Crypto Isa telah hadir — tetapi apakah ini ide yang bagus?

Beberapa bulan yang lalu, Paul Cavanagh menerima hadiah Natal lebih awal. Pria berusia 53 tahun itu mendengar bahwa pemerintah Inggris berencana memberi lampu hijau agar investor ritel dapat memegang produk cryptocurrency dalam Isa mereka. Apa yang tampak bagi banyak orang sebagai pembaruan regulasi yang esoteris adalah sebuah kemenangan bagi Cavanagh.

“Saya menyadarinya dan berpikir: ‘Luar biasa’,” kata Cavanagh dengan antusias. “Saya bahkan mencatat tanggal kapan hal itu akan berlaku dan mengatur pengingat di buku harianku.”

Bagi Cavanagh, ini sudah lama dinantikan. Direktur keuangan sebuah perusahaan bahan kimia di Midlands melakukan langkah pertamanya ke dunia cryptocurrency sekitar satu dekade lalu, ketika seorang rekan yang paham teknologi membujuknya untuk menghubungkan beberapa kartu grafis ke komputer dan mulai menambang koin ethereum, token populer bagi penggemar crypto. Sejak saat itu, dia memegang cryptocurrency di berbagai platform, tetapi Isa memiliki daya tarik yang jelas. “Ini keuntungan bebas pajak,” ujarnya dengan senyum.

Cavanagh tidak sendiri. Bagi banyak orang di sektor ini, pengumuman tersebut adalah sinyal paling jelas dan paling signifikan bahwa cryptocurrency telah diterima dari dingin oleh regulator. “Ini adalah momen yang benar-benar penting,” kata Russell Barlow, CEO 21Shares, penyedia produk perdagangan bursa cryptocurrency terbesar di dunia. “Arah perjalanannya jelas… Crypto adalah kelas aset yang sedang berkembang dan kita akan melihat regulator menjadi semakin nyaman.”

Ini juga merupakan volte-face yang cukup besar dari Financial Conduct Authority (FCA), yang lima tahun lalu memberlakukan larangan terhadap derivatif crypto untuk melindungi investor ritel dari volatilitasnya. Jadi, apa yang telah berubah selama waktu itu? Apakah produk baru ini baik untuk investor — dan baik untuk ekonomi? Haruskah pemerintah Inggris memberikan insentif pajak untuk aset yang sangat spekulatif ini?

Pada bulan Oktober, pemerintah memutuskan bahwa konsumen akan dapat memegang produk perdagangan bursa cryptocurrency (ETP) dalam Isa dan skema pensiun. Crypto exchange traded notes (ETN), sejenis ETP, mengikuti indeks dasar dan diperdagangkan di bursa yang diatur, yang seharusnya membuatnya lebih terlindungi dan kurang rentan terhadap penipuan.

FCA memperkirakan sekitar lima juta orang memegang crypto di Inggris, turun dari tujuh juta pada tahun 2024. Bagi pengguna ini, daya tarik menaruh investasi tersebut dalam Isa sangat jelas: keuntungan bebas dari pajak penghasilan dan pajak capital gain.

Ketika kami bertanya kepada pembaca FT apakah mereka berniat memasukkan produk crypto baru ini ke dalam Isa mereka, banyak yang menulis bahwa mereka akan melakukannya.

Anthony Merlo mengatakan dia akan langsung memasukkan cryptocurrency ke dalam Isa-nya — tetapi sudah menggunakan batas bebas pajaknya sebesar £20.000. “Saya sangat antusias, tetapi segera menyadari bahwa saya tidak bisa memanfaatkannya. Itu cukup membuat frustrasi,” katanya. Untuk menggunakan batas tahun pajak berikutnya untuk produk crypto, dia harus membuka Isa Keuangan Inovatif (lebih lanjut tentang ini di bawah), tetapi dia mengatakan bahwa sedikit penyedia yang menawarkan produk ini.

Matthew Tagliani, kepala produk ETF di Eropa untuk Invesco, mengatakan ada permintaan besar dari investor untuk mendapatkan eksposur ke cryptocurrency melalui Isa mereka — dan bukan hanya karena alasan pajak.

