Logam Mulia Melonjak Saat Dolar Melemah di Tengah Ketidakpastian Kebijakan

Pasar logam mulia mengalami rebound kuat pada hari Selasa, dengan harga emas dan perak naik tajam seiring dengan melemahnya dolar AS di berbagai lini. Emas COMEX April melonjak +282,40 poin (+6,07%), sementara perak COMEX Maret melonjak +6,292 (+8,17%), memulihkan sebagian besar kerugian yang terjadi selama dua sesi perdagangan sebelumnya. Rally di logam mulia ini sangat kontras dengan penurunan indeks dolar sebesar -0,21%, mencerminkan pergeseran pasar yang lebih luas menuju diversifikasi aset di tengah ketidakpastian ekonomi dan geopolitik.

Mengapa Dolar Kehilangan Kekuatan

Dolar menghadapi hambatan dari berbagai arah pada hari Selasa. Salah satu pendorong utamanya adalah kekuatan yuan China, yang menguat ke level tertinggi dalam 2,5 tahun terhadap dolar. Momentum mata uang Asia ini menegaskan aliran modal yang semakin besar keluar dari aset AS. Sementara itu, dinamika hasil obligasi berbalik terhadap dolar ketika hasil obligasi Treasury—yang sempat naik di awal sesi—berbalik turun, mengikis keunggulan suku bunga dolar dibandingkan pesaingnya.

Kelemahan dolar semakin kuat seiring dengan penjualan besar-besaran di pasar saham, yang memicu permintaan meningkat terhadap mata uang ini sebagai aset safe haven. Namun, dukungan ini terbukti sementara karena faktor lain kembali mendominasi. Presiden Federal Reserve Richmond, Tom Barkin, memberikan sinyal campuran, menyarankan bahwa prospek ekonomi AS membaik seiring berkurangnya ketidakpastian, meskipun ia mengakui inflasi tetap di atas target 2% Fed dan perekrutan tenaga kerja terkonsentrasi di sejumlah sektor terbatas. Komentarnya memberikan dukungan moderat terhadap dolar meskipun secara umum melemah.

Menambah lapisan kompleksitas, penutupan sebagian pemerintah AS, yang kini memasuki hari keempat, turut membebani mata uang ini. Meski diperkirakan RUU pengeluaran akan melanjutkan pemungutan suara di DPR hari Selasa, ketidakpastian terkait stabilitas fiskal terus menekan dolar. Selain itu, dolar tetap di bawah tekanan dari arus keluar modal karena investor asing menilai ulang kepemilikan AS mereka di tengah kekhawatiran tentang defisit federal yang membesar dan fragmentasi politik.

Komentar Presiden Trump yang menyatakan kenyamanan terhadap kelemahan dolar juga melemahkan daya tarik mata uang ini. Penunjukan Keven Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya—yang dianggap lebih hawkish dibanding kandidat lain—memberikan dukungan sementara minggu lalu, tetapi momentum dari perkembangan tersebut mulai memudar.

Keunggulan Logam Mulia

Kelemahan dolar menciptakan lingkungan yang ideal bagi logam mulia untuk berkembang. Komoditas yang dihargai dalam dolar biasanya menjadi lebih menarik saat dolar melemah, karena menjadi lebih terjangkau bagi pembeli internasional. Di luar keuntungan mekanis ini, logam mulia menarik minat investasi karena meningkatnya permintaan terhadap aset safe haven.

Ketegangan geopolitik tetap tinggi, dengan kekhawatiran berkelanjutan tentang kebijakan tarif AS dan ketidakstabilan di Iran, Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela. Ketidakpastian ini mendorong investor mengalihkan modal ke aset nyata yang dianggap sebagai penyimpan nilai. “Perdagangan devaluasi dolar”—strategi yang didasarkan pada kehilangan daya beli mata uang AS akibat defisit fiskal dan pelonggaran moneter—semakin mendapatkan perhatian, yang semakin menguntungkan logam mulia sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang.

Ketidakpastian politik di AS, ditambah dengan defisit pemerintah yang besar dan pertanyaan tentang arah kebijakan fiskal, meyakinkan investor untuk mengurangi kepemilikan dalam denominasi dolar. Logam mulia menawarkan alternatif yang secara historis melindungi daya beli selama periode inflasi dan transisi politik. Penutupan sebagian pemerintah, meskipun diperkirakan akan segera diselesaikan, memperkuat kekhawatiran tentang tata kelola dan pengelolaan fiskal AS.

Injeksi likuiditas terbaru ke dalam sistem keuangan juga mendukung permintaan logam mulia. Pengumuman Federal Reserve pada Desember tentang program likuiditas sebesar $40 miliar per bulan telah meredakan kondisi keuangan dan mendorong diversifikasi aset, termasuk alokasi ke logam mulia. Kebijakan moneter ini berbeda dengan ekspektasi bahwa Fed akan memotong suku bunga sekitar 50 basis poin selama 2026, sementara Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin dan Bank Sentral Eropa diperkirakan akan mempertahankan tingkat saat ini.

Bank Sentral dan Dana Dorong Harga Logam Mulia Lebih Tinggi

Permintaan institusional yang kuat menjadi fondasi penting bagi harga logam mulia. Bank Rakyat China (PBOC) secara konsisten mengakumulasi cadangan emas, dengan kepemilikan meningkat sebesar 30.000 troy ons menjadi 74,15 juta ons pada Desember—menandai bulan keempat belas berturut-turut peningkatan. Pembelian berkelanjutan ini menunjukkan kepercayaan terhadap logam mulia sebagai diversifikasi portofolio dan perlindungan terhadap risiko mata uang.

Aktivitas bank sentral global tidak terbatas di China. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral di seluruh dunia membeli 220 ton metrik emas selama kuartal ketiga, meningkat +28% dari kuartal kedua. Kecepatan akumulasi resmi ini membantu mendukung harga dan menunjukkan bahwa otoritas moneter memandang logam mulia sebagai cadangan penting.

Aktivitas dana investasi juga menambah momentum. Kepemilikan ETF emas jangka panjang mencapai level tertinggi dalam 3,5 tahun terakhir pada hari Rabu lalu, menunjukkan bahwa investor ritel dan institusional membangun posisi. Kepemilikan ETF perak juga mencapai puncak 3,5 tahun pada 23 Desember, meskipun likuidasi berikutnya—terutama setelah nominasi Keven Warsh sebagai Ketua Fed Jumat lalu—mengurangi kepemilikan tersebut ke level terendah dalam 2,5 bulan pada hari Senin. Volatilitas jangka pendek yang tajam dalam posisi dana perak mencerminkan sensitivitas terhadap sinyal kebijakan moneter.

Ekspektasi Pasar dan Outlook

Ke depan, pasar memperkirakan probabilitas 9% untuk pemotongan suku bunga sebesar -25 basis poin pada pertemuan kebijakan Fed berikutnya yang dijadwalkan 17-18 Maret. Untuk Bank of Japan, ekspektasi pelonggaran tampak sangat terbatas, dengan pasar menilai 0% peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan 19 Maret. Bank Sentral Eropa menghadapi tekanan dovish setelah data inflasi dari Prancis yang lebih lemah dari perkiraan, di mana CPI harmonisasi Januari turun -0,4% bulan-ke-bulan dan naik +0,2% tahun-ke-tahun, di bawah ekspektasi.

Divergensi jalur kebijakan moneter ini memperkuat argumen untuk logam mulia. Prospek lingkungan suku bunga rendah di AS, dikombinasikan dengan kemungkinan pelonggaran di tempat lain, mendukung permintaan terhadap aset alternatif. Para ahli mata uang yang memantau EUR/USD melihat pasangan ini naik +0,20% pada hari Selasa, sementara USD/JPY meningkat +0,10%, mencerminkan pergeseran moderat di pasar mata uang seiring minat investor terhadap logam mulia sebagai lindung nilai terhadap ketidakpastian keuangan.