Market maker dalam perdagangan cryptocurrency: peran penyedia likuiditas di pasar digital

Setiap hari, miliaran dolar diperdagangkan di bursa cryptocurrency. Di balik kelancaran transaksi ini dan kestabilan harga terdapat satu pemain kunci pasar — market maker. Tanpa market maker, pasar cryptocurrency akan berubah menjadi platform perdagangan yang tidak likuid dan sangat volatil, di mana trader akan menghadapi selisih harga beli dan jual yang besar. Market maker adalah trader khusus, institusi, dan perusahaan perdagangan yang secara terus-menerus menyediakan likuiditas dengan menempatkan order beli dan jual secara bersamaan. Kehadiran mereka yang konstan di pasar menjamin bahwa trader dapat masuk dan keluar posisi dengan cepat, mendukung perkembangan ekosistem crypto yang sehat.

Siapa itu market maker dan mengapa perannya sangat penting

Market maker adalah peserta pasar yang menyediakan aliran order beli (bid) dan jual (ask) secara terus-menerus untuk aset digital tertentu. Pada tingkat paling dasar, market maker mendapatkan keuntungan dari selisih antara kedua harga tersebut — spread. Jika market maker menempatkan order beli Bitcoin di $67.500 dan order jual di $67.550, dia mendapatkan keuntungan $50 dari setiap pasangan transaksi yang berhasil.

Perbedaan utama antara market maker dan trader biasa adalah bahwa trader biasa menunggu waktu yang menguntungkan untuk masuk dan keluar pasar. Sebaliknya, market maker beroperasi secara terus-menerus, terlepas dari kondisi pasar, menciptakan kondisi untuk perdagangan. Skema yang tampaknya sederhana ini sebenarnya membutuhkan infrastruktur yang kompleks, algoritma, dan manajemen risiko.

Dalam ekosistem cryptocurrency, market maker berfungsi baik di bursa terpusat (CEX) maupun di platform terdesentralisasi (DEX). Peran mereka menjadi semakin penting dalam kondisi perdagangan 24/7, yang membedakan pasar crypto dari pasar keuangan tradisional dengan jam perdagangan tetap.

Bagaimana market maker mengatur lingkungan perdagangan

Mekanisme kerja market maker lebih mudah dipahami melalui contoh konkret. Bayangkan seorang market maker memulai sesi perdagangan dengan Bitcoin. Dia menempatkan order beli (bid) di level $67.500 dan sekaligus menempatkan order jual (ask) di level $67.550. Spread sebesar $50 menjadi margin targetnya.

Ketika trader lain ingin segera menjual Bitcoin, dia menerima order beli dari market maker di $67.500. Market maker membeli Bitcoin. Hampir bersamaan, ketika trader lain ingin segera membeli Bitcoin, market maker menjual di $67.550, menutup posisi dengan keuntungan.

Proses ini diulang ribuan kali dalam sehari. Dengan menjumlahkan keuntungan kecil dari banyak transaksi, market maker menghasilkan pendapatan yang signifikan. Namun, risiko muncul jika pasar bergerak cepat berlawanan posisi mereka — misalnya, harga Bitcoin tiba-tiba turun tajam — mereka bisa terjebak dengan posisi besar yang merugikan.

Untuk mengelola risiko ini, market maker modern menggunakan:

• Algoritma perdagangan berkecepatan tinggi (HFT), yang memungkinkan melakukan ribuan transaksi per detik dan cepat menyesuaikan diri dengan perubahan pasar
• Hedging di beberapa bursa, di mana market maker melakukan perdagangan secara simultan di berbagai platform untuk meminimalkan eksposur bersih
• Pengelolaan spread secara dinamis, di mana algoritma secara otomatis memperlebar spread saat volatilitas tinggi dan menyempitkannya saat pasar stabil

Market maker dan taker: dua kutub pasar

Memahami perbedaan antara market maker dan taker sangat penting untuk memahami dinamika pasar. Market maker menempatkan order limit di buku order dan menunggu trader lain untuk menerima order tersebut. Sebaliknya, market taker langsung mengeksekusi order pasar, menerima harga yang tersedia dari market maker.

Interaksi antara kedua jenis peserta ini menciptakan dinamika pasar yang sehat:

• Market maker menyediakan kesiapan terus-menerus untuk berdagang, memastikan likuiditas
• Market taker menghasilkan aktivitas perdagangan yang memungkinkan market maker mendapatkan keuntungan dari spread
• Sistem yang seimbang dengan baik memastikan spread yang sempit, eksekusi order yang cepat, dan biaya transaksi yang rendah bagi semua peserta

Tanpa market taker, market maker tidak akan memiliki alasan untuk beroperasi — order mereka hanya akan tersimpan di buku. Tanpa market maker, market taker akan menghadapi kekurangan likuiditas dan ketidakmampuan untuk masuk posisi dengan cepat.

Pemain utama: perusahaan besar yang membentuk pasar

Bidang market making di dunia cryptocurrency saat ini didominasi oleh beberapa perusahaan besar yang mengelola volume aset dan operasi yang signifikan.

Wintermute — salah satu perusahaan paling aktif di pasar crypto. Pada awal 2025, perusahaan ini mengelola portofolio lebih dari 300 aset on-chain di lebih dari 30 blockchain, dengan total sekitar $237 juta. Wintermute menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa crypto dengan volume perdagangan tahunan sekitar $6 triliun. Perusahaan ini dikenal dengan strategi algoritmik canggih dan keandalannya.

