J.P. Morgan bergabung mendukung saham perangkat lunak AS: Kekhawatiran tentang dampak AI dianggap berlebihan, setelah penurunan bersejarah diharapkan akan rebound

Morgan Stanley strategist menyatakan bahwa seiring pasar memperhitungkan ekspektasi yang tidak realistis terhadap gangguan jangka pendek AI (kecerdasan buatan) terhadap industri perangkat lunak, saham perangkat lunak berpotensi pulih dari penurunan historisnya. Dipimpin oleh Dubravko Lakos-Bujas, tim strategi tersebut menunjukkan bahwa mengingat “volatilitas harga ekstrem” saat ini, investor harus meningkatkan eksposur terhadap perusahaan perangkat lunak berkualitas tinggi yang lebih tahan terhadap AI, setidaknya dalam jangka pendek, ada kemungkinan aliran dana kembali ke sektor ini. Dalam sebuah laporan, mereka menulis: “Mengingat posisi pasar yang telah cukup bersih, optimisme berlebihan terhadap prospek gangguan AI terhadap industri perangkat lunak, dan fundamental yang tetap solid, kami percaya bahwa rasio risiko dan imbalan semakin condong ke arah rebound.”

Karena kekhawatiran bahwa alat AI baru dapat mengganggu model bisnis perangkat lunak sebagai layanan (SaaS), saham perangkat lunak AS terus mengalami tekanan. Penjualan ini tidak membedakan apakah perusahaan telah menjalin kemitraan dengan perusahaan AI atau memiliki aset data eksklusif, melainkan berlaku untuk hampir semua perusahaan perangkat lunak terkait secara merata.

Sektor perangkat lunak telah jatuh ke level terendah sejak April tahun lalu, saat “Hari Pembebasan” yang menandai gejolak pasar

Microsoft (MSFT.US) dan CrowdStrike (CRWD.US) adalah salah satu perusahaan representatif yang disebutkan oleh para strategis Morgan Stanley yang memiliki ketahanan terhadap AI, perusahaan-perusahaan ini diharapkan mendapatkan manfaat dari peningkatan efisiensi alur kerja melalui AI. Tim tersebut menyatakan bahwa biaya konversi perangkat lunak tingkat perusahaan yang tinggi dan kontrak jangka panjang memberikan bantalan terhadap guncangan jangka pendek.

Tim Morgan Stanley juga menunjukkan bahwa dari perspektif jangka panjang, ketidakpastian apakah perusahaan perangkat lunak tradisional akan digantikan oleh AI masih belum jelas, tetapi suasana pesimis terhadap gangguan AI saat ini sudah menunjukkan “reaksi berlebihan”. Mereka menambahkan bahwa secara keseluruhan, laporan keuangan kuartal keempat dari industri perangkat lunak menunjukkan performa positif, dan analis memperkirakan pertumbuhan laba industri ini akan mencapai 16,8% pada tahun 2026.

Pandangan optimis ini juga sejalan dengan penilaian tim strategis Morgan Stanley yang dipimpin oleh Michael Wilson. Mereka menyatakan minggu ini bahwa saham teknologi AS masih memiliki ruang untuk naik lebih jauh, dan penurunan saham perangkat lunak telah membuka “peluang masuk yang menarik”. Wilson menulis dalam laporannya: “Dalam siklus investasi besar, volatilitas seperti minggu lalu tidak jarang terjadi. Meski begitu, fundamental perusahaan yang didukung AI tetap positif, dan kami percaya bahwa nilai transaksi bagi pengguna AI masih undervalued.”

Minggu lalu, tim yang dipimpin oleh Dan Ives dari Wedbush, yang dikenal sebagai “bendera optimisme teknologi” di pasar, juga menyatakan bahwa meskipun AI dalam jangka pendek memang berpotensi memberikan tekanan pada model bisnis perangkat lunak tradisional, reaksi pasar terhadap risiko ini tampak berlebihan, dan penjualan saham perangkat lunak saat ini sudah mengandung asumsi ekstrem bahwa industri akan secara besar-besaran digantikan oleh AI, yang dalam kenyataannya tidak realistis.

