Ketua SEC Amerika Serikat menjelaskan fokus utama kebijakan mata uang kripto tahun 2026

Author| Paul S. Atkins, Ketua, SEC AS

Compilation| Wu mengatakan blockchain Aki

Artikel ini adalah transkrip percakapan antara Ketua SEC AS Atkins di ETHDenver pada 18 Februari 2026.

Tautan asli:

Peirce: Saya merasa terhormat berada di atas panggung bersama Ketua Atkins hari ini. Sebelum saya mulai, saya ingin mengingatkan Anda bahwa pernyataan saya dengannya adalah pernyataan pribadi yang dibuat dalam lingkup tugas resmi kami masing-masing dan tidak selalu mewakili pandangan Komite atau anggota lainnya. Mr. Atkins tidak perlu diperkenalkan, tetapi saya akan memberi Anda catatan latar belakang singkat.

Atkins dilantik sebagai Ketua SEC ke-34 pada 21 April tahun lalu. Sebelum kembali ke SEC, Atkins baru-baru ini menjabat sebagai CEO Patomak Global Partners, sebuah perusahaan konsultan yang didirikannya pada tahun 2009. Ketua Atkins menjabat sebagai komisaris SEC dari 2002 hingga 2008; Selama masa jabatannya, ia mengadvokasi transparansi dan konsistensi peraturan dan mempromosikan penggunaan analisis biaya-manfaat dalam pekerjaan institusional.

Atkins memulai karirnya sebagai pengacara New York, mempraktikkan berbagai transaksi perusahaan untuk klien AS dan asing, termasuk penawaran sekuritas publik dan swasta dan transaksi M&A. Dia berbasis di kantor firma hukumnya di Paris selama 2 setengah tahun dan memenuhi syarat sebagai “conseil juridique” (penasihat hukum) Prancis. Dia adalah anggota Asosiasi Pengacara Negara Bagian New York dan Florida, JD (JD) dari Fakultas Hukum Universitas Vanderbilt dan BA, Phi Beta Kappa dari Wofford College (1980). Ketua Atkins lahir di Lillington, Carolina Utara, dan dibesarkan di Tampa, Florida. Dia dan istrinya, Sarah, memiliki tiga putra.

Ada juga fakta menarik tentang Presiden Atkins: dia fasih berbahasa Jerman dan Prancis. Agaknya, dia juga mempertimbangkan untuk menambahkan bahasa baru ke keterampilan bahasanya. Tuan Ketua, sudahkah Anda mempertimbangkan untuk mempelajari Solidity?

Atkins: Tidak, Anda tidak. Pengkodean getaran benar-benar cukup. Ini adalah peningkatan besar dibandingkan BASIC-PLUS dan COBOL yang saya gunakan di perguruan tinggi.

Peirce: Masuk akal, Tuan Ketua. Tetapi jika kontrak pintar yang ditulis AI Anda mulai mengklaim bahwa “semuanya adalah keamanan”, kita harus curiga bahwa ini adalah ilusi AI. Jika seseorang memberi tahu saya beberapa tahun yang lalu bahwa saya akan berdiri di atas panggung konferensi kripto dengan ketua SEC, saya akan merasa seperti pihak lain berbicara omong kosong. Tapi kita di sini – dan mari kita langsung ke intinya.

Selama setahun terakhir, di pihak Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) AS, di bawah Ketua Atkins, dan di awal tahun di bawah Penjabat Ketua Uyeda, kami telah mengambil sejumlah inisiatif untuk “mengklarifikasi” regulasi kripto, termasuk:

Pada serangkaian set pertanyaan sulit yang mencakup berbagai masalah enkripsi, ia secara aktif berkonsultasi dan memperoleh tanggapan tertulis.