GSR telah beroperasi di pasar crypto selama lebih dari sepuluh tahun. Perusahaan ini menawarkan layanan lengkap — dari market making, perdagangan OTC, hingga perdagangan derivatif. Pada awal 2025, GSR telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol utama dalam ekosistem Web3. Mereka beroperasi di lebih dari 60 bursa crypto, melayani berbagai klien mulai dari penerbit token hingga investor institusional.

Amber Group mengelola modal perdagangan sekitar 1,5 miliar dolar untuk lebih dari 2000 klien institusional. Volume perdagangan gabungan platform tempat mereka beroperasi melebihi 1 triliun dolar. Perusahaan ini dikenal karena fokusnya pada kepatuhan regulasi dan penggunaan kecerdasan buatan dalam strategi perdagangan.

Keyrock memproses lebih dari 550.000 transaksi harian di lebih dari 1.300 pasar dan 85 bursa. Didirikan pada 2017, perusahaan ini menawarkan solusi kustom termasuk penciptaan pasar, desk opsi, solusi kas, dan pengelolaan pool likuiditas.

DWF Labs mendukung portofolio lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% proyek dari Top-100 di CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top-1000. Perusahaan ini melakukan perdagangan di pasar spot dan derivatif melalui lebih dari 60 bursa crypto terkemuka.

Bagaimana market maker mengubah platform perdagangan

Kehadiran market maker di bursa secara radikal mengubah lingkungan perdagangan. Aktivitas mereka yang konstan menghasilkan empat hasil utama.

Meningkatkan likuiditas dan kedalaman buku order. Market maker secara terus-menerus menempatkan order di berbagai level harga, menciptakan volume yang cukup untuk menyerap transaksi besar tanpa menyebabkan lonjakan harga yang tajam. Mencoba membeli 100 BTC tanpa market maker akan menyebabkan lonjakan harga yang signifikan; dengan market maker, transaksi yang sama berjalan lebih mulus.

Stabilisasi harga dan pengurangan volatilitas. Pasar crypto terkenal dengan volatilitasnya, terutama saat peristiwa berita besar. Market maker bertindak sebagai peredam: saat harga turun, mereka aktifkan order beli untuk mencegah penurunan lebih dalam; saat harga naik, mereka menawarkan aset untuk dijual, mencegah lonjakan berlebihan.

Peningkatan efisiensi penetapan harga. Berkat kutipan konstan dari market maker, pasar mencerminkan permintaan dan penawaran yang sebenarnya lebih baik. Ini menghasilkan spread yang lebih sempit antara harga beli dan jual, mengurangi biaya bagi trader di setiap transaksi.

Menarik dan mempertahankan aktivitas perdagangan. Pasar yang likuid menarik trader ritel dan institusional. Semakin banyak trader, semakin banyak transaksi, yang menghasilkan biaya komisi untuk bursa. Banyak bursa secara aktif merekrut market maker untuk mendukung listing token baru, memastikan likuiditas langsung.

Tantangan dan risiko market making

Meskipun menguntungkan, aktivitas market making juga memiliki risiko serius.

Risiko volatilitas dan inventaris. Market maker memegang posisi besar dalam cryptocurrency untuk menyediakan likuiditas. Jika pasar bergerak cepat berlawanan posisi mereka, mereka bisa mengalami kerugian besar. Risiko ini sangat tinggi untuk altcoin dengan likuiditas rendah, di mana harga bisa melonjak secara tajam.

Ancaman teknologi. Algoritma dan sistem yang mendukung market making rentan terhadap gangguan teknis, serangan siber, dan masalah latensi. Bahkan penundaan milidetik dalam eksekusi order dapat menyebabkan transaksi dilakukan dengan harga tidak menguntungkan di pasar yang bergerak cepat.

Ketidakpastian regulasi. Regulasi crypto di berbagai yurisdiksi terus berubah. Di beberapa negara, market making bisa diklasifikasikan sebagai manipulasi pasar, yang berpotensi menimbulkan konsekuensi hukum. Biaya kepatuhan regulasi tinggi bagi perusahaan yang beroperasi secara global.

Risiko kompetisi. Pasar market making semakin kompetitif, menyebabkan spread menyempit dan profitabilitas menurun. Teknologi baru dan peserta baru terus menekan margin keuntungan.

Masa depan market making di cryptocurrency

Market maker tetap menjadi komponen fundamental dari ekosistem crypto. Seiring pasar matang dan regulasi berkembang, peran mereka akan semakin penting. Integrasi market maker dengan bursa terdesentralisasi (DEX) membuka peluang baru untuk menyediakan likuiditas dalam lingkungan yang terdesentralisasi.

Peran market maker dalam membentuk pasar yang efisien, likuid, dan accessible untuk aset digital tidak terbantahkan. Meski menghadapi risiko dan tantangan, mereka tetap sangat penting dalam menyeimbangkan permintaan dan penawaran, memastikan penetapan harga yang adil, dan menjaga ekosistem perdagangan yang sehat. Masa depan perdagangan crypto secara langsung bergantung pada efisiensi dan inovasi market maker dalam beradaptasi dengan kondisi yang terus berubah.