Apakah Suku Bunga Akan Turun Lebih Banyak di Tahun 2026? Ramalan Terbaru Kami

Poin Penting

• The Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir.
• Jika kita lihat secara keseluruhan, kami memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun depan, satu kali lebih banyak dari Fed.
• Faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih dari yang diperkirakan adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI.
• Kebijakan tarif dapat menyebabkan lebih sedikit pemotongan suku bunga karena, jika mereka menaikkannya lagi, itu akan menambah dorongan inflasi.
• Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang sangat baik di kisaran netral. Ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, itu adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga kemungkinan akan berakhir dalam jangka panjang.

**Ivanna Hampton: **Ketegangan semakin meningkat antara dua tujuan Federal Reserve. Inflasi tetap tinggi, sementara pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda melemah. Hal ini terlihat dari keputusan suku bunga terakhir Fed tahun ini. Mereka menutup 2025 dengan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut, tetapi menunjukkan kemungkinan lebih sedikit lagi di 2026. Bersama saya adalah Preston Caldwell, yang merupakan Ekonom Senior AS untuk Morningstar Investment Management. Senang bertemu Anda, Preston.

**Preston Caldwell: **Hai, Ivanna.

Apa arti dari perpecahan di Fed mengenai Pemotongan Suku Bunga bagi Investor?

**Hampton: **Jadi, Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir. Dua anggota komite lebih memilih mempertahankan suku bunga, sementara satu ingin pemotongan yang lebih dalam. Apa arti itu bagi Anda?

**Caldwell: **Nah, menarik, karena awalnya, maksud saya, rapat ini seharusnya cukup mendebarkan. Jika melihat ekspektasi pasar yang sudah dihitung sejak pertengahan November lalu, diperkirakan mereka lebih mungkin tidak akan memotong. Tapi kemudian beberapa anggota Fed keluar dan memberi sinyal niat mereka untuk melanjutkan pemotongan suku bunga lagi. Jadi, kita masuk ke rapat ini, kemarin, dengan probabilitas 90% bahwa akan ada pemotongan. Tapi, bersamaan dengan dissent dan beberapa pernyataan dari Powell dan komite, mereka sedang menyiapkan diri untuk berhenti sejenak. Jadi, ada dua anggota yang secara resmi dissent dan mendukung tidak memotong bulan ini. Jika dua anggota secara eksplisit dissent, maka ada kemungkinan anggota lain juga dissent tapi belum secara resmi menyatakan, atau ragu-ragu tentang pemotongan lebih lanjut. Powell juga mengatakan bahwa saat ini saatnya untuk menunggu dan melihat data baru sebelum melanjutkan pemotongan lagi. Fed telah memotong secara kumulatif sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024, saat mereka memulai siklus pemotongan ini. Jadi, suku bunga masih di atas level sebelum pandemi. Kita berada di kisaran target 3,50% sampai 3,25%. Sebelum pandemi, rata-rata suku bunga sekitar 1,7% selama 2017-2019. Tapi kita tidak lagi di level terbatas itu yang terjadi dari pertengahan 2023 sampai fall 2024, saat suku bunga di atas 5%. Sekarang, kita berada di area yang lebih nyaman dan saya rasa Fed bisa melambat. Saya tidak memperkirakan mereka akan memotong di rapat Januari.

Haruskah Fed Melakukan Pemotongan Suku Bunga Lebih Besar di 2026?

**Hampton: **Nah, Fed memperkirakan satu kali pemotongan suku bunga tahun depan. Bagaimana itu dibandingkan dengan perkiraan Anda, dan apa yang akan menjadi alasan untuk memangkas suku bunga lebih banyak atau lebih sedikit?

**Caldwell: **Kalau kita lihat secara keseluruhan, saya memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun depan. Jadi, satu lebih banyak dari Fed. Tapi secara total, sampai 2027, saya memperkirakan ada tiga kali lagi pemotongan suku bunga tahun itu. Jadi, totalnya lima kali pemotongan di 2026 dan 2027 menurut perkiraan kami, dibandingkan hanya dua yang diperkirakan Fed dalam periode dua tahun itu. Itu selisih 75 basis poin dalam pemotongan, cukup signifikan. Dan itu sejalan dengan pasar. Pasar juga memperkirakan hal yang sama dengan Fed. Menurut saya, tingkat suku bunga alami di ekonomi masih lebih dekat ke sebelum pandemi. Ini didorong oleh faktor-faktor jangka panjang seperti demografi, penuaan populasi, dan perlambatan pertumbuhan ekonomi tren. Ada juga faktor sejak awal pandemi, seperti tabungan berlebih, yang membantu mempertahankan suku bunga tinggi, tapi faktor-faktor ini semakin memudar. Misalnya, pasar perumahan, meskipun sudah ada pemotongan suku bunga, tampaknya terus melemah, yang berarti saya pikir pembeli rumah semakin tidak sabar dengan suku bunga tinggi dan harga rumah yang tinggi, yang menunjukkan bahwa pemotongan lebih lanjut mungkin diperlukan agar pasar perumahan tidak terus menurun. Ada banyak ketidakpastian di situ. Jujur saja, keyakinan saya terhadap pandangan saya sendiri agak berkurang karena data saat ini cukup usang. Kita belum punya data GDP kuartal ketiga. Jadi, untuk mendapatkan gambaran lengkap tentang ekonomi, kita punya beberapa data untuk paruh kedua tahun ini, tapi belum gambaran lengkapnya. Saya akan memperbarui pandangan saya secara signifikan setelah mendapatkan data GDP kuartal ketiga dan data lainnya.

