比特币 ini gelombang penurunan besar: 1/ Anomali pertama muncul di IBIT pada 6 Februari, volume transaksi harian IBIT sekitar 10,7 miliar dolar AS, mendekati dua kali lipat dari rekor tertinggi sebelumnya, premi opsi sekitar 900 juta dolar AS, sekaligus memecahkan rekor. Volume spot dan opsi meningkat secara bersamaan dalam waktu yang sama, resonansi seperti ini tidak umum, lebih mirip tindakan konsentrasi seputar posisi yang sudah ada. 2/ Harga turun tetapi likuidasi kontrak tidak terjadi Setelah itu BTC dan SOL melemah secara bersamaan, tetapi skala likuidasi di CeFi relatif rendah, harga turun, namun tidak terjadi deleveraging. Struktur ini menunjukkan tekanan jual bukan berasal dari retail atau leverage frekuensi tinggi, melainkan lebih dekat ke penyesuaian pasif dari posisi yang ada. 3/ Tekanan mengarah ke pemegang posisi besar IBIT Analisis menunjukkan bahwa volatilitas kali ini mungkin berasal dari pihak pemegang posisi besar di IBIT, ada satu atau lebih hedge fund non-kripto yang melakukan pengaturan posisi secara sangat terkonsentrasi melalui IBIT. Semakin besar volume posisi, semakin rendah toleransi terhadap fluktuasi harga. 4/ Struktur posisi memperbesar risiko Data menunjukkan bahwa beberapa dana memiliki posisi yang sangat terkonsentrasi di IBIT, bahkan sampai pada pengaturan aset tunggal, dengan tujuan utama mengisolasi risiko margin. Struktur semacam ini dalam tren pasar satu arah memiliki ruang penyesuaian yang terbatas, mudah dipengaruhi oleh pergerakan harga yang berbalik. 5/ Faktor eksternal mempercepat ketidakseimbangan Pada fase yang sama, harga perak turun secara signifikan, perdagangan arbitrase yen mempercepat penutupan posisi, preferensi risiko makro secara makro menyusut, memberikan tekanan tambahan pada posisi leverage dana terkait, semakin mempersempit ruang operasi. 6/ Upaya lindung nilai sulit membalikkan hasil Beberapa dana mungkin mencoba lindung nilai atau menunda pelepasan risiko melalui perdagangan opsi leverage tinggi, tetapi seiring kerugian membesar, biaya lindung nilai juga meningkat, dan volatilitas harga justru menjadi sumber tekanan baru. 7/ Waktu tidak bisa menutupi skala Karena pengungkapan 13F tertinggal, informasi posisi terkait diperkirakan baru akan muncul sekitar pertengahan Mei, tetapi dari volume transaksi dan jejak perdagangan, risiko semacam ini sulit disembunyikan dalam jangka panjang, pasar sudah memberikan reaksi sebelumnya. Keseluruhan logika dimulai dari data abnormal, berfokus pada struktur posisi dan ketidakberlanjutan, kesimpulannya sudah tercermin dalam tren pergerakan.