Market maker pasar cryptocurrency: arsitek likuiditas dan stabilitas

Pasar mata uang kripto beroperasi tanpa henti, tetapi di balik kekacauan perdagangan yang terlihat terdapat para ahli, mesin dan algoritma mereka yang bekerja tanpa henti. Market maker dalam perdagangan mata uang kripto adalah perantara keuangan yang memastikan kelancaran seluruh ekosistem aset digital. Tanpa mereka, trader akan menghadapi ketidakmungkinan melakukan transaksi besar, lonjakan harga akan menjadi tak terduga, dan spread antara penawaran dan permintaan akan sangat besar.

Market maker dalam perdagangan mata uang kripto menempatkan order beli dan jual secara bersamaan, mendapatkan keuntungan dari selisih kecil harga. Tetapi peran mereka jauh melampaui sekadar mencari keuntungan: mereka menjaga keseimbangan permintaan dan penawaran, menstabilkan volatilitas, dan membuat perdagangan dapat diakses oleh jutaan peserta di seluruh dunia.

Siapa itu market maker dalam perdagangan mata uang kripto?

Market maker adalah trader, perusahaan, atau dana investasi yang berspesialisasi dalam menempatkan order pasangan secara terus-menerus di buku order. Mereka menempatkan order beli (bid) di satu sisi dan order jual (ask) di sisi lain, menciptakan aliran likuiditas yang berkelanjutan. Tujuan utama mereka bukan menebak arah harga, tetapi mendapatkan keuntungan dari spread — selisih antara harga beli dan jual.

Di pasar keuangan tradisional, market maker sering kali adalah cabang dari bank besar. Dalam ekosistem kripto, peran market maker diambil alih oleh perusahaan perdagangan khusus, hedge fund, dan kadang-kadang trader ritel biasa yang menempatkan order limit di bursa.

Perbedaan utama antara market maker dan investor biasa adalah: investor menunggu harga naik untuk menjual dengan harga lebih tinggi; sedangkan market maker mendapatkan keuntungan dari setiap transaksi, terlepas dari arah pergerakan aset. Mereka siap terus membeli dan menjual, memegang volume besar cryptocurrency dalam portofolio mereka untuk memastikan perdagangan yang lancar di puluhan bursa dan ratusan pasangan perdagangan.

Mekanisme kerja market making: dari order ke pendapatan

Proses market making terlihat sederhana pada pandangan pertama, tetapi sebenarnya merupakan sistem kompleks pengelolaan risiko, perdagangan algoritmik, dan pemantauan pasar secara terus-menerus.

Tahapan utama market making

Penempatan order pasangan: Market maker menempatkan order beli Bitcoin (BTC) di $67.800 dan order jual di $67.820. Selisih $20 ini adalah spread target mereka. Jika kedua order terpenuhi, mereka memperoleh keuntungan $20 dari satu siklus lengkap beli-jual.

Pengelolaan inventaris: Ketika trader membeli BTC pada harga jual dari market maker, cadangan BTC mereka berkurang. Sebaliknya, jika ada yang menjual BTC kepada mereka pada harga beli, cadangan mereka bertambah. Market maker menggunakan sistem canggih untuk memantau keseimbangan posisi di setiap bursa dan portofolio secara keseluruhan.

Hedging posisi: Di pasar yang volatil, market maker tidak bisa menunggu kedua sisi spread terpenuhi secara bersamaan. Jika mereka mendapatkan terlalu banyak BTC, mereka melakukan hedging dengan menjual sebagian di bursa lain atau bahkan melalui kontrak futures untuk meminimalkan risiko penurunan harga.

Penyesuaian algoritmik: Sebagian besar market maker modern menggunakan bot perdagangan otomatis yang dalam hitungan milidetik menganalisis kondisi buku order, volatilitas, kedalaman pasar, dan memindahkan order mereka. Algoritma ini memeriksa ribuan data setiap detik untuk mengoptimalkan spread dan meminimalkan kerugian.

Perdagangan frekuensi tinggi (HFT): Market maker besar menggunakan sistem HFT yang mengeksekusi ribuan transaksi per detik. Kecepatan menjadi keunggulan kompetitif: semakin cepat merespons perubahan pasar, semakin kecil kemungkinan kehilangan uang akibat pergerakan harga yang tak terduga.

Mengapa market maker penting bagi kripto?

Pasar kripto buka 24/7, berbeda dengan bursa saham yang memiliki jam operasional tertentu. Market maker menyediakan likuiditas kapan saja, bahkan saat trader ritel tidur. Mereka mendukung listing token baru dengan menyediakan kedalaman awal buku order yang menarik trader pertama. Banyak proyek kripto secara khusus menyewa market maker selama beberapa bulan setelah peluncuran token untuk memastikan likuiditasnya.

Market maker juga berperan sebagai “jembatan” antara pasar spot dan derivatif, melakukan arbitrase perbedaan harga, dan menyamakan kutipan di seluruh ekosistem.

Market maker vs market taker: dua sisi dari satu koin

Untuk memahami ekosistem perdagangan kripto, perlu membedakan dua peran utama: market maker dan market taker.

Market maker — penyedia likuiditas

Market maker menambah likuiditas ke pasar. Mereka menempatkan order limit yang tidak langsung terpenuhi, menunggu lawan transaksi. Misalnya, mereka menempatkan order “beli BTC di $67.800” dan tidak tahu kapan order ini akan terpenuhi — mungkin dalam satu menit, mungkin dalam satu jam.

Keuntungannya: market maker bisa mendapatkan harga terbaik melalui kesabaran, karena order mereka sering terpenuhi di level yang diinginkan.

Market taker — pengambil peluang

Market taker menjalankan order pasar — mereka ingin membeli atau menjual segera, pada harga saat ini. Jika market taker melihat order jual dari market maker di $67.820 dan setuju, transaksi terjadi secara instan. Mereka “mengambil” likuiditas dari buku order.

Kekurangan: market taker biasanya membayar komisi lebih tinggi (di bursa sering ada perbedaan biaya antara maker dan taker), dan mereka berisiko mengalami slippage saat volume besar.

Simbiosis antara maker dan taker

Sistem ini bekerja sebagai simbiosis: market maker menyediakan penawaran tetap, sementara market taker menciptakan aktivitas dan permintaan yang mendorong maker untuk terus beroperasi. Keseimbangan ideal menghasilkan spread yang sempit, buku order yang dalam, dan biaya transaksi rendah bagi semua peserta.

Para pemain utama market maker dalam industri kripto: pemain yang membentuk pasar

Per awal 2025, beberapa perusahaan mendominasi bidang market making, menentukan likuiditas dan stabilitas pasar kripto:

Wintermute: pemimpin global perdagangan

Wintermute adalah salah satu perusahaan perdagangan algoritmik terbesar dan paling dihormati di kripto. Perusahaan mengelola sekitar $237 juta aset di lebih dari 30 blockchain dan menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa dengan volume total mendekati $6 triliun. Wintermute terkenal dengan algoritma perdagangan canggih dan kestabilannya.

Kelebihan: cakupan luas di CEX dan DEX, strategi maju, reputasi terpercaya.

Kekurangan: fokus pada proyek besar, kurang perhatian pada token niche, tidak ideal untuk tahap awal peluncuran.

GSR: veteran dengan pengalaman lebih dari satu dekade

GSR beroperasi di pasar kripto selama lebih dari 10 tahun dan menjadi otoritas dalam market making, OTC trading, dan derivatif. Perusahaan telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol utama, menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa di seluruh dunia.

Kelebihan: dukungan likuiditas mendalam, pengalaman panjang, spesialisasi dalam peluncuran token.

Kekurangan: fokus pada institusi besar, biaya tinggi untuk proyek kecil, solusi kustom mahal.

Amber Group: perdagangan berbasis AI

Amber Group mengelola sekitar $1,5 miliar modal perdagangan untuk lebih dari 2000 klien institusional, menyediakan likuiditas di banyak bursa dengan volume perdagangan gabungan lebih dari $1 triliun. Perusahaan dikenal dengan penerapan kecerdasan buatan dalam perdagangan dan manajemen risiko.

Kelebihan: layanan sesuai regulasi; solusi AI; layanan keuangan lengkap.

Kekurangan: persyaratan masuk tinggi; tidak cocok untuk proyek kecil; fokus pada banyak bidang, bukan hanya market making.

Keyrock: spesialis perdagangan algoritmik

Didirikan tahun 2017, Keyrock memproses lebih dari 550.000 transaksi harian di lebih dari 1300 pasar dan 85 bursa. Perusahaan menawarkan market making, OTC desk, solusi opsi, dan pengembangan ekosistem.

Kelebihan: optimalisasi likuiditas berbasis data; solusi kustom; pendekatan sesuai regulasi.

Kekurangan: sumber daya lebih kecil dibanding raksasa; kurang dikenal; biaya layanan kustom mungkin lebih tinggi.

DWF Labs: investor sekaligus market maker

DWF Labs adalah perusahaan investasi dan market making yang mengelola portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung lebih dari 20% dari Top-100 CoinMarketCap dan 35% dari Top-1000. Mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa utama, bertransaksi di pasar spot dan derivatif.

Kelebihan: likuiditas pasar; solusi OTC kompetitif; investasi di proyek awal.

Kekurangan: fokus hanya pada proyek Tier 1; kriteria penilaian ketat.

Semua perusahaan ini menggunakan algoritma canggih, analisis data besar, dan sistem teknologi tinggi untuk mengoptimalkan likuiditas dan mendukung ekosistem aset digital.