Sejumlah meja bundar mendalam diadakan tentang sejumlah topik tertentu, termasuk: definisi sekuritas, perdagangan, kustodian, tokenisasi, DeFi, dan privasi; Di Washington, DC, kami bertemu dengan sejumlah besar pengembang dan pembangun secara offline, online, dan di acara pertukaran “Crypto Go Global” di banyak tempat di seluruh negeri. Memberikan bantuan teknis kepada Kongres Amerika Serikat dalam memajukan undang-undang kripto;

Meluncurkan inisiatif kolaboratif baru dengan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk membangun fondasi jangka panjang untuk koordinasi dan kerja sama regulasi di bidang yang menjadi perhatian bersama, termasuk kripto; mengakhiri praktik “regulasi dengan penegakan”;

Publikasikan sejumlah dokumen panduan staf dan pertanyaan yang sering diajukan (FAQ) untuk membantu pasar memahami apa yang diyakini oleh staf SEC berada dan tidak berada dalam yurisdiksi SEC (mencakup topik-topik seperti penambangan, staking, koin meme, stablecoin, dll.), dan bagaimana lembaga yang diatur mengikuti aturan yang ada saat berpartisipasi dalam bisnis terkait kripto. Pencabutan beberapa panduan staf yang tidak membantu, seperti SAB 121;

Penerbitan pernyataan staf mengenai penitipan broker-dealer atas “sekuritas aset kripto”; Penerbitan pernyataan staf antardepartemen yang mengusulkan taksonomi sekuritas tokenisasi; persetujuan standar pencatatan generik bursa untuk ETP kripto (produk yang diperdagangkan di bursa);

Mengeluarkan “surat tanpa tindakan” staf untuk sejumlah proyek, termasuk tokenisasi dan proyek terkait DePIN; dan memulai proses pengembangan desain aturan, pembebasan pengecualian, dan interpretasi komite untuk meletakkan dasar bagi kerangka peraturan yang berkelanjutan dan stabil.

Tuan Presiden, bisakah Anda memberi kami pratinjau tentang perkembangan apa yang dapat kita harapkan dalam hal regulasi kripto tahun ini?

Atkins: Kami memiliki banyak pekerjaan yang harus dilakukan. Selain terus berkomunikasi tentang pekerjaan legislatif penting yang dilakukan di Kongres, seperti yang Anda sebutkan, kami juga akan memajukan upaya regulasi melalui “Project Crypto”. Proyek ini sekarang dilakukan sebagai inisiatif bersama dengan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).

Seperti yang Anda ketahui, salah satu dari kami sendiri - Mike Selig - sebelumnya diperkenalkan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) oleh Komisaris Hester M. Peirce sebagai Kepala Penasihat untuk Gugus Tugas Kripto di kantor saya. Dia sekarang menjadi Ketua CFTC. Bersama-sama, kami berencana untuk memajukan serangkaian hal penting – harmonisasi peraturan, pembuatan aturan bersama – untuk membentuk jalur regulasi kolaboratif yang belum pernah terjadi sebelumnya, terutama mengingat bahwa kedua lembaga sering “bentrok” di batas-batas peraturan di masa lalu.

Untuk SEC, saya berharap Komite dan staf untuk fokus pada hal-hal berikut dalam beberapa minggu dan bulan mendatang:

