Memahami pasar global sejak 2026 dalam satu artikel: Apa yang sedang naik? Mengapa pasar saham AS tidak berkinerja baik? Apakah tren ini akan berlanjut?

Goldman Sachs percaya bahwa siklus ekonomi masih awal, tetapi valuasi pasar dari beberapa target terlalu tinggi.**Diharapkan saham AI dan teknologi akan berfluktuasi pada level tinggi, dan dana akan terus mengalir ke aset siklus “murah”.**Investor harus mewaspadai sektor dengan valuasi tinggi, merangkul pasar negara berkembang dan sektor ekonomi lama yang telah diuntungkan dari pemulihan, dan merespons volatilitas dan diferensiasi di masa depan dengan alokasi yang terdiversifikasi.

Menurut meja perdagangan pengejar angin, Goldman Sachs merilis laporan pada 19 Februari, “Pandangan Pasar Global: Angin Belakang Siklus, Angin Hambat Penilaian”, menunjukkan kontradiksi inti pasar global pada tahun 2026: siklus ekonomi masih awal, tetapi siklus pasar terlambat. Ini berarti meskipunData makroekonomi terus menguat, tetapi “valuasi tinggi” di beberapa pasar ekuitas dan kredit telah menjadi titik rentan.

Bagi investor, ini menciptakan arah investasi yang jelas,Rangkul aset siklus yang telah diuntungkan dari pemulihan ekonomi tetapi masih bernilai murah, sambil waspada terhadap AI dan saham teknologi besar yang telah naik terlalu banyak.

Secara khusus, saham pasar negara berkembang, dolar Australia, tembaga, dan sektor barang modal dan material di saham AS naik tajam, sementara tema AI/teknologi besar, yang sebelumnya memimpin kenaikan, mengalami fluktuasi tajam.Goldman Sachs percaya bahwa ada ruang bagi rotasi siklus ini untuk berlanjut.

Data ekonomi tetap kuat: pasar meremehkan prospek pertumbuhan

**Data pertumbuhan terus mendukung kinerja aset siklus.**Indeks ISM AS terus meningkat selama beberapa bulan terakhir, dengan indeks kejutan data berubah positif dan pasar tenaga kerja stabil.

Secara global, PMI manufaktur pasar maju mencapai level tertinggi dalam setahun terakhir pada bulan Januari, dan PMI manufaktur pasar negara berkembang juga naik dari bulan ke bulan.

Data Goldman Sachs menunjukkan bahwaPasar masih memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS di bawah perkiraan setahun penuh sebesar 2,5%. Ini berarti bahwa masih ada ruang bagi pasar untuk lebih meningkatkan ekspektasi siklus.

Lebih penting lagi, selain pelonggaran kondisi keuangan AS dan dukungan fiskal,**Belanja fiskal Jerman mendorong pemulihan momentum industri Jerman.**Setelah Partai Demokrat Liberal Jepang memenangkan kemenangan telak dalam pemilu, dukungan keuangan juga akan diperkuat.

Lebih dari sekadar siklus: “pengembalian fisik” aset ekonomi lama

Kinerja pasar sejauh ini di tahun 2026 menghadirkan dua karakteristik yang luar biasa. Yang pertama adalah kinerja pasar saham non-AS yang kuat yang berkelanjutan. Kedua, kinerja industri tidak hanya diferensiasi siklus/defensif:Komoditas dan industri berkinerja baik, seperti halnya subsektor siklus seperti pembangun rumah AS dan bank regional, tetapi bahan pokok konsumen juga berkinerja kuat.

**Hal ini mencerminkan bahwa pasar mengalokasikan kembali dari saham teknologi mahal ke eksposur yang lebih murah, terutama di area yang tertinggal dalam beberapa tahun terakhir, mendorong “nilai” untuk mengungguli “pertumbuhan”.**Tetapi pasar juga memberi penghargaan kepada mereka yang mendapat manfaat dari eksposur siklus pemulihan industri global tradisional, sektor padat modal dari ekonomi lama yang telah lama kekurangan input modal.

Kinerja buruk saham AS yang terus berlanjut dapat dipahami dari dua dimensi ini:Pasar AS mahal, memiliki atribut “pertumbuhan” yang lebih berat, dan secara tradisional kurang leverage daripada ekuitas global lainnya seperti Jepang, Eropa, atau pasar negara berkembang.

Tema AI mengalami benjolan: volatilitas menjadi norma

Latar belakang topik terkait AI menjadi lebih menantang.**Goldman Sachs percaya bahwa peningkatan produktivitas yang dibawa oleh AI adalah nyata, dan masih ada ruang untuk pengembangan dalam cerita investasi makro.**Tetapi pasar telah melebih-lebihkan harga pendapatan ini, terutama terkonsentrasi pada perusahaan yang terlibat langsung dalam ledakan AI, sementara ledakan belanja modal yang dibiayai utang telah meningkatkan perhatian.

Sementara perkiraan belanja modal hyperscaler telah meningkat tajam, model dan aplikasi baru menunjukkan peningkatan kemampuan.Tetapi kabar baik ini telah memicu reaksi pasar negatif dan rotasi tajam dari posisi yang ramai.