Bagaimana market maker mengubah wajah bursa kripto

Market maker memberikan banyak manfaat bagi bursa kripto, menjadikannya lebih menarik bagi trader dan investor:

Likuiditas dan kedalaman yang meningkat

Market maker secara aktif menempatkan order di berbagai level harga, menciptakan kedalaman di buku order. Hal ini memungkinkan transaksi besar tanpa menyebabkan pergerakan harga yang signifikan. Misalnya, jika pembeli ingin membeli 10 BTC, market maker akan menyediakan cukup order jual agar pesanan berjalan lancar tanpa lonjakan harga 5-10%.

Menstabilkan volatilitas

Pasar kripto terkenal dengan volatilitas ekstrem. Market maker mengurangi volatilitas ini dengan beberapa cara:

• Saat panic selling, mereka bertindak sebagai “buffer” dengan menempatkan order beli yang menjaga harga dari penurunan tajam.
• Saat harga melonjak, mereka menempatkan order jual untuk mencegah overhype.

Dengan demikian, mereka meratakan fluktuasi harga, membuat pasar lebih prediktif.

Meningkatkan penetapan harga

Market maker membantu proses “penemuan harga” — pasar menemukan nilai wajar suatu aset melalui kutipan terus-menerus. Tanpa mereka, harga bisa ditentukan oleh order besar secara acak, bukan oleh keseimbangan permintaan dan penawaran yang sebenarnya.

Menarik trader dan meningkatkan fee

Pasar yang likuid menarik lebih banyak trader, baik ritel maupun institusional. Setiap transaksi menghasilkan fee untuk bursa. Market maker sering mendapatkan fee lebih rendah karena peran mereka, tetapi secara keseluruhan, volume perdagangan yang meningkat akan meningkatkan pendapatan dari fee.

Mendukung listing baru

Saat token baru diluncurkan di bursa, market maker menjadi trader pertama yang menempatkan order beli dan jual. Ini menciptakan likuiditas awal yang menarik trader lain. Tanpa dukungan ini, token baru bisa saja hanya tergeletak di buku order dengan volume nol.

Risiko market making: tantangan yang membutuhkan pengelolaan terus-menerus

Meski menguntungkan, perusahaan dan trader di bidang ini menghadapi risiko besar:

Volatilitas pasar sebagai musuh

Ketika harga BTC turun 10% dalam lima menit, market maker tidak selalu mampu menyesuaikan order mereka. Jika mereka memegang posisi besar beli, kerugian ini bisa cepat terrealisasi. Terutama berisiko di pasar dengan likuiditas rendah, di mana pergerakan harga lebih ekstrem.

Risiko pengelolaan cadangan

Market maker memegang ratusan aset dan ribuan token dalam portofolio mereka untuk menjaga likuiditas. Jika harga beberapa dari mereka jatuh tajam, kerugian kolektif bisa besar. Ini sangat berisiko untuk altcoin yang kurang dikenal, di mana spread lebar dan pergerakan harga sulit diprediksi.

Gangguan teknologi dan serangan siber

Market maker bergantung pada sistem perdagangan canggih dan koneksi ke bursa. Gangguan apa pun bisa menyebabkan:

• Pembekuan order, meninggalkan posisi terbuka yang cepat merugi.
• Gangguan algoritma, memperlebar spread dan meningkatkan kerugian.
• Serangan siber pada akun perdagangan atau dompet tempat aset disimpan.

Ketidakpastian regulasi

Regulasi kripto berkembang pesat dan berbeda-beda di tiap negara. Di beberapa yurisdiksi, market making bisa dianggap sebagai manipulasi pasar, yang berujung pada tindakan hukum dan denda. Biaya kepatuhan tinggi terutama bagi perusahaan yang beroperasi di banyak pasar dengan persyaratan berbeda.

Kompetisi dan penyempitan spread

Seiring masuknya perusahaan baru dan otomatisasi algoritma, spread menyempit. Ketika margin (spread) turun dari $20 menjadi $5, pendapatan berkurang secara signifikan. Hal ini mendorong market maker meningkatkan volume, yang meningkatkan risiko operasional.

Kesimpulan: market maker sebagai fondasi ekosistem kripto

Market maker dalam perdagangan kripto adalah arsitek tak terlihat yang menjaga fungsi seluruh ekosistem aset digital. Tanpa mereka, pasar akan menjadi tidak likuid, volatil, dan tidak dapat diakses trader rata-rata. Kehadiran mereka yang konstan memastikan eksekusi order yang cepat, kestabilan harga, dan membantu proyek baru menarik trader.

Market making tetap merupakan aktivitas yang kompleks dan berisiko tinggi namun menguntungkan. Perusahaan terkemuka seperti Wintermute, GSR, Keyrock, dan DWF Labs membuktikan bahwa skalabilitas, algoritma yang tepat, dan pengelolaan risiko dapat membawa keberhasilan berkelanjutan. Seiring perkembangan pasar kripto dan meningkatnya kejelasan regulasi, peran market maker akan semakin penting dalam menciptakan ekosistem keuangan yang lebih matang dan terpercaya bagi semua peserta.