• **Dokumen kerangka kerja di tingkat komite:**Jelaskan bagaimana kami memandang aset kripto yang mungkin merupakan “kontrak investasi” dan oleh karena itu diatur. Bagaimana kontrak investasi terbentuk? Dan bagaimana cara menghentikannya?
• **Pengecualian Inovasi:**Izinkan perdagangan terbatas beberapa sekuritas tokenisasi di platform baru untuk dieksplorasi dalam praktik dan secara bertahap membentuk kerangka peraturan jangka panjang.
• **Proposal pembuatan aturan:**Tetapkan jalur yang lebih masuk akal dan dapat ditindaklanjuti untuk memungkinkan pelaku pasar mengumpulkan dana dalam skenario yang terkait dengan penjualan aset kripto.
• **Surat Tidak Ada Tindakan dan Perintah Pengabaian:**Memberikan kejelasan lebih lanjut, termasuk dalam menanggapi pertanyaan tentang apakah produk seperti dompet dan antarmuka pengguna (UI) lainnya harus didaftarkan berdasarkan Undang-Undang Sekuritas dan Bursa; Jika bukan merupakan objek terdaftar, itu akan diklarifikasi.
• **Perumusan Aturan Kustodian Broker-Dealer:**Pekerjaan pembuatan aturan sedang berlangsung bagi broker-dealer untuk menyimpan “aset kripto non-keamanan”, termasuk stablecoin pembayaran.
• **Perumusan aturan modernisasi agen transfer:**Dorong pembaruan pada sistem agen transfer untuk mengakomodasi peran yang mungkin dimainkan blockchain dalam pencatatan.
• **Panduan Tambahan dan Surat Tanpa Tindakan:**Panduan tambahan dan surat tanpa tindakan terus digunakan untuk membantu pelaku pasar memahami bagaimana aturan yang ada berlaku dalam konteks faktual spesifik mereka.

PeirceKedengarannya seperti banyak pekerjaan, tetapi bagi kami “pecinta aturan sekuritas”, ini sedikit seperti Olimpiade - hampir sama menariknya dengan menyelam di trek dengan kecepatan 80 mil per jam, lepas landas dan melakukan manuver yang sulit, atau melakukan backflip setelah melakukan lompatan empat kali lipat di atas es. Meskipun kami tidak se"dramatis" juara Olimpiade, kami memiliki kesempatan langka untuk meninjau kembali sejumlah besar masalah peraturan yang kompleks dalam konteks teknologi baru ini. Tugas ini juga membutuhkan “keterampilan udara”, dan kami tidak ingin melukai atau mematahkan apa pun – satu-satunya hal yang harus dipecahkan adalah hambatan peraturan yang tidak perlu dan menghambat kemajuan teknologi.

Saya ingin meluangkan waktu sejenak untuk berbicara tentang “pengecualian inovasi” terlebih dahulu. Harapan dan kekhawatiran yang ditimbulkannya mungkin perlu didinginkan secara moderat. Faktanya, cara orang membicarakannya sekarang mengingatkan saya pada mereka yang membeli loker yang ditinggalkan: mereka yakin bahwa pasti ada lukisan langka dan peti penuh emas batangan yang tersembunyi di lemari. Demikian pula, ada yang yakin bahwa pengecualian inovasi dapat menyelesaikan semua masalah peraturan mereka dalam satu gerakan.

Di sisi lain, beberapa orang di keuangan tradisional (TradFi) tampaknya berpikir bahwa ada monster di loker ini yang akan dibuka – yang akan menelan seluruh sistem keuangan tradisional dengan cara yang jelek. Mereka khawatir bahwa pengecualian inovasi akan membuat perusahaan kripto mengabaikan semua aturan. Kedua faksi kemungkinan pada akhirnya menemukan bahwa pengecualian inovasi tidak “mengganggu” seperti yang dipikirkan kedua belah pihak. Ini akan menjadi langkah penting dalam mempromosikan integrasi sekuritas tokenisasi yang lebih lancar ke dalam sistem keuangan yang ada, tetapi tidak akan mengubah seluruh sistem keuangan dalam semalam.

Apa yang kami lakukan sekarang masih bertahap – seperti biasa. Tujuannya adalah untuk mempromosikan penyerapan teknologi baru ke dalam sistem dengan cara “pertumbuhan alami”: untuk membuat sistem lebih dinamis dan tangguh, sekaligus memungkinkannya melayani investor, bisnis, dan pengguna modal lainnya dengan lebih efektif. Paul, harap spesifik tentang seperti apa pengecualian inovasi yang Anda bayangkan.