“Sebelumnya, jika Anda ingin membeli crypto, Anda harus melakukannya melalui bursa yang berbeda sama sekali, membuat dompet dan menjalani proses yang berbeda,” katanya. “Ada segmen tertentu dari komunitas investor yang merasa bahwa itu tidak sepadan.”

Cavanagh setuju. Sebagai investor crypto berpengalaman, dia memegang beberapa mata uang di platform berbasis AS, seperti Coinbase. “Beberapa orang mungkin melihat memegang [crypto] dan berkata, ‘Saya tidak benar-benar ingin membuat akun [baru]… jika saya melakukannya melalui penyedia Isa biasa, saya akan lebih cenderung menggunakannya.’”

Dan ada manfaat lain juga. Produk derivatif crypto dalam Isa akan mendapatkan persetujuan FCA dan terdaftar di Bursa Saham London, yang membawa aturan yang lebih ketat terkait pengungkapan dan pemasaran. Persetujuan FCA mengikat penyedia untuk mengikuti aturan Kewajiban Konsumen, yang memaksa perusahaan yang menyediakan ETN crypto untuk mempertimbangkan penerapan filter risiko dan menyampaikan risiko secara tepat kepada pengguna, seperti fakta bahwa investasi ini tidak akan dilindungi oleh Skema Kompensasi Layanan Keuangan.

Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.

Kedatangan produk ini merupakan kebalikan bagi regulator, yang secara historis cenderung berhati-hati terhadap crypto. Pengawas, yang tidak tenang dengan fluktuasi harga mata uang dan tingkat penipuan yang tinggi, berusaha membatasi perdagangan sebanyak mungkin untuk melindungi konsumen. Hal ini menempatkan investor ritel untuk berdagang di bursa crypto yang tidak diakui oleh regulator.

Pada Oktober 2020, saat harga cryptocurrency melonjak selama rally era Covid, FCA mengumumkan larangan penjualan derivatif crypto dan ETN (exchange traded notes). Saat itu, FCA menyatakan bahwa volatilitas harga, kejadian kejahatan siber, dan kurangnya pemahaman tentang aset crypto oleh investor ritel menjadi faktor utama larangan tersebut, yang diperkirakan akan menghemat konsumen sekitar £53 juta.

“Larangan ini mencerminkan betapa seriusnya kami memandang potensi bahaya bagi konsumen ritel dari produk ini,” kata pejabat FCA Sheldon Mills pada 2020. “Volatilitas harga yang signifikan, ditambah kesulitan dalam menilai crypto secara andal, menempatkan konsumen ritel pada risiko tinggi mengalami kerugian dari perdagangan derivatif crypto. Kami memiliki bukti bahwa hal ini terjadi dalam skala besar.”

Namun, seiring cryptocurrency semakin banyak diadopsi dan yurisdiksi lain seperti AS mulai mengatur aset ini dengan cara yang lebih ramah, FCA mulai melunak. Pada Maret tahun lalu, mereka akhirnya mengizinkan listing ETN crypto di Bursa Saham London, tetapi awalnya hanya untuk investor institusional. Saat ini, ada 17 ETN crypto di LSE, disediakan oleh perusahaan seperti 21Shares, Invesco, dan Fidelity.

Pada Oktober, larangan FCA terhadap investor ritel dicabut, memungkinkan konsumen membeli bitcoin dan koin lain melalui produk yang diatur dan terdaftar di bursa, bukan hanya melalui bursa crypto. Sehari setelah larangan ini berlaku, pejabat mengumumkan bahwa produk tersebut dapat disimpan dalam Isa. Investor juga dapat memasukkan ETN crypto ke dalam rencana pensiun mandiri (Sipp), mendapatkan manfaat pajak atas kontribusi sesuai tarif marginal mereka dan pertumbuhan investasi dalam rencana tersebut.

“Sejak kami membatasi akses ritel ke ETN crypto, pasar telah berkembang, dan produk menjadi lebih umum serta lebih dipahami,” kata Matthew Long, direktur pembayaran dan aset digital FCA, dalam sebuah pernyataan tahun lalu. “Dengan ini, kami memberi konsumen lebih banyak pilihan, sambil memastikan ada perlindungan yang memadai.”

