Zhongjin: Pertahankan peringkat IFBH(06603)“Mengungguli Industri” dengan target harga turun menjadi 19,5 HKD

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持IFBH(06603)“跑赢行业”评级，基于Innococo对25年基数影响，下调25/26/27年净利润12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490万美元，当前股价交易于26/27年估值17.1/14.6倍P/E，下调目标价11.36%至19.5港元，对应26/27年估值22.4/19倍P/E，较当前有31.05%上涨空间。

中金主要观点如下：

Perkiraan laba bersih menurun 27%-32% secara tahunan

Perusahaan merilis perkiraan kinerja tahun 2025, memperkirakan laba bersih tahunan turun 27%~-32% menjadi 22,65 juta dolar AS~24,32 juta dolar AS, laba bersih yang disesuaikan (tidak termasuk biaya IPO dan lain-lain) turun 25%~-20%, sedikit di bawah perkiraan bank ini.

Pertumbuhan merek if yang sehat, penyesuaian saluran Innococo jangka pendek

Bank ini memperkirakan pendapatan perusahaan di paruh kedua 2025 akan menurun, dengan pendapatan merek if diperkirakan meningkat 15%~20% secara tahunan, tetap mempertahankan pertumbuhan yang cukup cepat. Karena penyesuaian saluran jangka pendek, Innococo diperkirakan mengalami penurunan pendapatan dua digit tinggi di paruh kedua 2025, sehingga pendapatan keseluruhan perusahaan tertekan. Melihat ke 2026, dengan tren konsumsi minuman sehat, bank ini percaya industri air kelapa masih berpotensi tumbuh dua digit, dan if akan terus menikmati manfaat dari pertumbuhan industri. Perusahaan aktif merespons tantangan, pada 2025 menambahkan COFCO Mingzhuang Hui sebagai distributor Innococo di China, dan bank ini memperkirakan penyesuaian saluran hampir selesai.

Fluktuasi nilai tukar + investasi biaya pemasaran, laba paruh kedua 2025 tertekan

Berdasarkan perkiraan kinerja perusahaan, laba bersih paruh kedua 2025 diperkirakan turun 51%~-41% menjadi 7,68 juta dolar AS~9,34 juta dolar AS, margin laba bersih turun 9,3 poin persentase~11,3 poin persentase menjadi 9,2%~11,2%. Pada paruh kedua 2025, nilai tukar baht terhadap dolar AS menguat, dan bank ini memperkirakan margin laba kotor perusahaan tetap mengikuti tren penurunan di paruh pertama 2025. Bank ini juga memperkirakan rasio biaya penjualan dan distribusi akan terdampak negatif oleh fluktuasi valuta asing, meningkat di paruh kedua 2025. Karena perusahaan menunjuk duta merek Innococo dan meluncurkan promosi produk, pendapatan Innococo menurun cukup signifikan, menyebabkan peningkatan rasio biaya pemasaran di paruh kedua 2025. Untuk biaya administrasi, bank ini memperkirakan pengeluaran di paruh kedua 2025 akan lebih efisien dibandingkan paruh pertama 2025, terutama karena pengurangan biaya IPO. Bank ini memperkirakan, seiring perusahaan menggunakan instrumen keuangan untuk mengatasi fluktuasi valuta asing, margin laba kotor dan rasio biaya distribusi di 2026 berpotensi stabil, dan setelah pendapatan Innococo pulih, rasio biaya pemasaran akan menurun, sehingga margin laba meningkat.

Risiko

Risiko fluktuasi harga bahan baku, risiko peningkatan kompetisi, masalah kualitas dan keamanan produk, ketergantungan saluran penjualan, risiko fluktuasi nilai tukar, risiko ketergantungan pada produk tunggal, pasar tunggal, dan ketidakpastian pengembangan produk baru.