Ives menunjukkan bahwa pelanggan perusahaan jauh lebih berhati-hati dalam hal migrasi ke AI daripada yang diperkirakan pasar. Banyak perusahaan tidak ingin mengekspos data inti mereka ke platform baru yang belum matang demi mengejar keuntungan AI, dan mereka tidak akan dengan mudah meninggalkan infrastruktur perangkat lunak yang telah dibangun selama puluhan tahun dengan investasi ratusan miliar dolar. Dia menyatakan, “AI dalam jangka pendek adalah tantangan, tidak diragukan lagi, tetapi penilaian pasar saat ini seolah-olah industri perangkat lunak akan mengalami ‘kiamat’, yang menurut kami sama sekali tidak realistis.”

Wedbush menegaskan bahwa ekosistem perangkat lunak perusahaan besar saat ini telah menyimpan data bernilai triliunan dolar, dan perusahaan AI baru seperti OpenAI dan Anthropic, baik dari segi kapasitas data maupun keamanan tingkat perusahaan, dalam waktu dekat sulit untuk mengendalikan sistem yang kompleks ini secara menyeluruh. Ini berarti AI lebih mungkin berfungsi sebagai “alat tertanam” dalam platform perangkat lunak yang ada, bukan menggantikan secara total. Wedbush juga menunjukkan bahwa Microsoft, Palantir Technologies (PLTR.US), CrowdStrike, Snowflake (SNOW.US), dan Salesforce (CRM.US) adalah lima saham perangkat lunak paling layak dipertahankan dalam “musim dingin perangkat lunak” saat ini.

CEO Nvidia (NVDA.US), Jensen Huang, minggu lalu juga menolak kekhawatiran bahwa AI akan menggantikan perangkat lunak dan alat terkait, menyebut gagasan tersebut “tidak logis”. Dalam pidatonya di konferensi AI yang diselenggarakan Cisco di San Francisco, Huang menyatakan bahwa kekhawatiran AI akan mengurangi pentingnya perusahaan perangkat lunak adalah menyesatkan. Ia percaya bahwa AI akan terus bergantung pada perangkat lunak yang ada, bukan membangun ulang alat dasar dari awal.

Huang mengatakan, “Ada pandangan bahwa alat industri perangkat lunak sedang menurun dan akan digantikan oleh AI… ini adalah hal yang paling tidak logis di dunia, waktu akan membuktikan semuanya.” Ia menambahkan, “Apakah Anda manusia atau robot, buatan atau umum, apakah menggunakan alat atau menciptakan ulang alat? Jawabannya jelas, menggunakan alat… Inilah sebabnya mengapa terobosan terbaru AI berkaitan dengan penggunaan alat, karena alat dirancang untuk berfungsi secara eksplisit.”

AI Membentuk Ulang Rantai Nilai dan Pengamatan Masa Depan

Dari sudut pandang realitas rekayasa perangkat lunak dan struktur industri SaaS, narasi “AI menggantikan seluruh tumpukan perangkat lunak perusahaan” adalah cerita yang mudah diproyeksikan secara linier oleh pasar. Nilai dari perangkat lunak tingkat perusahaan tidak hanya terletak pada antarmuka dan fungsi, tetapi juga pada data eksklusif, rantai otorisasi/audit, kepatuhan dan tanggung jawab, integrasi sistem, SLA dan ketersediaan, manajemen perubahan, dan proses organisasi; faktor-faktor ini menentukan bahwa meskipun model bahasa besar (LLM) semakin kuat, mereka biasanya memerlukan korpus data berkualitas tinggi, basis pengetahuan terstruktur, panggilan alat yang dapat dikendalikan, dan output yang dapat dilacak agar dapat berjalan di lingkungan produksi.