Jason Hollands, direktur pelaksana di wealth manager Evelyn Partners, menjelaskan alasan di balik perubahan ini: “Mereka menyadari bahwa orang sudah mengakses hal ini tetapi secara tidak diatur, dan oleh karena itu lebih baik membawanya ke dalam kerangka yang resmi.”

Meskipun beberapa investor antusias dengan prospek memegang produk crypto dalam Isa mereka, para kritikus mengatakan bahwa cara perubahan ini disusun membuat mereka tetap dingin.

Awalnya, ETN crypto diizinkan untuk disimpan dalam Isa saham dan saham tradisional. Namun, mulai 6 April tahun ini, HM Revenue & Customs menyatakan bahwa produk baru ini hanya dapat disimpan dalam Isa Keuangan Inovatif yang relatif tidak dikenal. Produk ini secara historis digunakan oleh platform pinjaman peer-to-peer dan tidak banyak disediakan oleh platform utama.

“Isa Keuangan Inovatif belum terlalu sukses dari segi jumlah pengguna,” kata Laith Khalaf, kepala analisis investasi di AJ Bell. “Jadi cukup membingungkan bahwa pihak berwenang memutuskan ini adalah Isa di mana investor akan mengakses ETP crypto — apalagi mereka bisa menyimpan ETP yang sama dalam Sipp dan rekening investasi biasa.”

Hollands setuju, menggambarkan keputusan menempatkan produk ini dalam kendaraan yang sangat niche sebagai “aneh”. Dia memperkirakan bahwa sedikit penyedia utama yang akan menambahkan Isa Keuangan Inovatif hanya untuk mengakomodasi mereka yang ingin memegang ETN crypto. Dia menambahkan bahwa ETN crypto juga masih diklasifikasikan sebagai investasi pasar massal terbatas yang memerlukan peringatan risiko lebih besar saat ditawarkan. “Jadi, meskipun secara teori bisa ditawarkan dalam Isa, status ini mengharuskan mereka memiliki peringatan risiko yang sangat spesifik dan deskripsi yang tepat tentang insentif yang ditawarkan.”

Orang lain mempertanyakan tujuan mengembangkan regulasi yang lebih ramah crypto. Seorang manajer dana mengatakan kepada FT bahwa insentif pajak yang diberikan melalui Isa seharusnya tidak diberikan kepada aset yang sangat volatil dan spekulatif seperti cryptocurrency. Orang tersebut menambahkan bahwa manfaat ini seharusnya berasal dari investasi dalam aset produktif di Inggris — dan produk ini berpotensi merugikan konsumen.

Ini adalah bagian dari debat yang sudah lama berlangsung. Dalam beberapa tahun terakhir, City terpecah tentang apa sebenarnya tujuan Isa. Beberapa mendesak agar lebih banyak tabungan dialihkan ke pasar modal Inggris dan langkah-langkah lain yang meningkatkan pertumbuhan, daripada uang tunai. Yang lain berpendapat bahwa Isa adalah tentang menabung dan mendorong orang menabung untuk masa depan, bukan secara khusus untuk mendukung ekonomi Inggris.

Hollands berkata: “Jika Anda termasuk dalam kelompok yang berpendapat bahwa insentif pajak pemerintah harus diarahkan pada hal-hal yang menguntungkan ekonomi Inggris, maka Anda mungkin berargumen, ‘mengapa kita melakukan ini untuk aset yang sangat spekulatif yang sebenarnya tidak berinvestasi dalam membuatnya nyata atau nyata’.”

Namun, argumen ini tidak didukung oleh Barlow, yang bisnisnya, 21Shares, didirikan untuk membuat cryptocurrency lebih mudah diakses melalui ETN. “‘Sangat spekulatif’ dan ‘volatil’ adalah deskripsi yang pasti berlaku untuk saham tunggal, tetapi kami tidak melarang mereka dimiliki dalam Isa,” katanya, membandingkan volatilitas crypto dengan perusahaan kecil di FTSE 350. “Anggap saja crypto sebagai investasi tahap awal dengan potensi pertumbuhan tinggi tetapi juga kemungkinan volatilitas yang lebih besar,” tambahnya.

