Market maker dalam cryptocurrency: arsitektur likuiditas dan pengaruhnya terhadap perdagangan

Маркет-maker membentuk dasar infrastruktur pasar cryptocurrency modern, memastikan stabilitas dan kelangsungan operasi perdagangan. Dalam ekosistem aset digital yang dinamis, trader dan perusahaan khusus ini memainkan peran penting dalam mencegah gap harga dan menciptakan kondisi untuk pertukaran yang lancar. Tanpa kehadiran mereka yang konstan, peserta pasar akan menghadapi spread yang tidak dapat diterima, lonjakan harga yang tajam, dan ketidakmampuan untuk mengeksekusi order besar. Aktivitas mereka bukan sekadar kebutuhan teknis—ini adalah fondasi yang membangun kepercayaan investor ritel dan institusional terhadap platform perdagangan cryptocurrency.

Market-maker dalam ekosistem perdagangan cryptocurrency

Market-maker di industri cryptocurrency adalah peserta pasar khusus—individu, perusahaan, atau lembaga keuangan—yang secara terus-menerus menawarkan likuiditas melalui penempatan kutipan dua arah. Aktivitas ini melibatkan penempatan order beli (bid) dan jual (ask) secara bersamaan untuk aset digital tertentu, menciptakan mekanisme bawaan bagi trader yang ingin segera melakukan transaksi.

Peran market-maker sangat berbeda dari pendekatan trader ritel biasa. Jika peserta pasar ritel berusaha membeli murah dan menjual mahal untuk mendapatkan keuntungan, market-maker mendapatkan pendapatan utama dari spread—selisih antara harga beli dan jual. Misalnya, market-maker dapat menawarkan untuk membeli Bitcoin seharga $67.000 dan menjualnya seharga $67.100, membentuk spread sebesar $100. Dengan mengalikan keuntungan ini dengan ribuan transaksi setiap hari, market-maker memperoleh aliran pendapatan yang stabil dan dapat diprediksi.

Institusi keuangan besar, hedge fund, dan perusahaan perdagangan khusus mendominasi industri ini. Perusahaan seperti Wintermute, GSR, dan DWF Labs mewakili infrastruktur perdagangan cryptocurrency modern, menyediakan likuiditas baik di bursa terpusat (CEX) maupun terdesentralisasi (DEX). Namun, akses ke market-making tidak terbatas pada pemain besar—trader ritel juga berpartisipasi, menempatkan order limit dan berkontribusi pada likuiditas keseluruhan, meskipun dalam skala yang lebih kecil.

Mekanisme kerja dan pengelolaan likuiditas

Model operasional market-maker dibangun di atas sistem algoritmik yang mampu memproses informasi kondisi pasar secara real-time. Proses market-making dimulai dengan analisis kondisi terkini dari buku order dan volatilitas aset.

Proses penempatan kutipan:

Market-maker memulai dengan menilai nilai wajar aset, mempertimbangkan data dari berbagai sumber dan tren historis. Kemudian, mereka menempatkan order beli di bawah harga pasar saat ini dan order jual di atasnya. Jika trader segera membeli aset pada harga yang diminta atau menjual pada harga yang ditawarkan, market-maker langsung memperbarui kutipan mereka dengan order baru. Siklus ini diulang ratusan kali per detik di pasar yang paling aktif.

Pengelolaan posisi dan hedging:

Market-maker tidak hanya menempatkan order—mereka secara aktif mengelola inventaris aset digital mereka. Jika mereka mengumpulkan sejumlah besar token tertentu, mereka mengurangi daya tarik tawaran jual untuk menghindari konsentrasi berlebih. Pada saat yang sama, mereka melakukan hedging posisi mereka di berbagai bursa, meminimalkan dampak pergerakan harga yang tak terduga.

Automatisasi melalui algoritma:

Sebagian besar market-maker modern bergantung pada algoritma perdagangan berkecepatan tinggi (HFT) yang menjalankan ribuan operasi per detik. Bot ini menganalisis kedalaman buku order, mengukur volatilitas, dan memperkirakan kemungkinan pergerakan harga, secara dinamis menyesuaikan spread. Saat volatilitas tinggi, spread melebar (sebagai perlindungan terhadap kerugian), dan selama periode tenang, spread menyempit, menarik lebih banyak aktivitas perdagangan.

Market-maker dan market-taker: hubungan dalam perdagangan cryptocurrency

Pasar kripto yang efisien berfungsi berkat keseimbangan yang tepat antara dua jenis peserta: mereka yang menyediakan likuiditas (market-maker) dan mereka yang mengonsumsinya (market-taker).