Atkins: Saya ingin mempertimbangkan untuk membuat “pengecualian inovasi” yang akan memungkinkan petahana keuangan tradisional dan lembaga crypto-native untuk bereksperimen dalam batas-batas tertentu. Misalnya, pelaku pasar diizinkan untuk memperdagangkan sekuritas tokenisasi tertentu melalui pembuat pasar otomatis (AMM), meskipun mekanisme tersebut mungkin tidak “dikendalikan” oleh satu orang atau kelompok. Menurut pendapat saya, pelaku pasar harus dapat berinteraksi dengan aplikasi terdesentralisasi di blockchain terbuka dan tanpa izin selama mereka mau. Tetapi saya juga berharap bahwa banyak orang Amerika akan lebih suka memiliki hak asuh perantara dan berdagang atas nama mereka. Pilihan apakah akan menggunakan perantara harus dibuat oleh investor individu, bukan oleh SEC. Saya juga ingin membahas apakah “pelabuhan aman” harus disediakan bagi peserta yang sebenarnya dapat memfasilitasi transaksi tersebut.

Secara khusus, saya ingin mengeksplorasi bagaimana penerbit yang tertarik untuk mentokenisasi sekuritas mereka dapat bekerja sama dengan agen transfer atau agen tokenisasi lainnya untuk mentokenisasi sekuritas mereka sehingga dapat diperdagangkan secara on-chain melalui AMM atau sistem perdagangan, lingkungan, atau platform lain yang menyediakan likuiditas terdesentralisasi. Di sepanjang jalur potensial ini, pengecualian inovasi akan membatasi ukuran transaksi (volume) dan dapat memberikan pengecualian untuk beberapa aturan dan persyaratan lain sampai batas tertentu yang mungkin tidak relevan dengan cara teknologi beroperasi. Pembeli dan penjual sekuritas tokenisasi harus melalui proses daftar putih. Pengecualian akan bersifat sementara tetapi akan berlangsung cukup lama untuk memungkinkan kami menilai apakah aturan baru perlu diberlakukan di masa mendatang, aturan yang ada akan diubah untuk memungkinkan transaksi tersebut berlanjut dalam kondisi yang sesuai, dan untuk memungkinkan setiap pihak yang berkepentingan yang perlu menyelesaikan pendaftaran untuk menyelesaikan pendaftaran. Saya menyambut umpan balik tentang opsi potensial ini.

Peirce: Terima kasih telah membawa kami untuk “melirik loker” terlebih dahulu. Tidak ada Picasso, tetapi juga tidak ada monster yang mengerikan. Ini hanya langkah demi langkah yang dapat dipelajari oleh pelaku pasar, dan juga dapat membantu kita bergerak menuju kerangka peraturan “sesuai dengan tujuan” yang berkelanjutan dalam jangka panjang. Berbicara tentang hal-hal baru, Anda dan saya telah melihat demo yang menunjukkan kepada kita bagaimana teknologi ini, seperti pertukaran terdesentralisasi, bekerja. Apakah ada sesuatu yang menonjol bagi Anda dalam apa yang Anda lihat?

AtkinsAspek yang menarik dari teknologi ini adalah bahwa persyaratan kepatuhan dapat “disematkan” ke dalam kode kontrak pintar. Misalnya, pendiri perusahaan dapat menulis janji mereka untuk tidak “menjual kembali sekuritas mereka untuk jangka waktu tertentu” langsung ke dalam kontrak pintar yang mengelola sekuritas tokenisasi. Demikian pula, blockchain dapat digunakan untuk menata ulang cara penerbit berkomunikasi dengan pemegang. Selain itu, teknologi pelestarian privasi seperti bukti tanpa pengetahuan dapat merevolusi cara kita mencapai tujuan peraturan Undang-Undang Kerahasiaan Bank. Di bawah model ini, orang Amerika tidak harus menyerahkan privasi mereka kepada lembaga keuangan tanpa syarat, dan biaya kepatuhan dengan perantara ini akan lebih rendah.

Peirce: Kedengarannya menjanjikan. Saya selalu sangat prihatin bahwa pengawasan keuangan terlalu tertanam dalam sistem keuangan kita. Orang Amerika sekarang memiliki kesempatan untuk menggunakan teknologi baru untuk melindungi diri mereka dari pelaku kejahatan sekaligus melindungi negara kita dari ancaman musuh. Kita harus memanfaatkan momen ini untuk menegaskan kembali pentingnya privasi keuangan bagi keselamatan rakyat Amerika.