Pasar khawatir tentang konsumsi arus kas penyedia layanan cloud hyperscale dan potensi gangguan penyedia perangkat lunak dan beberapa sektor keuangan/real estat.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa ada diferensiasi ekstrem dalam sektor terkait AI, mengingat kecepatan inovasi, skala investasi, dan nilai yang telah terakumulasi dalam saham teknologi terkait AI.Volatilitas tema AI akan bertahan untuk waktu yang lama.

Aset inti tenang, dan pasar marjinal berada dalam gejolak

Rotasi yang intens di dalam pasar saham menyoroti fenomena lain yang akan muncul pada tahun 2026. Untuk banyak aset makro inti,Volatilitas seperti suku bunga AS, indeks saham pasar maju utama, dan mata uang utama tetap moderat. Tetapi pada saat yang sama, pasar saham AS sangat berbeda, indeks non-AS seperti Korea Selatan, dan komoditas seperti emas dan perak sangat fluktuatif.

Perlu dicatat bahwa terlepas dari volatilitas moderat indeks saham AS saat ini, volatilitas tersirat dari S&P 500 selama jatuh tempo yang lebih lama (1 dan 2 tahun) terus naik ke level tertinggi baru year-to-date. Goldman Sachs percaya bahwaPosisi volatilitas panjang yang sangat berkorelasi negatif dengan saham dan lebih likuid adalah penambahan portofolio yang baik.

Di pasar kredit, Goldman Sachs tetap berhati-hati terhadap kredit, meskipun ketahanan dan rekor penerbitan pada bulan Januari diserap dengan baik. Volatilitas yang lebih tinggi dan potensi redistribusi pendapatan skala besar antara perusahaan dan industri menimbulkan risiko penurunan, dan spread ketat mungkin tidak memberikan kompensasi yang memadai.

Pendorong lama dan baru dari pelemahan dolar

Depresiasi dolar berlanjut hingga tahun 2026, tetapi pendorongnya telah berkembang. Tren euro-sentris pada paruh pertama tahun 2025 dan fokus pada carry trading di paruh kedua tahun ini masih terlihat.

Pada saat yang sama,Dolar melemah terhadap euro lagi pada bulan Januari karena tarif dan kekhawatiran independensi Fed. Kinerja saham AS yang buruk terhadap Eropa dan Jepang juga memberikan dorongan baru untuk diskusi diversifikasi dan lindung nilai.

Mata uang sejalan dengan pandangan siklus global, dolar Australia, rand Afrika Selatan, peso Chili dan real Brasil, yang berada di persimpangan beta siklikal, eksposur komoditas dan valuasi murah, adalah pemenang terbesar terhadap dolar.

Kedua, kebijakan valuta asing di banyak negara mendapat perhatian lebih, terutama mata uang Asia yang menjadi sangat murah pada valuasi jangka panjang yang relatif panjang.

Strategi investasi: Terus bertaruh pada siklus, tetapi pilih yang murah

**Goldman Sachs percaya bahwa masih ada ruang bagi pasar untuk lebih meningkatkan ekspektasi pertumbuhannya.**Angin belakang ini akan terus mendukung mata uang siklus dan sektor siklus tradisional, terutama yang masih bernilai relatif murah. Meningkatnya volatilitas dan kompleksitas seputar topik AI kemungkinan akan tetap ada.

Meskipun pasar yang paling intens mungkin masih berada di dalam indeks utama, kemungkinan akan secara berkala tumpah ke volatilitas tingkat indeks dan menaikkan bagian bawah dari waktu ke waktu. Kombinasi ini masih mendukungDiversifikasi kepemilikan ekuitas, pertahankan eksposur yang sehat ke non-AS (termasuk pasar negara berkembang), dan posisi long pada volatilitas indeks jangka panjang.

Dalam konteks ini, suku bunga inti lebih seperti aset lindung nilai, terutama dengan latar belakang inflasi moderat. Setelah rebound baru-baru ini, risiko yang lebih mungkin dalam jangka pendek adalah imbal hasil akan naik lagi, terutama jika pasar tenaga kerja AS terus stabil.

Dalam hal lindung nilai yang lebih luas, Goldman Sachs percaya bahwaAda ruang bagi emas untuk naik lebih jauh, seperti halnya harga energi, terutama jika risiko geopolitik di Timur Tengah memanas lagi.

Konten luar biasa di atas berasal dari meja perdagangan yang mengejar angin.

Untuk interpretasi yang lebih rinci, termasuk interpretasi waktu nyata, penelitian garis depan, dll., silakan bergabung [**Anggota tahunan Chasing Wind Trading Desk ▪**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d38f62dc54-da3cfc5934-8b7abd-d8d215)

Peringatan risiko dan penafian

          

            Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak memperhitungkan tujuan investasi tertentu, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pendapat, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini konsisten dengan keadaan spesifik mereka. Berinvestasilah sesuai dengan risiko Anda sendiri.