Pasar Kripto 2025: Dari Volatilitas Ekstrem hingga Titik Kapitulasi

Tahun 2025 menandai periode yang dipenuhi guncangan bagi ekosistem kripto, namun di balik pencapaian Bitcoin yang relatif moderat, sebagian besar token mengalami fase penurunan yang berkepanjangan dan dramatis. Menurut analisis Pantera Capital, lembaga investasi terkemuka di ruang aset digital, kondisi pasar saat ini telah mencapai level sentimen yang secara historis dikaitkan dengan kapitulasi—fase penjualan panik di mana pemegang aset kehilangan kepercayaan dan melikuidasi posisi untuk mencegah kerugian lebih lanjut.

Disparitas Performa yang Mencapai Level Ekstrem

Fenomena paling mencolok di pasar kripto tahun lalu adalah divergensi kinerja yang sangat ekstrem antar segmen aset. Bitcoin menutup tahun dengan penurunan yang relatif terkendali sekitar 6%, sementara Ethereum turun sekitar 11%. Namun, gambaran berubah drastis untuk altcoin—Solana merosot 34%, sedangkan universa token yang lebih luas, di luar BTC, ETH, dan SOL, mengalami slide hampir 60% dengan token rata-rata turun sekitar 79%.

Angka-angka ini mencerminkan konsentrasi ekstrem dalam aliran modal. Kapitalisasi pasar kripto yang tidak termasuk bitcoin, ethereum, dan stablecoin turun sekitar 44% dari puncaknya pada akhir 2024. Pantera menggambarkan 2025 sebagai pasar yang sangat sempit, di mana hanya sebagian kecil dari seluruh ekosistem token yang menghasilkan imbal hasil positif, sementara mayoritas tertekan di bawah tekanan jual berkelanjutan.

Tekanan Makro dan Faktor Struktural Memicu Kapitulasi Pasar

Penurunan yang begitu dalam tidak hanya disebabkan oleh volatilitas harga semata. Pantera mengidentifikasi beberapa faktor fundamental yang mendorong fase kapitulasi ini. Pertama, guncangan makroekonomi memainkan peran krusial—termasuk tren kebijakan yang tidak pasti, ancaman tarif, dan perubahan selera risiko di pasar global. Tahun ini ditandai oleh serangkaian fluktuasi yang terkait dengan perkembangan kebijakan dan ekspektasi moneter, menciptakan ketidakpastian berkelanjutan.

Kedua, faktor teknis turut berkontribusi. Gelombang likuidasi besar pada bulan Oktober menghapus lebih dari $20 miliar dalam posisi notional leverage—magnitude yang melampaui keruntuhan Terra/Luna dan bahkan krisis FTX. Tekanan ini memaksa pemegang posisi untuk keluar, mempercepat sentimen bearish.

Namun, dimensi paling mendalam dari analisis Pantera menyangkut pertanyaan struktural tentang akumulasi nilai token. Banyak token tata kelola tidak memiliki klaim hukum yang jelas atas aliran kas dan nilai sisa—sebuah isu fundamental yang membedakan mereka dari aset keuangan tradisional. Dinamika ini menjelaskan mengapa ekuitas aset digital jauh mengungguli token governance selama periode ini.

Fundamental On-Chain Melemah di Tengah Pertanyaan Nilai Token

Analisis on-chain mengungkapkan pelemahan lebih lanjut. Pada paruh kedua tahun, metrik kesehatan blockchain menunjukkan penurunan di berbagai indikator—biaya transaksi menurun, pendapatan aplikasi terkompresi, dan jumlah alamat aktif berkurang. Meskipun pasokan stablecoin terus meningkat, momentum fundamental secara keseluruhan melemah, mencerminkan aktivitas pengguna yang lebih rendah dan konsolidasi pasar.

Tren ini memperkuat tesis bahwa pasar sedang berada dalam fase konsolidasi mendalam, dengan banyak peserta telah mengalami fase kapitulasi psikologis dan finansial. Durasi penurunan kini menyamai pola pasar bearish kripto sebelumnya, menunjukkan bahwa fase terburuk mungkin telah berlalu atau sedang mendekati puncaknya.

Kapitulasi Pasar Membuka Peluang untuk Rotasi Alokasi Modal di 2026

Pantera Capital melihat tahun 2026 sebagai titik balik potensial dalam siklus pasar, dengan syarat bahwa fundamental stabil dan minat pasar kembali meluas ke luar Bitcoin. Alih-alih memberikan target harga spesifik, firma ini memproyeksikan pergeseran alokasi modal yang signifikan.

Menurut analisis, Bitcoin, infrastruktur stablecoin, dan eksposur kripto terkait ekuitas diposisikan untuk mendapatkan manfaat pertama jika sentimen membaik. Paul Veradittakit dari Pantera menekankan bahwa pertumbuhan tahun depan akan terkonsentrasi pada tokenisasi aset dunia nyata, keamanan blockchain yang didorong AI, stablecoin yang didukung bank, konsolidasi pasar prediksi, dan gelombang IPO kripto—bukan kembalinya spekulasi luas pada token volatilitas tinggi.

Sementara itu, di tengah turbulensi pasar makro yang berkelanjutan, Bitcoin diperdagangkan lebih seperti aset risiko beta tinggi daripada lindung nilai. Dengan terjebak dalam konsolidasi bearish sekitar 30% di bawah puncak Oktober dan perjuangan untuk menembus resistensi utama di level $89.000, penantian pasar terhadap katalis baru tetap berlanjut. Pemulihan tajam pada dolar AS dan kekuatan komoditas, terutama emas yang mencapai rekor tertinggi, turut membebani sentimen kripto.

Namun, fase kapitulasi yang telah terjadi mungkin justru menjadi fondasi yang lebih sehat untuk pertumbuhan jangka panjang di 2026, asalkan fundamental blockchain dan adopsi institusional terus berkembang sebagaimana diproyeksikan.