Tagliani dari Invesco menolak gagasan bahwa regulasi yang lebih ramah mendorong orang untuk bermain-main di crypto. “Ini tidak secara otomatis memberi insentif. Ini menyamakan kedudukan dengan aset lain,” katanya.

Namun, orang lain melihat potensi manfaat dari kemungkinan bahwa aturan ini akan mendorong investor muda yang mulai berdagang crypto untuk mencari investasi lain yang lebih mapan.

Khalaf menjelaskan: “Banyak konsumen sudah memegang crypto dan bagi mereka yang melompati investasi di saham langsung menuju bagian yang sangat spekulatif, memungkinkan mereka berinvestasi dalam ETN crypto di rekening pialang yang lebih umum bisa berarti mereka mulai mengisi portofolio mereka dengan aset yang lebih tradisional.”

Setidaknya untuk saat ini, penggemar crypto senang dengan pencabutan larangan — terutama Cavanagh. Pada 2021, setelah keputusan FCA, dia terpaksa menjual koin ethereum-nya, yang sejak itu naik 90 persen harganya. “Saat itu saya pikir, ‘Terima kasih banyak, pemerintah; saya menghargainya.’ Kamu benar-benar menjaga orang di sana,” keluhnya.

‘Apakah Isa crypto ide bagus?’ Pendapat pembaca FT

Aset crypto kini diterima dalam akun yang menguntungkan pajak, meskipun terkenal dengan volatilitas ekstrem dan perlindungan investor yang terbatas. Namun opsi saham yang terdaftar (yang sudah lama ada, diperdagangkan di bursa, dan diselesaikan secara sentral) tetap dilarang, bahkan saat digunakan secara konservatif.

Secara kas saja, strategi seperti put pelindung, put yang dijamin kas, dan call tertutup bukanlah tindakan keberanian finansial tetapi bentuk manajemen risiko yang cukup membosankan. Seperti yang baru-baru ini diamati Stuart Kirk di FT Money, opsi dapat mempertahankan sebagian besar potensi keuntungan sambil membatasi kerugian. — Paul, melalui email

Saya senang saat pertama kali diumumkan bahwa FCA akhirnya akan mengizinkan ETN bitcoin — hanya kemudian merasa tidak senang dan marah ketika mereka mengatakan itu hanya untuk tahun itu, dan mulai April ini harus dipindahkan ke Isa Keuangan Inovatif. Tidak akan begitu buruk jika platform saya (Interactive Investor) menawarkan satu, tetapi tidak, saya harus mencari penyedia dan kemudian, tidak diragukan lagi, membayar untuk Isa Keuangan Inovatif dari penyedia tersebut.

Hampir seperti mereka berkata, kami tidak ingin membiarkan Anda memasukkan uang ke dalam ETN bitcoin, tetapi kami dipaksa mengizinkannya — namun, kami akan membuatnya semeriah dan sesulit mungkin! — Peter, melalui email

Saya telah berusaha keras memasukkan crypto ke dalam Isa saya tahun ini. Saya menunggu dengan antusias hari Rabu, 8 Oktober (hari FCA mulai mengizinkan penjualan crypto ETP kepada publik), tetapi saat hari itu tiba, saya tidak bisa membeli apa pun!

Keragu-raguan FCA dalam mengizinkan penjualan crypto ETP kepada publik dapat dimengerti. Tetapi setelah memutuskan untuk mengizinkan penjualan tersebut pada tanggal tertentu, mereka seharusnya lebih siap untuk melakukannya. — Anonim, melalui email

Saya pikir crypto sangat berisiko dan tempatnya dalam sistem keuangan masa depan masih berkembang. Akibatnya, mungkin akan menguntungkan memiliki beberapa, tetapi itu juga berarti beberapa “mata uang” mungkin tidak akan ada lagi dalam 25 tahun. Oleh karena itu, saya ingin tracker yang mencakup opsi teratas dengan profesional yang menjaga likuiditas. — Paul, melalui email