Sekarang mari kita bicara tentang “gajah di dalam ruangan”: apa pendapat Anda tentang penurunan harga aset kripto baru-baru ini? Haruskah perhatian peraturan difokuskan pada masalah ini sekarang? Haruskah regulator panik, atau bahkan peduli dengan penurunan harga?

Atkins: Tanggung jawab regulator adalah untuk tidak khawatir tentang fluktuasi pasar harian; Peran kami adalah memastikan bahwa pelaku pasar memiliki akses ke pengungkapan yang mereka butuhkan untuk membuat keputusan investasi yang tepat. Baik membeli saham, logam mulia, atau aset kripto, jika satu-satunya fokus seseorang adalah pada “angka yang naik selamanya”, dia kemungkinan besar akan kecewa. Pasar akan naik di bawah pengaruh berbagai faktor, dan juga akan jatuh di bawah pengaruh berbagai faktor. Hal terpenting yang dapat kita lakukan sebagai regulator adalah memastikan bahwa sistem aturan kelas aset yang kita atur memberikan informasi yang diperlukan kepada pelaku pasar untuk mengekspresikan penilaian dan emosi mereka tentang pasar melalui keputusan seperti apakah akan membeli aset yang relevan.

Peirce: Saya setuju. “Angka turun” adalah slogan populer saat ini, dan beberapa kritikus kripto bahkan “turun ke jalan untuk merayakannya.” Dalam bahasa Jerman, reaksi ini dapat disebut “Schadenfreude”, yang secara kasar diterjemahkan menjadi “schadenfreude” – bahagia tentang kehilangan atau kehancuran orang lain. Di sini, kita dapat menyebut sikap mereka “Ethbelowthreeglee” atau “Bitcoinunderseventylevity”.

Tetapi tanggapan terbaik terhadap kritik ini adalah tidak terburu-buru mencari semacam perubahan peraturan untuk “mengembalikan angka.” Tentu saja, memberikan aturan yang lebih jelas melalui undang-undang dan peraturan dapat membantu menciptakan lingkungan yang ramah bangunan. Tetapi regulasi bukanlah “sumber” nilai. Anda harus membuat apa yang benar-benar diinginkan dan benar-benar dibutuhkan orang. Hanya dengan begitu dukungan bipartisan yang lebih luas dapat dimenangkan di Washington – dan jika orang benar-benar menggunakan sesuatu, pemerintah akan kurang mau mengambilnya.

Bapak Presiden, dapatkah Anda berbagi beberapa pelajaran yang dipetik dari bagaimana inovator dapat berinteraksi secara lebih efektif dengan sistem peraturan dan berhasil mendorong kepatuhan dan inovasi, berdasarkan pengalaman bertahun-tahun Anda bekerja di pasar modal?

AtkinsSaya setuju dengan Anda bahwa di Washington, membangun hal-hal berguna yang benar-benar diinginkan dan benar-benar dibutuhkan orang berbicara banyak dalam diri mereka sendiri. Jika teknologi ini dikembangkan dan diterapkan dengan hati-hati, itu dapat memiliki dampak transformatif pada sistem keuangan karena sekuritas bergerak on-chain. Misalnya, tokenisasi aset dapat mengubah sistem keuangan seperti yang kita kenal dengan mempersingkat siklus penyelesaian, memfasilitasi aliran agunan dan dividen, memfasilitasi pemungutan suara proksi, atau memudahkan orang untuk membangun dan mengelola portofolio “disesuaikan dan terdesentralisasi”. Kami siap bermitra dengan pengusaha yang berkomitmen untuk membangun masa depan yang lebih baik.

