Bagaimana Keberhasilan Dupixent dalam Mengobati Prurigo Nodularis dan Penerimaan Eylea HD Mengubah Mesin Pendapatan Regeneron

Regeneron Pharmaceuticals berada di titik balik yang krusial saat dua tren komersial yang kontras bertabrakan dalam portofolionya. Sementara franchise utama perusahaan di bidang oftalmologi menghadapi tekanan kompetitif, diversifikasi ke bidang terapeutik yang lebih luas—terutama melalui portofolio indikasi Dupixent yang terus berkembang—menciptakan peluang percepatan keuntungan yang menarik. Hasil keuangan kuartal keempat, yang akan dirilis pada 30 Januari 2026, akan mengungkap sejauh mana dinamika ini telah seimbang, dengan ekspektasi konsensus menetapkan pendapatan sebesar $3,82 miliar dan laba per saham sebesar $10,56.

Portofolio Indikasi Dupixent yang Berkembang Mendorong Pertumbuhan Keuntungan

Dupixent telah berkembang dari terapi atopi dermatitis niche menjadi kekuatan multi-indikasi, dengan aplikasi yang kini meliputi asma, rinosinusitis kronis dengan polip nasal, eosinofilik esofagitis, prurigo nodularis, urtikaria kronis spontan, penyakit paru obstruktif kronis, dan pemfigoid bulosa. Penambahan prurigo nodularis merupakan tonggak penting, karena kondisi inflamasi kulit kronis ini mempengaruhi populasi pasien yang besar dan mencari opsi pengobatan baru.

Di bawah kerangka kolaborasi dengan Sanofi, Regeneron memperoleh bagian keuntungan proporsional dari penjualan global Dupixent daripada mencatat pendapatan langsung. Struktur ini tetap terbukti sangat menguntungkan, dengan obat ini menunjukkan adopsi yang kuat di semua indikasi yang disetujui sepanjang 2025. Dinamika pasar menunjukkan bahwa adopsi prurigo nodularis, dikombinasikan dengan permintaan yang berkelanjutan di segmen yang sudah mapan, menempatkan obat ini untuk kontribusi keuntungan yang solid di kuartal keempat. Luasnya profil indikasi Dupixent—yang kini mencakup kondisi dermatologis, alergi, dan paru-paru—memberikan beberapa vektor pertumbuhan yang melindungi perusahaan dari fluktuasi pasar tunggal.

Perjuangan Pangsa Pasar Eylea dan Kinerja Komersial Kuat Varian HD

Segmen oftalmologi menceritakan kisah yang lebih kompleks. Eylea dari Regeneron, yang dikembangkan bersama Bayer, menghadapi tantangan kompetitif yang meningkat dari pendatang baru seperti Vabysmo. Persaingan yang semakin ketat ini menekan penjualan Eylea di AS menjadi $577 juta selama kuartal keempat, menunjukkan tekanan berurutan terhadap kontributor pendapatan terbesar perusahaan secara individual.

Namun, strategi respons Regeneron terbukti tepat: peluncuran Eylea HD—formulasi dengan konsentrasi lebih tinggi yang memungkinkan interval dosis yang lebih panjang—telah melampaui proyeksi awal. Secara preliminer, Eylea HD menghasilkan penjualan sebesar $506 juta di AS selama Q4 2025, menunjukkan bahwa perusahaan berhasil mengarahkan pasien Eylea yang ada ke jadwal administrasi yang lebih nyaman sekaligus menangkap permintaan tambahan. Persetujuan FDA pada November 2025 untuk Eylea HD dalam kasus oklusi vena retina dengan opsi dosis fleksibel (bulanan hingga interval delapan minggu) semakin memperluas pasar yang dapat dijangkau dengan mengakomodasi preferensi pengobatan yang berbeda.

Peralihan produk ini mengubah komposisi pendapatan di bidang oftalmologi, secara efektif menukar volume Eylea standar yang lebih murah dengan transaksi Eylea HD yang bernilai lebih tinggi. Meskipun angka pendapatan bruto mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan dinamika ini, metrik profitabilitas mendapatkan manfaat dari pergeseran formulasi ini.

Diversifikasi Rantai Pasokan Onkologi: Membangun Lebih dari Ketergantungan pada Eylea

Manajemen secara aktif mengejar diversifikasi pendapatan untuk mengurangi ketergantungan struktural pada satu franchise. Segmen onkologi—yang secara historis kurang berkembang—mulai memberikan kontribusi yang lebih berarti melalui berbagai jalur.

Libtayo, agen imun-onkologi yang menargetkan karsinoma sel skuamosa kulit, menunjukkan daya tarik yang konsisten, dengan perkiraan penjualan kuartal keempat sebesar $482 juta. Tonggak regulasi terbaru memperluas peluang: Komisi Eropa menyetujui Libtayo sebagai terapi adjuvan untuk pasien CSCC dengan risiko kekambuhan tinggi setelah operasi dan radioterapi, secara efektif memperluas indikasi dari penyakit lanjut ke pengaturan dengan niat kuratif. FDA sebelumnya memberikan persetujuan yang sama, menguatkan posisi yang diperluas ini di pasar utama.

Persetujuan percepatan Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) untuk multiple myeloma yang kambuh/refrakter, dan persetujuan terbaru EU untuk Ordspono (odronextamab) untuk limfoma B sel agresif setelah beberapa pengobatan sebelumnya, semakin memperkaya arsenal onkologi. Persetujuan ini menandakan bahwa Regeneron secara sistematis membangun franchise onkologi yang mampu mendukung pertumbuhan pendapatan jangka panjang tanpa bergantung pada tantangan di bidang oftalmologi.

Prospek Laba Kuartal keempat: Kinerja Keuangan Melawan Ekspektasi Konsensus

Rekam jejak historis Regeneron memberikan kepercayaan dalam eksekusi laba. Perusahaan mengalahkan konsensus laba dalam tiga dari empat kuartal sebelumnya, terakhir dengan kejutan sebesar 25,32% pada periode sebelumnya, dengan rata-rata besaran kejutan sebesar 21,81% selama empat kuartal terakhir.

Kerangka probabilitas kejutan laba—yang menggabungkan Earnings ESP positif kecil sebesar +0,82% dengan peringkat Zacks #1 (Beli Kuat)—menunjukkan bahwa manajemen berada dalam posisi yang baik untuk memenuhi ekspektasi konsensus. Dengan Estimasi Paling Akurat sebesar $10,65 per saham dibandingkan target konsensus sebesar $10,56, peluang kejutan positif tampak kecil tetapi ada. Pengelolaan biaya operasional akan menjadi kunci, karena kegiatan pengembangan pipeline dan investasi infrastruktur komersial untuk mendukung pertumbuhan onkologi telah menekan struktur biaya.

Program Buyback Saham dan Posisi Leverage Operasi untuk Pertumbuhan Masa Depan

Selain dinamika pendapatan dan margin operasional, keputusan alokasi modal memperkuat potensi laba. Pada Februari 2025, dewan Regeneron mengesahkan program pembelian kembali saham baru sebesar $3,0 miliar, dengan sisa $2,156 miliar yang tersedia per 30 September 2025. Pengurangan jumlah saham ini secara mekanis meningkatkan laba per saham tanpa bergantung pada kinerja operasional, secara efektif memanfaatkan kekuatan neraca untuk meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham.

Pertanyaan investor selama panggilan laba kemungkinan akan fokus pada kecepatan dan pelaksanaan otorisasi buyback ini, terutama mengingat kondisi pasar dan prioritas penempatan modal yang mendukung pengembangan pipeline.

Konteks Industri Perbandingan: Posisi Kompetitif Regeneron

Meskipun Regeneron menghadapi tantangan sendiri, perusahaan-perusahaan sejawat di ekosistem bioteknologi menunjukkan pola biner yang serupa. Veracyte dan Amneal Pharmaceuticals keduanya menunjukkan potensi kejutan laba yang menarik berdasarkan Earnings ESP positif dan frekuensi kejutan historis yang kuat. Novartis, yang diharapkan melaporkan hasil kuartal keempat pada 4 Februari 2026, melengkapi kelompok perusahaan farmasi besar yang mengelola portofolio kompleks dari franchise terapeutik yang matang dan yang sedang berkembang.

Saham Regeneron meningkat 12,2% selama dua belas bulan terakhir, kalah dari kenaikan industri bioteknologi secara umum sebesar 17,1%, mencerminkan kekhawatiran investor tentang posisi kompetitif Eylea dalam jangka pendek. Namun, kinerja relatif yang lebih rendah ini mungkin menjadi peluang jika manajemen mampu meyakinkan pasar bahwa perluasan indikasi Dupixent dan pematangan pipeline onkologi menciptakan pertumbuhan struktural yang tahan lama dan independen dari keberuntungan di bidang oftalmologi.

Rilis laba pada 30 Januari 2026 akan menjadi ujian penting apakah Regeneron telah berhasil bertransformasi dari perusahaan yang bergantung pada satu franchise menjadi perusahaan farmasi yang lebih seimbang dan beragam, mampu memberikan pertumbuhan laba yang berkelanjutan di berbagai domain terapeutik.