Market maker dalam perdagangan cryptocurrency: arsitek likuiditas dan stabilitas

Bayangkan sebuah bursa kripto tanpa market maker. Trader ingin membeli, tetapi tidak ada penjual; ingin menjual, tetapi pembeli menghilang. Harga melonjak liar, spread antara harga beli dan jual menyebar puluhan persen. Ini bukan hipotesis — ini adalah kenyataan dari pasar yang tidak likuid. Market maker adalah rantai yang mengubah kekacauan menjadi keteraturan, secara konstan menempatkan order di kedua sisi pasangan perdagangan dan memungkinkan pasar berfungsi dengan lancar.

Peran market maker dalam ekosistem kripto sering kali tidak terlihat bagi trader ritel, tetapi sangat penting. Tanpa trader atau perusahaan khusus ini, ekosistem aset digital akan menghadapi likuiditas yang lumpuh. Artikel ini mengungkap mekanisme kerja market maker, interaksinya dengan peserta pasar lain, pemain kunci industri, dan risiko terkait aktivitas mereka.

Definisi market maker: dari teori ke praktik

Market maker dalam perdagangan kripto adalah struktur perdagangan khusus (trader individu, hedge fund, atau perusahaan perdagangan algoritmik) yang secara aktif mendukung likuiditas pasar dengan terus-menerus menempatkan order beli (bid) dan order jual (ask). Berbeda dengan trader biasa yang menunggu harga mencapai level targetnya, market maker bekerja secara terus-menerus, terlepas dari arah pergerakan harga.

Sumber utama keuntungan market maker adalah spread: selisih kecil antara harga di mana mereka membeli dan menjual. Misalnya, jika market maker menempatkan order beli Bitcoin (BTC) di $100.000 dan sekaligus order jual di $100.010, margin mereka adalah $10 per transaksi. Mekanisme ini secara fundamental berbeda dari strategi trader ritel yang berusaha membeli murah dan menjual mahal.

Institusi keuangan besar, hedge fund, dan perusahaan perdagangan khusus mendominasi bidang market making di pasar kripto. Namun, beberapa trader ritel juga berpartisipasi, menempatkan order limit di bursa dan memberikan kontribusi kecil terhadap likuiditas keseluruhan.

Mekanisme kerja market maker: dari teori ke tindakan konkret

Proses penempatan order

Market maker berfungsi sebagai penyedia likuiditas tetap, menempatkan order beli dan jual secara bersamaan di berbagai level harga. Berikut skenario tipikal:

1. Market maker menganalisis kondisi terkini bursa dan menempatkan order beli BTC di $99.990 dan order jual di $100.010.
2. Jika trader menerima harga jual $100.010, market maker menjual BTC dan memperoleh spread $10.
3. Market maker segera menempatkan order beli baru, mengisi kembali cadangannya.
4. Jika trader lain memutuskan membeli BTC di $99.990, market maker menjual cadangannya.

Proses ini diulang ribuan kali sehari, menghasilkan aliran pendapatan stabil melalui akumulasi spread.

Pengelolaan inventaris dan hedging

Market maker memegang volume besar aset kripto untuk memastikan kemampuan memenuhi permintaan kapan saja. Namun, mereka tidak sekadar mengakumulasi aset ini; mereka secara aktif mengelola risiko melalui hedging posisi di beberapa bursa. Jika market maker mengakumulasi terlalu banyak BTC karena kelebihan pembelian, mereka dapat menjual posisi setara di bursa lain, menetralkan risiko harga.

Penggunaan algoritma dan perdagangan berkecepatan tinggi

Market maker modern bergantung pada sistem algoritmik canggih dan perdagangan berkecepatan tinggi (HFT), yang memungkinkan mereka melakukan ratusan atau ribuan transaksi per detik. Algoritma ini menganalisis:

• Kedalaman buku order (volume order di setiap level harga)
• Volatilitas dalam berbagai kerangka waktu
• Aliran order dan niat peserta pasar
• Korelasi antar pasangan perdagangan

Berdasarkan analisis ini, sistem secara dinamis menyesuaikan spread dan volume order yang ditempatkan, beradaptasi dengan kondisi pasar yang berubah.

Market maker dan taker: dua sisi dari satu koin

Pasar yang efisien membutuhkan interaksi dua tipe peserta:

Market maker: pencipta likuiditas

Market maker menambah likuiditas dengan menempatkan order limit yang tetap berada dalam buku order sampai dieksekusi. Mereka mendapatkan komisi rendah atau bahkan insentif dari bursa karena menyediakan likuiditas.

Contoh: market maker menempatkan order beli 100 BTC di $99.990 dan order jual 100 BTC di $100.010. Order ini memastikan bahwa trader mana pun dapat melakukan transaksi dengan harga yang wajar.

