Market maker dalam perdagangan cryptocurrency: peran penyedia likuiditas di pasar modern

Market makers merupakan infrastruktur penting dari platform perdagangan cryptocurrency, memastikan stabilitas dan ketersediaan pasar. Kehadiran mereka secara konstan menciptakan lingkungan di mana trader dapat masuk dan keluar posisi tanpa takut menghadapi lonjakan harga ekstrem atau ketidakmampuan untuk mengeksekusi order.

Tanpa aktivitas market maker, pasar cryptocurrency akan mengalami kekurangan likuiditas yang parah: spread yang melebar antara harga beli dan jual, volatilitas yang diukur dalam persentase tiga digit, dan situasi di mana order besar tidak dapat dieksekusi. Artikel ini akan membahas bagaimana market maker berfungsi, peran mereka dalam kesehatan ekosistem, siapa pemain utama di tahun 2025, manfaat yang mereka berikan kepada bursa, dan risiko yang menyertai kegiatan mereka.

Siapa itu market maker dan apa esensinya?

Market maker adalah trader khusus, dana investasi, atau perusahaan algoritmik yang mendapatkan keuntungan bukan dari menebak arah harga, tetapi dari melakukan serangkaian transaksi kecil dengan keuntungan marginal di setiap transaksi. Sumber utama pendapatan mereka adalah spread, yaitu selisih antara harga di mana mereka bersedia membeli aset (bid) dan harga di mana mereka bersedia menjualnya (ask).

Berbeda dengan trader biasa yang menunggu momen sempurna untuk masuk dan keluar pasar, market maker bekerja hampir otomatis, secara terus-menerus menempatkan order di kedua sisi buku order. Aktivitas dua arah ini menciptakan sisi lawan bagi siapa saja yang ingin melakukan transaksi, membuat pasar lebih dalam dan likuid.

Dalam dunia crypto, market maker beroperasi baik di bursa terpusat (CEX) maupun di bursa desentralisasi (DEX), menjalankan fungsi yang sama: mengubah pasar yang tidak likuid menjadi mesin perdagangan yang lancar. Peran mereka sangat penting di ekosistem cryptocurrency yang diperdagangkan 24/7, berbeda dengan pasar keuangan tradisional yang memiliki jam perdagangan tetap.

Bagaimana cara kerja market maker: mekanisme penciptaan likuiditas

Proses kerja market maker dapat dibagi menjadi beberapa tahap yang saling terkait:

Penetapan kuotasi dan spread

Market maker menempatkan dua order terkait secara bersamaan. Misalnya, saat harga Bitcoin sekitar $66.960 (per Februari 2026), market maker dapat menempatkan order beli BTC di $66.950 dan order jual di $66.970. Spread sepuluh dolar ini adalah tempat mereka mendapatkan keuntungan.

Ukuran spread tidak acak: tergantung pada volatilitas pasar, volume perdagangan, tingkat kompetisi, dan prediksi pergerakan harga. Pada pasangan likuid tinggi seperti BTC/USD, spread minimal, kadang hanya $1-2 di bursa besar. Pada pasangan altcoin eksotis, spread bisa melebar hingga 0,5-1% dari harga.

Pengelolaan inventaris dan hedging

Ketika market maker menjual Bitcoin di $66.970, mereka mengakumulasi aset tersebut dalam portofolio mereka. Secara bersamaan, mereka mengelola risiko dengan melakukan hedging—misalnya, menjual BTC di bursa lain atau di pasar futures—untuk melindungi diri dari penurunan harga. Ini berarti mereka tidak memegang posisi terbuka yang spekulatif.

Pengelolaan portofolio semacam ini membutuhkan modal dan pemantauan risiko secara terus-menerus. Market maker besar seperti Wintermute pada 2025 mengelola portofolio yang mencakup ratusan aset di puluhan blockchain, memerlukan sistem otomatisasi yang canggih.

Sistem dan algoritma otomatis

Market maker modern hampir sepenuhnya bergantung pada algoritma otomatis yang menyesuaikan kuotasi secara real-time. Sistem ini menganalisis:

• Kedalaman buku order (berapa banyak likuiditas di berbagai level harga)
• Volatilitas dan kecepatan pergerakan harga
• Aliran order masuk (indikator arah pasar)
• Harga di bursa lain

Berdasarkan analisis ini, algoritma memperbarui kuotasi secara konstan, menyempitkan spread saat kondisi menguntungkan dan melebar saat volatilitas diperkirakan meningkat. Beberapa perusahaan menggunakan metode high-frequency trading (HFT), melakukan ribuan penyesuaian per detik.

Market maker dan taker: dua sisi dari satu koin

Memahami perbedaan antara kedua jenis peserta ini membantu melihat gambaran lengkap pasar crypto.

Market maker menempatkan order limit dan menunggu pasar menyentuh harga mereka. Mereka menambah likuiditas dan mendapatkan keuntungan dari spread. Strategi mereka didasarkan pada keunggulan statistik, bukan prediksi arah pasar.

Market taker adalah trader biasa yang langsung mengambil order yang ada dan mengeksekusinya segera pada harga pasar saat ini. Mereka membayar spread ke market maker dan mendapatkan eksekusi instan. Jika trader ingin membeli Bitcoin sekarang juga, mereka akan menyetujui harga jual terbaik (ask) yang ditawarkan market maker.

Kedua peran ini saling melengkapi. Market maker menyediakan struktur dan likuiditas, sementara market taker menciptakan permintaan dan menggerakkan pasar. Di banyak bursa, bahkan ada struktur komisi berbeda: market maker sering mendapatkan diskon atau insentif kecil sebagai imbalan menambah likuiditas (komisi negatif), sedangkan market taker membayar komisi standar.

Pemain utama dalam industri market making (2025-2026)

Per 2025-2026, beberapa perusahaan mendominasi bidang market making crypto:

Wintermute: pemimpin global

Wintermute dikenal sebagai salah satu market maker terbesar. Pada awal 2025, perusahaan mengelola portofolio sekitar $237 juta dalam aset, tersebar di lebih dari 300 aset on-chain di lebih dari 30 blockchain. Wintermute menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa crypto dan menyelesaikan sekitar $6 triliun volume perdagangan kumulatif hingga November 2024.

Kelebihan:

• Infrastruktur global dan teknologi canggih
• Beroperasi di CEX dan DEX
• Sistem algoritmik terdepan

Keterbatasan:

• Fokus pada aset besar dan mapan
• Kurang perhatian pada proyek mikro dan token eksperimental

GSR: spesialis trading institusional

GSR menawarkan layanan gabungan sebagai market maker dan investor, melayani tidak hanya trader, tetapi juga issuer token, miner, dan bursa. Pada 2025, GSR telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol utama, menunjukkan kedalaman integrasi mereka dalam ekosistem.

Perusahaan beroperasi secara global, menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa, dan mengadopsi pendekatan komprehensif dalam pengelolaan aset. GSR sangat fokus pada volume institusional besar dan peluncuran token.

Keyrock: inovasi lewat AI dan data

Didirikan tahun 2017, Keyrock mengelola lebih dari 550.000 transaksi harian di lebih dari 1.300 pasar dan 85 bursa. Perusahaan menawarkan solusi kustom, termasuk layanan treasury, pengelolaan pool likuiditas, dan pengembangan ekosistem.

Pendekatan mereka didasarkan pada analisis data mendalam dan optimisasi algoritmik distribusi likuiditas. Keyrock menarik bagi proyek yang menginginkan solusi market making yang terarah dan fleksibel.

Amber Group dan DWF Labs: pemain multi-aspek

Amber Group mengelola modal perdagangan sekitar $1,5 miliar untuk lebih dari 2000 klien institusional pada 2025, dengan volume perdagangan gabungan lebih dari $1 triliun. Perusahaan dikenal dengan sistem manajemen risiko berbasis AI dan sistem otomatis.

DWF Labs menempati posisi unik dengan menggabungkan investasi ke proyek (portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung 20% Top-100 di CoinMarketCap dan 35% Top-1000) dan market making. Mereka beroperasi di lebih dari 60 bursa utama dan melakukan perdagangan di pasar spot dan derivatif.

Semua perusahaan ini menggunakan algoritma canggih, analisis mendalam, dan teknologi mutakhir untuk meminimalkan inefisiensi perdagangan dan menjaga pasar yang sehat.

Bagaimana market maker memperkuat ekosistem bursa crypto

Pengaruh mereka jauh melampaui sekadar memfasilitasi transaksi. Berikut beberapa cara mereka mengubah lingkungan pasar:

Kedalaman pasar dan transaksi besar

Market maker menciptakan buku order yang dalam, artinya di setiap level harga tersedia likuiditas cukup. Ini memungkinkan trader institusional mengeksekusi posisi jutaan dolar tanpa mempengaruhi harga secara signifikan. Tanpa market maker, membeli 10 BTC bisa menyebabkan lonjakan harga 3-5%, membuat perdagangan besar tidak praktis.

