J.P. Morgan bersikap hati-hati terhadap sektor utilitas Eropa karena tekanan emisi karbon; optimis terhadap saham pilihan tertentu

Investing.com - Morgan Stanley mengambil sikap yang lebih berhati-hati terhadap sektor utilitas Eropa dalam laporan yang dirilis pada hari Jumat, menyatakan bahwa potensi reformasi sistem perdagangan emisi UE menimbulkan risiko jangka pendek yang lebih besar bagi sektor ini dibandingkan dengan restrukturisasi pasar listrik, sekaligus menunjukkan bahwa peningkatan pasokan gas alam cair dan lemahnya pertumbuhan permintaan listrik akan menjadi hambatan tambahan hingga sisa tahun 2026.

Saham pilihan utama dari perusahaan sekuritas ini adalah SSE, dengan peringkat “Beli” dan target harga 2.550 pence, serta RWE, dengan peringkat “Beli” dan target harga €51,26, keduanya berdasarkan harga penutupan 19 Februari.

Menurut laporan tersebut, harga kontrak berjangka karbon UE telah turun 23% dari puncaknya pada pertengahan Januari 2026.

Pantau pergerakan pasar utama melalui berita langsung dan catatan analis - diskon hingga 50%

Morgan Stanley menyatakan bahwa penurunan ini terjadi setelah komentar politik terkait kemungkinan reformasi faktor pengurangan linier dalam sistem perdagangan emisi UE. Faktor ini menentukan kecepatan pengurangan kuota emisi setiap tahun, yang sebelumnya direncanakan akan sepenuhnya dihapuskan pada 2034 bersamaan dengan mekanisme penyesuaian perbatasan karbon.

Anggota parlemen Eropa dari Jerman, Peter Liese, menyatakan bahwa faktor pengurangan linier mungkin akan turun dari rencana sebelumnya sebesar 4,4% menjadi 3,4%, dan kemungkinan akan dilakukan penyesuaian paling cepat pada 2029, meskipun Komisi Eropa belum mengajukan proposal resmi.

Berdasarkan laporan tersebut, proposal resmi terkait reformasi sistem perdagangan emisi UE diperkirakan akan diumumkan sebelum Juli 2026.

Presiden Prancis, Macron, juga menyatakan bahwa spekulasi dari pelaku pasar keuangan telah mendorong harga sistem perdagangan emisi hingga sekitar €80/ton, padahal seharusnya berada di kisaran €30-40/ton.

Morgan Stanley menyebut bahwa reformasi sistem perdagangan emisi lebih dapat dilaksanakan daripada restrukturisasi pasar listrik karena legislasi terkait lebih mudah diimplementasikan, misalnya dengan menambah jumlah kuota atau melarang partisipasi spekulan.

Sebaliknya, reformasi pasar listrik menghadapi hambatan hukum yang signifikan dan sulit dilaksanakan dengan cepat.

Perusahaan sekuritas ini juga menunjukkan bahwa harga karbon sebelum turun 23% telah naik sekitar 20% dari awal 2025 hingga puncaknya pada pertengahan Januari 2026, mendekati €100/ton, yang kemungkinan menjadi penyebab munculnya suara untuk intervensi politik.

Kekhawatiran terhadap harga karbon semakin meningkat karena tren penurunan yang lebih luas pada harga listrik.

Seluruh kurva harga listrik jangka panjang di Eropa berada dalam kondisi premi spot, dan Morgan Stanley menyatakan bahwa meskipun tanpa intervensi, harga listrik seharusnya menurun seiring waktu.

Pertumbuhan permintaan listrik pada 2026 dan 2027 diperkirakan sekitar 1%, dengan pertumbuhan permintaan yang lebih kuat terkonsentrasi di akhir dekade ini, sementara pasokan gas alam cair tambahan yang akan mulai beroperasi akhir tahun ini diperkirakan akan menekan harga gas dan listrik lebih jauh.

Semua perusahaan pembangkit listrik yang dicakup Morgan Stanley memiliki eksposur negatif terhadap penurunan harga karbon, karena rata-rata intensitas karbon mereka lebih rendah dari pembangkit listrik marginal.

Pengaruhnya bervariasi tergantung negara. Morgan Stanley memperkirakan bahwa, mengingat Italia bergantung pada pembangkit listrik berbahan bakar gas sebagai penentu harga marginal, setiap penurunan €10/ton dalam harga karbon akan menurunkan harga listrik grosir di Italia sekitar €3,5/MWh, sementara perubahan yang sama di pasar listrik Iberia, Prancis, dan Nordik hanya akan menyebabkan penurunan sekitar €1-1,5/MWh, karena pasar ini lebih didominasi oleh tenaga nuklir dan energi terbarukan.

Dalam hal sensitivitas laba, berdasarkan perkiraan Morgan Stanley dari laporan perusahaan, setiap penurunan €10/MWh dalam harga listrik pada tahun fiskal 2028 akan mengurangi laba bersih Fortum sebesar 42%, Enel sebesar 17,5%, Engie sebesar 4,7%, dan RWE sebesar 7%.

Menggunakan tahun fiskal 2028 sebagai acuan karena kebijakan lindung nilai (hedging) membuat produksi tahun 2026 dan 2027 hampir pasti terkunci, sehingga 2028 menjadi tahun pertama yang sangat sensitif terhadap perubahan harga listrik.

Italia mengambil langkah yang lebih agresif dibanding negara Eropa Barat lainnya, dengan pemerintah menyetujui sebuah peraturan yang menghapus biaya karbon dari penawaran marginal dari turbin gas siklus gabungan di pasar listrik grosir, sehingga biaya karbon akan langsung dibayar oleh konsumen.

Morgan Stanley memperkirakan hal ini akan menurunkan harga listrik grosir di Italia sekitar €25/MWh. Perusahaan sekuritas ini menyatakan bahwa persetujuan mekanisme ini oleh UE masih belum pasti, dan sejak bocornya kebijakan ini ke media, harga saham perusahaan utilitas di Italia, termasuk perusahaan listrik nasional, tetap lemah.

Pemerintah Italia juga memutuskan untuk meningkatkan tarif pajak perusahaan energi bagian IRAP sebesar 200 basis poin.

SSE menjadi favorit karena kisah pertumbuhan yang didorong oleh jaringan yang lebih tinggi dari rata-rata. RWE juga dipandang positif karena pembaruan strategi yang akan datang, yang diperkirakan akan menyoroti pertumbuhan yang didorong oleh pendapatan dari kontrak jangka panjang.

Di antara perusahaan jaringan listrik, target harga National Grid di Inggris sebesar 1.343 pence dan E.ON sebesar €18,60 keduanya dinilai “Beli”, dan Morgan Stanley menggambarkan kategori ini sebagai tempat perlindungan dalam lingkungan yang tidak pasti saat ini, meskipun valuasinya tinggi.

Artikel ini diterjemahkan dengan bantuan kecerdasan buatan. Untuk informasi lebih lengkap, silakan lihat ketentuan penggunaan kami.