Apakah siklus empat tahun "kadaluarsa"? Tujuh veteran pasar kripto menganalisis secara mendalam apa yang terjadi dengan mantra ini

Halving, penurunan pasokan, pasar bullish, musim altcoin - logika yang telah beredar sejak kelahiran Bitcoin ini hampir menjadi pendukung kepercayaan seluruh pasar kripto. Tapi penampilan pada tahun 2024 mematahkan mantra.

Setelah halving pada April 2024, Bitcoin naik dari $60.000 ke level tertinggi sepanjang masa di $126.000, dan kenaikannya terlihat bagus. Tapi bagaimana dengan perbandingan dengan sejarah? Keuntungan pada siklus sebelumnya jauh lebih besar dari ini. Yang lebih memilukan adalah bahwa altcoin belum membaik, dan kegembiraan di pasar tidak sekuat tahun-tahun sebelumnya.

Ini menimbulkan pertanyaan yang telah berulang kali dibahas:Apakah siklus empat tahun benar-benar masih ada?

Kami mengundang 7 praktisi senior untuk membicarakan topik ini. Mereka berasal dari berbagai latar belakang – investor yang mengelola dana $1 miliar, analis data on-chain, veteran pertambangan, dan investor awal. Pandangan mereka membentuk gambaran tiga dimensi tentang keadaan pasar saat ini.

Apa itu “siklus empat tahun”? Anda hanya dapat melihatnya dengan jelas dengan menggali ke bawah

Pertama-tama, pahami apa sebenarnya yang kita diskusikan.

Teori tradisionalnya sederhana: Bitcoin berkurang setengahnya setiap empat tahun, pasokan baru menurun, perilaku penambang berubah, dan harga naik dalam jangka waktu yang lama – ini adalah logika yang paling intuitif.

Tetapi mendengarkan dengan seksama apa yang dipikirkan para ahli ini, ceritanya menjadi rumit.

Beberapa investor percaya bahwa siklus empat tahun sebenarnya mencerminkan hal ituSiklus pemilihan AS dan laju pengiriman likuiditas oleh bank sentral di seluruh dunia。 Siklus pemilihan AS ≈ empat tahun juga merupakan siklus ekspansi bank sentral ≈. Dari perspektif ini, halving hanyalah fenomena yang dangkal, dan pendorong yang mendasarinya adalah likuiditas makro.

Perspektif ini sangat penting. Sebelum persetujuan ETF spot, Bitcoin terutama didorong oleh investor ritel, dan halving benar-benar terasa seperti “angka ajaib”. Tapi sekarang? $500 miliar dana institusional telah mengalir ke pasar lebih cepat dari jadwal, dan Bitcoin telah menjadi aset makro - lebih seperti emas.

Dalam pengertian ini, siklus empat tahun dimulai dari**“Hukum pasokan matematis” berkembang menjadi “narasi likuiditas”**。

Gaya siklus membusuk, tetapi peluruhan itu sendiri adalah hukum

Pertanyaannya adalah: apakah ini siklus benar-benar gagal, atau sedang berkembang?

Jawaban bagi kebanyakan orang adalah yang terakhir. Tapi alasannya menarik:

**Yang pertama adalah efek pengurangan marjinal.**Pasar semakin besar. Ketika kapitalisasi pasar Bitcoin hanya beberapa miliar, mudah untuk meluncurkan pertumbuhan eksponensial dana baru; Sekarang nilai pasarnya mencapai triliun, dan jika Anda ingin menggandakannya, jumlah dana yang dibutuhkan sangat besar. Efek pasokan dari halving menyusut, yang tidak dapat dihindari.

**Kedua, struktur peserta telah berubah.**Musim peniru sebelumnya gila karena investor ritel mengejar angin. Sekarang institusi adalah protagonis, melihat pernyataan, arus kas, kepatuhan terhadap peraturan - bukan “apa selanjutnya”. Hal ini telah menyebabkan alokasi modal yang lebih rasional, tetapi dengan amplitudo yang lebih kecil.

**Yang ketiga adalah pergeseran dominasi likuiditas.**Penambahan ETF dan institusi telah meningkatkan korelasi antara pasar kripto dan keuangan tradisional. Kebijakan bank sentral, ekspektasi suku bunga, dan tren dolar telah meningkat pesat dalam bobot, sementara kepentingan relatif halving telah menurun.

Seseorang membuat analogi: halving berubah dari “variabel primer” menjadi “variabel referensi”. Itu masih ada, tetapi itu bukan lagi satu-satunya cerita.

Mengapa kenaikannya tidak sebaik sebelumnya tahun ini? Ini bukan hanya masalah siklus

Kinerja siklus ini memang lebih lemah. Bitcoin mundur dari level tinggi, dan altcoin bahkan lebih suram. Bagaimana cara menjelaskannya?

Penjelasan yang meyakinkan adalah bahwa peningkatan ini sebenarnya telah “diregangkan”.

Pola historis di masa lalu telah berkurang setengah→ harga meroket dalam beberapa bulan→ gelembung jangka pendek. Tapi kali ini berbeda. $500 miliar dana ETF mulai mengalir sebelum halving, secara efektif menumpuk beberapa keuntungan di muka dan pada saat yang sama meratakan kurva ke atas dari seluruh siklus.

Datanya juga menarik dari perspektif penambang. Pada siklus sebelumnya, biaya penambangan untuk penambang adalah sekitar $20.000, dan harganya naik menjadi 69.000, dengan margin keuntungan sekitar 70%. Dalam siklus ini, biaya penambangan setelah halving melonjak menjadi $70.000, sedangkan harga puncaknya adalah 126.000, dan margin keuntungan hanya lebih dari 40%.

Ini berarti,Bahkan jika pasar “menghasilkan uang”, uang yang diperoleh menyusut- Inilah persis seperti pasar yang matang.

Faktor lainnya adalah arus modal. Tahun lalu, uang panas dituangkan ke dalam saham AI, dan pertumbuhan teknologi AS menarik perhatian modal berisiko tinggi. Pasar kripto, meskipun tidak menurun, tidak mendominasi sorotan.

Tahap apa Anda sekarang? Para ahli memiliki ketidaksepakatan yang langka

Ini adalah pertanyaan yang paling memecah belah.

**Pesimis percaya bahwa pasar beruang telah dimasuki.**Logika mereka adalah biaya-manfaat ke belakang: margin penambang telah turun tajam, yang secara historis selalu menjadi pendahulu pasar beruang. Ditambah dengan permasalahan struktural dalam perekonomian global (resesi tenaga kerja, kesenjangan antara kaya dan miskin, risiko geopolitik), kemungkinan krisis ekonomi yang serius pada 2026-2027 tidak rendah. Setelah risiko sistemik dipicu, pasar kripto tidak dapat melarikan diri.

**Netral melihat sisi teknis.**MA50 mingguan dipecah, yang merupakan tanda pasar beruang teknis. Tetapi pasar beruang teknis berbeda dari pasar beruang siklus – yang pertama adalah penyesuaian jangka pendek, dan yang terakhir membutuhkan konfirmasi makro (seperti resesi). Situasi saat ini adalah strukturnya telah melemah, tetapi sinyal makro belum memberikan jawaban akhir. Mereka menunggu.

**Optimis bertaruh pada likuiditas.**The Fed tidak punya pilihan selain terus melepaskan air untuk menunda masalah utang. M2 global masih berkembang, begitu pula pasokan stablecoin - barometer likuiditas. Selama uang mengalir, aset kripto yang bertindak sebagai “spons likuiditas” tidak akan memasuki pasar beruang yang sebenarnya. Mereka percaya bahwa sekarang adalah koreksi pasar mid-bull daripada pembalikan siklus.

Ketidaksepakatan ini memberi tahu dengan sendirinya:Pasar telah memasuki masa transisi di mana narasi lama (siklus empat tahun) telah gagal, tetapi narasi baru belum sepenuhnya mapan.

Mengesampingkan siklus, apa itu mesin pertumbuhan jangka panjang?

Jika siklus empat tahun tidak lagi dominan, apa yang mendorong pasar kripto?

**Yang pertama adalah adopsi institusional.**Bitcoin menjadi objek alokasi untuk aset negara, dana pensiun, seperti halnya emas. Ini bukan spekulasi, melainkan regularisasi alokasi aset. Setelah menjadi “reguler”, harga tidak akan meroket, tetapi akan membentuk tren kenaikan yang stabil - mirip dengan kinerja emas selama 50 tahun terakhir.

**Yang kedua adalah ledakan stablecoin.**Potensi pengguna stablecoin jauh lebih besar daripada Bitcoin. Pembayaran lintas batas, penyelesaian dan kliring, pembiayaan on-chain - stablecoin menjadi “lapisan antarmuka” dari infrastruktur keuangan baru. Ini bukan pasar spekulatif, tetapi pasar aplikasi praktis, dan pertumbuhannya lebih berkelanjutan.

Yang ketiga adalah alokasi lembaga yang berkelanjutan. Setiap kali ada manfaat kebijakan baru (seperti persetujuan ETF), institusi meningkatkan alokasi mereka. Ini membentuk struktur pertumbuhan bunga majemuk – tidak bergantung pada momen eksplosif tertentu, tetapi pada investasi yang berkelanjutan, lambat, dan stabil.