Tapi, faktor apa yang bisa menyebabkan suku bunga lebih rendah atau lebih tinggi dari perkiraan? Kalau lebih tinggi dari perkiraan, sesuai pandangan kami dan bukan pandangan Fed/pasar, saya rasa deflasi mendadak dari ledakan AI jelas akan memerlukan lebih banyak pemotongan suku bunga, karena AI menyumbang sebagian besar pertumbuhan PDB selama setahun terakhir. Baik melalui investasi bisnis langsung, maupun tidak langsung melalui kenaikan pasar saham yang terus berlanjut. Itu sangat mendukung pengeluaran konsumen. Jadi, jika itu berbalik arah, itu bisa memerlukan pelonggaran moneter besar dari Fed untuk mengimbangi faktor negatif tersebut terhadap permintaan agregat. Tapi, untuk pemotongan suku bunga yang jauh lebih sedikit, bahkan kemungkinan tidak ada pemotongan sama sekali atau suku bunga kembali naik, saya rasa kebijakan tarif adalah faktor utama di situ, di mana, meskipun tarif tetap di level saat ini, masih ada kemungkinan tarif lebih banyak yang diteruskan ke harga konsumen. Saat ini, perusahaan AS masih menanggung sebagian besar tarif, dan mereka menanggungnya. Tapi jika mereka berusaha meneruskan lebih banyak ke konsumen, itu bisa menyebabkan tekanan inflasi lebih besar. Mungkin juga akan menyebar ke bagian lain ekonomi, karena inflasi barang naik, menyebabkan inflasi jasa juga meningkat. Dan tentu saja, jika tarif benar-benar naik lagi, siapa tahu ke mana mereka akan menuju? Saat ini tampaknya mereka akan turun, tapi jika mulai naik lagi, itu akan menambah dorongan inflasi. Jadi, ada skenario yang kredibel di mana suku bunga bisa jauh lebih tinggi atau lebih rendah dari yang diperkirakan dalam satu tahun ke depan.

Bagaimana Suku Bunga Netral Mempengaruhi Penurunan Inflasi dan Penguatan Pasar Kerja

**Hampton: **Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga, mereka berada dalam posisi yang sangat baik di kisaran netral. Bisakah Anda jelaskan mengapa itu penting dan apa artinya saat mencoba menurunkan inflasi dan memperkuat pasar tenaga kerja?

**Caldwell: **Suku bunga netral adalah tingkat di mana, jika suku bunga berada di level itu dalam waktu yang cukup lama, maka ekonomi akan cukup tergelitik untuk mencapai penuh pekerjaan sementara inflasi sesuai target Fed 2%. Jadi, itu semacam zona emas untuk kondisi ekonomi. Tidak terlalu panas, tapi juga tidak terlalu lesu. Dan, tergantung pada banyak faktor seperti, apa tingkat pertumbuhan produktivitas—pertumbuhan produktivitas dasar—di ekonomi, yang bisa mempengaruhi minat untuk berinvestasi lebih banyak. Seperti yang saya sebutkan tadi, apakah populasi berkembang pesat? Apakah masih muda, atau justru bertambah lambat dan menua? Karena faktor terakhir ini bisa menurunkan permintaan untuk berinvestasi, yang menekan suku bunga netral. Jika populasi berkembang lambat, kita tidak perlu membangun sebanyak rumah dan infrastruktur. Jadi, menilai suku bunga netral itu sulit karena harus diestimasi, tidak bisa diamati langsung. Secara historis, kita bisa melihat tingkat suku bunga yang akan menjaga ekonomi dalam keadaan seimbang penuh pekerjaan dan inflasi sesuai target. Jadi, ada pendapat berbeda tentang di mana posisi suku bunga netral.

Tapi, mayoritas anggota FOMC, menurut pendapat median, memperkirakan suku bunga netral sekitar 3%. Jadi, saat ini kita sangat dekat dengan netral, dengan target kisaran 3,25% sampai 3,5%. Hanya sedikit lebih dari 50 basis poin di atas level netral 3%. Dan, seperti yang saya katakan, saya rasa suku bunga netral sebenarnya jauh lebih rendah, mungkin mendekati rata-rata sebelum pandemi. Suku bunga dana federal rata-rata 1,7% selama 2017-2019. Suku bunga netral telah menurun selama beberapa dekade. Sekitar tahun 1980, suku bunga netral (dalam nilai riil, bukan nominal) sekitar 4% atau 5%. Jadi, jauh lebih tinggi, dan kemungkinan telah turun sekitar 400 basis poin selama empat dekade terakhir, didorong oleh penuaan populasi, perlambatan pertumbuhan ekonomi tren, mungkin ketimpangan yang meningkat yang meningkatkan tabungan, dan faktor lain. Jadi, ini metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, ini adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga akan berakhir dalam jangka panjang. Karena Fed ingin menetapkan suku bunga sesuai dengan tingkat netralnya untuk mencapai tujuan mereka.

**Hampton: **Nah, Preston, terima kasih atas waktunya hari ini.

**Caldwell: **Terima kasih banyak, Ivanna. Senang berbicara dengan Anda, seperti biasa.

Tonton Investors First: Outlook Pasar 2026 untuk lebih banyak dari Kunal Kapoor dan Preston Caldwell.