Novo Nordisk menghadapi tahun penentuan di pasar obat obesitas. Dimulai dengan langkah yang dramatis

Dalam artikel ini

• LLY
• NVO

Ikuti saham favorit AndaBUAT AKUN GRATIS

Mike Doustdar, CEO Novo Nordisk, berbicara di Oval Office selama acara tentang obat penurun berat badan di Gedung Putih, 6 November 2025.

Andrew Caballero-Reynolds | Afp | Getty Images

Novo Nordisk memasuki tahun 2026 dengan momentum dari tahun bersejarah dalam lebih dari satu hal — tetapi minggu-minggu terakhir telah menghadirkan lebih banyak drama daripada yang mungkin diharapkan oleh sebagian besar perusahaan selama satu dekade.

Produsen obat Denmark ini memulai tahun dengan peluncuran eksploitatif dari pil GLP-1 pertama untuk obesitas. Tantangan terbarunya berpusat pada perlindungan pangsa pasar dalam pasar obat penurun berat badan yang blockbuster, sambil harga sahamnya berayun liar.

Minggu ini, Novo menggugat penyedia layanan telehealth pemula Hims & Hers atas dugaan pelanggaran paten dan menerima peringatan dari Food and Drug Administration atas klaim menyesatkan dalam iklan. Semua itu mengikuti proyeksi tahun 2026 yang mengecewakan investor dan sangat kontras dengan saingannya, Eli Lilly.

Sementara Lilly memandu pertumbuhan penjualan sebesar 25% di tahun 2026, Novo memperkirakan bahwa penjualan dan laba bisa menurun hingga 13% tahun ini.

“Cukup banyak yang terjadi dalam minggu terakhir untuk mengisi beberapa volume,” kata analis Deutsche Bank Emmanuel Papadakis pada hari Selasa, saat dia — seperti banyak rekan Wall Street-nya — menurunkan target harga saham setelah proyeksi suram tersebut.

Aliran berita yang cepat ini telah membuat investor merasa terguncang. Sejauh ini tahun kalender ini, saham Novo yang terdaftar di AS telah diperdagangkan dalam rentang dari $43,24 hingga $64,16, kehilangan hingga 14% dalam satu hari saja, lalu kembali naik 10% di sesi berikutnya.

Ikon Grafik Saham

Saham Novo Nordisk yang terdaftar di AS selama sebulan terakhir.

Perkembangan terbaru menambah situasi yang rumit bagi Novo karena risiko tersisih oleh Lilly dan versi campuran semaglutide yang lebih murah, yang merupakan tiruan tidak resmi dari vaksin Wegovy milik Novo.

CEO Mike Doustdar, yang mengambil alih pada Agustus setelah CEO sebelumnya digulingkan karena salah menilai pasar AS dan tantangannya di sana, memiliki rencana untuk mengarahkan perusahaan melalui apa yang disebut sebagai tahun “tunjukkan saya.”

Agenda-nya sangat luas: memberantas tiruan campuran tersebut, mempertahankan permintaan yang kuat untuk pil obesitas yang baru diluncurkan, membangun volume resep di AS, dan membawa pengobatan obesitas dan diabetes generasi berikutnya ke pasar.

Dalam wawancara dengan CNBC pada hari Rabu, Doustdar mengakui tantangan di depan tetapi mengatakan tahun 2026 “juga merupakan tahun pertumbuhan dalam banyak hal.”

“Kami akan memiliki lebih banyak pasien tahun ini daripada sebelumnya, kami akan memproduksi lebih dari tahun lalu dan tahun-tahun sebelumnya,” katanya.

tonton sekarang

VIDEO24:2324:23

CEO Novo Nordisk tentang cakupan Medicare, pil obesitas baru, tekanan harga di AS

Kesehatan dan Ilmu Pengetahuan

Doustdar mengatakan sekitar 246.000 pasien saat ini menggunakan pil Wegovy milik perusahaan, yang diluncurkan pada awal Januari dan sudah melampaui peluncuran awal injeksi GLP-1 yang ada.

“Ini tentu saja memberi tahu saya bahwa meskipun para investor merasakan sedikit hambatan dari sisi harga dan seluruh bisnis seperti yang Anda semua singgung, mereka semoga mulai yakin bahwa seiring waktu hal itu akan hilang dan pertumbuhan akan datang,” kata Doustdar.

Masalah Campuran

Novo berulang kali menyebut apotek campuran sebagai alasan utama perlambatan pertumbuhan penjualannya. Perusahaan memperkirakan 1,5 juta orang Amerika saat ini mengonsumsi obat penurun berat badan tiruan yang ditawarkan oleh Hims & Hers, serta beberapa klinik kesehatan dan apotek campuran.

Perusahaan layanan telehealth seperti Hims telah mendapatkan keuntungan besar dari penjualan versi campuran semaglutide injeksi yang disebut di bawah celah regulasi yang memungkinkan perusahaan lain menjual tiruan obat jika obat bermerek sedang kekurangan pasokan. Meskipun injeksi semaglutide bermerek tidak lagi kekurangan pasokan setelah lonjakan permintaan yang signifikan, perusahaan-perusahaan tersebut terus memasarkan versi yang lebih murah secara massal langsung ke konsumen, menimbulkan pertanyaan hukum.

“Kami memahami mengapa campuran, campuran massal, dimulai. Itu karena kekurangan pasokan. Kami benar-benar tidak mengerti mengapa itu terus berlanjut,” kata Doustdar kepada CNBC pada hari Rabu, mencatat bahwa oposisi Novo tidak ada hubungannya dengan campuran yang diperlukan secara medis untuk kasus individu.

Hims minggu lalu mengumumkan rencana untuk menjual versi campuran dari pil Wegovy yang baru diluncurkan milik Novo dengan harga sekitar $100 lebih murah daripada harga jual resmi Novo, tetapi segera mundur setelah Novo mengatakan akan menggugat atas pelanggaran paten dan FDA mengumumkan tindakan penegakan hukum yang lebih luas terhadap campuran. Badan tersebut juga mengatakan telah merujuk Hims ke Departemen Kehakiman atas potensi pelanggaran.

Situs web Hers yang diatur di laptop di New York, 12 Februari 2025.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

Novo mengajukan gugatan terhadap Hims pada hari Senin atas versi campuran dari semaglutide injeksi dan oral, menambah lebih dari 130 gugatan yang diajukan perusahaan terhadap apotek, klinik kesehatan, dan perusahaan lain yang memasarkan tiruan tersebut.

“Berita hari Kamis lalu tentang pil … dianggap sebagai titik puncak bagi banyak orang,” kata analis Rothschild & Co Redburn Simon Baker kepada CNBC.

Dari sudut pandang regulator AS, menghapus obat yang lebih murah dari pasar saat administrasi Trump menjadikan harga obat yang lebih rendah bagi orang Amerika sebagai prioritas mungkin tidak mudah dijual, kata Baker.

Namun, “ketika kami melihat langkah pada pil tersebut, ada kesadaran bahwa ini sudah sedikit terlalu jauh,” tambahnya. "Anda tidak bisa meluncurkan tiruan pil lima minggu setelah merek diluncurkan.

“Itu akan menghancurkan industri.”

Jika Novo dapat mengendalikan masalah campuran ini, perusahaan berpotensi merebut kembali sebagian pangsa pasar dan membalikkan proyeksi penjualan, kata analis BMO Capital Markets Evan Seigerman.

Doustdar menyebutnya sebagai “sinyal yang sangat kuat” bahwa pemerintah mengakui perjuangan melawan Hims dan “mengartikulasikan hal itu secara sangat terbuka. Kami menyambutnya.”

Tentu saja, tindakan keras pemerintah terhadap campuran tidak akan membuka jalan hanya untuk Novo.

Obat obesitas Lilly, Zepbound, sudah menikmati pangsa pasar yang signifikan, dan perusahaan sedang mempersiapkan peluncuran versi oralnya sendiri.

Perlombaan pangsa pasar

Gambar gabungan menunjukkan pena injeksi Zepbound, obat penurun berat badan Eli Lilly, dan kotak Wegovy, buatan Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

Perlombaan untuk pangsa pasar di AS bisa menjadi keharusan bagi Novo: Segmen penurunan berat badan menyumbang lebih dari setengah penjualannya pada tahun 2025.

Lilly diperkirakan memiliki sekitar 60% dari pasar GLP-1 bermerek secara global, sementara Novo sekitar 39%. Novo juga menyoroti adanya kesenjangan dalam “pangsa preferensi” untuk Wegovy dibandingkan injeksi Lilly.

Zepbound milik Lilly menunjukkan penurunan berat badan yang lebih nyata daripada Wegovy dan telah menjadi obat pilihan di antara pasien dan dokter, meskipun diluncurkan bertahun-tahun setelah obat-obatan Novo.

Di AS, Novo memperkirakan bahwa antara 7 dan 8 dari 10 pasien memilih Lilly.

Sementara itu, di pasar campuran, pangsa tiruan obat Novo jauh lebih besar daripada tiruan Lilly.

“Ini pertanyaan menarik mengapa di pasar bermerek, Lilly memiliki pangsa yang jauh lebih besar daripada Novo, tetapi di pasar tiruan, ada lebih banyak molekul Novo daripada Lilly,” kata Baker. “Kami tidak tahu jawabannya.”

Novo mengandalkan pil Wegovy untuk membantu mengatasi penurunan pangsa pasarnya dan mengatakan bahwa obat ini sudah menjangkau pasien yang benar-benar baru. Doustdar mengatakan bahwa 88% dari orang yang mengonsumsi pil tersebut mengambil dosis awal terendah, menandakan bahwa banyak pasien telah menunggu opsi oral.

Lilly diperkirakan akan meluncurkan pil penurun berat badan pesaingnya, orforglipron, pada kuartal kedua 2026. Investor memantau dengan cermat bagaimana hasilnya, terutama karena Novo pernah kehilangan keunggulan sebagai pelopor.

“Mereka menaruh banyak kekuatan di balik pemasaran [pil Wegovy], termasuk saluran langsung ke konsumen yang diperbarui, yang sedikit terlambat mereka lakukan,” kata analis TD Cowen Michael Nedelcovych kepada CNBC. “Itu tampaknya memberikan hasil.”

Tablet semaglutide Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Doustdar memuji efektivitas pil tersebut, yang setara dengan injeksi Wegovy dan lebih unggul dari obat oral Lilly, berdasarkan uji klinis terpisah. Pil Wegovy menunjukkan penurunan berat badan sekitar 16,6% secara rata-rata dibandingkan sekitar 12,4% secara rata-rata dengan obat oral Lilly.

“Jika Anda menggunakan kedua angka ini, pada dasarnya ada perbedaan 40% antara efektivitas kedua pil ini,” katanya. “Saya pikir ini akan menjadi poin penjualan utama dari pil ini.”

Ketika Lilly akhirnya meluncurkan orforglipron, poin utama pemasaran mereka kemungkinan akan ditujukan untuk meyakinkan pelanggan bahwa pil Wegovy merepotkan karena pembatasan makanan tertentu. Itu membuat keunggulan awal Novo menjadi sangat penting karena memberi mereka kesempatan untuk membangun fondasi dan meyakinkan orang tentang kebalikannya.

Novo berpendapat bahwa persyaratan diet tersebut tidak akan menghambat adopsi. Tetapi analis Leerink Partners David Risinger mengatakan kepada CNBC minggu lalu bahwa hal itu bisa membantu pil Lilly akhirnya menghasilkan penjualan yang lebih besar secara global.

Namun, meskipun penjualan kedua perusahaan mungkin melonjak, harga di seluruh pasar sedang menurun.

Tekanan harga di AS

Pasar GLP-1 menghadapi penurunan harga secara luas setelah kesepakatan “negara paling disukai” yang bersejarah antara perusahaan dan administrasi Trump. Tidak jelas berapa banyak penurunan harga yang dapat diimbangi oleh peningkatan volume.

“Tak peduli seberapa baik kita awalnya mengejar penurunan harga … secara matematis, [itu] membutuhkan waktu sedikit,” kata Doustdar, menambahkan bahwa perusahaan “sangat berharap” dan “bekerja siang dan malam untuk mempercepat peningkatan volume tersebut.”

Para analis sebagian besar percaya bahwa Novo sengaja berhati-hati dengan proyeksi penjualannya, memperhitungkan tekanan harga yang diharapkan.

“Ada beberapa dorongan dan tarik di tahun 2026, beberapa cukup terlihat, beberapa lebih rendah terlihatnya… Saya rasa Novo telah menambahkan hal-hal yang memiliki visibilitas tinggi lebih banyak daripada hal-hal yang visibilitasnya rendah,” kata Baker.

Di mana ada visibilitas lebih tinggi adalah di mana harga turun, generik di Kanada dan beberapa pasar lain, serta pembatasan Medicaid untuk beberapa obat mereka, kata Baker: “Mereka sudah cukup penuh dengan hal-hal negatif ini.”

“Mengingat masalah yang mereka hadapi tahun lalu, mereka tidak ingin berjanji terlalu tinggi dan gagal memenuhi,” katanya.

Panduan Novo kemungkinan tidak memasukkan pengurangan volume obat campuran di pasar, karena pengumuman FDA tentang langkah-langkah “tegas” untuk membatasi campuran GLP-1 datang setelah panduan tersebut dirilis.

Namun, sensitivitas harga konsumen terhadap obat penurun berat badan tetap menjadi hal besar yang tidak diketahui, yang membuat volume yang lebih besar dan lebih banyak titik akses menjadi penting.

Novo memperkirakan cakupan Medicare untuk pengobatan penurunan berat badan, yang diperkirakan akan dimulai akhir tahun ini, akan membuka peluang bagi 15 juta pasien, kata Doustdar kepada CNBC.

Sekitar 67 juta orang Amerika dilindungi oleh Medicare, tetapi “ketika Anda melihat produk kami secara khusus dan kelompok targetnya, saya rasa sekitar 15 juta orang akan menjadi angka yang baik untuk ditargetkan,” kata Doustdar. Meski dia mengatakan akses Medicare ke pengobatan obesitas akan terbuka secara bertahap.

Pengobatan generasi berikutnya

Bendera dengan logo Novo Nordisk berkibar di samping pabrik perusahaan di Hillerod pada 12 November 2025.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

Novo juga mengandalkan harapannya pada obat lain dalam pipeline-nya untuk membantunya merebut kembali pangsa pasar. Termasuk dosis yang lebih tinggi — 7,2 miligram — dari Wegovy, yang sedang menunggu persetujuan FDA dan bisa menjadikan obat ini pesaing yang lebih kuat terhadap Zepbound.

Doustdar mengatakan bahwa dosis yang lebih tinggi membantu pasien kehilangan sekitar 21% berat badan mereka, yang “sangat sejalan” dengan dosis tertinggi Zepbound. Wegovy, di bawah dosis yang disetujui, telah menunjukkan penurunan berat badan sekitar 15% secara rata-rata dalam uji klinis.

“Ketika itu masuk ke pasar, pemikiran saya, harapan saya, adalah bahwa orang akan menyadari, oke, sekarang kita memiliki dua produk dengan efektivitas yang serupa,” kata Doustdar.

Dia menambahkan bahwa “semoga juga akan mengubah dinamika saat kita melangkah ke depan,” merujuk pada meningkatnya preferensi pasar terhadap Zepbound.

Seigerman dari BMO mengatakan sulit untuk mengatakan apakah itu akan terjadi, karena Zepbound sudah mapan sebagai produk terbaik di pasar injeksi.

Novo memperkirakan pengobatan generasi berikutnya yang disebut CagriSema akan masuk pasar akhir tahun ini. Injeksi mingguan eksperimental ini menggabungkan semaglutide dengan cagrilintide, yang meniru hormon usus lain yang disebut amilin.

Novo Nordisk membela hasil uji CagriSema, yang mengecewakan investor, karena hasilnya di bawah target penurunan berat badan rata-rata 25%.

Pada hari Rabu, Doustdar mengatakan bahwa perusahaan “dihukum cukup keras oleh pasar saham” atas hasil tersebut, yang menunjukkan penurunan berat badan sekitar 23%. Tetapi dia mengatakan obat ini akan menjadi “salah satu produk terbaik di luar sana” jika tersedia hari ini.

Untuk menilai efektivitas nyata dari obat ini, “Anda perlu melihat semua data secara bersamaan,” tambahnya, menunjuk pada tiga uji coba fase 3 yang akan datang untuk obat tersebut, termasuk satu studi yang membandingkan CagriSema dengan Zepbound.

Ketika ditanya apakah Novo perlu lebih banyak diversifikasi dari obesitas seperti pesaingnya, Doustdar mengatakan bahwa perusahaan tidak melihat obesitas atau diabetes sebagai penyakit tunggal dan monolitik, dan melihat lebih banyak peluang dalam mengembangkan berbagai terapi khusus dalam kategori tersebut.

Sementara dunia memberi label jutaan pasien hanya sebagai “obese,” dia mengatakan bahwa dasar biologis dan tingkat keparahan kondisi ini sangat bervariasi — dari seseorang yang perlu menurunkan berat badan secara modest hingga seseorang dengan komplikasi serius seperti penyakit hati berlemak yang membutuhkan transplantasi.

Dan seiring pasar matang, penjualan Novo masih tumbuh dari tahun ke tahun berdasarkan mata uang tetap, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dari sebelumnya. Hanya waktu yang akan memberi tahu kapan, atau jika, hal itu akan berubah.

Koreksi: Artikel ini telah direvisi untuk mencerminkan bahwa saham Novo Nordisk telah diperdagangkan dalam rentang $43,24 hingga $64,16 tahun ini. Versi sebelumnya salah menyebutkan rentang waktu dari spread perdagangan.