup informasi keuangan dari ribuan bank AS. Dari 4.088 bank yang menghasilkan laba tahun lalu, hanya 174 yang akan mengalami kerugian jika harus membayar 1 poin persentase lebih tinggi untuk deposito konsumen, menurut perhitungan Breakingviews. Kelompok ini terdiri dari bank kecil, dengan total deposito sebesar $79 miliar. Itu kurang dari 0,5% dari total basis deposito AS sebesar $19 triliun, menurut data dari KBRA Financial Intelligence.

Tentu saja, pertanyaan lain adalah berapa banyak bank yang masih mampu meraih pengembalian 10% atas ekuitas dalam skenario ini. Itu adalah tingkat profitabilitas yang umumnya dianggap sebagai tingkat minimum untuk keberlangsungan jangka panjang. Sekitar 2.600 bank di AS saat ini memiliki pengembalian dua digit. Angka ini akan turun menjadi 1.600 jika semuanya harus menaikkan bunga deposito konsumen sebesar 1 poin persentase, yang berarti sekitar 1.000 bank kecil harus mengubah model mereka atau menjual diri. Itu masih akan meninggalkan AS dengan lebih banyak bank daripada kebanyakan negara maju. Dan karena tingkat deposito dalam sistem seharusnya tidak berubah secara agregat, tingkat pemberian pinjaman pun tidak seharusnya.

Banyak ekonom berpendapat bahwa stablecoin rapuh dan hanya akan membuat sistem menjadi kurang aman. Tetapi itu adalah masalah yang berbeda dan jauh lebih luas dari perdebatan saat ini tentang pembayaran bunga pihak ketiga. Jika token digital tidak aman dan rentan terhadap penarikan massal, jawaban yang tepat adalah regulasi prudensial yang lebih bank-like, bukan aturan yang dirancang untuk membuat token menjadi kurang menarik secara sewenang-wenang.

Sektor perbankan bertahan dari munculnya MMFs, meskipun banyak bank regional kecil tidak. Dan para penabung jauh lebih baik karenanya. Hal yang sama mungkin berlaku jika stablecoin berkembang pesat.

Ikuti Stephen Gandel di LinkedIn, dan X.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Disunting oleh Liam Proud; Diproduksi oleh Pranav Kiran

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews