Pratinjau Saham Baru | Xingyuan Material: Pertumbuhan Pendapatan Stabil vs Tekanan Keuntungan, Apakah Raksasa Membran Lithium Mampu Mencapai "A+H" Masih Bisa Diharapkan?

Pembuat membran pemisah lithium terkemuka dunia—Shenzhen Xingyuan Material Technology Co., Ltd. (300568.SZ) kembali menembus pasar “A+H”. Menurut pengungkapan dari Hong Kong Stock Exchange pada 30 Januari, Xingyuan Material telah mengajukan permohonan pencatatan di papan utama HKEX, dengan CITIC Construction International sebagai sponsor eksklusifnya. Perusahaan ini sebelumnya telah mengajukan permohonan ke HKEX pada 7 Juli 2025.

Berdasarkan prospektus yang dirilis, dana yang dikumpulkan dari penawaran kali ini akan difokuskan pada empat arah utama: pertama, pengembangan produk baterai solid-state, film fungsi lainnya, dan membran pemisah baterai lithium generasi baru; kedua, penyempurnaan penempatan kapasitas produksi global, termasuk pembangunan basis produksi di Malaysia, Amerika Serikat, dan lokasi luar negeri lainnya; ketiga, investasi pada perusahaan yang fokus pada bahan membran baterai baru dan bidang semikonduktor; keempat, pelunasan pinjaman basis luar negeri dan penambahan modal kerja.

Produsen membran pemisah baterai lithium terbesar kedua di dunia

Menurut prospektus, Xingyuan Material adalah produsen membran pemisah baterai lithium yang didirikan pada tahun 2003, dengan pengalaman lebih dari 20 tahun dalam penelitian, produksi, dan penjualan membran pemisah baterai lithium. Perusahaan adalah yang pertama berhasil mengekspor massal membran pemisah baterai lithium, serta merupakan salah satu dari sedikit perusahaan di China yang menguasai tiga teknologi produksi: proses kering, basah, dan pelapisan membran.

Membran kering dibuat melalui proses peregangan satu arah atau dua arah dari bahan poliolefin, membentuk struktur berpori mikro. Teknologi ini relatif sederhana dan biaya rendah, banyak digunakan di pasar menengah dan rendah. Membran basah menggunakan prinsip pemisahan fase termal, dengan pelarut organik dengan titik didih tinggi sebagai pelarut pengencer, dicampur dengan resin poliolefin, kemudian diekstrusi, didinginkan, dan diregangkan dua arah, menghasilkan struktur berpori yang lebih seragam dan pori-pori yang lebih kecil, sehingga dapat meningkatkan densitas energi dan umur siklus baterai secara efektif, biasanya digunakan untuk baterai lithium kelas atas. Membran pelapisan dilakukan dengan melapisi satu atau kedua sisi membran dasar yang dibuat dari proses kering atau basah dengan bahan pelapis seperti aluminium oksida keramik dan PVDF sebagai perekat, untuk meningkatkan stabilitas termal, ketahanan oksidasi, daya rekat, dan keamanan dari membran dasar.

Perusahaan menunjukkan performa unggul dalam berbagai indikator kunci performa membran baterai, termasuk ketebalan, porositas, penyusutan termal, permeabilitas udara, dan kekuatan tusuk. Perusahaan melayani produsen baterai lithium terkemuka dunia seperti LG Energy Solution, Samsung SDI, Farasis, Murata, SK On, SAFT, CATL, BYD, Guoxuan High-tech, CALB, EVE Energy, dan Sunwoda.

Saat ini, perusahaan telah membangun enam basis produksi di China. Basis produksi luar negeri di Eropa, Asia Tenggara, dan Amerika Serikat sedang dalam tahap pembangunan. Dalam hal inovasi, perusahaan telah mendirikan pusat R&D di China, Jepang, dan Swedia, serta berencana membangun lebih banyak pusat R&D di Asia Tenggara dan Amerika Serikat. Jaringan yang terus berkembang ini mendukung basis pelanggan yang luas, termasuk lebih dari 100 produsen baterai lithium terkemuka di seluruh dunia.

Menurut data dari Frost & Sullivan, selama lima tahun berturut-turut, volume pengiriman membran baterai lithium Xingyuan Material menempati posisi kedua secara global, dengan pangsa pasar global meningkat dari 11% pada 2020 menjadi 14,4% pada 2024. Pada 2024, perusahaan menguasai sekitar 17,1% pangsa pasar, menempati posisi kedua di pasar membran baterai di China. Berdasarkan volume pengiriman, pada 2024, perusahaan menempati posisi pertama di pasar membran kering secara global, dan posisi kedua di pasar membran basah.

Pendapatan stabil dengan tekanan harga produk membatasi ruang keuntungan

Menurut pengamatan dari APP Caijing Zhitong, kondisi operasional Xingyuan Material menunjukkan karakteristik fase yang jelas, di mana meskipun skala terus berkembang, perusahaan juga menghadapi tekanan profitabilitas akibat meningkatnya kompetisi industri.

Dari segi pendapatan, dari 2022 hingga 2024, pendapatan operasional perusahaan masing-masing sebesar 2,867 miliar yuan, 2,982 miliar yuan, dan 3,506 miliar yuan; sembilan bulan pertama 2025 mencapai 2,932 miliar yuan, meningkat 13,7% YoY, didukung oleh pelepasan kapasitas luar negeri dan pengiriman pesanan dari pelanggan utama. Namun, fluktuasi tingkat keuntungan secara langsung mencerminkan dampak dari meningkatnya kompetisi industri. Dari 2022 hingga 2024, laba bersih tahunan masing-masing sebesar 748 juta yuan, 594 juta yuan, dan 371 juta yuan, menunjukkan tren penurunan tahunan; sembilan bulan pertama 2025 laba bersih mencapai 141 juta yuan, turun 59,9% YoY. Penurunan profitabilitas ini juga tercermin dari margin laba kotor dan margin laba bersih, yang masing-masing dari 44,8%, 43,3%, dan 28,1% serta 26,1% pada 2022, menurun secara konsisten hingga sembilan bulan pertama 2025 menjadi 21,3% dan 4,8%.

Penurunan laba Xingyuan Material sebagian besar disebabkan oleh struktur kapasitas industri yang berlebih, yang menyebabkan perang harga dan secara langsung mengurangi ruang keuntungan perusahaan. Sebagai contoh, pada 2024, harga jual rata-rata membran kering, basah, dan pelapisan masing-masing turun menjadi 0,35 yuan, 0,81 yuan, dan 1,25 yuan per meter persegi, penurunan sebesar 38,6%, 23,6%, dan 39,2% YoY. Meskipun perusahaan berusaha menekan biaya melalui optimalisasi proses produksi dan efek skala, penurunan harga produk jauh melebihi pengurangan biaya, sehingga secara signifikan mengurangi margin keuntungan. Pada sembilan bulan pertama 2025, harga jual rata-rata ketiga produk turun menjadi 0,86 yuan per meter persegi, turun 6,5% YoY. Di sisi lain, pembangunan basis luar negeri dan ekspansi kapasitas menyebabkan peningkatan depresiasi dan biaya keuangan, yang juga memberi tekanan pada laba, dengan biaya keuangan selama sembilan bulan pertama 2025 mencapai 1,53 miliar yuan, naik 47,3% YoY.

Penurunan laba ini juga mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan secara berantai. Pada 2024, arus kas dari aktivitas operasi bersih sebesar 3,68 miliar yuan, turun 67,5% YoY, menunjukkan berkurangnya kemampuan perusahaan dalam memperoleh kas dari bisnis inti; arus kas dari aktivitas investasi terus negatif selama periode pelaporan, mencerminkan investasi besar dalam ekspansi kapasitas dan R&D; arus kas dari aktivitas pendanaan menunjukkan perusahaan melakukan pembiayaan utang untuk mengatasi tekanan likuiditas, namun juga meningkatkan beban utang. Rasio utang terhadap aset Xingyuan Material meningkat dari 37,4% pada 2022 menjadi 56,9% pada 2024, dan terus naik menjadi 60,8% pada sembilan bulan pertama 2025.

Potensi pertumbuhan industri tetap ada, strategi diversifikasi untuk meraih peluang pertumbuhan

Meskipun menghadapi tekanan profit jangka pendek, prospek jangka panjang Xingyuan Material sangat terkait dengan tren pertumbuhan industri, dengan berbagai faktor positif yang akan memberikan ruang pertumbuhan yang luas.

Menurut laporan Frost & Sullivan, didorong oleh regulasi pemerintah tambahan dan kemajuan teknologi, diperkirakan volume pengiriman pasar membran baterai global akan meningkat dari 27,7 miliar meter persegi pada 2024 menjadi 84,1 miliar meter persegi pada 2029, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 24,8%. Selain itu, didorong oleh peningkatan kapasitas produksi di Eropa, Amerika Serikat, dan ekspansi produsen membran China untuk mendukung rantai pasok baterai lithium global, pangsa pengiriman membran di luar China diperkirakan akan meningkat dari 16% pada 2024 menjadi 34,1% pada 2029, dengan CAGR sebesar 45,3%.

Dalam rangka memanfaatkan peluang pertumbuhan permintaan membran lithium dan pengembangan struktural, Xingyuan Material berencana menggunakan sebagian dana dari penawaran umum untuk R&D produk terkait baterai solid-state, film fungsi lainnya, dan membran baterai lithium generasi baru. Pada aspek baterai solid-state, perusahaan berkomitmen mengembangkan bahan baterai solid-state, membran elektrolit solid-state, dan membran semi-solid-state secara sistematis.

Di bidang bahan semikonduktor, Xingyuan Material mengembangkan bahan keramik berkualitas tinggi seperti aluminium oksida, silikon dioksida, dan bismut, yang dapat digunakan dalam semikonduktor termoelektrik, papan keramik, dan komponen kuarsa. Perusahaan juga berencana menginvestasikan pada perusahaan yang fokus pada bahan membran baterai baru dan bidang semikonduktor untuk meningkatkan teknologi inti dan memperluas portofolio produk, membangun kurva pertumbuhan kedua. Secara spesifik, target investasi potensial perusahaan meliputi produsen bahan baru dan industri semikonduktor yang memiliki teknologi terdepan di bidangnya, guna memperoleh keunggulan kompetitif di industri membran baterai dan bahan semikonduktor di masa depan.

Dalam jangka pendek, Xingyuan Material perlu menghadapi tekanan dari kompetisi harga industri, penurunan laba, dan peningkatan rasio utang, dengan fokus utama pada pemulihan profitabilitas. Dalam jangka panjang, berkat pertumbuhan industri kendaraan listrik dan penyimpanan energi global, serta strategi diversifikasi ke baterai solid-state dan bahan semikonduktor, potensi pertumbuhan industri memberikan peluang besar bagi perusahaan. Bagi investor, nilai investasi Xingyuan Material terletak pada pemulihan profitabilitas yang didukung oleh perbaikan pola permintaan dan penawaran industri, serta kemajuan nyata dalam R&D, realisasi kapasitas luar negeri, dan pengiriman pesanan. Sebagai entitas yang memiliki posisi global terkemuka, hambatan teknologi, dan jaringan globalisasi yang langka, kinerja pasar setelah pencatatan di HKEX patut dipantau secara berkelanjutan.