Stabilitas harga dan pengurangan volatilitas

Market maker bertindak sebagai peredam kejutan harga. Saat terjadi panic selling, mereka aktif membeli di level rendah, mencegah penurunan tajam. Saat pasar bullish, mereka menyediakan likuiditas jual, mencegah lonjakan berlebihan. Aktivitas stabilisasi ini sangat penting di pasar altcoin yang cenderung sangat volatil dan bisa menghalangi investor ritel.

Penetapan harga yang adil

Market maker membantu pasar menemukan harga yang adil, mencerminkan keseimbangan nyata antara permintaan dan penawaran, bukan fluktuasi acak atau manipulasi likuiditas rendah. Ini menghasilkan refleksi nilai fundamental yang lebih akurat.

Menarik dan mempertahankan trader

Pasar yang likuid dengan spread sempit dan eksekusi andal menarik peserta baru. Bursa yang aktif bekerja sama dengan market maker untuk listing baru melihat peningkatan aktivitas perdagangan, meningkatkan pendapatan dari biaya dan memperkuat posisi mereka di pasar.

Risiko dan tantangan bagi market maker

Meski berperan penting, aktivitas mereka juga membawa risiko besar:

Risiko volatilitas dan inventaris

Pasar crypto bergerak cepat dan sering tak terduga. Market maker yang menempatkan order beli di $66.950 bisa menghadapi kerugian besar jika pasar turun ke $60.000 dalam beberapa menit. Jika algoritma tidak merespons cukup cepat, mereka bisa memegang posisi merugi. Pengelolaan risiko inventaris ini membutuhkan pengawasan ketat dan hedging cepat.

Risiko teknologi dan operasional

Sistem HFT rentan terhadap gangguan, latency, dan bug kode. Kesalahan algoritma bisa menyebabkan eksekusi ribuan order dengan harga salah dalam milidetik, menimbulkan kerugian besar. Ancaman siber juga nyata: akses tidak sah ke sistem bisa menyebabkan pencurian aset atau manipulasi posisi.

Ketidakpastian regulasi

Regulasi crypto berbeda-beda antar negara dan terus berubah. Di beberapa yurisdiksi, aktivitas market making bisa disalahartikan sebagai manipulasi pasar, terutama jika aktivitas tersebut mirip skema pump-and-dump. Biaya kepatuhan di pasar global bisa sangat tinggi.

Risiko counterparty

Market maker sering menempatkan modal di berbagai bursa. Jika bursa diretas atau bangkrut, mereka bisa kehilangan sebagian modal atau likuiditas. Diversifikasi membantu, tetapi risiko ini tidak sepenuhnya hilang.

Kesimpulan dan prospek

Market maker adalah fondasi tak terlihat dari ekosistem perdagangan crypto. Tanpa mereka, pasar akan menjadi terfragmentasi, tidak likuid, dan sulit diakses sebagian besar peserta. Kerja mereka yang terus-menerus, didukung algoritma dan modal besar, menciptakan lingkungan di mana semua, dari trader ritel hingga dana besar, dapat bertransaksi dengan bebas.

Perusahaan terkemuka seperti Wintermute, GSR, Keyrock, Amber Group, dan DWF Labs menunjukkan evolusi market making dari sekadar spread arbitrage menjadi aktivitas kompleks yang meliputi investasi, pengembangan ekosistem, dan pengelolaan volume modal besar.

Namun, mereka tidak tanpa risiko. Volatilitas pasar, gangguan teknologi, dan ketidakpastian regulasi adalah tantangan nyata. Keberhasilan mereka bergantung pada kemampuan beradaptasi dan inovasi terus-menerus.

Seiring pasar crypto semakin matang dan menarik lebih banyak modal institusional, peran market maker akan menjadi semakin vital. Mereka akan menjadi penghubung antara perdagangan spekulatif di pasar awal dan lanskap yang lebih matang dan teratur secara regulasi, di mana likuiditas dan keandalan menjadi kebutuhan, bukan kemewahan. Mengakui peran mereka dan memahami tantangan yang mereka hadapi penting bagi siapa saja yang ingin memahami struktur mikro pasar crypto secara lebih mendalam.