Secara keseluruhan, masa depan mungkin bukan lagi “pasar bullish→ pasar beruang”, tetapi fluktuasi tajamLangkah emas “konsolidasi jangka panjang→ kenaikan lambat → konsolidasi lagi”。

Apakah musim peniru benar-benar tidak akan kembali?

Topik ini telah hangat di masyarakat. Secara historis, setelah Bitcoin naik, altcoin akan mengambil alih. Namun dalam siklus ini, altcoin pada dasarnya tidak bergerak.

Ada beberapa alasan:

1. Pangsa Bitcoin telah meningkat。 Institusi menganggap Bitcoin sebagai “safe haven di antara aset berisiko” dan relatif menghisap darah.
2. Regulasi menjadi lebih jelas。 Hanya proyek dengan penggunaan nyata dan kepatuhan terhadap peraturan yang dapat bertahan lama, dan altcoin konsep murni mengalami kesulitan.
3. Tidak ada narasi baru。 Ketika DeFi sedang panas dan NFT menjadi populer, altcoin meroket. Tetapi dalam siklus ini, tidak ada “pembunuh besar” yang serupa.

Poin yang lebih lugas adalah:Musim peniru tradisional membutuhkan sejumlah proyek tertentu untuk berada dalam kisaran yang wajar. Tetapi sekarang jumlah total altcoin telah mencapai level tertinggi baru, bahkan jika likuiditas berlimpah, itu akan diencerkan dan tidak mungkin meroket secara menyeluruh.

Kemungkinan besar, itu akan muncul**“Kenaikan yang berbeda”**- Hanya proyek dan token teratas dengan pendapatan nyata yang akan naik, dan yang lain bahkan akan memiliki volume perdagangan nol. Ini lebih mirip dengan fenomena M7 saham AS: blue chips terus memimpin, saham kecil dan menengah terkadang melonjak, tetapi kebanyakan dari mereka stagnan.

Bagaimana para veteran ini dikonfigurasi sekarang?

“Kesatuan pengetahuan dan tindakan” dapat melihat pikiran yang benar. Kami bertanya kepada mereka tentang kepemilikan mereka yang sebenarnya.

Hasilnya menarik:Sebagian besar telah secara signifikan mengurangi rasio altcoin mereka atau bahkan mengosongkannya.

• Ada sikap defensif secara keseluruhan, mengganti dolar AS dengan emas sebagai cadangan kas, dan bagian kripto sebagian besar adalah BTC dan ETH.
• Beberapa orang secara ketat mengikuti aturan besi “tidak kurang dari 50% uang tunai”, dan hanya menempatkan sisanya di BTC dan ETH.
• Meskipun beberapa orang optimis, mereka hanya memegang mata uang dan stablecoin teratas, dan hampir tidak menyentuh koin kecil.
• Orang-orang paling radikal bahkan menjual BTC sekitar $110.000, percaya bahwa ada peluang untuk mendapatkannya kembali di bawah 70.000 dalam dua tahun ke depan.

Tidak ada yang panik mengejar yang tinggi. Tidak ada seorang pun di Stud Cottage.Ini dengan sendirinya menunjukkan bahwa bahkan pelaku pasar terdalam pun percaya bahwa lingkungan saat ini membutuhkan kehati-hatian.

Apakah Anda masih bisa “membeli penurunan” sekarang?

Jawaban atas pertanyaan ini tergantung pada siapa yang Anda percayai.

Pesimis percaya bahwa dasarnya masih jauh. Bagian bawah yang sebenarnya adalah “ketika tidak ada yang berani membeli”. Masih ada orang yang berpendapat bahwa itu belum tiba.

Perhatian memberikan garis referensi:**Penurunan 50% adalah sinyal untuk memulai DCA, yaitu dari 126.000 menjadi 60.000.**Secara historis, strategi ini telah berhasil di setiap pasar bullish. Tetapi mereka juga mengatakan bahwa harga ini mungkin tidak terlihat dalam jangka pendek.

Saran kebanyakan orang adalah:Jangan membeli saus secara agresif, tetapi Anda dapat mulai meletakkan secara berkelompok. Gunakan setiap harga untuk membuka posisi 3-5 kali setahun, dan mentalitasnya harus stabil.

Satu-satunya konsensus adalah:Jangan gunakan leverage. Jangan berdagang frekuensi tinggi. Disiplin lebih penting daripada prediksi.

Ini adalah frasa yang telah diulang oleh praktisi berkali-kali, dan sekarang terdengar lebih berbobot dari sebelumnya.