Open Source Securities: Pertahankan peringkat "Beli" untuk NetEase Cloud Music (09899), optimis konten berkualitas mendorong peningkatan ARPU secara bertahap

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa Kaiyuan Securities merilis laporan penelitian yang mengatakan bahwa mereka mempertahankan peringkat “beli” NetEase Cloud Music (09899), dan harga saham saat ini masing-masing sesuai dengan PE masing-masing 15,0 / 13,4 / 11,9 kali, dan optimis bahwa konten berkualitas tinggi akan mendorong peningkatan ARPU secara bertahap. Pada tahun 2025, perusahaan akan mencapai pendapatan sebesar 7,76 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 2,75 miliar yuan (+76,0% tahun-ke-tahun), laba operasional yang disesuaikan sebesar 1,73 miliar yuan (+32,4% tahun-ke-tahun), dan laba bersih yang disesuaikan sebesar 2,86 miliar yuan (+68,2% tahun-ke-tahun), dan peningkatan kinerja yang tinggi terutama disebabkan oleh peningkatan profitabilitas dan pengakuan kredit pajak penghasilan sekitar 680 juta yuan pada tahun 2025.

Pandangan utama Kaiyuan Securities adalah sebagai berikut:

Performa

Pada tahun 2025, perusahaan akan mencapai pendapatan sebesar 7,76 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 2,75 miliar yuan (+76,0% tahun-ke-tahun), laba operasional yang disesuaikan sebesar 1,73 miliar yuan (+32,4% tahun-ke-tahun), dan laba bersih yang disesuaikan sebesar 2,86 miliar yuan (+68,2% tahun-ke-tahun), dan peningkatan kinerja yang tinggi terutama disebabkan oleh peningkatan profitabilitas dan pengakuan kredit pajak penghasilan sekitar 680 juta yuan pada tahun 2025. Perusahaan H2 mencapai pendapatan sebesar 3,93 miliar yuan (+1,4% tahun-ke-tahun), laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 860 juta yuan (+14,8% tahun-ke-tahun), laba operasional yang disesuaikan sebesar 830 juta yuan (+29,7% tahun-ke-tahun), dan laba bersih yang disesuaikan sebesar 910 juta yuan (+11,5% tahun-ke-tahun). Pada tahun 2025, margin laba kotor akan menjadi 35,7% (+2 persen tahun-ke-tahun), dan margin laba kotor dari satu H2 akan menjadi 35,0% (+3 persen tahun-ke-tahun), dan peningkatan tahun-ke-tahun terutama disebabkan oleh peningkatan leverage operasi layanan musik dan peningkatan efisiensi, dan penurunan bulan-ke-bulan dapat didorong oleh peningkatan proporsi pendapatan hiburan sosial H2.

Pendapatan layanan musik telah tumbuh dengan mantap, dan mentalitas merek platform semakin diperkuat

Perusahaan terus fokus pada layanan musik online, mencapai pendapatan sebesar 5,99 miliar yuan (+12% tahun-ke-tahun) pada tahun 2025, terutama karena pertumbuhan pengguna berbayar bulanan perusahaan yang berkelanjutan dengan meningkatkan hak keanggotaan dan memperkaya konten komunitas, dan mencapai pendapatan sebesar 5,05 miliar yuan (+13% tahun-ke-tahun) untuk layanan keanggotaan. Pada tahun 2025, meskipun perusahaan akan menyusutkan investasi promosinya (tingkat penjualan -2,4 persen tahun-ke-tahun), skala dan aktivitas pengguna akan meningkat dari tahun ke tahun, dan waktu penggunaan harian rata-rata DAU/MAU dan pengguna seluler juga akan meningkat dari tahun ke tahun, yang mencerminkan peningkatan lengketan pengguna.

Terus memperluas konten audio, pemberdayaan AI untuk meningkatkan pengalaman pengguna, dan optimis dengan akselerasi komersialisasi platform

Pada akhir tahun 2025, platform ini telah mendaftarkan lebih dari satu juta musisi independen (lebih dari 819.000 pendaftaran pada Juni 2025) dan lebih dari 5,6 juta lagu yang diunggah ( 2025.6 Jumlah trek sekitar 4,8 juta). Platform ini terus memperluas konten audionya, dan podcast cerita supernatural Guo Degang “Zi Don’t Speak to Me” memiliki hampir 10 juta pendengar. Model besar Climber yang dikembangkan sendiri meningkatkan kemampuan rekomendasi konten, dan serangkaian fungsi AI membantu mencapai pembuatan MV satu klik, penyesuaian latar belakang pemain, dll. Bank optimistis bahwa perluasan konten audio dan pendalaman aplikasi AI akan terus mendorong peningkatan jumlah pengguna aktif, tingkat pembayaran, dan ARPU platform.

**Peringatan risiko:**Pertumbuhan skala pengguna dan tingkat pembayaran kurang dari ekspektasi, dan persaingan industri semakin intensif.