Dari sudut pandang teknologi dasar alat AI dan perangkat lunak SaaS, penjualan panik terhadap saham perangkat lunak tidak sama dengan “perangkat lunak tidak lagi diperlukan”, melainkan rantai nilai sedang didistribusikan ulang oleh AI: model umum yang lebih kuat dan alur kerja AI berbasis agen (agentic workflows) membuat banyak “fungsi titik SaaS” menghadapi risiko di mana fungsi tersebut diinternalisasi ke dalam lapisan model/platform (feature absorption) atau dihindari melalui “antarmuka percakapan + otomatisasi eksekusi” yang mengeliminasi UI dan posisi pengguna, sehingga mengganggu logika penetapan harga dan perpanjangan berbasis posisi tradisional; pasar oleh karena itu lebih cenderung memecah saham perangkat lunak menjadi “pemenang AI/pengganti AI”.

Namun sebaliknya, “lapisan pencatatan sistem” dari perusahaan perangkat lunak tingkat perusahaan (ERP/CRM/ITSM/database/keamanan/kepatuhan) sering kali memiliki kendala hak data, tata kelola, otorisasi, biaya audit, dan migrasi, dan kenyataannya lebih mungkin AI mengubah perusahaan-perusahaan raksasa ini menjadi saluran distribusi kemampuan AI, bukan menggantikan seluruh infrastruktur perangkat lunak yang ada secara instan.

Menurut tim strategi Morgan Stanley, dalam jangka pendek, penurunan besar di sektor perangkat lunak memang memicu diskusi tentang “titik dasar jangka menengah secara teknis”, dan beberapa dana mulai menambah posisi; tetapi sebagian besar dana masih menunggu “narasi aplikasi AI yang dapat dikonversi menjadi kurva pendapatan nyata” — misalnya pengungkapan pendapatan/penetrasi produk terkait AI dari perusahaan perangkat lunak, pengumuman pelanggan perusahaan tentang deployment skala besar, atau indikator perpanjangan (retensi bersih, tingkat ekspansi) yang meningkat tajam setelah pengenalan model besar AI atau agen AI; tanpa bukti ini, rebound lebih cenderung sebagai “pemulihan oversold” daripada tren baru.

Gelombang penjualan besar saham perangkat lunak ini lebih mirip jawaban ekstrem pasar terhadap pertanyaan baru: sejauh mana keuntungan SaaS akan didistribusikan ulang ke “pabrik model + agen”? Dalam jangka pendek, jawabannya hanya dapat diverifikasi melalui dua “indikator keras”: (1) kecepatan distribusi dan pembayaran nyata di sisi perusahaan; (2) pendapatan produk terkait AI dari SaaS dan elastisitas perpanjangan/retensi bersih — seperti yang digambarkan oleh beberapa perwakilan pembeli dalam laporan penelitian Breakingviews dari Thomson Reuters, yang menunggu “data pertumbuhan pendapatan nyata terkait AI” atau pengumuman deployment perusahaan yang lebih banyak sebagai katalis pembelian.

Sebelum saat ini, kemungkinan besar volatilitas saham perangkat lunak akan berlanjut: di satu sisi, mungkin terjadi “rebound oversold” secara teknis, dan di sisi lain, dana akan terus melakukan peralihan struktural — lebih memilih perusahaan perangkat lunak vertikal dengan data dan alur kerja yang terkait erat dengan pelatihan/pemrosesan AI, serta aset data yang kuat, dan platform yang dapat dikendalikan, diaudit, dan diintegrasikan; sedangkan perusahaan yang memiliki keunggulan kompetitif lebih lemah, produk yang homogen, dan valuasi lebih tinggi akan terus menuntut kompensasi risiko yang lebih tinggi. Oleh karena itu, perusahaan perangkat lunak besar seperti Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir, dan SAP, yang mengumpulkan aset data dan memiliki fundamental yang kuat, kemungkinan akan lebih mudah pulih dari penurunan ekstrem akibat kepanikan.