Margin Operasi 47,2% TransDigm Mengalahkan GE yang 21,4%. Mengapa GE Masih Mendapat Penilaian Lebih Tinggi?

Tumpukan pesanan pesawat global yang belum terpenuhi melebihi 17.000 jet. Penundaan produksi Boeing (BA 2,23%) telah memperpanjang jadwal pengiriman, mendorong usia rata-rata armada menjadi 15 tahun. Dua penerima manfaat terbesar adalah GE Aerospace (GE +1,57%) dan TransDigm Group (TDG +0,92%), tetapi mereka mendapatkan keuntungan dari situ dengan cara yang sangat berbeda.

80.000 mesin mengamankan pendapatan selama beberapa dekade

GE Aerospace memiliki basis terpasang sekitar 80.000 mesin komersial dan militer. Setelah mesin terpasang di pesawat, GE mengumpulkan pendapatan layanan dari kunjungan ke bengkel, suku cadang, dan perjanjian layanan jangka panjang. Pendapatan layanan mencapai $24 miliar pada tahun 2025, meningkat 26% dari tahun sebelumnya, dan menyumbang 53% dari total pendapatan.

Sumber gambar: Getty Images.

Manajemen memperkirakan arus kas bebas (FCF) sebesar $8,2 miliar untuk tahun 2026, dengan konversi FCF di atas 100%. Neraca keuangan bersih, terutama jika dibandingkan dengan TransDigm yang memiliki rasio utang bersih terhadap laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) sebesar 5,8 kali.

Namun demikian, keselamatan memiliki harga. GE diperdagangkan sekitar 43 kali perkiraan laba tahun 2026. Pasar memperhitungkan model razor-and-blade murni dan eksekusi yang sempurna. Jika cerita tentang perluasan margin tidak terwujud, valuasi ini akan mengalami tekanan.

Monopoli suku cadang

TransDigm adalah perusahaan dirgantara yang paling tidak dipertimbangkan oleh investor di luar industri. Perusahaan ini tidak memproduksi mesin atau rangka pesawat. Sebaliknya, perusahaan ini memproduksi ribuan komponen kecil yang sangat penting, seperti kunci pengunci, katup, sistem pengapian, dan aktuator, yang dibutuhkan setiap pesawat untuk terbang. Sebagian besar komponen ini adalah sumber tunggal dan bersifat proprietary, yang berarti TransDigm sering menjadi satu-satunya pemasok bersertifikasi Federal Aviation Administration. Ketika sebuah bagian perlu diganti, TransDigm yang dipanggil.

Hal ini menghasilkan kekuatan penetapan harga, yang terlihat dari margin dan arus kas. TransDigm mencatat margin operasi sebesar 47,2% pada tahun fiskal 2025 (berakhir 30 September), lebih dari dua kali lipat margin GE sebesar 21,4%. Margin ini menjadi kebanggaan industri. Ditambah lagi, perusahaan mengembalikan $5 miliar kepada pemegang saham tahun lalu melalui dividen khusus, dan pengembalian kas semacam ini sulit diabaikan.

Tantangannya adalah neraca keuangan. TransDigm memiliki leverage lebih dari empat kali lipat GE, dan model penetapan harganya telah menarik perhatian pengatur secara berulang.

Platform atau suku cadang

Margin GE solid untuk perusahaan industri, tetapi menjalankan operasi mesin membutuhkan biaya lebih tinggi daripada memproduksi suku cadang. Keunggulan GE adalah skala dan durasi. Basis terpasangnya menciptakan aliran pendapatan yang dapat diprediksi dan berulang yang seharusnya tumbuh selama bertahun-tahun seiring meningkatnya permintaan mesin yang mengikuti pertumbuhan armada global.

Perluasan

NYSE: GE

GE Aerospace

Perubahan Hari Ini

(1,57%) $5,16

Harga Saat Ini

$334,74

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$351Miliar

Rentang Hari

$325,57 - $335,88

Rentang 52 minggu

$159,36 - $335,88

Volume

1,8K

Rata-rata Volume

5,3 juta

Margin Kotor

36,64%

Hasil Dividen

0,43%

TransDigm tidak memproduksi mesin atau bersaing dalam skala. Mereka membuat suku cadang proprietary yang masuk ke dalam mesin tersebut. Intensitas modal yang lebih rendah dan penetapan harga yang disiplin menghasilkan margin keuntungan yang sedikit bisa ditandingi oleh perusahaan industri lainnya.

GE menghasilkan arus kas bebas sebesar $7,3 miliar pada tahun fiskal 2025; TransDigm menghasilkan $1,8 miliar. Terlepas dari skala, keduanya mengonversi laba menjadi FCF dengan tingkat yang tidak bisa dicapai oleh sebagian besar perusahaan industri. GE memeroleh premi dibandingkan TransDigm. Perbedaannya terletak pada leverage. Berdasarkan rasio harga terhadap laba (P/E) ke depan, GE berada di sekitar 43 kali lipat dibandingkan 32 kali lipat TransDigm.

Pembuat mesin ini cocok untuk investor yang menginginkan keamanan dan bersedia membayar lebih untuk itu. Pemasok suku cadang cocok untuk investor yang mengutamakan profitabilitas dan dapat hidup dengan utang.

Platform atau suku cadang? Jawabannya lebih banyak mencerminkan investor daripada perusahaan.