NEW YORK, 19 Feb (Reuters Breakingviews) - “Elang tidak bisa mendengar pemeliharanya,” tulis William Butler Yeats di awal “Kedua Kedatangan”. Dalam dunia kredit swasta yang penuh gejolak, tampaknya Blue Owl (OWL.N) tidak lagi bisa mendengar si pemilik. Pemberi pinjaman non-bank menghadapi pusaran yang semakin melebar dari penurunan hasil pinjaman, kekhawatiran bahwa kecerdasan buatan akan menguasai perusahaan perangkat lunak berutang, dan kekhawatiran yang terus berlanjut tentang pemberian pinjaman yang terlalu panas. Jawabannya, untuk saat ini, adalah menjual, membuka tab baru $1,4 miliar pinjaman dan menyelesaikan dana ritel yang bermasalah. Bahkan masa singkat kekacauan di antara investor kecil terbukti menyakitkan sebelumnya.

Blue Owl Capital Corporation II yang tidak terdaftar (OBDC II) adalah makhluk kecil dalam kawanan kendaraan investasi ritel yang menguntungkan yang dioperasikan oleh baron buyout. Dengan investasi sebesar $1,7 miliar menurut laporan kuartal terakhirnya, ini adalah makhluk kecil dibandingkan dengan investor kredit Blackstone sebesar $82 miliar, BCRED. Ini juga sudah lama dijadwalkan untuk dihentikan.

Newsletter Reuters Inside Track adalah panduan penting Anda untuk acara terbesar dalam olahraga global. Daftar di sini.

Masalah utama adalah bahwa nilai pasar kendaraan pinjaman yang diperdagangkan secara publik telah jatuh jauh di bawah nilai aset yang dilaporkan. Namun, investor di entitas swasta seperti OBDC II masih dapat melakukan penarikan kuartalan sesuai nilai yang tercantum di dana, hingga batas 5%. Blue Owl berusaha menggabungkan dana tersebut ke dalam saudara yang terdaftar tahun lalu, sebelum mundur dari rencana tersebut dan membatasi penebusan.

Perusahaan kini berusaha menunjukkan bahwa mereka lebih tahu daripada investor yang cemas. Pada hari Rabu, mereka mengumumkan penjualan pinjaman dari tiga dana, termasuk $600 juta dari OBDC II. Uang tunai tersebut akan digunakan untuk pembayaran langsung sebesar 30% dari nilai kendaraan, dengan distribusi lebih lanjut menyusul. Yang paling penting, Blue Owl menjual pinjaman tersebut, termasuk utang perusahaan perangkat lunak, dengan nilai pasar saat ini.

Likuidasi yang tertib mungkin adalah hasil terbaik yang bisa dicapai. Namun, hal ini hanya memberikan sedikit ketenangan. Penurunan tajam saham manajer kredit swasta utama pada hari Kamis menegaskan pentingnya kendaraan kredit ritel. Perusahaan pinjaman yang terdaftar milik Blue Owl menghasilkan pendapatan setara seperlima dari biaya pengelolaannya pada tahun 2024.

Episode ini adalah kedatangan kedua dari masalah investasi ritel bagi baron buyout. Pada tahun 2022, trust investasi properti yang tidak diperdagangkan menjadi tren. Kemudian, seperti sekarang, guncangan keuangan memicu kecurigaan bahwa penilaian swasta tertinggal dari valuasi pasar. BREIT milik Blackstone, bintang industri, terpaksa membatasi penarikan oleh investor.

Blackstone mengatasi krisis tersebut. Mereka juga menjual aset utama untuk membuktikan kekokohan portofolio mereka, dan BREIT kembali menarik arus masuk dana bersih dan membiarkan investor menarik dana kapan saja mereka mau. Tetapi sisa industri trust investasi properti swasta runtuh. Kapital yang dihimpun oleh REIT tidak terdaftar turun dari puncaknya lebih dari $12 miliar pada kuartal terakhir 2021 menjadi $1,5 miliar di masing-masing tiga kuartal pertama 2025, menurut data Blue Vault.

Kredit swasta adalah pasar yang luas yang nasibnya tidak bergantung pada beberapa dana terpilih. Namun, bagi baron buyout yang berharap mendapatkan keuntungan dari massa investasi, sebuah preseden mengerikan sedang mendekat.

Ikuti Jonathan Guilford di X, membuka tab baru dan LinkedIn, membuka tab baru.

Berita Konteks

• Manajer aset alternatif Blue Owl Capital mengatakan pada 18 Februari bahwa mereka telah menyetujui penjualan investasi pinjaman langsung sebesar $1,4 miliar kepada empat “investor pensiun dan asuransi publik utama di Amerika Utara.”
• Pinjaman yang dijual termasuk $600 juta yang dimiliki oleh Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), sebuah perusahaan pengembangan bisnis yang tidak diperdagangkan yang menghentikan merger dengan saudara yang terdaftar pada November 2025. Kendaraan tersebut bermaksud menggunakan hasil penjualan untuk mendistribusikan modal kepada pemegang saham sebesar 30% dari nilai aset bersihnya.
• Dana tersebut biasanya membatasi penarikan hingga 5% per kuartal. Investor OBDC II tidak akan lagi dapat melakukan penebusan kuartalan ini. Sebagai gantinya, manajer bermaksud melakukan distribusi berperingkat setiap kuartal.

Untuk wawasan lebih lanjut seperti ini, klik di sini, membuka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Pengeditan oleh Peter Thal Larsen; Produksi oleh Maya Nandhini

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber utama wawasan keuangan yang menetapkan agenda dunia. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah cerita bisnis dan ekonomi besar saat mereka terjadi di seluruh dunia setiap hari. Tim global yang terdiri dari sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real-time.

Daftar untuk percobaan gratis layanan lengkap kami di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis.