• Perusahaan

• AT&T Inc

  Ikuti

• CoStar Group Inc

  Ikuti

• Johnson & Johnson

  Ikuti

Tampilkan lebih banyak perusahaan

NEW YORK, 17 Feb (Reuters Breakingviews) - Amerika korporat terlalu akrab dengan pemberontak. Rekor 52 perusahaan pada tahun 2025 saja menandatangani kesepakatan untuk membiarkan operator hedge fund yang agresif seperti Elliott Management dan Jana Partners menduduki dewan mereka, selain konsesi lainnya. Dalam jangka yang lebih luas, semua orang dari AT&T (T.N), membuka tab baru ke Salesforce (CRM.N), membuka tab baru telah menyimpulkan bahwa perdamaian lebih aman daripada perang. Rekor jangka panjang menunjukkan bahwa keputusan ini datang dengan harga.

Détente memiliki daya tarik yang jelas, seperti yang ditunjukkan oleh daftar kesepakatan Barclays. Tidak hanya menghindari pertarungan publik yang berpotensi merugikan, tetapi investor aktivis telah menghasilkan pengembalian tahunan sebesar 12%, bersih dari biaya, sejak 2022, mengungguli rata-rata industri lebih dari 2 poin persentase, menurut data dari HFR. Ini tampaknya menunjukkan bahwa mereka tahu bagaimana menambah nilai bagi pemegang saham lain juga, dan karenanya layak diundang masuk.

Newsletter Reuters Inside Track adalah panduan penting Anda untuk acara terbesar dalam olahraga global. Daftar di sini.

Lensa yang lebih luas menceritakan kisah yang lebih lemah, bagaimanapun. Dalam dekade terakhir, pengembalian bersih tahunan lebih dekat ke 6%, tertinggal dari kinerja rekan yang mencoba memanfaatkan fluktuasi harga terkait M&A dan dunia hedge fund yang lebih luas.

CEO tetap berada di bawah tekanan. Investor aktivis memenangkan sekitar tiga perempat dari kursi dewan AS yang mereka incar dalam pertarungan sengit tahun lalu, hampir di puncak kisaran historis. Selain itu, 32 CEO mengundurkan diri, membuka tab baru dalam 12 bulan setelah mereka diguncang. Perubahan dalam proses pemilihan juga membawa tantangan baru. Bagian manajemen aset JPMorgan dan penasihat proxy seperti Glass Lewis akan menilai lebih banyak suara secara internal, membuat resistensi menjadi pilihan yang semakin mahal.

Hasilnya adalah bahwa sementara hedge fund yang tegas unggul dalam menciptakan urgensi, mereka kesulitan memberikan manfaat yang tahan lama. Ketika seseorang seperti Bill Ackman atau Dan Loeb datang mengetuk, kejutan mengubah pertengkaran tata kelola menjadi peristiwa yang dapat diperdagangkan. Setelah gencatan, datanglah kenyataan keras. Dalam tiga tahun berikutnya, perusahaan yang memperpanjang salam damai kepada investor aktivis, secara agregat, berkinerja lebih buruk dari Indeks S&P 500 (.SPX), membuka tab baru sebesar 7%, sebuah studi baru dari 634 penyelesaian AS antara 2010 dan 2024 menemukan.

Hasil median sedikit lebih baik, dengan kekurangan sekitar 5%, yang berarti bahwa sebagian besar kesepakatan setidaknya tidak berakhir dengan bencana. Mereka hanya gagal membantu banyak juga. Ini menimbulkan pertanyaan mengapa ini menjadi respons refleksif dari perusahaan yang berkinerja buruk yang dihadapkan pada ancaman aktivis yang kredibel, jika hasilnya hanya pengendalian kerusakan daripada penciptaan nilai.

Terkadang sulit juga untuk menjaga skor yang akurat. Tim manajemen jarang diam saja ketika investor mengangkat suaranya; banyak CEO sudah memangkas biaya, menjual aset, atau mempersiapkan reset. Pada saat yang sama, kenaikan harga saham tidak selalu membuktikan bahwa masalah mendasar telah terselesaikan.

Misalnya, di Salesforce, Elliott dan ValueAct Capital mendesak disiplin pada awal 2023, tepat saat bos Marc Benioff sudah berusaha mengurangi pengeluaran. Pengembang perangkat lunak ini segera meluncurkan strategi baru, menambahkan tiga direktur independen, dan memberikan kursi dewan kepada ValueAct, yang dipimpin bersama oleh Mason Morfit dan Rob Hale. Pada Agustus tahun itu, saham naik lebih dari 40%. Kepanikan pasar kecerdasan buatan telah mendorong mereka kembali di bawah harga penyelesaian awal, mengaburkan dampak investor.

Demikian pula, Walt Disney (DIS.N), sudah menjanjikan penghematan sebesar $5,5 miliar dan pengurangan 7.000 pekerjaan sebelum Nelson Peltz dari Trian Partners menuntut masuk ke dalam sanctum perusahaan pada 2023. Bos Bob Iger menolak menyerah, menghabiskan sekitar $40 juta untuk mengalahkan Peltz dalam pertarungan proxy. Sementara itu, pemegang saham perusahaan telah kehilangan lebih dari 40% selama lima tahun.

Apa yang secara konsisten ditambahkan aktivis ke dalam persamaan adalah ketidaksabaran. Ada bukti yang dapat diandalkan dari dorongan untuk mencari kepemilikan baru. Perusahaan yang menemukan pembeli dalam waktu tiga tahun setelah menyelesaikan kesepakatan, membuka tab baru dengan hedge fund yang vokal mengalahkan pasar lebih dari 15%. Memaksa penjualan memberikan premi kontrol cepat dan memungkinkan CEO mengklaim kemenangan. Ini juga menunjukkan bahwa investor yang memiliki alasan yang masuk akal untuk menjual memberikan keunggulan yang jauh lebih konsisten daripada mereka yang mengklaim membawa buku permainan bisnis yang lebih baik.

Realitas ini semakin mendapatkan perhatian. Kampanye yang didorong oleh kesepakatan di Amerika Utara lebih dari dua kali lipat dari paruh pertama 2025 ke paruh kedua, dengan hampir dua pertiga dari pertarungan akhir tahun lalu bergantung pada perpecahan atau tinjauan strategis, menurut riset dari bank investasi Lazard. Dengan aktivitas M&A yang sedang panas, penasihat juga memperkirakan lebih banyak dana akan mendorong perusahaan untuk mengejar transaksi, lapor Reuters bulan lalu.

Pertarungan terbaru menegaskan pergeseran ini. Misalnya, Elliott ingin Phillips 66 (PSX.N), membuka tab baru untuk menyederhanakan portofolionya karena konsolidasi membentuk ulang industri pengilangan minyak. Starboard Value milik Jeff Smith mendesak Kenvue (KVUE.N), membuka tab baru untuk meninjau mereknya kurang dari setahun setelah Johnson & Johnson (JNJ.N), membuka tab baru memisahkan perusahaan. Penyedia keamanan siber Rapid7 (RPD.O), membuka tab baru didorong oleh Jana Partners untuk menjajaki penjualan karena pertumbuhan melambat. Dan Loeb’s Third Point mengakhiri kekeringan aktivisme selama tiga tahun bulan lalu dengan mendorong perusahaan data real estate CoStar (CSGP.O), membuka tab baru untuk menjual portal Homes.com-nya.

Dalam jangka pendek, menguji harga pasar tampak seperti kebijaksanaan. Dalam rentang waktu yang lebih representatif, ini berujung pada ketidaktenangan, menghasilkan keuntungan kecil yang mungkin tidak akan diperoleh melalui bertahun-tahun kerja keras. Ketika jalur paling pasti menuju nilai melalui lelang, dewan dapat menemukan cara untuk menyerah.

Masalahnya adalah bahwa penyerahan secara refleks karena alasan apa pun hanya akan membuat modal yang sabar frustrasi. Seperti tamu tak terduga lainnya, mereka meninggalkan kekacauan untuk dibersihkan orang lain.

Ikuti Sebastian Pellejero di LinkedIn, membuka tab baru.

Konteks Berita

• Investor aktivis berencana mendorong lebih banyak perusahaan untuk menjual atau membubarkan pada 2026 karena aktivitas kesepakatan yang meningkat dan membuka cara yang lebih cepat dan lebih menguntungkan untuk merealisasikan keuntungan, lapor Reuters pada 20 Januari.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, membuka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Pengeditan oleh Jeffrey Goldfarb; Produksi oleh Shrabani Chakraborty