'Canary in the coal mine': Pembatasan likuiditas Blue Owl memicu kekhawatiran tentang gelembung kredit swasta

Dalam artikel ini

• ORCC

Ikuti saham favorit AndaBUAT AKUN GRATIS

Tanda Blue Owl di luar Gedung Seagram di 375 Park Avenue di lingkungan Midtown East, New York, AS, pada hari Selasa, 20 Januari 2026.

Bing Guan | Bloomberg | Getty Images

Ledakan kredit swasta menghadapi ujian baru setelah Blue Owl Capital secara permanen membatasi penarikan dari salah satu dana utang yang berfokus pada ritel.

Saham Blue Owl Capital turun hampir 6% pada hari Kamis setelah manajer aset alternatif dan pasar swasta menjual aset pinjaman senilai $1,4 miliar yang dimiliki dalam tiga dana utang swasta mereka.

Bagian terbesar dari penjualan berasal dari dana kredit swasta semi-likuid yang dipasarkan kepada investor ritel AS yang disebut Blue Owl Capital Corporation II, yang akan berhenti menawarkan opsi penebusan kuartalan kepada investor, memicu kembali perdebatan tentang apakah tekanan mulai muncul kembali di salah satu sudut pertumbuhan tercepat di Wall Street.

“Ini adalah burung kenari di tambang batu bara,” kata Dan Rasmussen, pendiri dan penasihat di Verdad Capital kepada CNBC. “Gejolak pasar swasta akhirnya mulai pecah.”

Kekhawatiran yang lebih luas adalah bahwa bertahun-tahun suku bunga sangat rendah dan spread hasil yang tipis mendorong pemberi pinjaman untuk mengambil langkah yang lebih berisiko, membiayai perusahaan kecil yang lebih leverage dengan hasil yang tampak menarik dibandingkan pasar publik, kata para pengamat pasar.

“Bertahun-tahun suku bunga sangat rendah dan spread yang sangat rendah serta sangat sedikit kebangkrutan menyebabkan investor semakin berani mengambil risiko di spektrum kredit,” kata Rasmussen. “Ini adalah kasus klasik ‘hasil bodoh,’ hasil tinggi yang tidak berbanding lurus dengan pengembalian tinggi karena peminjam terlalu berisiko.”

Kredit swasta, yang umumnya berupa pinjaman langsung yang diberikan oleh pemberi pinjaman non-bank kepada perusahaan, telah membengkak menjadi pasar sekitar $3 triliun secara global.

Ketika keadaan baik, arus kas menutupi permintaan penebusan normal. Ketika keadaan buruk, permintaan meningkat dan menjadi perlombaan ke dasar.

Michael Shum

Cascade Debt

Perusahaan pengembangan bisnis yang diperdagangkan secara publik, atau BDC, yang merupakan kendaraan investasi yang meminjamkan kepada perusahaan swasta kecil dan menengah dan merupakan bagian utama dari pasar kredit swasta, semakin didanai oleh investor ritel daripada institusi, menurut Fuqua School of Business di Universitas Duke.

Penelitian Fuqua, yang diterbitkan pada September lalu, menunjukkan bahwa kepemilikan institusional atas saham BDC secara bertahap menurun dari waktu ke waktu, turun menjadi sekitar 25% secara rata-rata pada tahun 2023.

“Tren ini menunjukkan bahwa investor ritel memainkan peran yang semakin besar dalam menyediakan modal ekuitas untuk BDC yang diperdagangkan secara publik,” ujar para peneliti.

Pada tahun 2025, delapan anggota terbesar dari Indeks S&P BDC menawarkan hasil dividen yang bisa mencapai 16%, dengan Blue Owl di atas 11%. Sebagai perbandingan, pengembalian indeks obligasi korporasi hasil tinggi AS dari S&P Global selama 1 tahun, 3 tahun, dan 5 tahun masing-masing sekitar 7,7%, 9%, dan 4%.

“Mayoritas pinjaman dalam dana kredit swasta yang biasanya dimiliki investor individu adalah pinjaman hasil tinggi. Mereka, secara alami, agak berisiko,” kata Guy LeBas, kepala strategis pendapatan tetap di Janney Montgomery Scott.

“Selama siklus, Anda dapat mengantisipasi beberapa default besar di seluruh dana ini,” tambahnya.

Risiko yang meningkat?

Kekhawatiran tentang kredit swasta baru-baru ini muncul kembali setelah investor menjadi tidak nyaman bahwa alat AI dapat mengganggu model perangkat lunak perusahaan tradisional, yang merupakan kelompok peminjam utama industri ini, menambah kekhawatiran yang sudah ada tentang leverage yang meningkat, valuasi yang suram, dan kemungkinan bahwa stres peminjam yang terisolasi dapat mengungkap kelemahan sistemik yang lebih dalam.

Runtuhnya First Brands Group pada September lalu menyoroti risiko dalam kredit swasta setelah produsen suku cadang otomotif yang sangat leverage mengalami kesulitan, menyoroti bagaimana struktur utang yang agresif telah dibangun secara diam-diam selama bertahun-tahun pembiayaan yang mudah.

Peristiwa ini meningkatkan kekhawatiran bahwa risiko serupa bisa mengintai di seluruh pasar, mendorong CEO JPMorgan Jamie Dimon untuk memperingatkan bahwa risiko kredit swasta “bersembunyi di depan mata,” memperingatkan bahwa “kecoak” kemungkinan akan muncul setelah kondisi ekonomi memburuk.

Masalah mendasar dari transaksi pasar swasta adalah komitmen multi-tahun yang tidak sesuai dengan penebusan kuartalan, kata Michael Shum, CEO Cascade Debt, yang membangun perangkat lunak infrastruktur untuk kredit swasta dan pemberi pinjaman berbasis aset.

“Ketika keadaan baik, arus kas menutupi permintaan penebusan normal. Ketika keadaan buruk, permintaan meningkat dan menjadi perlombaan ke dasar,” katanya.

Blue Owl tidak segera menanggapi permintaan komentar dari CNBC.