Market taker: pengguna likuiditas

Market taker adalah trader yang segera mengeksekusi order yang ada sesuai harga pasar saat ini. Mereka membayar komisi lebih tinggi demi kenyamanan eksekusi instan.

Contoh: trader ingin langsung membeli 10 BTC, sehingga menerima tawaran dari market maker di $100.010 daripada menunggu harga turun.

Keseimbangan antara kedua pendekatan

Pasar yang sehat membutuhkan keseimbangan antara market maker dan market taker. Market maker menyediakan penawaran tetap, sementara market taker menciptakan aktivitas perdagangan, memastikan keseimbangan antara permintaan dan penawaran. Dinamika ini menghasilkan spread yang sempit, biaya transaksi rendah, dan eksekusi order yang cepat.

Signifikansi praktis market maker untuk ekosistem kripto

Berbeda dari pasar saham tradisional, pasar kripto beroperasi 24/7 tanpa henti. Keistimewaan ini membuat peran market maker semakin krusial: likuiditas harus tersedia sepanjang waktu.

Market maker membantu token baru mendapatkan likuiditas awal saat listing di bursa. Tanpa mereka, proyek baru akan menghadapi situasi di mana trader tidak dapat menemukan counterparty untuk berdagang, menyulitkan menarik investor. Banyak proyek bekerja sama dengan perusahaan market making ternama untuk menciptakan lingkungan perdagangan yang sehat.

Market maker juga menstabilkan harga pada aset yang lebih volatil. Saat pasar turun, mereka menempatkan order beli lebih aktif untuk mendukung harga, dan saat terjadi lonjakan spekulatif, mereka menawarkan penjualan lebih agresif untuk mencegah lonjakan berlebihan.

Pemain utama market maker di industri kripto tahun 2025

Wintermute: pemimpin volume dan diversifikasi

Wintermute adalah perusahaan perdagangan algoritmik terkemuka yang fokus pada penyediaan likuiditas. Pada awal 2025, perusahaan mengelola lebih dari 237 juta dolar aset, tersebar di lebih dari 300 aset on-chain di 30+ blockchain. Volume perdagangan kumulatif Wintermute mendekati 6 triliun dolar pada akhir 2024, mencerminkan skala pengaruhnya.

Kelebihan: cakupan luas di bursa terpusat (CEX) dan terdesentralisasi (DEX); strategi algoritmik canggih; reputasi sebagai mitra terpercaya untuk proyek besar.

Keterbatasan: fokus pada proyek berkapitalisasi tinggi; sumber daya lebih sedikit untuk token niche atau tahap awal.

GSR: pengalaman dan multi-layanan

GSR adalah veteran perdagangan kripto dengan pengalaman lebih dari satu dekade. Perusahaan menyediakan layanan market making, perdagangan OTC, dan derivatif. Pada awal 2025, GSR telah berinvestasi di lebih dari 100 perusahaan dan protokol terkemuka, sekaligus menjadi market maker dan investor aktif di ekosistem. Likuiditas GSR tersebar di lebih dari 60 bursa kripto.

Kelebihan: pengalaman mendalam; fokus mendukung peluncuran token; layanan lengkap selain market making.

Keterbatasan: prioritas utama untuk klien besar dan institusional; biaya tinggi untuk proyek kecil.

Amber Group: manajemen modal dan risiko

Amber Group mengelola sekitar 1,5 miliar dolar modal perdagangan untuk lebih dari 2000 klien institusional. Perusahaan dikenal dengan layanan yang memenuhi standar regulasi dan penggunaan AI dalam perdagangan. Volume perdagangan melalui platform yang didukung Amber Group melebihi 1 triliun dolar.

Kelebihan: fokus pada manajemen risiko dan kepatuhan; penggunaan AI untuk optimisasi perdagangan; berbagai layanan keuangan.

Keterbatasan: persyaratan masuk tinggi; cakupan lebih luas dari sekadar market making; tidak cocok untuk proyek tahap awal.

Keyrock: presisi algoritma dan kustomisasi

Keyrock adalah perusahaan perdagangan algoritmik didirikan tahun 2017, mengelola lebih dari 550.000 transaksi harian di 1300+ pasar dan 85 bursa. Perusahaan menawarkan layanan lengkap: market making, perdagangan OTC, opsi, solusi treasury, dan pengelolaan pool likuiditas.

Kelebihan: spesialisasi algoritmik; solusi kustom untuk berbagai yurisdiksi; pendekatan berbasis data untuk distribusi likuiditas optimal.

Keterbatasan: sumber daya lebih terbatas dibanding pesaing besar; kurang dikenal publik; biaya layanan kustom mungkin lebih tinggi.