Market-maker sebagai penyedia likuiditas:

Market-maker menempatkan order limit yang tidak langsung dieksekusi, melainkan tetap dalam buku order menunggu order lawan. Ini menciptakan cadangan penawaran dan permintaan yang tersedia kapan saja. Kehadiran konstan ini memungkinkan trader baru masuk ke pasar atau keluar dari posisi tanpa harus menunggu adanya counterparty yang cocok.

Market-taker sebagai penggerak aktivitas:

Market-taker adalah trader yang langsung mengeksekusi order pada harga pasar saat ini tanpa berkontribusi pada kutipan. Mereka “mengambil” likuiditas yang disediakan oleh market-maker. Aktivitas perdagangan mereka menciptakan permintaan terhadap layanan market-maker dan memastikan order limit akan dieksekusi.

Sinergi dalam aksi:

Interaksi antara kedua kategori peserta ini menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri: market-maker menempatkan kutipan, market-taker mengeksekusinya, yang menghasilkan spread yang lebih kecil dan biaya yang lebih rendah bagi semua peserta. Sistem “maker-taker” yang seimbang dengan baik mengurangi slippage harga, meningkatkan kedalaman buku order, dan menciptakan lingkungan yang kondusif untuk pertumbuhan pasar kripto.

Pemain utama dan kontribusinya terhadap bursa cryptocurrency

Per awal 2026, beberapa perusahaan khusus memimpin dalam menyediakan likuiditas untuk aset kripto, membentuk arsitektur pasar.

Wintermute diposisikan sebagai salah satu penyedia likuiditas terbesar, menawarkan layanan market-making di lebih dari 50 bursa kripto. Berdasarkan data akhir 2025, perusahaan mengelola sekitar $237 juta dalam lebih dari 300 aset on-chain yang tersebar di lebih dari 30 blockchain. Volume perdagangan total Wintermute pada November 2024 melebihi $6 triliun, menunjukkan peran penting perusahaan dalam perdagangan kripto global. Dikenal dengan strategi algoritmik canggih dan keandalannya, Wintermute bekerja dengan proyek yang sudah mapan maupun yang baru.

GSR (Genesis Block Ventures) menawarkan rangkaian layanan lengkap, termasuk market-making, perdagangan over-the-counter (OTC), dan konsultasi. Dengan pengalaman lebih dari sepuluh tahun di pasar kripto, GSR melayani beragam klien—dari penerbit token hingga penambang dan bursa besar. Pada awal 2026, perusahaan telah berinvestasi di lebih dari 100 protokol dan proyek terkemuka, mencerminkan keterlibatannya yang mendalam dalam pengembangan ekosistem kripto. Memberikan likuiditas di lebih dari 60 bursa, GSR mendukung lingkungan perdagangan aset digital yang sehat.

Amber Group mengelola modal perdagangan sekitar 1,5 miliar dolar dan melayani lebih dari 2000 klien institusional. Perusahaan dikenal dengan penggunaan kecerdasan buatan dalam pengambilan keputusan perdagangan dan pendekatan komprehensif dalam pengelolaan risiko. Volume perdagangan total Amber Group melebihi 1 triliun dolar, menjadikannya salah satu penyedia likuiditas terbesar di industri kripto.

Keyrock, didirikan pada 2017, berspesialisasi dalam perdagangan algoritmik dan pengelolaan likuiditas. Perusahaan memproses lebih dari 550.000 transaksi setiap hari di lebih dari 1300 pasangan perdagangan dan 85 bursa. Keyrock menawarkan solusi khusus untuk berbagai lingkungan regulasi dan menyediakan layanan dari penciptaan pasar hingga pengelolaan kas dan pengembangan ekosistem.

DWF Labs adalah gabungan investasi dan market-making, mengelola portofolio lebih dari 700 proyek kripto. Perusahaan mendukung lebih dari 20% proyek dari Top-100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top-1000, menunjukkan pengaruh signifikan terhadap dinamika pasar. DWF Labs menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa, melakukan perdagangan di pasar spot dan derivatif.

Perusahaan-perusahaan ini memanfaatkan teknologi mutakhir, analisis data mendalam, dan model algoritmik untuk mengoptimalkan likuiditas dan meminimalkan inefisiensi perdagangan, memainkan peran penting dalam siklus hidup token baru dan pengembangan pasar yang sehat dan transparan.

Dampak market-maker terhadap fungsi bursa cryptocurrency

Kehadiran market-maker aktif mengubah bursa dari sekadar tempat perdagangan menjadi instrumen keuangan yang efisien.

