CICC: Berikan peringkat "Mengungguli Industri" untuk Zhizhipu (02513) dengan target harga 688 HKD

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa CICC merilis laporan penelitian yang mengatakan bahwa diperkirakan pendapatan Zhipu (02513) dari tahun 2025 hingga 2028 akan menjadi 7,2/17,5/36,7/7,67 miliar yuan, dengan CAGR 120%. Bank optimis tentang iterasi kemampuan model dasar perusahaan dan realisasi skenario pengkodean, membandingkan penilaian perusahaan model besar terkemuka di luar negeri, dan memberi perusahaan peringkat industri yang mengungguli dan harga target HK$688 (40 kali P/S pada tahun 2028, tingkat diskonto ke depan 7%), dan perdagangan perusahaan saat ini adalah 25 kali lipat P/S pada tahun 2028, dengan kenaikan 42% dari harga saham saat ini. Perusahaan ini adalah produsen model besar terkemuka dan kelas dunia di Cina.

Pandangan utama CICC adalah sebagai berikut:

Berasal dari pencapaian teknologi Tsinghua, warisan teknis dan kemampuan model adalah landasan

Didirikan pada tahun 2019, perusahaan ini berfokus pada model dasar seri GLM dan memoles kemampuan inti model seperti Coding, reasoning, dan Agentic. Model dasar GLM-5 generasi terbaru telah mencapai tingkat SOTA dalam beberapa skor tolok ukur seperti HLE dan SWE, dan telah dipuji secara luas oleh pengguna di dalam dan luar negeri.

Nilai komersial model ini direalisasikan, memberdayakan ribuan industri

Mengandalkan kemampuan model output platform MaaS, bank memperkirakan CAGR pendapatannya mencapai 130%+ dari 2023 hingga 2027. Pendapatan API akan menjadi mesin pertumbuhan utama. Bank memperkirakan bahwa ARR terkait API perusahaan akan mendekati 600 juta yuan pada awal 2026, meningkat puluhan kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Pada saat yang sama, perusahaan mencakup ribuan industri seperti Internet, perangkat lunak, dan chip, dengan fokus pada pelepasan nilai model untuk memberdayakan pelanggan untuk meningkatkan produktivitas.

AI Coding TAM dapat mencapai skala triliunan yuan, dan Zhipu memiliki keunggulan utama

AI Pengkodean, sebagai skenario tercepat untuk implementasi AI, masih dalam tahap awal penetrasi. Menurut perkiraan bank, TAM akan mencapai satu triliun yuan. Zhipu berfokus pada pemolesan skenario pengkodean, dengan keunggulan inti seperti tingkat halusinasi rendah, stabilitas tinggi, dan penalaran yang kuat dan kemampuan penggunaan alat, dan diharapkan untuk terus memimpin dalam skenario pengkodean dan meluas ke lebih banyak skenario perusahaan.

Perbedaan terbesar antara bank dan pasar?

Bank optimis tentang output kemampuan model dasar Zhipu dan kepemimpinannya yang berkelanjutan dalam skenario pengkodean AI, yang diharapkan dapat mencakup lebih banyak pelanggan di dalam dan luar negeri.

Katalis potensial

Model generasi baru dirilis; API dan Coding ARR telah meningkat secara signifikan.

Risiko

Kemajuan R&D tidak sesuai dengan ekspektasi; ekspansi komersial kurang dari harapan; risiko terkait kekayaan intelektual; risiko kekurangan modal; peningkatan risiko persaingan; Risiko keamanan data.