DWF Labs: investor sekaligus market maker

DWF Labs beroperasi sebagai perusahaan investasi sekaligus market maker. Pada awal 2025, DWF mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung lebih dari 20% proyek dalam top-100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dalam top-1000. Perusahaan menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa utama, bertransaksi di pasar spot dan derivatif.

Kelebihan: portofolio investasi memastikan minat jangka panjang; fokus pada tahap awal pengembangan; solusi OTC kompetitif.

Keterbatasan: terutama bekerja dengan proyek dan bursa Tier 1; proses penilaian ketat; kurang akses untuk aset niche.

Bagaimana market maker memperkuat bursa kripto

Meningkatkan volume dan menarik trader

Market maker dengan menempatkan order tetap menciptakan kesan aktivitas dan likuiditas yang menarik trader ritel maupun institusional. Lebih banyak trader berarti lebih banyak transaksi, meningkatkan pendapatan bursa dari komisi. Bursa sering bekerja sama dengan market maker untuk listing token baru, memastikan bahwa pemula memulai pasar dengan likuiditas yang memadai.

Mengurangi volatilitas dan menstabilkan harga

Pasar kripto terkenal volatilitasnya. Market maker membantu meredam fluktuasi tajam dengan terus menyesuaikan spread dan ukuran order. Saat tekanan pasar, mereka lebih aktif mendukung sisi beli untuk menjaga harga, mencegah penurunan panik. Saat terjadi rally spekulatif, mereka meningkatkan aktivitas jual untuk mencegah lonjakan berlebihan.

Meningkatkan fungsi pasar

Spread yang sempit antara harga beli dan jual yang diciptakan market maker berarti biaya lebih rendah bagi trader. Eksekusi order yang cepat memungkinkan trader masuk dan keluar posisi tanpa penundaan. Penentuan harga yang efisien—hasil interaksi terus-menerus antara market maker dan pasar—menjamin harga mencerminkan permintaan dan penawaran sebenarnya, bukan manipulasi atau spekulasi semata.

Risiko market maker: ancaman tersembunyi bisnis menguntungkan

Risiko volatilitas dan inventaris

Market maker selalu memegang posisi besar dalam kripto untuk menyediakan likuiditas. Jika pasar bergerak tajam berlawanan, mereka bisa mengalami kerugian besar. Terutama di pasar yang kurang likuid, lonjakan harga bisa terjadi lebih cepat dari kemampuan mereka menyesuaikan order. Penurunan harga yang cepat dapat menyebabkan kerugian melebihi spread yang diharapkan.

Risiko teknologi

Market maker bergantung pada algoritma dan sistem HFT yang teruji baik. Gangguan teknis, serangan siber, atau kesalahan kode algoritma dapat menyebabkan penempatan order yang tidak tepat pada harga yang tidak diinginkan, menimbulkan kerugian dalam hitungan detik. Masalah latensi data pasar atau eksekusi order juga dapat membuat mereka berada dalam posisi merugi.

Ketidakpastian regulasi

Regulasi kripto tetap beragam, berbeda-beda antar negara. Perubahan mendadak dalam legislasi atau klasifikasi market maker sebagai manipulasi pasar dapat berujung sanksi hukum. Biaya kepatuhan, terutama bagi perusahaan yang beroperasi di banyak pasar global, bisa sangat besar.

Risiko likuiditas saat stres

Dalam kondisi pasar ekstrem (keruntuhan atau lonjakan panik), market maker mungkin tidak mampu melikuidasi posisi mereka tanpa kerugian besar. Pasar bisa menjadi tidak likuid justru saat mereka paling membutuhkan likuiditas untuk keluar dari posisi.

Kesimpulan: peran tak tergantikan market maker dalam ekosistem kripto

Market maker adalah arsitek likuiditas dan stabilitas pasar kripto. Tanpa kehadiran konstan mereka yang menempatkan order dua arah, perdagangan kripto akan menjadi proses yang tidak efisien dan mahal. Mereka memastikan spread yang sempit, eksekusi cepat, dan harga yang stabil—semua hal yang memungkinkan pasar berfungsi.

Perusahaan besar seperti Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group, dan Keyrock mendominasi ruang ini berkat algoritma canggih, pengalaman mendalam, dan sumber daya modal yang besar. Namun, peran mereka tidak tanpa risiko: volatilitas pasar, gangguan teknologi, dan ketidakpastian regulasi terus mengancam operasi mereka.

Seiring industri kripto semakin matang, pentingnya market maker akan semakin meningkat. Mereka bukan sekadar trader yang mencari keuntungan—mereka adalah infrastruktur kritis untuk kesehatan dan aksesibilitas seluruh ekosistem aset digital. Memahami peran mereka membantu trader menavigasi pasar dan menilai pentingnya likuiditas bagi perdagangan mereka sendiri.