Pasar Gula Global Menguat Seiring Lonjakan Mata Uang Brasil Memicu Penyesuaian Ulang

Pedagang gula menghadapi sesi yang campuran namun cenderung naik hari ini, dengan kontrak berjangka gula dunia #11 bulan Maret di New York naik 0,14 sen (+0,95%) dan gula putih ICE London bulan Maret menguat 1,10 poin (+0,27%). Di balik kenaikan yang terukur ini terdapat katalisator yang lebih signifikan: nilai tukar real Brasil melonjak ke level tertinggi dalam 20 bulan, memicu aktivitas penutupan posisi pendek yang sementara mendukung harga meskipun faktor fundamental struktural menunjukkan tantangan jangka panjang ke depan.

Pengaruh Real Brasil: Kekuatan Mata Uang Tekan Ekonomi Ekspor

Kekuatan real Brasil yang lebih tinggi menciptakan paradoks bagi produsen gula di negara penghasil terbesar di dunia ini. Ketika mata uang Brasil menguat terhadap dolar AS, hal ini membuat ekspor gula Brasil menjadi kurang kompetitif di pasar global, sehingga mengurangi dorongan penjual untuk mendorong volume secara agresif. Dinamika ini memicu tekanan beli dari trader yang memiliki posisi pendek yang berusaha menutup kerugian—reaksi pasar klasik yang sementara meningkatkan harga.

Namun, jalur produksi Brasil yang mencatat rekor melemahkan jeda singkat ini. Menurut data dari Unica, total produksi gula Brasil dari wilayah Center-South untuk tahun 2025-26 hingga Desember mencapai 40,222 juta ton metrik (MMT), meningkat 0,9% dibanding tahun sebelumnya. Lebih penting lagi, produsen gula mengalokasikan bagian yang lebih besar dari proses pemerasan tebu mereka untuk produksi gula: proporsi ini naik menjadi 50,82% di tahun 2025-26 dari 48,16% tahun sebelumnya. Conab, badan perkiraan hasil panen resmi Brasil, telah menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT, dengan proyeksi bahwa output akan tetap tinggi selama musim saat ini.

Lonjakan Produksi India dan Ekspansi Ekspor: Faktor Tak Terduga dalam Pasokan Global

Sektor gula India mengalami pertumbuhan luar biasa yang mulai membentuk ulang aliran perdagangan global. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi kumulatif India dari 1 Oktober hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dibanding tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan perkiraan musim penuh 2025-26 menjadi 31 MMT dari prediksi sebelumnya 30 MMT—peningkatan sebesar 18,8% dibanding tahun sebelumnya.

Revisi ISMA ini mencakup penyesuaian penting di sisi pasokan: asosiasi memangkas perkiraannya untuk gula yang dialihkan ke produksi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT. Pengurangan ini membuka pasokan tambahan untuk pasar ekspor, berpotensi memperkuat peran India dalam perdagangan global. Pemerintah India telah menunjukkan kesiapan untuk memperluas pengiriman, dengan kementerian pangan menyetujui kuota ekspor sebesar 1,5 MMT untuk 2025-26, sebagai langkah manajemen terhadap apa yang digambarkan pejabat sebagai kelebihan pasokan domestik. Pergeseran kebijakan ini sangat penting: India tetap menjadi produsen terbesar kedua di dunia, dan peningkatan ekspor akan menyuntikkan volume besar ke pasar global yang sudah tertekan.

Dinamika Pasokan Global Menguasai Fundamental Harga

Prospek pasokan gula global telah berubah secara decisif menuju kelebihan pasokan, dengan banyak lembaga perkiraan menaikkan ekspektasi mereka. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus global 2025-26 menjadi 4,7 MMT pada Desember dari 4,1 MMT yang diperkirakan dua bulan sebelumnya. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 MMT di 2025-26 setelah defisit 2,916 MMT di tahun sebelumnya—perubahan besar yang didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan. Model ISO menunjukkan bahwa produksi global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 MMT, sementara trader gula Czarnikow menaikkan perkiraan surplusnya menjadi 8,7 MMT.

Kelebihan pasokan yang terus-menerus ini langsung mempengaruhi harga. Kelebihan pasokan struktural mendorong petani dan pengolah untuk memaksimalkan volume produksi daripada mendukung harga melalui pembatasan pasokan. Produksi gula Thailand diperkirakan akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT menurut Thai Sugar Millers Corp, dengan Thailand sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia. Volume tambahan ini, bersama dengan lonjakan India dan rekor output Brasil, menciptakan lingkungan yang menantang bagi stabilitas harga.

Melihat ke Depan: Proyeksi USDA dan Implikasi Pasar

Departemen Pertanian AS (USDA) memberikan panduan ke depan paling komprehensif dalam laporan 16 Desember. USDA memproyeksikan bahwa produksi gula global tahun 2025-26 akan mencapai rekor 189,318 MMT, naik 4,6% dari tahun sebelumnya, sementara konsumsi manusia diperkirakan hanya meningkat 1,4% menjadi 177,921 MMT. Stok akhir global akan menurun 2,9% menjadi 41,188 MMT, terutama mencerminkan ketidakseimbangan permintaan dan pasokan.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA menawarkan proyeksi spesifik negara: produksi Brasil diperkirakan mencapai rekor 44,7 MMT (+2,3% dari tahun ke tahun), output India akan naik 25% menjadi 35,25 MMT didukung oleh kondisi monsun yang menguntungkan dan perluasan lahan, dan panen Thailand akan meningkat 2% menjadi 10,25 MMT. Proyeksi ini sejalan dengan ekspektasi pasar yang lebih luas tentang lanskap yang terus kelebihan pasokan.

Selain 2025-26, prospek pasokan jangka menengah mungkin memberikan sedikit kelegaan. Konsultan Safras & Mercado memperingatkan bahwa produksi gula Brasil akan menyusut 3,91% menjadi 41,8 MMT di 2026-27 dari perkiraan 43,5 MMT di 2025-26. Ekspor Brasil juga diperkirakan akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT di musim berikutnya. Covrig Analytics memproyeksikan bahwa surplus global akan menyusut secara signifikan menjadi hanya 1,4 MMT di 2026-27, menunjukkan bahwa harga saat ini yang lemah bisa akhirnya mengurangi ekspansi produksi dan menyeimbangkan pasokan.

Bagi investor yang memantau pasar komoditas melalui platform seperti alat analisis gula Barchart, lingkungan saat ini menggambarkan ketegangan klasik antara faktor teknis jangka pendek (kebangkitan mata uang Brasil dan penutupan posisi pendek) dan tekanan fundamental yang luar biasa (pasokan global yang mencatat rekor dan peningkatan ekspor). Sampai siklus pasokan berbalik, harga gula menghadapi resistansi struktural dari pasar global yang terus kelebihan pasokan.