Saya enggan mengulangi slogan yang sering diejek dari pemerintahan sebelumnya, tetapi saya masih ingin mengatakan, “Masuklah dan bicaralah dengan kami.” Kami tidak akan “memihak” aset atau teknologi tertentu, kami juga tidak akan menjadi advokat Anda, tetapi kami ingin pasar kami tetap terbuka untuk orang-orang yang menawarkan produk dan layanan baru. Aturan kami seharusnya tidak menjadi penghalang inovasi – terutama ketika inovasi ini memajukan tujuan peraturan kami untuk melindungi investor, memfasilitasi pembentukan modal, dan mempertahankan pasar yang adil, teratur, dan efisien.

Peirce: Anda memiliki keseimbangan yang baik dari itu. Kami bukan “pemandu sorak” untuk aset baru atau teknologi baru, tetapi kami ingin pasar menyambut orang-orang yang memiliki ide dan mencoba meningkatkan cara kerja pasar. SEC tidak selalu cukup ramah di masa lalu. Regulasi, jika dilakukan dengan buruk, dapat merampas publik Amerika dari manfaat yang dapat mereka nikmati.

Misalnya, di masa lalu, kami enggan berkomunikasi secara konstruktif dengan penerbit token, yang mengarah pada hasil yang tidak biasa: token yang tidak memberikan hak substansial apa pun kepada pemegangnya cenderung tidak menarik perhatian peraturan negatif daripada yang melakukannya. Akibatnya, kita sekarang berada di dunia di mana sebagian besar token tidak memberikan hak apa pun kepada pemegangnya.

Saya harap kita sampai pada titik di mana pengembang proyek tidak lagi takut untuk merancang token yang memiliki klaim atas aliran pendapatan dan karena itu merupakan sekuritas. Paul, apa kondisi dan perubahan yang perlu kita lakukan untuk mencapai keadaan di mana “orang mampu menerbitkan token yang secara alami termasuk dalam kategori sekuritas”?

Atkins: Kita perlu bergerak maju dengan apa yang kita lakukan – menyediakan aturan dan jalur yang lebih jelas tentang bagaimana sekuritas tokenisasi selaras dengan kerangka peraturan yang ada dan bagaimana perantara beroperasi sesuai saat memperdagangkan dan menyimpan sekuritas tokenisasi atas nama klien mereka. Pekerjaan ini hanya dapat dilakukan secara kolaboratif; Kami menyambut pendapat dari semua pihak, termasuk lawan kripto yang tenggelam dalam “Schadenfreude” (schadenfreude).

Saya mendorong semua orang di sini untuk memikirkan atribut apa yang harus dimiliki token agar benar-benar berguna bagi orang-orang; Kemudian bergabunglah dengan kami dalam mendorong kerangka peraturan yang mengakomodasi dan mendukung atribut ini tanpa mengorbankan tujuan peraturan penting kami. Tentu saja, proses ini membutuhkan waktu. Inovator tidak perlu menunggu perubahan ini diterapkan sepenuhnya sebelum mereka mulai membangun. Meskipun kami terlibat dalam diskusi dan penilaian yang lebih makro tentang apakah perubahan mendasar pada sistem aturan diperlukan, berkomunikasi dengan kami untuk melihat apakah ada jalur kepatuhan yang layak untuk aturan yang ada di bawah fakta spesifik dan struktur bisnis Anda mungkin merupakan langkah transisi yang diperlukan.

Peirce:P Aul, Anda dikenal optimisme Anda bahkan dalam keadaan sulit. Apakah Anda memiliki saran penutup untuk pendengar yang sedang melalui siklus pasar kripto yang sulit?

Atkins: Bekerja keras untuk membangun apa yang benar-benar penting. Beginilah cara “Schadenfreude” dapat diubah menjadi “Freudenfreude” – jenis kegembiraan yang benar-benar kita rasakan bahagia ketika orang lain berhasil. Cokelat hitam dan Diet Coke dalam jumlah sedang dapat membantu, tetapi hal-hal seperti Celcius dan Zyn harus dalam jumlah sedang.