Perluasan likuiditas dan kedalaman pasar:

Market-maker secara konstan menempatkan volume order besar untuk beli dan jual, menciptakan buku order yang dalam. Ini memungkinkan transaksi besar tanpa mempengaruhi harga secara signifikan. Bayangkan seorang trader baru ingin membeli 10 Bitcoin: tanpa market-maker, ini hampir pasti akan menyebabkan lonjakan harga yang tajam karena kekurangan penawaran. Dengan adanya market-maker, likuiditas cukup untuk menyerap transaksi tersebut, menjaga stabilitas harga.

Pengurangan volatilitas:

Pasar kripto terkenal dengan volatilitasnya, tetapi market-maker berfungsi sebagai buffer, menyerap fluktuasi berlebih. Saat terjadi penjualan panik, mereka dapat mendukung permintaan di sisi pembelian, mencegah keruntuhan harga. Saat pasar sedang rally, mereka menawarkan jumlah aset yang cukup untuk dijual, menahan lonjakan ekstrem. Fungsi stabilisasi ini sangat penting untuk altcoin dengan volume perdagangan rendah.

Persempitan spread dan pengurangan biaya:

Persaingan antar market-maker menyebabkan spread antara harga beli dan jual menyempit. Spread yang lebih kecil berarti biaya perdagangan yang lebih rendah bagi semua peserta, sangat menguntungkan trader yang melakukan transaksi sering.

Daya tarik trader dan peningkatan volume:

Pasar dengan likuiditas tinggi menarik peserta ritel dan institusional. Bursa yang bekerja sama dengan market-maker aktif sering menjadi tujuan trader yang mencari kondisi terbaik. Volume perdagangan yang besar meningkatkan pendapatan dari biaya dan memperkuat posisi kompetitif bursa.

Dukungan listing baru:

Bursa sering bekerja sama dengan market-maker untuk menyediakan likuiditas saat peluncuran token baru. Ini sangat penting agar aset baru menarik perhatian trader dan cepat menjadi instrumen perdagangan yang layak.

Risiko sistemik dan tantangan bagi market-maker di kripto

Meskipun memberikan manfaat besar, aktivitas market-maker tidak tanpa risiko.

Volatilitas harga dan kerugian inventaris:

Market-maker memegang posisi besar dalam kripto untuk memastikan eksekusi order yang cepat. Pergerakan harga yang tajam dapat menyebabkan kerugian tak terduga. Di pasar dengan likuiditas rendah, fluktuasi harian bisa mencapai 50% atau lebih, risiko sangat tinggi. Mereka mungkin tidak mampu menyesuaikan posisi mereka tepat waktu jika pasar bergerak terlalu cepat, menyebabkan kerugian paksa.

Kerentanan teknologi:

Market-maker bergantung pada infrastruktur teknologi canggih untuk menjalankan ribuan transaksi per detik. Gangguan sistem, kesalahan algoritma, atau serangan siber dapat berdampak bencana. Bahkan penundaan singkat dalam eksekusi dapat menyebabkan order dieksekusi pada harga yang tidak menguntungkan di pasar yang bergerak cepat.

Ketidakpastian regulasi:

Kerangka regulasi untuk market-making sangat bervariasi tergantung yurisdiksi. Di beberapa wilayah, market-making bisa diklasifikasikan sebagai manipulasi pasar, yang berujung sanksi hukum. Biaya memastikan kepatuhan terhadap regulasi di berbagai pasar global bisa signifikan.

Risiko sistemik:

Jika sejumlah besar market-maker secara bersamaan menarik likuiditas, ini dapat menyebabkan spread melebar dan volume perdagangan menurun secara drastis. Skenario ini dapat memiliki dampak berantai bagi seluruh ekosistem kripto.

Kesimpulan dan prospek pengembangan

Market-maker adalah bagian tak terpisahkan dari infrastruktur perdagangan kripto, menyediakan likuiditas yang diperlukan, efisiensi penetapan harga, dan stabilitas yang membuat pasar dapat diakses oleh jutaan peserta. Kehadiran mereka yang konstan dalam buku order memastikan bahwa trader dari berbagai ukuran dapat melakukan transaksi tanpa hambatan, mendukung kesehatan ekosistem kripto secara keseluruhan.

Seiring perkembangan industri, peran market-maker akan menjadi semakin penting. Meski ada risiko terkait volatilitas, teknologi, dan regulasi, mereka tetap menjadi kekuatan pendorong dalam pembentukan pasar aset digital yang lebih matang, efisien, dan terbuka. Memahami mekanisme kerja mereka, mempelajari strategi perusahaan terkemuka, dan menyadari risiko yang mereka bawa sangat penting bagi semua yang terlibat dalam perdagangan atau investasi aset digital. Hanya dengan mengakui keunggulan sekaligus tantangan yang dibawa oleh market-maker, kita dapat membangun pasar kripto yang lebih seimbang dan berkelanjutan.